Zscaler (ZS) انخفضت أسهمها 31% في 27 مايو بعد الرصيد المالي للشركة تقرير أرباح الربع الثالثبعد أن قامت الإدارة بصياغة توقعاتها المالية لعام 2027 باستخدام ما وصفه الرئيس التنفيذي جاي تشودري بأنه أكثر “نهج حكيم”نحو تنفيذ الشعار الجديد.
حدث هذا نتيجة لتغير قادة المبيعات وعدم اليقين بشأن مدى سرعة توسيع نطاق المنتجات الأحدث.
أدى هذا التغيير إلى تغيير الجدل الدائر حول الأسهم. لطالما نظر المستثمرون إلى Zscaler على أنها شركة متميزة في مجال الأمن السيبراني وقادرة على الحفاظ على النمو المرتفع لسنوات.
الآن، بدأ السوق يتساءل عما إذا كان محرك نمو الشركة يعود إلى طبيعته بشكل أسرع من المتوقع مع اقتراب العام المالي 2027.
إن إعادة ضبط النمو في السنة المالية 2027 تغير النقاش
أكبر تطور في Zscaler التحديث المالي للربع الثالث جاء بعد الربع نفسه. إدارة مؤطرة ARR للسنة المالية 2027 ونمو الإيرادات في 16% إلى 17%أقل بكثير من 25% تم نشر نمو Zscaler ARR في الربع الثالث.
ربطت الإدارة توقعات الإيرادات ليونة رحيل اثنين من قادة المبيعات، على افتراض أ “نهج حكيم” إلى تنفيذ الشعار الجديد وعدم اليقين بشأن مدى سرعة مساهمة Red Canary في اعتماد SecOps على نطاق أوسع.
وهذا يضع الضغط مباشرة على الجزء العلوي من القمع. إذا كانت إضافات العملاء بطيئة واستغرق إغلاق الصفقات الأكبر وقتًا أطول، فإن Zscaler يضعف نمو ARR على المدى القصير والأساس المستقبلي لبيع المنتجات ذات القيمة الأعلى.
لقد تم تداول Zscaler منذ فترة طويلة بتقييم ممتاز بناءً على الاعتقاد بأنها يمكن أن تحافظ على النمو أعلى بكثير من منتصف العشرينيات مع توسيع الهوامش بشكل مطرد.
والسؤال الرئيسي الآن هو ما إذا كان بإمكان شركة Zscaler العودة إلى النمو الطبيعي بمجرد استقرار مبيعاتها.
تقوم المنتجات الجديدة ببناء محرك ثانٍ
حتى مع قيام الإدارة بتخفيض توقعات النمو على المدى المتوسط، استمرت أحدث منتجات Zscaler في إظهار نطاق حقيقي. حماية الذكاء الاصطناعي لقد تجاوز بالفعل 100 مليون دولار أمريكي في احتياطيات الاثني عشر شهرا الماضية، في حين أمن البيانات عبرت 500 مليون دولار أمريكي في ARR وما زال ينمو أكثر من 30% سنة بعد سنة.
تعمل هذه المنتجات على توسيع محركات نمو Zscaler إلى ما هو أبعد من توسيع المقاعد في أعمال الوصول الأساسية الخاصة بها. تبيع الشركة بشكل متزايد الميزانيات المجاورة المرتبطة بحوكمة الذكاء الاصطناعي وحماية البيانات والعمليات الأمنية الأوسع.
أخبار الأسهم الشائعة:
- يقوم Morgan Stanley بإعادة ضبط السعر المستهدف لسهم Take-Two قبل إصدار GTA VI
- الرئيس التنفيذي لشركة Analog Devices يوجه رسالة صادمة بشأن الطلب المتزايد على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي
- يتوقع الرئيس التنفيذي لشركة Cisco أن الذكاء الاصطناعي سيفرض إعادة تعريف البنية التحتية التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات
وهذا يعطي مصداقية Zscaler المحرك الثاني للنمو. إذا بدأت AI Protect، وأمن البيانات، وSecOps التي تدعم Red Canary في العمل معًا في اتفاقيات منصة أكبر، فسيصبح النمو أقل اعتمادًا على توسيع عدد الموظفين وأكثر ارتباطًا بزيادة التعقيد الأمني عبر الحسابات الحالية.
سيكون هذا أمرًا مثيرًا للاهتمام لأن النمو الذي يقوده البيع المتبادل يميل إلى أن يكون أكثر استدامة وهامشًا أعلى من الاستحواذ القوي على العملاء وحده. ARR باستثناء كناري احمر لا يزال ينمو 21% عامًا بعد عام، مما يمنح المستثمرين رؤية أوضح للأعمال الأساسية من الأوراق المالية 25% الشكل آر.
الهوامش القوية في الربع الثالث تعزز جودة الأرباح
وصل هامش التشغيل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا لشركة Zscaler إلى تسجيل23%. يمكن أن يساعد توسيع الهامش والتدفق النقدي الحر الدائم في توفير أرضية للسهم حيث تمر الشركة بمرحلة من النمو البطيء.
تستمر أعمال Zscaler الحالية في الأداء الجيد، مع الاحتفاظ السليم والتسعير والتحكم في التكاليف.
ويكمن الضغط في أماكن أبعد، حيث يمكن أن يؤدي تباطؤ النمو في النهاية إلى الحد من الرفع المالي المستقبلي إذا استغرقت إنتاجية المبيعات وقتًا أطول للتعافي أو إذا فشلت المنتجات الأحدث في التوسع بسرعة كافية.
ما الذي يمكن أن يعيد بناء دفاع Zscaler
- أمن البيانات عبر البيع يعمل على توسيع حجم العقد، وزيادة مزيج ARR للوحدات ذات القيمة الأعلى وتقليل الاعتماد على النمو القائم على المقاعد
- يؤدي اعتماد AI Protect إلى فتح ميزانيات أمنية جديدة، مما يجعل أعمال المنصات أكبر بدلاً من مجرد إضافة منتج نقطة آخر
- يعمل تكامل Red Canary على توسيع موضع SecOps الخاص بـ Zscaler، مما يزيد من معدلات إرفاق المنتجات المتعددة عبر القاعدة المثبتة
- تؤدي إعادة بناء قيادة مبيعات Zscaler إلى تحسين تحويل خطوط الأنابيب واستعادة الثقة في النمو المستقبلي للشعار الجديد
- تحافظ هوامش التشغيل القياسية على قوة الأرباح وتوفر الدعم للانكماش، حتى مع تباطؤ نمو الإيرادات
ما الذي يمكن أن يضغط على أسهم Zscaler؟
- تنفيذ الشعار الجديد لا يزال غير متساوٍ، مما يحد من إنشاء معدل جديد لمعدل العائد (ARR) ويضعف فرص البيع المتبادل في المستقبل
- يؤدي دوران قيادة المبيعات إلى الإضرار بالإنتاجية الميدانية ويؤخر تحويل خطوط الأنابيب إلى صفقات مؤسسية كبيرة
- يرتفع Red Canary بشكل أبطأ مما كان متوقعًا، مما يضعف رواية منصة Zscaler المتكاملة
- يواصل المستثمرون ضغط مضاعف تقييم Zscaler مع تحول الشركة إلى ملف نمو أبطأ على المدى الطويل
- تنضج منتجات الوصول الأفضل بشكل أسرع من عروض الذكاء الاصطناعي الأحدث، ويمكن لعروض البيانات أن تعوض التباطؤ
الوجبات السريعة مفتاح Zscaler
أظهر ربع Zscaler أن الأعمال لا تزال تنفذ على مستوى عالٍ، ولكن إعادة ضبط نمو الإدارة في السنة المالية 2027 قد غيرت الجدل حول السهم. يركز المستثمرون الآن على ما إذا كان النمو البطيء للشعار الجديد وتوقف المبيعات قد أدى إلى انخفاض دائم في نمو الشركة على المدى الطويل.
يمنح Data Security وAI Protect وZero Trust Branch وRed Canary لشركة Zscaler ناقلات نمو جديدة، لكن المستثمرين ما زالوا بحاجة إلى دليل على أن هذه المنتجات يمكن أن تزيد بشكل ملموس من اعتماد النظام الأساسي وتعويض تباطؤ النمو في الأعمال الأساسية.
ذات صلة: شركة Rocket Lab تضيف 5 مليارات دولار إلى القيمة السوقية في أهم أخبار الصناعة
