قدمت رحلة الاكتتاب العام الأولي ورحلة Starship الأخيرة لشركة SpaceX نقطتين كبيرتين للبيانات تقدمان رؤية واقعية للسنوات القادمة – وواحدة قد تخيب آمال مؤيدي الشركة ومنتقديها.
وراء توقعات الأرباح الرائعة لشركات الذكاء الاصطناعي وخطط إنشاء قاعدة قمرية تكمن حقيقة أكثر ثباتًا: يمكن لمركبة فضائية مستهلكة أن تبقي شركة SpaceX في مجال الأعمال، لكنها لا تحقق تخفيضات في التكلفة – أو نماذج أعمال رائدة – التي يعتمد عليها إيلون موسك.
تعد SpaceX شركات عديدة، لكن شركة واحدة فقط تحقق حاليًا إيرادات كبيرة. تعد ستارلينك، شبكة الاتصالات الفضائية الخاصة بها، أحد ركائز الاكتتاب العام للشركة. الممر العلوي مذهل للغاية. حقق قسم الاتصالات في SpaceX إيرادات بقيمة 11.4 مليار دولار العام الماضي، وهو ما يمثل الجزء الأكبر من أرباح الشركة.
ولكن تحت ذلك هناك حلقة مفرغة من النفقات الرأسمالية التي أخافت رواد الأعمال السابقين وصرفتهم عن هذا النموذج. للحفاظ على مستويات الخدمة الحالية، يجب على SpaceX استبدال حوالي خمس أقمارها الصناعية كل عام. منذ بداية عام 2023، استثمرت في أعمالها المتعلقة بالأقمار الصناعية (11.4 مليار دولار) أكثر من استثماراتها في بناء المركبة الفضائية والبنية التحتية للإطلاق (8.4 مليار دولار).
يتوقع تقديم SpaceX S-1 إلى هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية أن التكاليف ستستمر في الارتفاع، ولكن من المتوقع أن تسمح التحسينات التكنولوجية للشركة بتخفيضها كنسبة مئوية من إيراداتها.
قال Musk إن Starship هي المفتاح لإبقاء تكاليف Starlink تحت السيطرة، حتى أنه ادعى أن SpaceX قد تفلس إذا لم يكن لدى المركبة القدرة على استبدال تلك الأقمار الصناعية بثمن بخس. في هذا السياق، كانت المذكرة التي برزت على S-1 من SpaceX هي أول تأكيد على أن إعادة استخدام Starship بالكامل ليست ضرورية لإطلاق الجيل التالي من أقمار Starlink الصناعية. ومع ذلك، بدون إمكانية إعادة الاستخدام الكاملة، ستزيد التكاليف، مما يجعل الأعمال أقل جاذبية.
كتب تيم فارار، محلل سوق الأقمار الصناعية، في مذكرة للعملاء الأسبوع الماضي: “إذا لم يتم تحقيق إمكانية إعادة الاستخدام هذه، فقد لا تكون تكلفة إطلاق ستارشيب أقل بكثير من فالكون 9، حتى باستخدام الحمولة الكاملة البالغة 100 طن (وهو ليس نتيجة مفروغ منها بأي حال من الأحوال)”. “يمكن أن تصل تكلفة الإطلاق الواحد إلى 100 مليون دولار (أي 1000 دولار لكل كيلوغرام)، في حين تظل الوتيرة محدودة بسبب السرعة التي يمكن بها إنتاج المراحل الثانية وتجديد المراحل الأولى”.
وقد ساهمت الرحلة التجريبية للنسخة الثالثة من المركبة الفضائية ومعززها الأسبوع الماضي في تبديد هذه المخاوف. واجهت الرحلة الأولى للصاروخ الأحدث مشاكل تتعلق بقدرة إعادة الاستخدام الرئيسية – إعادة إشعال محركات صاروخ رابتور في كل من المعزز والمركبة الفضائية من أجل عودة محكومة إلى الأرض. ومع ذلك، أرسلت ستارشيب مجموعة من الأقمار الصناعية الوهمية ومركبتين اختباريتين إلى الفضاء.
يؤكد هذا توقعات SpaceX بأنها ستبدأ في إطلاق 60 من أقمار Starlink الصناعية من الجيل التالي ذات الإنتاجية العالية، مما يمثل زيادة في السعة بمقدار 20 ضعفًا مقارنة بإطلاق Falcon 9 واحد في وقت لاحق من هذا العام. للوهلة الأولى، قد يعني مثال ماسك الكلاسيكي على الجدول الزمني في الواقع توقع أن عمليات الإطلاق الأولية ستستنفد المركبة الفضائية. إذا حدث ذلك، فقد لا تتمكن شركة SpaceX من الاعتماد على نفس القدر من الأموال المجانية للقمر الصناعي كما هو متوقع، وسوف تصبح خطط إطلاق مراكز البيانات الفضائية غير مجدية حتى يصبح الصاروخ قابلاً لإعادة الاستخدام.
نمو ستارلينك يتباطأ
وفي الوقت نفسه، يُظهر S-1 من SpaceX أن تطوير Starlink يتباطأ.
تعتمد حسابات السوق الإجمالية لشركة SpaceX على قدرتها على تقديم الخدمة لكل مشترك في النطاق العريض الثابت أو الهاتف المحمول في العالم. ومع ذلك، فإن هذا غير مرجح لأن Starlink لا تنافس الألياف الأرضية من حيث السعر. تشير بقية الوثيقة إلى أن SpaceX تواصل النظر إلى تقنية الاتصال المباشر بالجهاز باعتبارها مكملاً، وليس بديلاً، لمقدمي خدمات الهاتف المحمول الأرضية.
لدى Starlink ما يزيد قليلاً عن 10 ملايين مشترك، أي أكثر من أي شبكة اتصالات فضائية أخرى. ومع ذلك، يشير فارار إلى أن معدل نمو المستخدمين تباطأ في الربع الأول من عام 2026. وتوقعت شركة Quilty Space، وهي شركة استشارات فضائية، في وقت سابق من هذا العام أن SpaceX ستنهي العام بـ 16.8 مليون مشترك. وهذا يتطلب أن يتضاعف النمو الفصلي للشركة تقريبًا عما هو عليه الآن، وهو ما قد يكون صعبًا بعد الزيادات الأخيرة في الأسعار.
يعد التطوير مهمًا لشركة SpaceX لأن مستخدمي Starlink الجدد يدفعون أقل من المستخدمين السابقين. انخفض متوسط إيرادات Starlink لكل مستخدم من 99 دولارًا في عام 2023 إلى 66 دولارًا في الربع الأول من عام 2026 – وهو تغيير بسبب التوسع في أسواق دولية جديدة حيث لا يمكنها فرض رسوم مرتفعة كما هو الحال في الاقتصادات المتقدمة. وبدون قاعدة مستخدمين سريعة النمو، فإن كل قمر صناعي جديد يتم إطلاقه في المدار يجلب أموالاً أقل.
المنافسة المتزايدة تهدد أيضًا Starlink. تقترب شبكة Leo التابعة لشركة Amazon من النطاق المطلوب للضغط على SpaceX، حتى في الوقت الذي تنتظر فيه تمديدًا من لجنة الاتصالات الفيدرالية للموعد النهائي الذي يتطلب إطلاق 1600 قمر صناعي للإنترنت بحلول يوليو.
ترسم البيانات الواردة في وثيقة SpaceX توقعات نمو قاتمة للشركة، وكذلك للمنافسين مثل Blue Origin. يقول فارار إنه إذا شهدت SpaceX – أبعد بكثير من أي شركة أخرى – تباطؤًا في الطلب، فقد يعني ذلك أن سوق النطاق العريض الفضائي أصغر مما توقعه اللاعبون.
عندما تقوم بالشراء من خلال الروابط الموجودة في مقالاتنا، قد نكسب عمولة صغيرة. وهذا لا يؤثر على استقلالنا التحريري.
