لقد وصل تعافي الذكاء الاصطناعي بالفعل إلى أبعاد تاريخية ويتجاوز الآن بعض المعالم الشهيرة – أو بالأحرى سيئة السمعة. يتمتع مؤشر SOX لأشباه الموصلات بذروة سعر أعلى بنسبة 62٪ من متوسطه المتحرك لمدة 200 يوم – أي أكثر من ضعف انتشار مؤشر داو جونز الصناعي في الفترة التي سبقت الاثنين الأسود في عام 1987 وكذلك بداية الثلاثاء الأسود في عام 1929، وفقًا لمذكرة يوم الخميس من الخبير الاستراتيجي في بنك أوف أمريكا مايكل هارتنت. ويقترب هذا الفارق من انتشار مؤشر ناسداك البالغ 55% قبل انهيار الدوت كوم في عام 2000، عندما كانت الإنترنت التجارية تنطلق وكانت الشركات التي ليس لديها طريق واضح للربحية تفرض تقييمات بمئات الملايين من الدولارات. وكان هذا في نطاق الفارق الذي بلغ 73% على مؤشر كاك الفرنسي القابل للتداول قبل انفجار فقاعة المسيسيبي في عام 1720. وفي تلك الحادثة، سُمح باستخدام أسهم شركة المسيسيبي الاستعمارية الفرنسية المضطربة كعملة قانونية، الأمر الذي أدى إلى مضاعفة المعروض النقدي الفرنسي. “حركة الأسعار الأسية، وتركيز السوق، وانهيار الحجم، والأسهم تقود عائدات السندات إلى الارتفاع، لماذا تذيب الحالة الأساسية الجديدة للجميع… ها نحن ذا،” قال هارتنت متأملًا يوم الخميس. بدأت أسهم الذكاء الاصطناعي في التحول إلى قطع مكافئ في أواخر شهر مارس – وهو محيط غير عادي للغاية على الرسوم البيانية لأسعار السندات. وتظهر مشاركة صانعي الرقائق Micron، وAdvanced Micro Devices، وSK Hynix، وMarvell، وIntel، من بين شركات أخرى، هذا الاتجاه. بعض الاقتصاديين واثقون للغاية من أن كل الاستثمار في الذكاء الاصطناعي ــ والذي تعتقد العديد من بنوك وول ستريت أنه سيتجاوز تريليون دولار في العام المقبل ــ يمثل فقاعة. قالت الخبيرة الاقتصادية آن بيتيفور، مديرة منظمة أبحاث السياسات في الاقتصاد الكلي، لشبكة CNBC: “إن الاضطرار إلى تجميع أكثر من تريليون دولار نقدًا لدعم الاستثمار … أدى إلى ما يسميه الجميع بالفقاعة”. تطور الذكاء الاصطناعي مقابل الطفرات التاريخية الأخرى لم يعجب جميع المعلقين بحجم تطور الذكاء الاصطناعي، على الرغم من أرقام الاستثمار الكبيرة. وصفها روبن ويجلزورث من صحيفة فاينانشيال تايمز بأنها “قليلة من البعوض على ذيل الفيل مقارنة بطفرة السكك الحديدية” في ستينيات القرن التاسع عشر، والتي كان لها إصدار سندات أكبر بكثير مقارنة بإجمالي ديون IA عند تعديلها وفقًا للتضخم وقياسها إلى الناتج المحلي الإجمالي. “تم إصدار سندات بقيمة حوالي 5 مليارات دولار أو 6 مليارات دولار، وهذا لا يبدو كثيرًا، ولكن إذا قمت بقياسه بالنسبة لحجم الناتج المحلي الإجمالي في ذلك الوقت، لأن الولايات المتحدة كانت اقتصادًا صغيرًا، فإن هذا يعادل 10 تريليون دولار اليوم،” قال محرر مدونة Alphaville التابعة لـ FT في برنامج “Unhedged” في وقت سابق من هذا الشهر، نقلاً عن تحليل JPMorgan. ولا يزال آخرون يعترفون باحتمالية نشوء الفقاعة دون أن يبدوا قلقين للغاية بشأنها. كتب المؤلف ديريك طومسون العام الماضي في عمود تمت الإشارة إليه في مذكرة من المؤسس المشارك لشركة أوكتري كابيتال مانجمنت هوارد ماركس: “كانت السكك الحديدية فقاعة وغيرت أمريكا. وكانت الكهرباء فقاعة وغيرت أمريكا. وكانت طفرة النطاق العريض في أواخر التسعينيات فقاعة غيرت أمريكا”. “من غير المرجح أن يكون الذكاء الاصطناعي أول تكنولوجيا تحويلية لا تخضع للمبالغة ولا تخضع لتصحيح قصير ومؤلم.” على الرغم من كل الديون وحقيقة أن الشركات تحتفظ بأجزاء كبيرة منها خارج ميزانياتها العمومية باستخدام أساليب التمويل الموجهة، فإن إيرادات الذكاء الاصطناعي الحقيقية تتحقق بالفعل. أفادت الشركة الشهر الماضي أن إيرادات السحابة لشركة Alphabet في الربع الأول ارتفعت بنسبة 63٪ سنويًا. سجلت وحدة سحابة AWS التابعة لشركة Amazon نموًا في الإيرادات بنسبة 28٪ في الربع الأول مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، حيث وصلت مبيعات قطاع AWS إلى 37.59 مليار دولار. ارتفعت إيرادات Microsoft السحابية بنسبة 40٪، حيث حقق قسمها الذي يتضمن Azure إيرادات بقيمة 34.68 مليار دولار في الربع المالي الثالث. كانت هذه الأرقام بمثابة بلسم لسوق الأسهم الأوسع، حيث تتركز المكاسب بشكل متزايد في أسهم البنية التحتية لأشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي، مما يشير إلى أن طفرة الأسهم الحالية قد يكون لها أساس ضعيف. في حين أن مقاييس السوق الأوسع مثل مؤشر S&P 500 قد ارتفعت منذ أواخر مارس، فإن نسبة الرابحين إلى الخاسرين آخذة في الانخفاض، وفقًا لمذكرة يوم الأربعاء من بايبر ساندلر. كتب كريج جونسون من شركة بايبر: “يُظهر خط التقدم والانخفاض تباعدًا حادًا مع وصول مؤشر SPX إلى مستويات قياسية، مما يشير إلى أن القيادة أصبحت أكثر تركيزًا، وتحديدًا في مجال التكنولوجيا”.
