ديتر سبانكنبيل جيتي إيماجيس
عانى الدولار الأمريكي في عام 2025 مع تبني المستثمرين مبدأ “بيع أمريكا” في التجارة، وخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، وتعامل الدولار مع صدمة السياسة والمصداقية المالية. ساعدت الحرب مع إيران في عام 2026 في دعم الدولار حتى الآن، لكن مستقبل العملة الاحتياطية العالمية أصبح موضوع جدل متزايد.
أثار دويتشه بنك المناقشات بعد أن توقع أحد استراتيجييه أن هيمنة الدولار الأمريكي يمكن أن تتآكل إذا قررت الدول ربط أسعار النفط الخام بعملات بديلة.
وقالت ماليكا ساشديفا، العضو المنتدب لشركة Deutsche FX، في مذكرة نُشرت يوم 24 مارس/آذار، إن حرب إيران “يمكن تذكرها باعتبارها حافزًا رئيسيًا لتآكل هيمنة البترودولار وإدخال البترويوان”.
ورد فرانكلين تمبلتون بمذكرة في 14 أبريل/نيسان وصفت التحليل بأنه “مبسط بشكل ملحوظ”، وكتب أن ساشدبا أساء تفسير علاقة سعر النفط مقابل الأمن مع المملكة العربية السعودية.
وكتبت سونال ديساي، مديرة تكنولوجيا المعلومات للدخل الثابت في فرانكلين تمبلتون: “أسعار النفط ليست مرتبطة بالدولار الأمريكي، لأن الولايات المتحدة ظلت لفترة طويلة بمثابة شرطي العالم”.
“لدى مصدري النفط مصلحة قوية في الدفع بالدولار الأمريكي، بسبب ما يمثله الدولار: الوصول إلى أسواق رأس المال الأعمق والأكثر سيولة في العالم، بدعم من إطار مؤسسي وقانوني يحمي حقوق الملكية وينفذ العقود، مدعوما باقتصاد قوي وديناميكي ومبتكر”.
وفي النصف الأول من عام 2025، سجل الدولار أسوأ أداء له منذ أكثر من 50 عامًا بعد أن سحب الرئيس الأمريكي دونالد ترامب التعريفات الجمركية التي أعلنها في “عيد الاستقلال” في أبريل، مما هز الثقة في أصول البلاد.
ومؤشر الدولار، الذي يقيس أداءه مقابل سلة من العملات الرئيسية، منخفض بنحو 10% حتى عام 2025.
كيف كان أداء الدولار مقابل اليورو والجنيه الاسترليني والين منذ بداية عام 2026.
تمتعت بالتراجع بعد اندلاع الحرب الإيرانية في 28 فبراير، حيث ارتفعت مقابل جميع العملات الرئيسية وواكبت أسعار النفط، قبل أن تضعف مرة أخرى حيث دفعت آمال السلام أسعار النفط الخام وخام غرب تكساس الوسيط إلى الانخفاض.
ويمثل موقف دويتشه وفرانكلين طرفي الطيف في المناقشة الدائرة حول مسألة التخلص من الدولرة.
ودويتشه من بين أولئك الذين يرون تدهوراً هيكلياً للعملة، في حين ينحاز فرانكلين إلى أولئك الذين لا يرون بديلاً.
أفضل من المجموعة
فقد انخفضت نسبة الاحتياطيات بالدولار على مدى عقود من الزمن، من 70% في عام 1999 إلى ما يزيد قليلاً عن 50% اليوم. وقد استحوذت العملات الأخرى، مثل الرنمينبي واليورو، على شريحة أكبر من الكعكة، إلا أن الدولار ما زال مهيمناً.
ورغم أن الدولار لا يخلو من العيوب، إلا أنه من الصعب على المحللين أن يروا العالم من دون أن يهيمن على التجارة العالمية.
وقال إلياس حداد، الرئيس العالمي لاستراتيجية السوق في شركة Brown Brothers Harriman، لشبكة CNBC في مقابلة: “لا يوجد بديل”. “جميع العملات الأخرى ليست قريبة من بيئة استبدال الدولار.”
وتمثل الصين 3% من احتياطيات البنك المركزي العالمي وتعمل على زيادة نفوذها تدريجيا كجزء من خطة طويلة الأجل لتدويل عملتها.
وقال حداد: “لكن من غير الممكن أن تحقق الصين نمواً بنسبة 50% قريباً، خاصة مع إغلاق أسواق رأس المال لديها. والأمر نفسه بالنسبة لمنطقة اليورو”.
وأضاف ديساي من فرانكلين تمبلتون في المذكرة أن بناء البنية التحتية المناسبة لبديل ذي مصداقية “بأسواق عميقة، وسيادة القانون، وقابلية التحويل الكاملة، وسجل حافل من الاستقرار الكلي” يستغرق عقودا، وليس سنوات.
وأضاف حداد، في المقابل، أن تصريح دويتشه عن انهيار المظلة الأمنية الأمريكية في الخليج منذ بداية الحرب يعد مثالا آخر على تراجع الثقة في السياسات التجارية والأمنية الأمريكية، وهو ما يلحق المزيد من الضرر بسمعة الدولار.
وقال إن تلاشي المصداقية المالية للولايات المتحدة وتقويض ترامب للاحتياطي الفيدرالي عاملان آخران عززا الاتجاه الهبوطي الهيكلي.
وهذا من شأنه أن يخلق موقفاً حيث تتآكل مكانة احتياطي الدولار تدريجياً، ولكن لا يتم القضاء عليها؛ ضعيفة، ولكن لا يمكن استبدالها.
وأضاف ديساي أن ضعف الدولار الأخير هو ببساطة نتيجة لخصائصه.
وكتب ديساي: “بعض ضعف الدولار يتوافق تمامًا مع ظروف العملة الاحتياطية العالمية”.
“على عكس الرنمينبي، فإن الدولار هو عملة معومة بحرية. فهو يطفو صعودا وهبوطا.”
