عندما يرفع أحد المحللين السعر المستهدف بنسبة 55% ويستمر في إخبار العملاء بالبيع، فإن الرقم الرئيسي هو الذي يتحمل العبء الأكبر بالنسبة لجزء من الملاحظة الذي لا يرغب أحد في قراءته.
هذا هو فخ الرياضيات في وول ستريت خلال مسيرة الذكاء الاصطناعي. تبدو الأرقام الأكبر وكأنها تقدم، لكنها دائمًا ما تكون مصحوبة بالتخمين. يرى المستثمرون هدفًا جديدًا، ومواءمته مع السعر الحالي، ويقررون ما إذا كانوا يريدون إضافته أو الاحتفاظ به أو تخفيضه. ومع ذلك، فإن الحساب لا يهم إلا إذا قرأت ما يأتي بعده.
في الوقت الحالي، تُعد شركة Dell Technologies (DELL) بمثابة دراسة الحالة. ركب عملاق أجهزة الكمبيوتر والخوادم موجة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من حوالي 107 دولارات في نوفمبر الماضي إلى 242.93 دولارًا في 20 مايو، حيث أعلن مايكل ديل علنًا عن توقيع 1000 عميل جديد من عملاء الذكاء الاصطناعي في ربع واحد. تضاعف المخزون تقريبًا في ستة أشهر. وصفها The Bulls بأنها أنظف لعبة غير تابعة لـ Nvidia بناءً على طلب خادم AI.
لذا فحين رفع بنك مورجان ستانلي السعر المستهدف لشركة ديل بنسبة 55% في الحادي والعشرين من مايو/أيار، كان من الواجب أن يكون ذلك بمثابة احتفال.
لم يكن كذلك. السعر الجديد البالغ 170 دولارًا هو أقل بنسبة 30٪ من حيث أغلقت الأسهم في الجلسة السابقة، ولا تزال الشركة تخبر العملاء أن Dell تبيع.
قام مورجان ستانلي برفع السعر المستهدف لسهم Dell لكنه حافظ على خيار البيع
رفع المحلل إريك وودرينغ السعر المستهدف لشركة Dell إلى 170 دولارًا من 110 دولارًا ورفع تقديراته للأرباح المالية لعام 2028 إلى 14.13 دولارًا للسهم من 11.79 دولارًا، وفقًا لمذكرة بحث مورجان ستانلي بتاريخ 21 مايو.
وهذا يبدو متفائلا. التصنيف لم يتغير.
المزيد من أسهم التكنولوجيا:
- يحدد مورجان ستانلي هدف السعر المذهل لميكرون بعد الحدث
- مشكلة شرائح Nvidia في الصين ليست ما يعتقده معظم المستثمرين
- تولد الحوسبة الكمومية مبيعات بقيمة 110 مليون دولار أمريكي لم يتوقعها أحد
ولا تزال شركة ديل تعاني من نقص الوزن، وهو ما يعادل بيع مورجان ستانلي. يصف وودرينغ مكافأة المخاطرة لشركة Dell بأنها منحرفة بشكل سلبي، مع حالة صعود بقيمة 272 دولارًا، وحالة أساسية بقيمة 170 دولارًا، وحالة هبوطية بقيمة 108 دولارات. ويكتب أن العائد المرجح بالأسعار الحالية يمثل خسارة بنسبة 36٪.
هناك ثلاثة أشياء تدفع هذا الارتباط. أولاً، تمت إعادة تقييم أسهم شركة Dell من 9 أضعاف الأرباح الآجلة إلى أكثر من 16 مرة خلال ستة أشهر. ثانيًا، يتم تداول أسهم “ديل” الآن بعلاوة قدرها 30% مقارنة بمجموعة نظيراتها من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وهو أعلى مستوى على الإطلاق، وفقًا لمورجان ستانلي. ثالثًا، تم تداول هذه المجموعة النظيرة نفسها في المتوسط بخصم 15% مقارنة بنظيراتها من الأجهزة من طراز Dell بين عامي 2023 و2025.
وفي تحليلي، هذه النقطة الأخيرة هي ما يهم. إن التأرجح بمقدار 45 نقطة مئوية في التقييم النسبي ليس تعديلاً بسيطاً. إنها نوع الحركة التي تحل نفسها تاريخياً من خلال وصول الأرباح إلى المضاعف أو عودة المضاعف إلى الأرباح.
وتعتقد الشركة أن النتيجة الثانية هي الأكثر احتمالا.
لماذا لا يعد تعزيز خادم الذكاء الاصطناعي من Dell كافيًا لوول ستريت؟
تبدو أرقام Dell على المدى القريب قوية. ويتوقع مورجان ستانلي الآن أن تعلن شركة Dell عن إيرادات مالية للربع الأول تبلغ 39.1 مليار دولار وأرباح قدرها 3.20 دولار للسهم الواحد، وهو ما سيتجاوز الإجماع بنسبة 7.5٪ و 8٪ على التوالي.
تشير فحوصات الشركة مع الموردين الآسيويين أيضًا إلى أن إيرادات خادم الذكاء الاصطناعي السنوية لشركة Dell تتجاوز 65 مليار دولار، وهو أعلى بكثير من هدف مايكل ديل البالغ 50 مليار دولار والذي حدده في وقت سابق من هذا العام. هذا هو المكان الذي يصبح فيه الأمر معقدًا.
ذات صلة: بنك أوف أمريكا يعيد تعيين هدف سعر سهم DELL للمرة الثانية خلال 21 يومًا فقط
من المتوقع أن يؤدي الانتقال من أنظمة Grace Blackwell من Nvidia إلى أنظمة Vera Rubin في وقت لاحق من هذا العام إلى ضغط الهوامش الإجمالية لخوادم Dell AI، وفقًا لتتبع Morgan Stanley لشركاء ODM في الصين الكبرى. ويتسبب التضخم المفرط في الذاكرة وذاكرة الوصول العشوائي (DRAM) في بقية الضرر.
إليك كيفية إعداد الضغط:
- ارتفعت الأسعار الفورية لـ NAND بنسبة 680% على أساس سنوي.
- ارتفعت أسعار عقود DRAM بنسبة 640٪ على أساس سنوي.
- من المتوقع أن تنخفض الهوامش الإجمالية لخوادم الذكاء الاصطناعي من 6.2% في الربع المالي الأول إلى 5.0% في الربع الرابع من العام المالي 2028.
- كل 1000 حامل من رفوف Vera Rubin التي يتم شحنها تعادل حوالي 36 سنتًا من الأرباح لكل سهم من أسهم Dell.
ما أدهشني عندما راجعت الحسابات هو أنه طُلب من شركة Dell القيام بشيئين متناقضين في نفس الوقت. قم بزيادة إيرادات خادم الذكاء الاصطناعي بنسبة 165% على أساس سنوي مع حماية هوامش الأجهزة التقليدية من تضخم الذاكرة مرة واحدة في الجيل. وجهة نظر مورجان ستانلي هي أن أحدهما سيتم كسره في النصف الثاني من العام.
تقديرات أرباح الشركة للنصف الثاني من العام المالي 2027 هي بالفعل أقل بنسبة 7٪ من الشارع، وتقديراتها للعام المالي 2028 أقل بنسبة 6٪ من المتوقع.
ما الذي يمكن أن يفعله تقرير أرباح Dell التالي للسهم؟
ستصدر شركة Dell نتائج الربع المالي الأول الأسبوع المقبل. الإعداد غير عادي.
يعترف وودرينغ أنه من الصعب أن تكون سلبيًا من الناحية التكتيكية في المطبوعات. ويتوقع أن تتفوق شركة Dell في الأداء وتنمو، مع ارتفاع توقعات أرباح العام بأكمله إلى حوالي 13.50 دولارًا للسهم الواحد من 12.90 دولارًا، وفقًا لمورجان ستانلي. لا يزال لا يوصي بشراء الأسهم.
تعتمد الأطروحة على ما يحدث بعد أن يستقر غبار الأرباح. إذا قام عملاء المؤسسات الكبيرة بتأجيل عامين من الطلب على الحوسبة إلى النصف الأول من عام 2026، كما يفعل فريق الشراء الداخلي في مورجان ستانلي، فإن طلبات النصف الثاني ستنخفض بمجرد وصول أسعار الذاكرة إلى ذروتها. ضغط الهامش. تصحيحات متعددة.
بالنسبة للمستثمرين الذين يحملون أسهم Dell قبل صدور التقرير، فإن السؤال العملي هو ما إذا كان السهم يمكنه استيعاب ربع قوي دون السقوط عن الدليل. ويعني ارتفاع مورغان ستانلي إلى 272 دولارًا فقط ارتفاعًا بنسبة 12٪ من هنا. تشير الحالة الهبوطية إلى انخفاض بنسبة 55%. هذا هو عدم التماثل الذي يحاول وودرينغ الإشارة إليه.
لا يتعين على مستثمري Dell الموافقة على القرار. إنهم بحاجة إلى قراءة ما يأتي بعد السعر المستهدف.
ذات صلة: UBS يعيد ضبط هدف سعر سهم Dell قبل الأرباح
