بدأ النطاق الضعيف لسوق الأوراق المالية في إثارة قلق المستثمرين. سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أعلى مستوياته على الإطلاق يوم الاثنين، مرتفعًا فوق 7400 نقطة، مع استمرار الذكاء الاصطناعي في دفع المؤشر الأوسع إلى أعلى من أدنى مستوياته في مارس؛ ارتفعت الأسهم بأكثر من 17٪ منذ انخفاضها إلى 6316.91 في 30 مارس. وتشهد أسهم الذاكرة بشكل خاص ارتفاعًا، مع تضاعف أسهم Micron Technology بأكثر من الضعف، بزيادة حوالي 140٪ في نفس الفترة. ولكن إذا نظرنا إلى ما يحدث تحت السطح، فإن الافتقار إلى المشاركة خارج نطاق التكنولوجيا يقلق المحللين الفنيين. يوم الجمعة، على سبيل المثال، كان المرة الأولى خلال الثلاثين عامًا الماضية التي أغلق فيها مؤشر S&P 500 بأكثر من 7٪ فوق متوسطه المتحرك لمدة 50 يومًا ولم تكن حتى 55٪ من مكوناته أعلى من متوسطها لمدة 50 يومًا، وفقًا لـ BTIG. يتتبع 50-DMA الاتجاهات قصيرة المدى في سعر السهم. عادة، فإن النسبة المئوية للشركات في مؤشر S&P 500 التي تتجاوز 50-DMA عندما يكون المؤشر أكثر من 7٪ فوق 50-DMA الخاصة بها كانت 86٪ في المتوسط، حسبما قالت BTIG. وفي يوم الجمعة، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 7.7% على أساس عالمي، لكن 52% فقط من أعضائه تجاوزوا نفس المقياس. والأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن يوم الجمعة كان المرة الثالثة فقط منذ عام 1990 التي يصل فيها مؤشر S&P 500 إلى مستوى مرتفع جديد عندما كانت هناك انخفاضات أكثر من الارتفاعات، حسبما وجدت BTIG. حدثت المرتان الأخريان في ديسمبر 1999، قبل ثلاثة أشهر من وصول فقاعة الدوت كوم إلى ذروتها في مارس التالي. كتب جوناثان كرينسكي، كبير فنيي السوق في BTIG، يوم الأحد: “حتى لو كانت حركة أسعار التكنولوجيا/الذكاء الاصطناعي مبررة، فهناك فرق بين قيادة التكنولوجيا عندما تتحرك معظم الأسهم للأعلى، والتحول شبه المكافئ عندما تتحرك معظم الأسهم غير التكنولوجية بشكل جانبي أو أقل”. وأضاف كرينسكي: “ربما يأخذ السوق وقته ببساطة قبل أن نرى التمديد الذي طال انتظاره، ولكن إذا واصلنا رؤية التوسع من أدنى مستوياته في 52 أسبوعًا، فمن المرجح أن نشهد “اللحاق بالركب” التكنولوجي بدلاً من اللحاق بمتوسط الأسهم”. كرينسكي ليس الوحيد الذي لاحظ تآكل السوق. كتب جيسون جويبفيرت، الذي يحرر Capital context في NextGen News، على وسائل التواصل الاجتماعي أن هذه هي المرة الرابعة فقط التي يصل فيها مؤشر S&P 500 إلى مستوى قياسي بينما انخفض 5٪ من أعضائه إلى أدنى مستوياته الجديدة خلال 52 أسبوعًا. وكانت المناسبات الأخرى تهديدا بنفس القدر. يوليو 1929، قبل انهيار سوق الأسهم عام 1929، يناير 1973، قبل سوق هابطة لمدة 22 شهرًا، ديسمبر 1999، قبل انهيار الدوت كوم. الذكاء الاصطناعي وكل شيء آخر. ويثير ضعف اتساع السوق قلقًا بالنسبة للمستثمرين لأنه يتحدث عن الضعف الكامن عندما يقوم عدد قليل من الأسهم البارزة بتحريك السوق، مما يزيد من خطر حدوث تراجع حاد في حالة فشل هؤلاء القادة. سوق الأوراق المالية اليوم مدعوم بالتكنولوجيا. تمثل أسهم Magnificent Seven أكثر من ثلث مؤشر S&P 500 المرجح بالقيمة السوقية. ارتفعت هذه الأسهم السبعة معًا بأكثر من 25٪ منذ أدنى مستوى في مارس، وفقًا لقياسات Roundhill Magnificent Seven ETF. لقد أصبحت بعض الأسهم مكافئة، خاصة تلك الخاصة بصانعي شرائح الذاكرة التي انفجرت مع تجاوز الطلب على الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي العرض. ارتفعت أيضًا الأسهم الكورية الجنوبية، التي تعتبر وكيلًا للذكاء الاصطناعي حيث تشكل SK Hynix وSamsung ما يقرب من 50٪ من iShares MSCI South Korea ETF (EWY)، أكثر من 60٪ منذ أدنى مستوى في مارس. وقد تضاعفت قيمة صندوق Roundhill Memory ETF (DRAM)، الذي تم إطلاقه منذ ما يزيد قليلاً عن شهر، تقريبًا منذ ذلك الحين. تمتلك DRAM بالفعل أصولًا تحت الإدارة بقيمة 6 مليارات دولار، وفقًا لبيانات من FactSet. لكن الأداء الضعيف في كل شيء تقريبا لا علاقة له بقصة الذكاء الاصطناعي يدل على ضعف الاقتصاد الحقيقي. وقال كرينسكي إن خمسة من القطاعات الـ 11 تتداول تحت متوسطاتها المتحركة لمدة 200 يوم على أساس الوزن المتساوي، بما في ذلك القطاع المالي. وأشار المحلل الفني إلى أن مستهلكي الشارع الرئيسي يظهرون علامات جديدة على النضال، مع انخفاض المؤشر التقديري للمستهلك ذي الوزن المتساوي إلى مستويات منخفضة جديدة مقارنة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 المتساوي الوزن. ومن المؤكد أن سوق الأوراق المالية يمكن أن تستمر في تسلق جدار القلق والوصول إلى آفاق جديدة، إذا استمرت الشركات الكبرى في مواجهة أي مزالق في تكوين الاقتصاد الكلي الحالي واستمرت في توسيع أعمالها. كتب آدم باركر، الرئيس التنفيذي لشركة Trivariate Research والرئيس السابق لاستراتيجيات الأسهم الأمريكية في Morgan Stanley: “في النهاية، نعتقد أن المستثمرين راضون للغاية عن تأثير ارتفاع أسعار النفط على جيوب السوق، لكننا لا نعتقد بالضرورة أن هذا أمر سيئ بالنسبة لمؤشر S&P 500 بشكل عام”. “وجهة نظرنا هي أنه على الرغم من أن متوسط المخزون قد يشهد انكماشًا في الهامش وبالتالي انكماشًا متعددًا، فإن معظم الشركات الكبرى لن تتأثر.” بمعنى آخر، يمكن لمؤشر S&P 500 أن يتفوق مرة أخرى على الأسهم الفردية هذا العام بفضل تركيزه على التكنولوجيا. لكن الضعف العام جدير بالملاحظة.
