يتحدث محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران إلى CNBC خلال منتدى Invest i America في 15 أكتوبر 2025.
سي ان بي سي
لقد توصل محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران إلى أفكار كبيرة حول كيفية تغيير البنك المركزي – بشكل جذري، في بعض الحالات. وبينما يستعد للاستقالة في الأيام المقبلة بعد أقصر فترة له كحاكم منذ 71 عامًا، يبدو أنه مقتنع بأن أفكاره صحيحة.
لكن في مقابلة مع شبكة CNBC، أوضح ميران، 42 عامًا، أن واقع العمل في بنك الاحتياطي الفيدرالي قد خفف من آرائه حول مدى سرعة إجراء هذه التغييرات. التغيير أبطأ مما كان يتصور.
وقال ميران إن بنك الاحتياطي الفيدرالي “في الواقع لجنة”. “الأمر مختلف عن الوكالة التي يكون فيها مدير تنفيذي واضح للغاية يدير البرنامج، وينفذ ما يقوله، وإذا لم يعجبك ذلك، فسيتم استبعادك”.
هذه الملاحظة مهمة لسببين: أولا، يمكن أن يعود ميران كمحافظ، ربما قبل نهاية ولاية الرئيس دونالد ترامب. ثانيًا، يشارك الرئيس الجديد كيفن وارش بعضًا من أفكار ميران الكبيرة.
وتم تأكيد تعيين وارش كرئيس قادم يوم الأربعاء وسيتولى مقعد مجلس الإدارة الذي سيخليه ميران. ولن يتداخل الاثنان.
لكن وارش سوف يضطر إلى الأخذ في الاعتبار الحقيقة التي واجهها ميران: الاحتياطي الفيدرالي المليء بالأشخاص الذين لديهم أفكارهم الاقتصادية الخاصة، وحيث يكون التغيير المؤسسي بطيئاً في كثير من الأحيان.
وقال ميران، الذي تولى منصبه في سبتمبر/أيلول 2025، ليشغل المنصب الذي شغرته أدريانا كوجلر: “عليك إقناع الناس”.
وقال ميران إن المشرعين والمسؤولين في بنك الاحتياطي الفيدرالي تناولوا أفكاره بعقل منفتح، على الرغم من الانتقادات اللاذعة من خارج المبنى بأنه يشكل تهديدًا لاستقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي.
اختار في البداية عدم الاستقالة من منصب رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين بالبيت الأبيض في عهد ترامب أثناء خدمته في بنك الاحتياطي الفيدرالي. ووصف القرار بأنه يهدف إلى تجنب عمل ما كان يمكن أن يكون تأكيدًا ثالثًا لمجلس الشيوخ في وقت قصير، لكن القرار لم يلق قبولًا سيئًا وسط حملة ترامب لتقويض باول.
آخر استقال من منصبه في البيت الأبيض في فبراير وليس لديه خطط فورية للعودة.
ويقول إن منتقديه يفهمون خلاف ذلك. وكان ذا قيمة بالنسبة للرئيس لأنه قام بتحليل الأدلة الاقتصادية وخلص إلى أن أسعار الفائدة كانت مرتفعة للغاية. قال: “لقد وضعت الرياضيات الخاصة بي”. “لقد فعلت دائمًا ما أعتبره صحيحًا.”
سينهي ميران فترة عمله في بنك الاحتياطي الفيدرالي بسجل نادر من المعارضة في كل من اجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي الستة التي حضرها. وهذا يتماشى مع مطالب ترامب بتخفيض أسعار الفائدة بشكل حاد. وحتى عندما خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، اعترض ميران لصالح تخفيضات أكبر.
عقد سريع
عند ترك بنك الاحتياطي الفيدرالي، لم يتغير ميران كثيرًا في رأيه بأن أسعار الفائدة يمكن وينبغي أن تكون أقل بكثير.
وقال: “إذا كنت أسجل النتائج اليوم، فربما أحصل على تخفيض أقل مما كان عليه في الملخص الأخير للتوقعات الاقتصادية”. وكانت تلك “النقطة” على شبكة بنك الاحتياطي الفيدرالي لتوقعات أسعار الفائدة الفردية للأعضاء تتطلب نقطة مئوية كاملة، أو 100 نقطة أساس، من التخفيضات هذا العام، أو ثلاثة تخفيضات بمقدار ربع نقطة أكثر من متوسط نظرائهم في بنك الاحتياطي الفيدرالي.
يقول ميران إنه سيلغي الآن خفضًا بمقدار ربع نقطة فقط – وبعبارة أخرى، يدعو إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار ثلاثة أرباع نقطة – بسبب التخفيضات التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل ولأن “البيانات جعلتني أكثر قلقًا بشأن التضخم”. لكنه يضيف: “ما زلت أعتقد أنه من المهم توقع هذه التخفيضات، لأنني ما زلت لا أعتقد أننا يجب أن نمارس قيودا في سوق العمل”.
ويستند دفع ميران من أجل التخفيضات إلى عدة عوامل أخرى، كثير منها نتيجة لسياسات الإدارة التي يعتقد أنها ستخفض التضخم وتسمح لبنك الاحتياطي الفيدرالي بإدارة الاقتصاد بمعدلات فائدة أقل.
أولاً وقبل كل شيء، إيمانه بالتأثير الإيجابي الذي قد يخلفه تحرير الإدارة على الاقتصاد.
وقال: “أعتقد أن اللوائح لا تزال أقل من قيمتها من حيث مدى تأثيرها على جانب العرض”. “القول بأنه غير مسموح لك بالبناء في مقابل أنه مسموح لك بالبناء هو قول ليل نهار… إن إلغاء القيود التنظيمية يزيد من جانب العرض من خلال السماح للمنتجين بإنتاج المزيد بموارد أقل هو أمر مضاد للتضخم.”
ويقدر أن إلغاء القيود التنظيمية يمكن أن يؤدي إلى خفض معدلات التضخم في المستقبل بمقدار نصف نقطة مئوية، على الرغم من أنه يدرك أن حالة عدم اليقين الناجمة عن تضخم الرسوم الجمركية يمكن أن تؤدي إلى كبح بعض هذه المكاسب.
إقناع الزملاء
وفي حين أن بعض زملائه ما زالوا يرغبون في قضاء بعض الوقت في دراسة هذا المفهوم قبل دمجه في السياسة، إلا أنه يعتقد أنه قام ببعض التحولات. وقال: “ما زلت أعتقد أن الأمر أكثر أهمية مما يعتقده الجميع، لكنهم أقرب كثيرًا إلى رؤيتي الآن مما كانوا عليه في سبتمبر”.
ومن المرجح أن هؤلاء الزملاء لم يسمعوا الكلمة الأخيرة بشأن الفوائد المحتملة لإلغاء القيود التنظيمية. اتصل وارش، نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي خطط ترامب لتحرير القيود “الأهم منذ الرئيس رونالد ريغان.”
وتشكل آراء ميران بشأن صحة بيانات التضخم عنصراً رئيسياً آخر في حججه المطالبة بخفض أسعار الفائدة. وفي مقال قادم، سوف يزعم ميران، جنباً إلى جنب مع اثنين من خبراء الاقتصاد في بنك الاحتياطي الفيدرالي، أن التضخم الأخير في أسعار البرمجيات كان مضخماً بشكل مصطنع بفعل عوامل فنية، الأمر الذي أدى إلى تشويه العناوين الرئيسية والأرقام الأساسية.
ولعل أهم أفكار ميران هو نهجه في الكيفية التي يعتقد بها البنك المركزي أنه ينبغي له أن يفكر في الاستجابة السياسية المناسبة لارتفاع التضخم في مواجهة صدمة العرض، مثل الارتفاع الحالي في أسعار النفط. ويقول إن الأمر يستغرق حوالي 12 إلى 18 شهرًا حتى تؤثر تغييرات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي على الاقتصاد. ويقول إن ذلك يضع حدودًا لنوع التغيرات في الأسعار التي يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يهتم بها اليوم.
وقال ميران، لنأخذ على سبيل المثال شركة ملابس اضطرت إلى رفع الأسعار لتعويض تكلفة التعريفات الجمركية.
وقال ميران: “إذا كنت تعتقد أن التعريفة الجمركية الأعلى ستؤدي إلى زيادة أسعار الملابس اليوم، فلا يوجد شيء يمكنك فعله حيال ذلك فيما يتعلق بالسياسة النقدية”. وأضاف أن الأمر نفسه ينطبق على الصدمة النفطية الناجمة عن الحرب في إيران. وقد يؤدي هذا إلى ارتفاع الأسعار الفردية اليوم، ولكن نوع التضخم الذي ينبغي لبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يقلق بشأنه هو اتجاه تصاعدي مستمر في الأسعار، وليس أحداثاً لمرة واحدة.
وقال: “هذه هي مشكلة صدمات العرض: عليك أن تتوقع المزيد من صدمات العرض”.
رؤيا ورش
أحد المخاوف المتعلقة بالنهج الذي يتبعه ميران هو أنه إذا استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في النظر إلى ما هو أبعد من صدمات العرض، فإن الأسواق وعامة الناس سوف يشككون في مصداقيته في مكافحة التضخم.
ومن غير الواضح ما إذا كان ميران قد أقنع زملائه من أعضاء بنك الاحتياطي الفيدرالي بالموافقة على وجهة نظره. وقال ثلاثة معارضين في الاجتماع الأخير إنهم يشعرون بالقلق إزاء التضخم.
لكنهم سيجدون قريبا صوتا أعلى يكرر نفس الحجة على طاولة الاجتماعات.
وقال وارش في خطابه يوم 21 أبريل/نيسان إن وارش يشارك وجهة نظر ميران بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي تعثر في تحليل الأسعار على المستوى الجزئي. جلسة تأكيد.
“أنا مهتم أكثر بمعرفة معدل التضخم الأساسي، وليس ما هو التغيير الذي يحدث لمرة واحدة في الأسعار نتيجة لتغير في الجغرافيا السياسية أو لحوم البقر، ولكن ما هو التغيير الأساسي واسع النطاق في الأسعار في جميع أنحاء الاقتصاد؟” قال.
ويبدو من المرجح أن يستمر ميران في كونه مشاركًا نشطًا في مناقشة بنك الاحتياطي الفيدرالي حتى بعد مغادرته. لقد كتب بشكل متكرر عن السياسة النقدية قبل انضمامه إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي وعمل على ورقته البحثية حول التضخم في الأسابيع الأخيرة من ولايته القصيرة.
قال ميران: “أحب العودة”. “لكن الأمر ليس متروكًا لي.”
ولم يرد البيت الأبيض عندما سئل عما إذا كان ترامب يفكر في ذلك. قال الرئيس المنتهية ولايته جيروم باول إنه سيحتفظ بدوره كمحافظ على الأقل حتى اكتمال التحقيق في الإصلاحات في مقر بنك الاحتياطي الفيدرالي. وعلى الرغم من أن باول لم يحدد موعدًا نهائيًا لرحيله وتمتد فترة ولايته حتى يناير 2028، إلا أن الخروج المبكر سيفتح له مقعدًا في مجلس الإدارة.
وإذا عاد، فسوف يخلف ذلك عواقب على وارش، الذي، كما اكتشف ميران، سوف يحتاج إلى حلفاء على طاولة بنك الاحتياطي الفيدرالي.
