نشر مايكل بيري على موقع Substack الخاص به في 12 يونيو لشرح أحدث تحركاته، وكانت تعليقاته الأكثر لاذعة محفوظة لـ PayPal (PYPL). قام المستثمر الشهير، الذي اشتهر بلفت الانتباه إلى أزمة الإسكان عام 2008، بزيادة موقعه في شركة المدفوعات الرقمية كجزء من تحول أوسع إلى الأسهم التي يعتقد أن السوق قد أخطأت في تسعيرها، وفقًا لـ تسعى ألفا.
يتبع منشور Substack ملف Scion Asset Management للربع الأول من عام 2026 13F، والذي أكد مواقع Burry في PayPal والعديد من الأسماء الأخرى. يشغل Scion الآن تسعة مناصب في المجموع.
ما لم تتضمنه وثيقة 13F هو منطق بيري لكل إجراء. فعلت وظيفة 12 يونيو.
ما قاله بيري حقًا عن PayPal
كان تعليق Burry’s Substack على PayPal قصيرًا ومحددًا، وهذه هي الطريقة التي يميل بها إلى التواصل عندما تكون قناعته عالية.
وكتب، وفقًا لما ذكره: “إن معدل دوران الإدارة يضر أيضًا بالسهم. يجب أن يبدو جذابًا لكل من شركات الأسهم الخاصة والمستحوذين الاستراتيجيين”. تسعى ألفا.
هذه ليست أطروحة النمو. لا يتوقع Burry أن تتفوق PayPal على Apple Pay أو Block أو Stripe. إنه يقول إن السهم انخفض بدرجة كافية بحيث تجده شركات الأسهم الخاصة والمستحوذون الاستراتيجيون جذابًا.
المزيد من أسهم التكنولوجيا:
- يحدد مورجان ستانلي هدف السعر المذهل لميكرون بعد الحدث
- مشكلة شرائح Nvidia في الصين ليست ما يعتقده معظم المستثمرين
- تولد الحوسبة الكمومية مبيعات بقيمة 110 مليون دولار أمريكي لم يتوقعها أحد
هذه حجة بسيطة وإطار عمل مختلف عما يستخدمه معظم المحللين حاليًا لتقييم الأسهم.
تعرضت PayPal لضغوط مستمرة منذ ذروة عصر الوباء. خضعت الشركة لتغيير الرئيس التنفيذي بعد نتائج مالية وإرشادات مستقبلية أضعف من المتوقع، وكان السوق متشككًا منذ ذلك الحين. نفس الضغط هو على وجه التحديد ما يخلق التكوين الذي يميل بوري إلى تفضيله: شركة ذات توليد نقدي دائم ونظام بيئي كبير للمدفوعات يتم تقييمها كما لو كانت قيمة تلك الأصول أقل مما هي عليه في الواقع.
لماذا تعتبر PE وتأطير الاستحواذ أمرًا مهمًا خصيصًا لـ PayPal
إن لغة “الجاذبية لشركات الأسهم الخاصة والمستحوذين الاستراتيجيين” مهمة لأنها تشير ضمناً إلى أن بوري يرى أرضية صلبة تحت الأسهم التي قد لا يقوم السوق بتسعيرها بشكل صحيح. تقوم الأسهم الخاصة والمشترون الاستراتيجيون بتقييم الشركات على أساس التدفق النقدي وقيمة الأصول ووضع السوق بدلاً من الزخم أو المشاعر الأخيرة.
تولد PayPal تدفقًا نقديًا مجانيًا كبيرًا وتسيطر على واحدة من أكبر قواعد المستخدمين في مجال المدفوعات الرقمية. هذا المزيج هو بالضبط ما يبحث عنه المشترون الموجهون نحو الاستحواذ.
يتوافق تأطير Burry أيضًا مع التحليل المستقل الذي وضع علامة على PayPal باعتبارها ناشطًا وهدفًا للاستحواذ. حدد دون بيلسون، محلل جوردون هاكيت، شركة PayPal كهدف محتمل للناشطين بعد فحص الإفصاحات الأخيرة لسوسيتيه جنرال 13F، وفقًا لـ أخبار ميكسك.
يشير هذا إلى أن بيري ليس المستثمر المتطور الوحيد الذي ينظر حاليًا إلى الأسهم من نفس الزاوية.
لدى PayPal أيضًا برنامج نشط لإعادة شراء الأسهم، مما يعني أن الشركة تقلل من تعويمها بأسعار يعتقد بوري أنها أقل من القيمة الجوهرية. يؤدي هذا إلى زيادة قيمة السهم بمرور الوقت، حتى لو لم يتعاف السهم على الفور. بالنسبة للمستثمر ذي القيمة الذي ينظر إلى أفق متعدد السنوات، يعد هذا دعمًا هيكليًا كبيرًا.
سانتياغو / غيتي إميجز
النمط الأوسع الذي يقع فيه PayPal
PayPal ليست الخطوة الوحيدة التي يقوم بها Burry، ولكنها تركز بشكل خاص على التكنولوجيا المالية. كما غطى منشوره في الثاني عشر من يونيو/حزيران الإضافات إلى أدوبي (ADBE)، وعلي بابا (BABA)، وأنظمة فيفا (VEEV)، وجميع الأسماء التي تشترك في نفس الخاصية: الشركات الكبيرة الراسخة التي تتداول بتقييمات تعكس الكثير من التشاؤم والقليل للغاية من توليدها النقدي الأساسي.
خاطب بيري علي بابا وفيفا بلغة محددة مماثلة. في Veeva، كان رد فعلها صريحا.
وكتب، وفقًا لما ذكره: “إن تهديد Salesforce لا يتعلق إلا بجزء صغير من عملك. لقد تم المبالغة في أهميته”. جوروفوكس.
وقد استشهد بوري بشركة Adobe، التي انخفضت بنسبة 27٪ تقريبًا منذ بداية العام حتى تاريخه، لوجود هوامش إجمالية بالقرب من أعلى مستوياتها على الإطلاق على الرغم من انخفاض السهم، وهو ضغط في التقييم وصفه بأنه قيمة عميقة، وفقًا لـ الاستثمار.كوم. تدير جميع الأسماء الأربعة، بما في ذلك PayPal، برامج إعادة شراء نشطة ولديها الحد الأدنى من الديون، وهو ما أشار إليه بوري على وجه التحديد على أنه مهم نظرًا لضغط البيع الفني المستمر على أسماء البرامج المرتبطة بتدفقات الائتمان الخاصة إلى الخارج.
ماذا تظهر البيانات أيضًا حول إعداد PayPal الآن:
- ظل توليد التدفق النقدي الحر لشركة PayPal كبيرًا حتى خلال فترة ضعف أداء الأسهم، حيث حققت الشركة ما يقرب من 6 مليارات دولار من التدفق النقدي الحر في عام 2025، وفقًا لـ تسعى ألفا. هذه هي الأرقام التي تجعل الشركة مثيرة للاهتمام بالنسبة للمستحوذين، بغض النظر عن معدل نمو إيراداتها.
- تم ضغط تقييم PayPal إلى مستويات تجعله بخصم كبير مقارنة بالمضاعفات التاريخية وأقرانه في مجال التكنولوجيا المالية، على الرغم من أن الشركة تعالج مئات المليارات من الدولارات من حجم المدفوعات سنويًا وتحتفظ بقاعدة مستخدمين يبلغ عددها مئات الملايين، وفقًا لـ الاستثمار.كوم.
- يقوم الرئيس التنفيذي الجديد لشركة PayPal، أليكس كريس، الذي تولى منصبه في سبتمبر 2023، بتنفيذ مبادرات تحسين الهامش التي تقول الإدارة إنها ستظهر بشكل كبير في الأرقام حتى عامي 2026 و2027، وفقًا لـ جوروفوكس. تشير ملاحظة بيري بأن معدل دوران الإدارة لا يزال “يضر بالسهم” إلى أنه ينظر إلى انتقال القيادة هذا باعتباره مشكلة لم يتم حلها بدلاً من كونها مشكلة تم حلها.
- تُظهر مكالمات بيري السابقة مع Palantir وNvidia في وقت سابق من هذا العام، والتي أثبتت دقتها من حيث التوقيت إن لم يكن دائمًا من حيث المدة، أنه على استعداد لأن يكون مخطئًا قبل أن يكون على حق، وأن موقف PayPal يناسب نمطًا من القرارات عالية الإدانة التي يتم اتخاذها عندما تكون المشاعر أكثر سلبية، وفقًا لـ أخبار ميكسك.
ما الذي تشير إليه شفافية بيري حول مستوى قناعته
ما يبرز في منشور Substack بتاريخ 12 يونيو هو الانفتاح الذي يشرح به بيري نفسه. عادةً ما يسمح لملفات 13F بالتحدث عن نفسها. إن نشر أسباب محددة حول أربعة أسماء في منشور واحد، بما في ذلك تعليق قصير ومؤثر حول PayPal والذي يحدد بشكل فعال أطروحة المشتري، ليس سلوكًا قياسيًا للمدير الذي كان تاريخيًا حذرًا بشأن عمليته.
كان الاستثناء هو منشور Substack الخاص به في 9 مايو على MercadoLibre، والذي نشره قبل الموعد النهائي 13F، وهي خطوة مباشرة بشكل غير عادي. يستمر منشور 12 يونيو في هذا النمط. بالنسبة للمستثمرين، قد تكون الشفافية في حد ذاتها الإشارة: يبدو أن بوري يريد تسجيل الأسباب، وهو ما يحدث عادة عندما تكون الإدانة عالية والإطار الزمني أقصر من أفقه النموذجي المتعدد السنوات.
ذات صلة: مايكل بوري يتضاعف في نفيديا وسوق الأوراق المالية
