إن المعركة التي تخوضها اليابان ضد الين الضعيف تصطدم بالواقع الاقتصادي

فبعد عدة تحذيرات ضد تحركات العملة “المضاربة” و”الأحادية الجانب”، يبدو أن وزارة المالية اليابانية قد وضعت أموالها في مكانها الصحيح وتدخلت في سعر الين أثناء عطلة الأسبوع الذهبي في البلاد.

التدخل الأول، الذي ورد أنه حدث في 30 أبريل، حدث بعد أن ضعف الين إلى ما بعد مستوى 160 ينًا الحساس سياسيًا، مسجلاً أول عملية شراء للين منذ يوليو 2024. وارتفع الين بما يصل إلى 3٪ في ذلك اليوم، وفقًا لبيانات بورصة لندن للأوراق المالية.

ارتفع الين بشكل حاد مرة أخرى يوم الأربعاء، مما أثار تكهنات في السوق بأن طوكيو دخلت سوق الصرف الأجنبي للمرة الثانية في الأيام الأخيرة. وارتفعت العملة إلى 155.02 مقابل الدولار مقارنة بإغلاق يوم الثلاثاء عند 157.87، أي بزيادة قدرها 2% تقريبًا.

وفي حين أن الين القوي يقلل عادة من هوامش الربح للمصدرين اليابانيين ويجعل منتجاتهم أقل قدرة على المنافسة من حيث الأسعار، فإن الين الأضعف يزيد من تكلفة الطاقة والغذاء والمواد الخام، التي تعتمد عليها الدولة الواقعة في شرق آسيا بشكل كبير.

ربما تكون وزارة المالية اليابانية قد أنفقت ما يصل إلى 5.48 مليار ين (35 مليار دولار) لدعم العملة اعتبارًا من 30 أبريل، وهو أقل بقليل من 36.8 مليار دولار تم إنفاقها آخر مرة في يوليو 2024، وفقًا لـ رويترز.

ورغم أن السلطات امتنعت عموماً عن التأكيد الفوري على التدخلات في العملة، فإنها تصدر عادة تحذيرات مسبقة ــ وهو الغموض الاستراتيجي المتعمد الذي يحافظ على عنصر المفاجأة لتعظيم التأثير على السوق.

وقال محللون لـ CNBC إن توقيت وحجم حركة الين يشير إلى اتخاذ إجراء رسمي في 6 أبريل.

وقال هيروفومي سوزوكي، كبير استراتيجيي العملات ورئيس الأبحاث في شركة سوميتومو ميتسوي المصرفية، في 6 أبريل/نيسان: “لقد لوحظت تحركات الأسعار التي يبدو أنها تشير إلى التدخل”. وأضاف أن هذا أظهر أن السلطات عازمة على الدفاع عن الين، حتى في عطلة عامة.

وأشار نيكوس تزابوراس، كبير محللي السوق في منصة التداول Tradu، إلى أن التدخل جاء في الوقت المناسب.

وقال: “في حين أنه من غير المعروف ما إذا كان مثل هذا الإجراء قد حدث بالفعل، فإن التوقيت مناسب – السيولة الضعيفة في الأسواق اليابانية المغلقة والدولار الضعيف بالفعل وسط تجدد الآمال في التوصل إلى اتفاق أمريكي إيراني قد يؤدي إلى تضخيم تأثيره”.

حافظت اليابان على ذلك 1.16 تريليون دولار أمريكي وقال فرانسيس تان، كبير الاستراتيجيين الآسيويين في شركة إندوسويس لإدارة الثروات، إن احتياطيات النقد الأجنبي في نهاية مارس، تعني أنه إذا كان كل تدخل يبلغ 34.5 مليار دولار، فيمكن التدخل حوالي 32 مرة أكثر.

وأضاف “لذلك يبدو أنه لا يزال هناك مجال لكي لا تشكل الاحتياطيات مشكلة كبيرة. اليابان لديها الكثير”.

ومع ذلك، لمجرد أن ذلك لا يعني أن طوكيو ستفعل ذلك. لا يمكن لليابان أن تقوم إلا بتدخلين إضافيين حتى نوفمبر للحفاظ على وضع سعر الصرف المعوم، وفقًا لسياسة سعر الصرف المتغير تصنيفات صندوق النقد الدولي.

ومن الممكن أن تجتذب التدخلات المتكررة المزيد من التدقيق الدولي إذا استمرت السلطات في دخول السوق بشكل متكرر.

كبير المسؤولين النقديين في اليابان أتسوشي ميمورا وقال للصحفيين يوم الخميس إن تصنيف صندوق النقد الدولي لليابان كمشغل لنظام سعر الصرف المعوم لا يحد من وتيرة تدخل السلطات في سوق الصرف الأجنبي.

ومن المتوقع أن يجتمع وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسينت مع نظيره الياباني ساتسوكي كاتاياما الأسبوع المقبل، بحسب ما ذكرته وكالة أنباء “كيودو” اليابانية نيكيمع قضايا سعر الصرف التي ينبغي أن تكون على جدول الأعمال.

ورغم أن التدخلات المشبوهة أدت إلى تعزيز العملة، ولو مؤقتاً، إلا أنه لا يبدو أنها نجحت في تحويل المد بشكل كبير.

وعلى الرغم من أن الين تعزز بشكل مؤقت بعد التدخل المفترض في 30 أبريل، إلا أنه بدأ يضعف خلال الجلسات الثلاث التالية.

وفي اجتماعه في أبريل وأشار بنك اليابان أن أسعار الفائدة الحقيقية لا تزال منخفضة بشكل ملحوظ، على الرغم من أن سعر الفائدة الأساسي هو 0.75٪.

إذا استمر بنك اليابان في الحفاظ على أسعار الفائدة، فمن المرجح أن يستمر ضعف الين، حيث أن ارتفاع أسعار الفائدة عادة ما يصاحب تعزيز العملة.

وقال كارلوس كازانوفا، كبير الاقتصاديين الآسيويين في بنك يو بي بي السويسري الخاص: “يسلط هذا الضوء على التوتر بين النهج الحذر الذي يتبعه بنك اليابان تجاه التشديد النقدي وجهود وزارة المالية لتحقيق الاستقرار في العملة”.

ولم يكن كول واضحا بشأن المعضلة التي تواجه صناع القرار السياسي في اليابان.

“إن التدخل دون تغيير السياسة النقدية المحلية يشبه الضغط على الفرامل مع إبقاء قدمك اليمنى ثابتة على دواسة الوقود – في أفضل الأحوال، يتمتع الركاب ببعض المرح، وفي أسوأ الأحوال، تحرق تيل الفرامل”.

ويواجه البنك المركزي توازنا مختلفا. قد يشكل رفع أسعار الفائدة لدعم الين عقبة سياسية أمام بنك اليابان، لأنه سيضر بالاقتصاد الياباني المتعثر بالفعل ويرفع عوائد السندات.

وصلت عائدات السندات الحكومية اليابانية إلى أعلى مستوياتها منذ ما يقرب من 30 عامًا مرجع 10 سنوات وصل إلى أعلى مستوى له عند 2.537٪ في 30 أبريل.

وكان بيسنت، الذي من المتوقع أن يلتقي أيضًا برئيسة الوزراء ساناي تاكايشي خلال رحلته إلى اليابان، قد دعا في السابق بنك اليابان إلى رفع أسعار الفائدة بسرعة أكبر.

وقال تان من شركة إندوسويز إن بنك اليابان يحتاج إلى الاستمرار في رفع أسعار الفائدة حتى لو كان ذلك مؤلمًا للاقتصاد. وفي الواقع، قال إن بنك اليابان يمكن أن يخطط لسياسات أكثر عدوانية مع ارتفاع توقعات التضخم.

وأظهر استطلاع أجراه بنك اليابان في أبريل أن أكثر من 83% من المشاركين يتوقعون ارتفاع الأسعار بعد عام.

من ناحية أخرى، تجنب الاقتصاد الياباني بصعوبة الركود الفني في الربع الأخير من عام 2025، مع تعديل النمو إلى 0.3% على أساس ربع سنوي و1.3% على أساس سنوي.