تمثال بنك إنجلترا ورويال إكستشينج ودوق ويلينغتون في مدينة لندن في 19 فبراير 2025 في لندن، المملكة المتحدة.
مايك كيمب | في الصورة غيتي إيماجز
مرحبًا ومرحبًا بكم في بورصة CNBC UK لهذا الأسبوع. لقد تم بيع سندات الحكومة البريطانية – وهي اختصار للأوراق المالية ذات الحواف الذهبية، وهو المصطلح الذي يطلق على السندات الحكومية البريطانية – بشكل أكثر قوة من العديد من الأصول الأخرى منذ أن هاجمت الولايات المتحدة وإسرائيل إيران.
ويعكس هذا عوامل محددة تتعلق باقتصاد المملكة المتحدة وآفاقه، ولكن كما تظهر كتب التاريخ، فإن مطالبة المستثمرين بعلاوة للاحتفاظ بسندات حكومة المملكة المتحدة على الديون السيادية الأخرى ليست ظاهرة جديدة.
إرسال
أحد الجوانب الأكثر إثارة للقلق في عمليات بيع الأصول الخطرة في أعقاب الهجوم على إيران، من وجهة نظر بريطانية، هو كيف انخفضت السندات الحكومية البريطانية بشكل أكثر حدة مقارنة بالسندات الصادرة عن أي اقتصاد آخر في مجموعة السبع.
لنأخذ على سبيل المثال سندات الـ 10 سنوات، التي تُعتبر الأكثر سيولة والأكثر تداولاً على نطاق واسع بين جميع آجال استحقاق السندات الحكومية، وأفضل وكيل لتكاليف الاقتراض طويل الأجل لحكومة المملكة المتحدة.
وفي وقت ما يوم الاثنين، قبل أن يثير الرئيس الأمريكي دونالد ترامب الآمال في إنهاء الأعمال العدائية، بلغ العائد (الذي يرتفع مع انخفاض الأسعار) 5.115% – وهو مستوى لم نشهد مثل هذه النسبة منذ الأزمة المالية العالمية في إبريل/نيسان 2008. وقبل أن تطلق الولايات المتحدة وإسرائيل عملية “الغضب الملحمي” في 28 فبراير/شباط، كانت النسبة 4.3%. وعلى هذا فقد أضافت الأزمة أكثر من 80 نقطة أساس إلى تكاليف الاقتراض في المملكة المتحدة.
إن توقعات ما قبل الصراع الصادرة عن المكتب المستقل لمسؤولية الميزانية – بأن المملكة المتحدة ستنفق 109.7 مليار جنيه إسترليني (147 مليار دولار أمريكي) على ديونها في الفترة 2025-2026 و109.4 مليار جنيه إسترليني في الفترة 2026-2027 – لها آثار خطيرة على قدرة الحكومة على الحفاظ على التمويل الذي يستهدف الصراع.
قارن نمو تكلفة الاقتراض في المملكة المتحدة مع أقرانها. The 10-year German bond yield rose just 42 basis points over the same period, while the 10 سنوات الخزانة الأمريكية وارتفع مؤشر OAT الفرنسي لآجل 10 سنوات 48 نقطة أساس بمقدار 64 نقطة أساس. تتمتع جميع اقتصادات مجموعة السبع بعوائد على السندات لأجل 10 سنوات أقل بكثير من السندات الحكومية لأجل 10 سنوات. أستراليا فقط، وهي اقتصاد مماثل، لديها عائد أعلى على ديونها لمدة عشر سنوات.
قسط للمذهب
هناك عدة أسباب تجعل عوائد الذهب أعلى من غيرها. الأول هو أن سعر الفائدة الأساسي لبنك إنجلترا كان بالفعل الأعلى بين أي بنك مركزي في مجموعة السبع وأن معدل التضخم في بريطانيا أعلى من أقرانه.
والسبب الثاني هو أن توقعات أسعار الفائدة للمملكة المتحدة قد تغيرت بشكل أكبر من أي اقتصاد آخر في مجموعة السبع. وقال البنك قبل الصراع ومن المتوقع أن يخفض أسعار الفائدة الرئيسية هذا الشهر، مما قد يؤدي إلى رد فعل حاد في السندات الحكومية. والثالث هو أنه، باستثناء اليابان، لا يعتمد أي اقتصاد في مجموعة السبع بشكل كبير على الغاز المستورد – الذي ارتفعت أسعاره.
رابعاً، يكره المستثمرون السياسة البريطانية. وأثار ارتفاع أسعار الكهرباء المخاوف من ارتفاع التكاليف ــ بتمويل من الزيادات الضريبية المدمرة للنمو أو المزيد من الديون ــ لدعم الأسر. كما يخشون أنه في الانتخابات المحلية في شهر مايو، إذا كان أداء حزب العمال الحاكم سيئًا، فسيكون هناك تحدي على القيادة لرئيس الوزراء كير ستارمر واحتمال استبدالها بمنافس أكثر يسارية.
لكن المطالبة بعلاوة مقابل الاحتفاظ بالذهب ليس بالأمر الجديد. وقد تم تعزيز هذا بشكل واضح للجمهور البريطاني في الآونة الأخيرة عندما تم بيع صناديق الإيجار بعنف، في سبتمبر 2022، بعد أن كشفت الحكومة عن ميزانية مصغرة تتضمن تخفيضات ضريبية غير ممولة بقيمة 45 مليار جنيه إسترليني. تحدث المشاركون في السوق عن مطالبة المستثمرين بـ “علاوة معتوهة” مقابل الاحتفاظ بالسندات ذات الاستحقاق المعادل الصادرة عن أقرانهم.
وبالعودة إلى الوراء، كانت عائدات السندات الحكومية هي الأعلى في مجموعة السبع في سبتمبر 1992 عندما تم طرد المملكة المتحدة من آلية سعر الصرف الأوروبية.
قبل ذلك، طالب المستثمرون بعلاوة كبيرة للاحتفاظ بالسندات الحكومية لفترة طويلة من منتصف إلى أواخر السبعينيات، عندما ابتليت المملكة المتحدة بتضخم مرتفع (بلغ 26.9% في أغسطس 1975 ولم ينخفض قط إلى أقل من 19% في ذلك العام) بسبب صدمة النفط في وقت سابق من هذا العقد. واضطرت المملكة المتحدة أخيرا إلى طلب قرض من صندوق النقد الدولي في عام 1976.
وأدى ذلك إلى انتخاب مارغريت تاتشر في عام 1979 وبعض الأدوية الاقتصادية القاسية، التي أدت بمرور الوقت إلى تحسين الإنتاجية والقدرة التنافسية في المملكة المتحدة.
وفي الوقت الحاضر، من الصعب أن نرى أي تحسن من هذا القبيل في الأفق.
بحاجة إلى معرفة
تعلن شركة fintech Revolut البريطانية عن أرباح سنوية قياسية بينما تستعد للدفع الأمريكي. تعد الشركة الناشئة، التي وصلت قيمتها إلى 75 مليار دولار في عام 2025، واحدة من الشركات الأوروبية أهم شركات التكنولوجيا الخاصة
لقد استجابت بريطانيا لصدمة القوة الحربية الإيرانية من خلال فرض الألواح الشمسية ومضخات الحرارة على جميع المنازل الجديدة. أدخلت حكومة المملكة المتحدة قواعد جديدة يوم الثلاثاء تتطلب تركيب مضخات حرارية وألواح شمسية في جميع المنازل الجديدة في إنجلترا.
وصلت تكاليف الاقتراض الحكومي في المملكة المتحدة إلى أعلى مستوى لها منذ عام 2008، حيث ضربت مخاوف التضخم سوق السندات الحكومية. وصلت تكاليف اقتراض الحكومة البريطانية الأسبوع الماضي إلى أعلى مستوى لها منذ الأزمة المالية عام 2008.
– هولي إليوت
قادم
25 مارس: بيانات التضخم في المملكة المتحدة لشهر فبراير
27 مارس: بيانات ثقة المستهلك من Gfk لشهر مارس
30 مارس: بيانات الرهن العقاري من بنك إنجلترا لشهر فبراير
