قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الأسبوع الماضي عندما سئل عما إذا كان الركود التضخمي يشكل تهديدًا للاقتصاد الأمريكي. وقد يواجه خليفته تحديا أصعب، حيث يرفع المتنبئون في وول ستريت توقعاتهم بحدوث ركود تغذيه الحرب مع إيران واحتمال ارتفاع الأسعار.
في الأيام الأخيرة، قام الاقتصاديون بتقييم مخاطر الانكماش في الولايات المتحدة وسط المخاطر الجيوسياسية وزيادة عدم اليقين بشأن سوق العمل، الذي أظهر ضغوطًا خلال العام الماضي.
ورفع نموذج Moody’s Analytics توقعاته للركود إلى 48.6% خلال الأشهر الـ 12 المقبلة. ورفع جولدمان ساكس تقديراته بنسبة 30%. وتبلغ نسبة احتمالات حدوث ذلك لدى ويلمنجتون ترست 45%، في حين تبلغ نسبة احتمالات حدوث ذلك 40% لدى شركة إي واي بارثينون، مع التحذير من أن “هذه الاحتمالات يمكن أن تتزايد بسرعة في حالة نشوب صراع أطول أو أكثر حدة في الشرق الأوسط”.
وفي الأوقات العادية، تبلغ نسبة خطر الركود في أي فترة مدتها 12 شهراً نحو 20%. لذا، في حين أن التوقعات الحالية ليست مؤكدة، إلا أنها تشير إلى مخاطر عالية
ويشكل الوضع تحديا صعبا لصناع السياسات الذين يطلب منهم الموازنة بين تهديدات سوق العمل والتضخم الثابت.
وقال مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في وكالة موديز أناليتيكس: “أشعر بالقلق من أن خطر الركود مرتفع ومتزايد بشكل غير مريح”. “الركود يشكل تهديدا حقيقيا هنا.”
الحرب تثير الخوف
وتسارع الحديث عن الانكماش الاقتصادي الحرب مع إيران.
وباستثناء جائحة كوفيد، سبقت الصدمات النفطية تقريبا كل ركود تشهده الولايات المتحدة منذ أزمة الكساد الأعظم في ثلاثينيات القرن العشرين. وارتفعت أسعار المضخات بمقدار 1.02 دولار للجالون الواحد الشهر الماضي، أي بزيادة قدرها 35%. وفقا لآا.
ورغم أن الاقتصاديين ما زالوا يناقشون التأثير العابر من القوى العليا، فإن الاتجاه لا يزال قائما.
وقال زاندي “إن العواقب السلبية لارتفاع أسعار النفط تحدث أولا وبسرعة”. “إذا ظلت أسعار النفط كما هي خلال يوم الذكرى، وبالتأكيد بحلول نهاية الربع الثاني، فإن ذلك سيدفعنا إلى الركود”.
ومثل زملائه المتنبئين، قال زاندي إن توقعاته “الأساسية” هي أن تجد الأطراف المتحاربة مخرجًا دبلوماسيًا، وأن النفط سيتدفق مرة أخرى عبر مضيق هرمز، وسيتجنب الاقتصاد الانكماش.
من المؤكد أن خبراء الاقتصاد متشائمون للغاية ويخضعون للمجاز القديم المتمثل في التنبؤ بتسعة من فترات الركود الخمس الأخيرة. وكانت السوق مخطئة أيضًا بشأن الاتجاه الذي يتجه إليه الاقتصاد. إن الجزء من منحنى العائد – أو الفارق بين آجال استحقاق سندات الخزانة المختلفة – الذي يراقبه بنك الاحتياطي الفيدرالي عن كثب، أرسل بشكل متكرر إشارات ركود كاذبة خلال معظم السنوات الثلاث والنصف الماضية.
لكن التهديد بحرب مطولة، والضغوط على المستهلكين الذين يقودون أكثر من ثلثي إجمالي النمو، وسوق العمل التي لن تخلق أي وظائف تقريبا في عام 2025، كل هذا من شأنه أن يزيد من خطر توقف التوسع.
وقال زاندي: “إن الطريق يصبح أضيق فأضيق، وتزداد صعوبة رؤية الجانب الآخر”.
المستهلكون متشائمون أيضًا. أخبرها موقع المستهلك NerdWallet مسح مارس ويتوقع 65% من المشاركين حدوث ركود في الأشهر الـ 12 المقبلة، بزيادة 6 نقاط مئوية عن الشهر السابق.
مشكلة في العمل
وبعيدا عن أسعار الطاقة، يقول الاقتصاديون إن سوق العمل يمثل نقطة ضغط رئيسية.
الاقتصاد الأمريكي خلق 116 ألف فرصة عمل فقط لعام 2025 و فبراير خسر 92000. وفي حين ظل معدل البطالة ثابتا عند 4.4%، فإن هذا يرجع إلى حد كبير إلى الافتقار إلى تسريح العمال وليس إلى انفجار في التوظيف.
علاوة على ذلك، عانت سوق العمل من ضيق نطاق التوظيف. وباستثناء المكاسب القوية في المجالات المتعلقة بالرعاية الصحية – أكثر من 700 ألف في المجموع – انخفضت الأجور خارج تلك المجالات بأكثر من نصف مليون في العام الماضي.
وقال لوك تيلي، كبير الاقتصاديين في ويلمنجتون تراست: “أعتقد أن المخاطر على التضخم أقل بكثير مما يعتقده (مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي) وأن المخاطر على سوق العمل أكبر مما يقولون”.
وأضاف دان نورث، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في أليانز: “سيكون لدينا في المستقبل المزيد من الأشخاص الذين يحتاجون إلى المزيد من الرعاية الصحية”. “سيكون الطلب على هذه الوظائف موجودًا. ولكن من المستحيل أن تدير خطًا للسكك الحديدية إذا كنت تعمل على محرك.”
وبطبيعة الحال، يشكل تشغيل العمالة محركاً رئيسياً للإنفاق الاستهلاكي، الذي ظل قوياً على الرغم من ارتفاع الأسعار والمخاوف بشأن النمو.
وقد أدى هذان التخوفان إلى تغذية مزيج من التضخم الراكد، وارتفاع التضخم، والنمو الراكد الذي ابتليت به الولايات المتحدة في السبعينيات وأوائل الثمانينيات. رفض رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول هذه الميزة في مؤتمر صحفي بعد اجتماع السياسة الأسبوع الماضي حيث أبقى البنك المركزي سعر الفائدة القياسي بين 3.5٪ -3.75٪.
وقال “علي دائما أن أشير إلى أن هذا كان وقتا في السبعينيات عندما كانت البطالة في خانة العشرات، وكان التضخم مرتفعا حقا”. “ليس الآن.”
وأضاف باول: “إنه وضع صعب للغاية، لكنه لا يشبه الوضع الذي واجهوه في السبعينيات، و… أحتفظ بمصطلح الركود التضخمي لتلك الفترة. ربما هذا أنا فقط”.
الشقوق في الأساس
وبالتالي فإن الوضع الحالي ربما يكون أقل ركوداً ــ وهي حالة ليست واضحة كما كانت في الحلقات السابقة ولكنها رغم ذلك تشكل مخاطر. وكانت معنويات المستهلكين سيئة بشكل عام، حيث تراجعت في المقام الأول بسبب أولئك الذين ينتمون إلى الطرف الأدنى من طيف الدخل والذين تضرروا بشكل خاص من ارتفاع الأسعار.
وحذر تيلي من ويلمنجتون تراست من أن الإنفاق كان مدعوما إلى حد كبير بارتفاع أسعار الأصول، وهي ديناميكية قد لا تكون مستدامة.
وقال: “نقدر أن ما بين 20% إلى 25% من نمو التكاليف كان مدفوعًا بتأثير الثروة من سوق الأوراق المالية على مدى العامين الماضيين”. “إذا لم تحصل على نمو تأثير الأصول، فسوف تفقد الكثير من النمو.”
منذ بداية الحرب د
ويسير الناتج المحلي الإجمالي على المسار الصحيح للنمو بمعدل 2% في الربع الأول، وفقًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا الناتج المحلي الإجمالي الآن المتداول تعقب البيانات. ومع ذلك، فقد نما بنسبة 0.7% فقط في الربع الرابع، وهو نتاج جزء من إغلاق الحكومة. وكان الاقتصاديون يتوقعون أن يزداد استنزاف النمو في الربع الرابع أولاً في الربع الأول، لكن التأثيرات تبدو متواضعة.
ومع ذلك، إذا تمكن زعماء العالم من إنهاء الحرب قريبًا، فمن المتوقع أن يتحدى الاقتصاد التوقعات القاتمة مرة أخرى. من المتوقع أن يؤدي التحفيز من مشروع قانون One Big Beautiful لعام 2025 إلى تعزيز نمو الإوز، وتقليل اللوائح التنظيمية وزيادة استرداد الضرائب، مما قد يساعد المستهلكين على التعامل مع الأسعار المرتفعة. ويشكل النمو المستدام في قطاع التصنيع أيضاً عاملاً في صالح الاقتصاد.
وقال نورث، الخبير الاقتصادي لدى أليانز: “يوجد دعم في الأسفل”. “هذا يجعلني مترددًا حقًا في استخدام كلمة “R”. ولكن بالتأكيد، أعتقد أننا نشهد تباطؤًا هذا العام.”
