إذا كان لا يزال لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسباب لخفض أسعار الفائدة في المستقبل القريب، فسوف يصبح من الصعب على نحو متزايد العثور عليها.
قدم تقرير الوظائف الصادر يوم الجمعة لشهر أبريل أحدث دليل على أن القلق الأكبر للبنك المركزي ليس ضعف سوق العمل، بل تكلفة المعيشة التي أصبح من الصعب على نحو متزايد تحملها بالنسبة للأمريكيين العاديين.
إن الزيادة بمقدار 115.000 وظيفة غير زراعية الشهر الماضي ليست شيئًا غير عادي، ولكنها علامة أخرى على أن صورة التوظيف قد استقرت على الأقل بما يكفي لتقليل الضغط من أجل خفض أسعار الفائدة.
وبالمقارنة، هناك القليل من الأدلة التي تقول الشيء نفسه بالنسبة للتضخم، وهو ما من المرجح أن يدفع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التي تحدد سعر الفائدة نحو موقف أكثر عدوانية حيث يشعر المسؤولون بالراحة في البقاء حيث هم لفترة طويلة.
وقال ليندسي روزنر، رئيس الدخل الثابت متعدد القطاعات في جولدمان ساكس لإدارة الأصول: “سيحول بنك الاحتياطي الفيدرالي تركيزه إلى احتواء مخاطر ارتفاع التضخم الآن بعد أن يبدو أن سوق العمل قد عاد إلى المسار الصحيح”. “قد تشعر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بأنها مضطرة إلى إزالة اتجاه التيسير من بيانها التالي بعد الاجتماع في يونيو، وهو ما قد يشير إلى أن الصقور لهم اليد العليا في اللجنة في الوقت الحالي.”
ومن وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي، فإن هذا يعني أن موجة من المشاعر الحذرة من جانب العديد من رؤساء المنطقة يمكن أن تكتسب المزيد من الزخم.
وفي اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الأسبوع الماضي، صوت ثلاثة من هؤلاء الرؤساء ضد بيان ما بعد الاجتماع. ولم تعارض المجموعة قرار اللجنة بالإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة، بل عارضت لغة “التوجيه المستقبلي”، التي تم تفسيرها على نطاق واسع على أنها إشارة إلى أن الخطوة التالية ستكون على الأرجح التخفيض.
مواجهة التضخم
وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولسبي يوم الجمعة في مقابلة مع شبكة سي إن بي سي: “لم أكن أبدًا من أشد المعجبين بمحاولة استخدام الكلمات لانتقاد قرارات السياسة”. بالإضافة إلى ذلك، قال إنه يشعر بالقلق أيضًا بشأن اتجاهات التضخم الحالية.
وأضاف جولسبي، الذي ليس لديه حق التصويت هذا العام في اللجنة لكنه سيكون له حق التصويت في البنك المركزي في عام 2027: “لقد تجاوزنا هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ لمدة خمس سنوات. توقفنا عن إحراز تقدم في العام الماضي والآن خلال الأشهر الثلاثة الماضية كان المعدل يرتفع بدلاً من الانخفاض”.
كما زعم جولسبي أن الضغوط التضخمية لا تأتي فقط من البنزين والرسوم الجمركية، بل إنها موجودة بشكل متزايد في تكاليف الخدمات. وأشار مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مارس إلى معدل تضخم قدره 3.3%، وهو أعلى بكثير من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.
إن النهج التقليدي في التعامل مع التضخم المرتفع وسوق العمل المستقر عادة ما يعارض التخفيضات.
وقد تضفي اتجاهات البيانات الأخيرة مصداقية على الحجة القائلة بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي قادر على الاستمرار في الحفاظ على أسعار الفائدة حيث هي مع إبقاء خياراته مفتوحة، بما في ذلك رفع أسعار الفائدة.
وقال سكوت كليمونز، كبير استراتيجيي الاستثمار في براون براذرز هاريمان: “هذا يوضح بشكل متزايد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي (ربما لديه) كل الصبر في العالم”. “لا يوجد شيء على الجبهة الاقتصادية يتطلب منهم خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر.”
مشكلة لورش
في حين أن معنويات السوق يمكن أن تتغير بسرعة، فقد تخلص المتداولون من أي احتمال لخفض أسعار الفائدة بشكل أساسي حتى أبريل 2031، وفقًا لأسعار العقود الآجلة للأموال الفيدرالية. وفي الواقع، يشير منحنى المعدل إلى احتمالية أعلى بكثير للزيادات في السنوات المقبلة.
وقال دان نورث، كبير الاقتصاديين في أمريكا الشمالية في أليانز، عن البيانات الأخيرة: “من الواضح أن هذا يجعل قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي أسهل”. “إن ذلك يجعل الالتزام بالقرار أسهل بكثير، وربما سيبدأ في العام المقبل في تغيير التحيز في الاتجاه الآخر”.
ومع ذلك، إذا كان الأمر كذلك، فإن هذا يجعل الأمور إشكالية بالنسبة للرئيس الجديد كيفن وارش، الذي أرسله الرئيس دونالد ترامب إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي مع توقعات بتخفيض أسعار الفائدة.
كان محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق منفتحًا بشأن تفضيله لسعر فائدة أقل على الأموال، بحجة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال بإمكانه السيطرة على التضخم مع تخفيف السياسة. ودعا وارش إلى اتباع نهج يركز بشكل أكبر على الميزانية العمومية للبنك المركزي البالغة 6.7 تريليون دولار بدلاً من سعر الفائدة على الأموال لليلة واحدة المستخدم حاليًا كأداة سياسية رئيسية.
ومع ذلك، فإن بيع خفض سعر الفائدة مع معدل تضخم أعلى من 3٪ سيكون مهمة صعبة، خاصة في ضوء الاتجاهات في هيكل اللجنة الحالي.
وقال نورث من أليانز “إنه في الواقع مشغول للغاية بهذا الأمر. لقد اختاره ترامب بالتأكيد لأنه يميل على الأرجح نحو خفض أسعار الفائدة”. “يأتي وارش ويقول: “رائع، أعتقد أنه سيكون أمرًا رائعًا لو كان لدينا شجار عائلي بين الحين والآخر.” حسنًا، لا أعتقد أن هذه كانت المعركة التي توقعها”.
