كان لدى Walmart (WMT) يوم خميس صعب. وانخفضت الأسهم بنحو 7.3٪ في 21 مايو2026، ليغلق عند 121.34 دولارًا بعد أن طغت التوقعات الحذرة للربع الثاني على نتائج الربع الأول القوية، تقارير سي ان بي سي.
أدت عمليات البيع إلى انخفاض الأسهم بأكثر من 10٪ عن أعلى مستوى لها في 52 أسبوعًا، لكن مورغان ستانلي لا يتردد.
في مذكرة بتاريخ 22 مايو 2026، كرر المحللان Simeon Gutman وPedro Gil تصنيفهما الزائد على WMT وأبقيا السعر المستهدف للشركة عند 140 دولارًا ثابتًا، مما يعني ارتفاعًا بنسبة 15٪ تقريبًا عن المستويات الحالية.
اللحظة مهمة. قفز التضخم في الولايات المتحدة إلى 3.8% في أبريل، وهي أعلى قراءة منذ مايو 2023 مكتب إحصاءات العمل ذكرت. قادت تكاليف الطاقة والغذاء الارتفاع، وهذا هو بالضبط البيئة التي تم بناء وول مارت لتحقيق الفوز.
لماذا يعتمد مورجان ستانلي على وول مارت وسط سيناريو التضخم بنسبة 3.8٪
تعتمد أطروحة مورجان ستانلي على ما تسميه “دولاب الموازنة للتجارة الإلكترونية” الخاص بشركة وول مارت، وهي دورة ذاتية التعزيز من المبيعات عبر الإنترنت والإعلانات والإيرادات المرتبطة.
جميع الأرجل الثلاثة تطلق النار في الربع الأول.
- المبيعات عبر الإنترنت: حوالي +25% على أساس سنوي
- اتصال وول مارت (الإعلان): +44%
- اشتراك وول مارت + الدخل: ~+28%
- سوق البضائع الخام القيمة: ~+50%
عجلة القيادة حققت أرباحًا تشغيلية ربع سنوية بلغت حوالي 1.1 مليار دولار لشركة Walmart في الولايات المتحدة، وفقًا لمذكرة Morgan Stanley.
ظلت هوامش التشغيل الإضافية في هذا المزيج عند حوالي 12%، مع ارتفاع هامش الإعلانات والخسائر التي تم تعويضها من خلال استمرار نزيف الأعضاء بسبب الوفاء عبر الإنترنت.
مصادر إيرادات Walmart الأكثر ربحية هي أيضًا الأسرع نموًا.
كيف تستخدم وول مارت التضخم لتوسيع فجوة البقالة؟
هذه هي الإشارة التي يواصل مورجان ستانلي الإشارة إليها.
كان معدل تضخم المواد الغذائية المقارن في وول مارت في الولايات المتحدة +0.6٪ فقط على أساس سنوي في الربع الأول، مقابل +2.5٪ لمؤشر أسعار المستهلك للأغذية المنزلية الأوسع، وفقًا للمذكرة. ويمثل هذا حوالي 190 نقطة أساس (bps) للفصل وقد زاد بشكل تسلسلي.
باللغة الإنجليزية البسيطة: تحافظ وول مارت على أسعارها منخفضة بينما تقوم بقية صناعة البقالة بتمرير التضخم إلى المستهلكين.
ذات صلة: يقوم مورجان ستانلي بإعادة تعيين هدف سعر سهم PANW وفقًا لاتجاهات الطلب
هذا هو زخم التداول الذي أشار إليه TheStreet قبل الأرباح، وهو يتسارع. تمثل الأسر ذات الدخل المرتفع التي تكسب أكثر من 100 ألف دولار سنويًا الآن غالبية مكاسب حصة وول مارت في السوق.
وارتفعت أسعار لحوم البقر 14.8% العام الماضي وقفزت أسعار البنزين 28.4%. تقارير سي ان بي سي. عندما يتحرك خزان غاز ورطل من ظرف الأرض بهذه القوة الكبيرة، الأشخاص ذوو الدخل الأعلى يبحثون عن القيمة.
ما هي أرقام الهامش الإجمالي التي تخبر المستثمرين حقًا؟
على الورق، بالكاد يتغير هامش الربح الإجمالي لشركة Walmart في الولايات المتحدة على أساس سنوي، ولم يرتفع إلا بشكل طفيف. لكن هذه ليست القصة الكاملة.
المزيد من مخزونات التجزئة:
- تكشف أرباح Walmart عن تغييرات مثيرة للقلق في سلوك العملاء
- يجدد بنك أوف أمريكا هدف أسهم أمازون بعد الأرباح
- يرى BofA مجالًا أكبر لأسهم Home Depot
وباستثناء تكلفة ارتفاع أسعار الوقود وتأثير المزيد من الانعكاسات في أسعار المواد الغذائية، كان توسع هامش الربح الإجمالي الأساسي أقوى بكثير.
إن التحول في المزيج نحو الإعلان والعضوية يؤدي إلى رفع العبء الثقيل، حيث أن كلاهما أكثر ربحية من بيع البقالة أو البضائع العامة.
من أين يأتي الضغط على الأرباح قصيرة الأجل؟
قام السوق ببيع الأسهم لأن توقعات إيرادات وول مارت للربع القادم كانت أقل بقليل من توقعات وول ستريت، المحتوى المالي. كانت الخسارة صغيرة، لكنها كافية لتخويف المستثمرين الذين يبحثون عن فوز نظيف.
يقول مورجان ستانلي إن الأرباح التشغيلية لشركة وول مارت لا تزال تنمو بأرقام فردية في الربع الأخير، بمجرد القضاء على تقلبات العملة، و من السهل اكتشاف انخفاض الأرباح:
- ارتفاع نفقات الوقود متصلة بزيادة الطاقة
- تكاليف التسجيل ذات الصلة في برامج الفوائد
- تضخم التكاليف الطبية الحصول على التأمين الصحي
كما خفض البنك بشكل طفيف توقعاته للأرباح للسنتين الماليتين المقبلتين، وهو تخفيض طفيف وليس تخفيضًا كبيرًا. إن إرشادات Walmart الكاملة وعوامل الخطر في متناول يدك. ملفات SEC.
كيف تقارن WMT بأمازون في الكفاح من أجل أسهم البيع بالتجزئة
لا يزال WMT مرتفعًا بنسبة 7.9٪ تقريبًا منذ بداية العام حتى بعد انخفاض يوم الخميس. المحتوى المالي ملحوظات.
في المعركة من أجل الإنفاق الجديد على التجزئة، لا يزال لدى وول مارت وأمازون (AMZN) نصيب الأسد. جمعت وول مارت حوالي 8 سنتات من كل دولار جديد ينفقه الأمريكيون على تجارة التجزئة في الربع الأول، بانخفاض عن الربع السابق.
وظلت أمازون في المقدمة، حيث استحوذت على حوالي خمس الإنفاق المتزايد على التجزئة، على الرغم من انخفاض حصتها أيضًا عن الربع السابق.
وقد استحوذ العملاقان معًا على ما يقرب من 30 سنتًا من كل دولار إضافي ينفقه المتسوقون، وفقًا لما ذكره موقع Business Insider مكتب التعداد البيانات التي استشهد بها مورجان ستانلي. أصبحت الفطيرة منقسمة قليلاً، لكن نفس اللاعبين ما زالا يأكلان معظمها.
ما الذي لا يزال يجب أن يحدث لتحقيق هدف 140 دولارًا أمريكيًا؟
ويفترض هدف مورجان ستانلي البالغ 140 دولارًا أن المستثمرين سيستمرون في دفع علاوة عالية لاستراتيجية وول مارت للتسعير المنخفض، أي ما يقرب من ضعف ما دفعوه تاريخيًا على مدار العقد الماضي.
تعكس هذه العلاوة رهانًا على أن استراتيجية Walmart منخفضة السعر تعمل بهدوء على بناء أعمال أكثر ربحية.
لكي تتحقق 140 دولارًا، تحتاج الحالة الصاعدة:
- الولايات المتحدة تسارع المبيعات المماثلة إلى رقم واحد متوسط إلى مرتفع
- النمو المستدام للتجارة الإلكترونية فوق 40%
- Walmart Connect ونمو العضوية دون تمييع الهوامش
حالة الدب يدخل حيز التنفيذ إذا خسائر التجارة الإلكترونية تتوسع من جديد أو تباطؤ النمو عبر الإنترنت في الولايات المتحدة أقل من 15%.
الدرس للمستثمرين WMT
يخبر مورجان ستانلي المستثمرين بشكل أساسي أن عمليات البيع الأخيرة كانت بسبب الضوضاء قصيرة المدى وأن إشارة الشراء على المدى الطويل لا تزال قائمة.
دولاب الموازنة للتجارة الإلكترونية، والتفاوت المتزايد في أسعار المواد الغذائية، والتحول نحو الإعلان والعضوية لا تزال سليمة، بيانات علاقات المستثمرين في وول مارت يعرض.
ظلت وول مارت شركة توزيعات أرباح أرستقراطية لمدة 52 عامًا، مع نسبة دفع متحفظة، مما يمنح الإدارة مجالًا لمواصلة إعادة الأموال النقدية حتى مع بقاء تدفق الأرباح متقلبًا.
بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، السؤال هو ما إذا كنت تثق في وول مارت لمواصلة توسيع الفجوة بين أمازون ومحلات البقالة التقليدية خلال دورة تضخمية أخرى.
يشبه الإعداد الدورات السابقة عندما استخدمت WMT قوة التسعير للحصول على حصة، ويراهن بنك Morgan Stanley على أنه سيعمل مرة أخرى.
فقط لا تتوقع الشفاء السريع. عند تحقيق أرباح تبلغ 43 ضعفًا، يحتاج هذا السهم إلى أرباح، وليس مجرد وعود.
ذات صلة: يقوم مورجان ستانلي بإعادة تعيين هدف سعر سهم Dell
