بعد شهر من أسوأ انقطاع في إمدادات النفط منذ الحظر العربي في سبعينيات القرن العشرين، فإن الألم الاقتصادي المنتشر في جميع أنحاء آسيا يعيد إحياء سؤال غير مريح: هل يمكن أن نعود إلى عام 1997 مرة أخرى؟
ومن الصعب تجاهل أوجه التشابه. وتتعرض العملات الآسيوية لضغوط، مما يزيد من مخاطر تدفقات رأس المال إلى الخارج. وقد أجبر ارتفاع تكاليف الطاقة الحكومات على اتخاذ تدابير طارئة، في حين تعمل البنوك المركزية على خفض احتياطياتها من النقد الأجنبي.
وفي تايلاند، انتقل صناع السياسات إلى تقنين توزيع البنزين. وفي الوقت نفسه، دفعت الزيادة في أسعار المضخات في الفلبين الحكومة إعلان حالة الطوارئ الوطنية. وفي مختلف أنحاء المنطقة، يذكرنا ارتفاع العجز التجاري وارتفاع توقعات التضخم بالأزمة المالية الآسيوية التي بدأت في عام 1997.
لكن الاقتصاديين يقولون إن أوجه التشابه قد تكون سطحية إلى حد كبير، وذلك بفضل نظام سعر الصرف الأكثر مرونة واحتياطيات النقد الأجنبي الأعمق، التي توفر حاجزًا يساعد على امتصاص بعض الصدمات.
وقال ديفيد لوبين، الباحث البارز في تشاتام هاوس، إن “الأزمة يمكن أن تتخذ أشكالا عديدة، وهذه الأزمة (الإيرانية) لها شكل مختلف تماما”.
وأشار إلى أن أزمة عام 1997 كانت مدفوعة “بمزيج سام من أسعار الصرف الثابتة، والمستويات المرتفعة من الديون الخارجية القصيرة الأجل، وانخفاض مستويات احتياطيات النقد الأجنبي، وارتفاع العجز في الحساب الجاري”.
وفي هذه الأيام تتمتع الاقتصادات الآسيوية بحماية أفضل كثيراً ـ وذلك على وجه التحديد بسبب إرث أزمة أواخر التسعينيات.
وقالت فيسا ويباوا، مديرة استثمار الدخل الثابت في شركة أبردين للاستثمارات، إن الهيكل المالي للمنطقة “تطور بشكل ملحوظ خلال العقود الثلاثة الماضية”، مع وجود أسواق محلية أعمق وقاعدة أكبر من المستثمرين المحليين واعتماد أقل بكثير على الأموال الأجنبية قصيرة الأجل.
ويقول إن هذا يقلل من خطر هروب رؤوس الأموال المفاجئ والتخفيض القسري للديون الذي اتسمت به أزمة عام 1997.
عامل سريلانكي يمر بالقرب من مزرعة صهاريج نفط بقيمة 76 مليون دولار في ميناء هامبانتوتا الجنوبي في البحر العميق في 22 يونيو 2014. وتأمل سريلانكا أن يصبح ميناؤها الجديد الواقع على الطرف الجنوبي من الجزيرة مركزًا رئيسيًا للطاقة على طول الطريق البحري بين الشرق والغرب. تصوير AFP/ Ishara S Kodikara (يجب أن يقرأ مصدر الصورة Ishara S Kodikara/AFP عبر Getty Images)
إيشارا إس كوديكارا أ ف ب | صور جيتي
الصدمة المالية مقابل الصدمة الجسدية
وكانت أزمة عام 1997 بمثابة ضربة للحسابات المالية، حيث جفت التدفقات المصرفية. وقال براد سيتسر، وهو زميل بارز في مجلس العلاقات الخارجية، وهو مركز أبحاث، إن الأزمة المستمرة تمثل ضربة للحساب الجاري، حيث تباطأت تدفقات النفط والسلع الأساسية.
وقال لشبكة CNBC عبر البريد الإلكتروني: “كانت إحداهما صدمة مالية، والأخرى صدمة مادية أو صدمة العرض. وبالنسبة للاقتصادات الآسيوية الأكثر تضررا، كانت (أزمة) 97/98 بمثابة صدمة أكبر بكثير”.
ففي عام 1997، قامت اقتصادات جنوب شرق آسيا ببناء كميات هائلة من الديون القصيرة الأجل المقومة بالدولار، مدعومة بأسعار صرف شبه ثابتة ووسائد احتياطية ضئيلة إلى حد خطير. وعندما بدأت المضاربات، اضطرت تايلاند، وإندونيسيا، والفلبين، وماليزيا إلى التخلي عن ربط عملاتها، الأمر الذي أدى إلى سلسلة من التخلف عن السداد والانكماش الاقتصادي العميق الذي تفاقم بسبب برنامج التقشف الذي تبناه صندوق النقد الدولي.
إن التحدي الرئيسي الذي يواجه آسيا في الأزمة الحالية يتلخص في الحصار الفعلي المفروض على مضيق هرمز، والذي أدى إلى قطع ما يقرب من ثلث إمدادات النفط الضرورية للاقتصاد الإقليمي. ومن بين الثلاثين مليون برميل المطلوبة يوميا، لا يتدفق نحو 10 ملايين برميل عبر الشرايين. كما ارتفعت أسعار الديزل ووقود الطائرات في الأيام الأخيرة، مع انتشار نقص الإمدادات في جميع أنحاء آسيا.
المخزن المؤقت الاحتياطي
وبلغ احتياطي النقد الأجنبي لكوريا الجنوبية 400 مليار دولار حتى نهاية يناير، وفقا للولايات المتحدة. الاحتياطي الفيدراليوهي زيادة حادة من حوالي 30 مليار دولار إلى 40 مليار دولار خلال أزمة 1997-1998. كما ارتفعت سوق السندات بالعملة المحلية في كوريا الجنوبية حوالي 3500 تريليون الوون الكوري (2.3 تريليون دولار) مع مستثمرين أجانب يمتلك حوالي 21% من السندات القائمةوسادة لم تكن موجودة في أواخر التسعينيات.
احتياطيات الهند من النقد الأجنبي تصل إلى حوالي 688 مليار دولار بعد أ سلسلة من التدخلات منذ بداية الحرب، قام بنك الاحتياطي الهندي برفع قيمة الروبية. كما تمتلك دول مثل إندونيسيا والفلبين وتايلاند احتياطيات أكبر بكثير مما كانت عليه قبل ثلاثة عقود.
وخلافاً لما حدث في أواخر التسعينيات، عندما كانت العديد من الاقتصادات الآسيوية مثقلة بكميات ضخمة من الديون المقومة بالدولار ــ وهذا يعني أن العملة الضعيفة أدت إلى تفاقم الضائقة المالية ــ فإن أغلب بلدان المنطقة قامت الآن ببناء احتياطياتها من الدولار. فالعملة الضعيفة، رغم أنها غير مريحة، قد توفر بعض الفوائد التجارية بدلاً من زيادة الخسائر المالية.
وقال دان وانغ، مدير الصين لمجموعة أوراسيا، إن إصلاح سعر الصرف عزز أيضا مرونة المنطقة. وفي عام 1997، كانت الاقتصادات الأكثر تضرراً تتمتع بأسعار صرف شبه ثابتة، الأمر الذي أجبر البنوك المركزية على الإنفاق على الاحتياطيات لحماية عملاتها. وعندما تنفد الاحتياطيات، تنهار العملات.
واليوم أصبح من المسموح لأغلب العملات الآسيوية أن تتحرك بحرية أكبر، وهو ما يعني أنها قادرة على امتصاص الضغوط من خلال إضعافها تدريجياً، الأمر الذي يقلل من خطر الوقوع تحت وطأة الارتباط المحمي. تضيف احتياطيات النقد الأجنبي الأكبر طبقة من الحماية للبنوك المركزية لحماية عملاتها.
وقال وانغ “خلال الصدمة النفطية، ساهمت الاحتياطيات الكبيرة، خاصة في تايلاند والفلبين، في تجنب الحاجة إلى رفع أسعار الفائدة بشكل كبير لحماية ربط العملة”. “المشكلة التي تواجهها هذه البلدان (الآن) هي الركود المحتمل، لكن النظام المالي لا يزال سليما”.
خطر التضخم
ومع ذلك، فإن الاقتصادات الآسيوية تتحمل وطأة الصراع الذي طال أمده في الشرق الأوسط، حيث تواجه المنطقة المعتمدة على النفط نقصا ماديا في مدخلات الطاقة الأساسية، مما يزيد من خطر الركود المحتمل، كما يحذر الاقتصاديون.
وقالت أليسيا جارسيا هيريرو، كبيرة الاقتصاديين لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في بنك ناتيكسيس، إنه على الرغم من أن الأزمة لم تكن ناجمة عن نفسها، إلا أن الحيز المالي كان أكثر تقييدًا مما كان عليه في عام 1997 بسبب ارتفاع مستويات الدين العام والمساحة المحدودة للتحفيز القوي.
مركز تحويلات في مدينة سيبو بالفلبين يوم الجمعة 1 سبتمبر 2023.
فيجاي فيلافرانكا | بلومبرج | صور جيتي
وقال إن إندونيسيا والفلبين تبدوان الأكثر عرضة للخطر، حيث تتركز المخاطر على تدفقات رأس المال إلى الخارج، وضغوط العملة على الروبية والبيزو، وضيق الاحتياطيات المالية للإعانات.
ومع ذلك، قال جارسيا هيريرو إنه مع التدفقات الخارجة الانتقائية من السندات الإندونيسية التي يقابلها صافي تدفقات متواضعة إلى الأسهم الإقليمية، يظل المستثمرون المتمركزون في جميع أنحاء المنطقة حذرين بدلاً من الذعر.
وقال: “لم يتضح بعد هروب رؤوس الأموال على نطاق واسع”.
ميزانية دعم الطاقة في إندونيسيا لعام 2026 تبلغ 381.3 تريليون روبية غير مدفوعة سعر النفط 70 دولارًا للبرميلبينما حدد المسؤولون السيناريو الأسوأ عند 92 دولارًا. استقرت العقود الآجلة لخام برنت تسليم يونيو عند حوالي 97 دولارًا للبرميل يوم الخميس بعد أن توصلت الولايات المتحدة وإيران إلى اتفاق لوقف إطلاق النار لمدة أسبوعين.
كما ارتفعت أسعار الوقود بشكل حاد في الفلبين، وهي واحدة من أكثر الاقتصادات المعرضة للنفط في المنطقة، مما يترك مجالا محدودا أمام الحكومة لزيادة الدعم. لقد زاد التضخم في البلاد أعلى مستوى خلال 20 شهرًا عند 4.1% في مارس، ارتفاعًا من 2.4% في فبراير.
لن تضرب الصدمة النفطية جميع البلدان بالتساوي. قال خبراء في الصناعة إن ماليزيا وسنغافورة والصين تبدو أقل عرضة لصدمات إمدادات الطاقة، بفضل فوائض ميزان المعاملات الجارية واحتياطياتها الاستراتيجية القوية ومصادر الطاقة الأكثر تنوعا.
وقال جارسيا هيريرو إن سنغافورة تبرز كواحدة من أكثر الاقتصادات مرونة بسبب نموذج نموها المتنوع ومؤسساتها القوية، في حين تستفيد ماليزيا أيضًا من مكانتها كمصدر للطاقة واستمرار التدفقات في استثمارات أشباه الموصلات والاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
وقال روبن بروكس، الزميل البارز في معهد بروكينجز، إن الصدمة النفطية قد تمتد إلى خارج آسيا، مضيفًا أنه إذا هاجمت إيران ناقلات النفط في مضيق هرمز، “فسوف نشهد ارتفاعًا في أسعار النفط، وسنرى عملات الأسواق الناشئة تتلقى ضربة كبيرة”.
وقال بروكس إن عملات الأسواق الناشئة قد تتعرض لضغوط شديدة، مما يجبر البنوك المركزية على بيع سندات الخزانة الأمريكية لدعم عملاتها.
يمكن لضغط البيع أن يدفع عائدات الولايات المتحدة إلى الارتفاع ويؤثر على أسواق السندات العالمية.
وقال ويباوا إن تدفقات رأس المال اليوم “أكثر تقلبا ومدفوعة بالسوق، حتى لو كانت أقل تقلبا مما كانت عليه في الماضي”. ووصف تحركات العملة الأخيرة بأنها جزء من تعديل السوق وليس علامات على وجود ضغوط نظامية سائلة.
ويشير ويباوا أيضًا إلى غياب عدم تطابق العملة على نطاق واسع، والتعرض العشوائي للنقد الأجنبي، والافتقار إلى الشفافية، وهو ما ميز أزمة عام 1997.
دروس 1997
لقد أرغمت الأزمة المالية الآسيوية ـ وهي واحدة من أسوأ الصدمات التي تعرضت لها الأسواق الناشئة في القرن العشرين ـ صناع السياسات في المنطقة على إنفاق العقود اللاحقة في بناء هوامش الأمان المالية التي تخضع للاختبار الآن.
والسؤال الآن هو إلى متى ستستمر الصدمة، وما إذا كان من الممكن حل النقص المادي في الطاقة قبل أن يخرج الضرر الاقتصادي عن نطاق السيطرة.
وقال روب سوبارامان، كبير الاقتصاديين في بنك نومورا: “الوقت ينفد لخفض التصعيد لتجنب تكاليف كبيرة على الاقتصاد العالمي”، مضيفًا أن الارتفاع في أسعار الطاقة استمر لفترة كافية ليكون له تأثير كبير على الاقتصاد العالمي.
وقال: “إذا توسعت الولايات المتحدة بشكل أكبر و/أو وضعت قواتها على الأرض، فإن ارتفاع التضخم الأولي يمكن أن يتحول بسرعة إلى صدمة للنمو”.
– ساهم سام ميريديث من CNBC في إعداد هذا التقرير.
