ولم تؤدي التقلبات إلى تثبيط الطلب على السندات البلدية. وكان أداء الأصول سيئا في مارس/آذار، لكنها تعافت في أبريل/نيسان. في الواقع، سجل مؤشر ICE BofA للأوراق المالية للبلديات الأمريكية أول أبريل إيجابي له منذ عام 2021 والأقوى منذ عام 2014. والمؤنس معفى من الضرائب الفيدرالية، وإذا كان حامله يقيم في الولاية التي تم إصدار السند فيها، فهو معفى أيضًا من ضرائب الولاية. وربما نتيجة لذلك، قام المستثمرون بتجميع صناديق السندات البلدية بأسرع معدل منذ عام 2021. وسجلت الصناديق البلدية المشتركة والصناديق المتداولة في البورصة تدفقات واردة صافية بنحو 22.3 مليار دولار في الأشهر الأربعة الأولى من العام، وفقًا لتدفقات صندوق LSEG Lipper Global Fund. تمكن المستثمرون من إغلاق بعض الصفقات في أبريل بعد إعادة التسعير في مارس، لكن مات نورتون من AllianceBernstein لا يزال يرى نقطة دخول جذابة في هذه المرحلة. وقال نورتون، كبير مسؤولي الاستثمار في السندات البلدية بالشركة: “لا يزال إجمالي العوائد جذابًا للغاية من منظور توليد الدخل”. وأشار إلى أن المحفظة البلدية ذات العائد المعفى من الضرائب بنسبة 4٪ تعني أن المستثمرين في أعلى الشرائح الضريبية يمكن أن يقتربوا من عائد معادل للضريبة بنسبة 7٪. وتتحرك عوائد السندات عكسيا مع الأسعار. وأضاف: “بالنظر إلى الأمان النسبي لسوق السندات البلدية وما نعتبره تقييمات جذابة، فإن هذا قد يؤدي إلى أداء قوي للغاية خلال الـ 12 إلى 18 شهرًا القادمة”. أداء صندوق VTEB منذ بداية العام وحتى تاريخه لصندوق سندات Vanguard Mountain Vanguard المعفى من الضرائب في الوقت نفسه، تحول UBS مؤخرًا أيضًا إلى فئة الأصول الإيجابية، مما أدى إلى تغيير وجهة نظره الداخلية إلى “جذابة”. وقال سوديب موخرجي، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في مكتب الاستثمار الرئيسي في بنك يو بي إس، في مذكرة الأسبوع الماضي: “نعتقد أن المونيس مستعد لتقديم أداء قوي في الأشهر المقبلة”. “العوائد جذابة، ومن المتوقع أن تتحسن العوامل الفنية، ويظل المنحنى حادًا ويظل الائتمان مرنًا.” ومع ذلك، يذكر بنك باركليز المستثمرين بأن يظلوا يقظين في حالة حدوث أي زيادة في مخاطر الاقتصاد الكلي. وقال ميخائيل فوكس، رئيس قسم الأبحاث والاستراتيجية البلدية في بنك باركليز، في مذكرة الأسبوع الماضي: “من وجهة نظرنا، يجب أن تعمل الإعفاءات الضريبية بشكل جيد في مايو، ولكن إذا بدأ تقلب الأسعار في الارتفاع مرة أخرى بسبب التوترات بين إيران والولايات المتحدة، فإن الأمور ستصبح أكثر صعوبة”. “ونتيجة لذلك، قد يكون من الأفضل للمستثمرين توخي الحذر مرة أخرى وزيادة الضعف إذا سنحت الفرص”. العثور على الفرص في حين أنه من المتوقع وجود وفرة في العرض هذا العام، يعتقد نورتون من AllianceBernstein أن الطلب كافٍ بفضل التقييمات الجذابة وعائدات السندات القوية. وقال إن منحنى العائد حاد تاريخيا أيضا. وقال نورتون: “هناك الكثير من القيمة النسبية والجذابة عندما تخرج من منحنى العائد”. “نعتقد أنه إذا اشتريت سندات لأجل 15 إلى 30 عاما، فستكون من بين الأفضل أداء.” فهو يحب الائتمانات ذات التصنيف A، أو BBB، أو حتى الأصول ذات العائد المرتفع، والتي يقول إنها تتمتع بأساسيات ائتمانية قوية، ولا تزال قوية للغاية، وحيث تظل التقييمات جذابة. وبالنظر إلى القطاعات ضمن سندات الإيرادات، يفضل نورتون الإسكان الميسر وإسكان كبار السن. وقال: “إن العديد من مشاريع الإسكان الميسر التي يتم تمويلها في سوق السندات البلدية لا تزال مشغولة للغاية”. “إن معدلات التخلف عن السداد التاريخية منخفضة للغاية، وهو قطاع نعتقد أنه من الممكن فيه الحصول على دخل إضافي، ولكن أيضًا الحصول على ائتمانات مرنة للغاية – حتى لو تباطأ الاقتصاد، فإن الإشغال في المساكن ذات الأسعار المعقولة يظل مرتفعًا بشكل عام.” وأشار إلى أن مساكن كبار السن تستفيد من شيخوخة السكان. يحب UBS الجزء الذي يبلغ 20 عامًا من المنحنى للحصول على عوائد مطلقة على آفاق استثمارية أطول. ويفضل السندات عالية الجودة ويوصي بتخصيص 75% للأصول ذات التصنيف AAA وAA و25% للأصول ذات التصنيف A. وفي الوقت نفسه، انتقل إريك كازاتسكي، مدير محفظة العملاء في شركة ماكاي شيلدز، من سندات الالتزام العامة إلى سندات الإيرادات. وقال: “إننا نرى قيمة نسبية أفضل فقط من خلال الاعتمادات المقدمة للخدمات الأساسية مثل المياه والصرف الصحي والطاقة العامة وأشياء من هذا القبيل. وحتى النقل”. وأشار إلى أن هذه لديها مصادر إيرادات محددة وغالبًا ما تتمتع بحماية تعاقدية أفضل، وهي شروط ملزمة للملكية. يركز Kazatsky أيضًا على التمركز الركني ويجد الجزء الأكثر جاذبية في الفئة العمرية 17-22 عامًا. بشكل عام، يعتقد أن المونصات جذابة للغاية في الوقت الحالي، خاصة بالمقارنة مع المخاطر التي يتم تحملها في أصول الدخل الثابت الأخرى. وقال كازاتسكي “إننا نتفوق في الأداء على الخزانة. نحن نتفوق في الأداء على الشركات”. “نحن نتفوق في الأداء على الكثير من المجالات الأخرى ذات الدخل الثابت، ونظرًا لحجم المخاطر التي نتحملها في البلديات مع معدلات التخلف عن السداد التاريخية المنخفضة للغاية، فهذا أمر مثير للإعجاب.”
