انخفضت أسهم شركة Arm Holdings في وقت متأخر من يوم الأربعاء على الرغم من إعلان مصمم الرقائق عن ربع أفضل من المتوقع وإعطاء نظرة متفائلة لأعمال وحدة المعالجة المركزية لمراكز البيانات. ارتفعت إيرادات الشركة للربع الرابع من العام المالي 2026، المنتهي في 31 مارس، بنسبة 20٪ على أساس سنوي إلى 1.49 مليار دولار، وهو أعلى من تقديرات المحللين المجمعة من LSEG البالغة 1.47 مليار دولار. ارتفعت أرباح السهم الواحد (EPS) غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بنسبة 9٪ إلى 60 سنتًا، متجاوزة 58 سنتًا المتوقعة. ARM منذ بداية العام، Mountain Arm Holdings منذ بداية العام، انخفضت أسهم شركة Arm بنسبة 6٪ تقريبًا في تعاملات ما بعد ساعات العمل، مما أدى إلى إرجاع حوالي نصف المكاسب التي تحققت خلال الجلسة العادية. لقد أبرزنا في اجتماع صباح الأربعاء لأعضاء النادي أن هذا قد يحدث – أعداد كبيرة وتراجع محتمل في المخزون بسبب تراكم ما قبل الطباعة. هذا بالضبط ما حدث. أغلقت الأسهم عند مستوى قياسي بلغ 237 دولارًا – مما أدى إلى زيادة المكاسب منذ بداية العام إلى 117٪. خلاصة القول عندما بدأنا مركزًا في Arm الشهر الماضي بحوالي 170 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، أردنا التأكد من تعرض المحفظة لسوق وحدة المعالجة المركزية لمراكز البيانات. كما ترون، تطورت ثورة الذكاء الاصطناعي كثيرًا في الأشهر الستة الماضية. في البداية، كان الأمر كله يتعلق بالحصول على أفضل وحدات معالجة الرسومات (GPUs) لتدريب نماذج اللغات الكبيرة. ثم تحول التركيز إلى الاستدلال، والآن تتطور أعباء العمل هذه مرة أخرى، من التعامل مع المطالبات التي ينشئها الإنسان إلى دعم المهام المستمرة التي يحركها الوكيل. في حين أن وحدات معالجة الرسومات لا تزال تلعب دورًا حاسمًا في مستقبل الذكاء الاصطناعي، فإن وحدات المعالجة المركزية (CPUs) التي كانت ميتة ذات يوم، تمر بلحظة. تم تأكيد نهضة وحدة المعالجة المركزية هذه عندما أعلنت شركة Intel قبل أسبوعين. قال الرئيس التنفيذي لشركة إنتل، ليب بو تان، في مؤتمر أرباح 23 أبريل أن نسبة وحدة المعالجة المركزية إلى وحدة معالجة الرسومات في رفوف الذكاء الاصطناعي كانت من 1 إلى 8. ولكن مع صعود الوكالة، أصبحت مثل 1 إلى 4 – وفي المستقبل، يمكن أن تكون تكافؤًا، أي 1 إلى 1. وبعبارة أخرى، هناك حاجة إلى العديد من وحدات المعالجة المركزية أكثر مما كانت عليه قبل بضع سنوات. وروت شركة Advanced Micro Devices قصة مماثلة في مكالمة أرباحها ليلة الثلاثاء. قياسًا بحجم حجم سوق وحدات المعالجة المركزية، قالت ليزا سو، الرئيس التنفيذي لشركة AMD، إنها تتوقع الآن أن ينمو إجمالي سوق خوادم وحدة المعالجة المركزية القابلة للتوجيه بمعدل يزيد عن 35٪ سنويًا، ليصل إلى أكثر من 120 مليار دولار بحلول عام 2030. وفي مقابلة مع جيم على قناة CNBC يوم الأربعاء، قالت سو: “يقود الوكلاء بالفعل طلبًا هائلاً في دورة اعتماد الذكاء الاصطناعي الشاملة.” من الصعب أن يرتفع السهم ثلاث مرات بناءً على نفس المعلومات، لذلك لا نتفاجأ برؤية شركة Arm تتخلى عن بعض مكاسبها المكافئة الأخيرة. ومع ذلك، نعتقد أن مكالمة ما بعد الأرباح عززت أطروحتنا. تمثل وحدات المعالجة المركزية المعتمدة على الذراع أكثر من 50% من حصة كبار المتوسعين. قد تدعي AMD وIntel أنهما تتمتعان بميزة حصة السوق، لكن Arm أشار في المكالمة إلى أن أكبر ثلاثة بائعي مسرعات الذكاء الاصطناعي يقرنون شرائحهم بالرقائق المستندة إلى Arm. تم دمج وحدات معالجة الرسوميات Rubin من Nvidia في وحدات المعالجة المركزية Vera (القائمة على Arm)؛ لدى Google وحدات معالجة Tensor (TPUs) مع وحدات المعالجة المركزية (CPUs) الخاصة بها Axion (القائمة على Arm)، ولدى Amazon Trainium مع شرائح Graviton (القائمة على Arm). الثلاثة هم أيضًا أسماء محفظة. وأوضح الرئيس التنفيذي رينيه هاس في المكالمة: “سواء كانت Nvidia، أو Amazon، أو Google، فإن أكبر المسرعات وأكثرها انتشارًا من حيث الحجم هي TPU، وTrainium، وRubin. … جميعهم متصلون بـ Arm”. تم تصميم وحدات TPU الخاصة بشركة Alphabet من Google بواسطة زميلها عضو النادي Broadcom. لماذا نمتلكها؟ ذراع مصمم الرقائق هو في مركز نهضة وحدة المعالجة المركزية. أدى التحول من التدريب على الذكاء الاصطناعي إلى تنفيذ النماذج إلى إعادة إشعال الطلب على وحدات المعالجة المركزية. تتمتع شركة Arm بتراخيص مربحة وصفقات ملكية لهندسة الرقائق الخاصة بها، والتي يتم استخدامها على نطاق واسع من قبل كبار المتوسعين الرائدين. في مارس 2026، كشفت شركة Arm عن الفصل التالي في قصتها: أول وحدة معالجة مركزية لمركز بيانات داخلي للشركة، مصممة خصيصًا لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي للوكلاء. المنافسون: الأجهزة الدقيقة المتقدمة، أحدث عملية شراء من Intel: 20 أبريل 2026 تاريخ البدء: 20 أبريل 2026 يفضل أكبر اللاعبين في مجال الذكاء الاصطناعي بشكل متزايد وحدات المعالجة المركزية المستندة إلى Arm على معالجات x86 التقليدية، وهي بنية تهيمن عليها AMD وIntel، بسبب مزايا أدائها وكفاءتها الأكبر. في حين أن نموذج أعمال شركة Arm يركز تقليديًا على تحصيل رسوم الترخيص والعائدات المرتبطة بشحنات الرقائق، فإن المرحلة الجديدة في القصة هي تطوير رقاقتها الخاصة. تبدو استجابة العملاء لوحدة المعالجة المركزية ARM AGI ممتازة. عند تقديم أول وحدة معالجة مركزية داخلية لمركز البيانات في حدث Arm Everywhere في مارس، قالت الشركة إن لديها رؤية لطلب يزيد عن مليار دولار على مدار العامين المقبلين. لم يمر حتى شهرين وقد ضاعفت الإدارة بالفعل من هذه الرؤية. ويتوقعون الآن طلب العملاء بأكثر من 2 مليار دولار خلال نهاية العامين الماليين 2027 و2028. ومع ذلك، فقد خففوا من هذا التوجيه المتفائل قليلاً من خلال الإشارة إلى أنهم يحافظون على التوقعات الأولية البالغة مليار دولار لأنه يتعين عليهم مواءمة قدرة سلسلة التوريد لتلبية الطلب. المخاوف بشأن قيود العرض هذه هي التي تسببت في تخلي السهم عن فرقعه الأولي بعد ساعات العمل. كما قلنا عندما أضفنا Arm لأول مرة إلى محفظتنا، تتمتع الشركة بمبيعات رائعة من خلال وحدة المعالجة المركزية الخاصة بها. وتعتقد أن شركات التوسع الفائقة يمكنها أن تقلل من النفقات الرأسمالية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي (النفقات الرأسمالية) بما يصل إلى 10 مليار دولار لكل جيجاوات. هذا كل ما في الأمر، نظرا لتركيز السوق على التدفق النقدي الحر. لا يزال الهدف طويل المدى هو 15 مليار دولار بحلول نهاية السنة المالية 2031، ومن غير المتوقع أن تؤدي هذه المبيعات إلى تفكيك أعمال شركة آرم الحالية، وهو ما يمثل دفعة مهمة للأطروحة الهبوطية. وقال هاس، في إشارة إلى تطوير رقاقته الخاصة: “السبب الرئيسي وراء قيامنا بذلك هو أن عملائنا طلبوا ذلك. وفي النهاية، نحن نستجيب لطلب العملاء في السوق”. خلاصة القول هي أن الطلب على وحدات المعالجة المركزية (CPU) لمراكز البيانات المستندة إلى Arm هو خارج المخططات ويدعم نموًا قويًا في الإيرادات برقم مزدوج في المستقبل المنظور. وتتحسن القصة مع نجاح شرائحها الداخلية، والآن أصبح الأمر متروكًا للإدارة للتنقل في بيئة سلسلة توريد ضيقة ومعقدة لتحقيق أهدافها. نحن نحافظ على السعر المستهدف البالغ 250 دولارًا ونحتفظ بتصنيف مكافئ قدره 2 نظرًا للحركة المكافئة الأخيرة في سعر السهم. في الفترة القصيرة التي مضت منذ أضفنا شركة Arm إلى المحفظة، ارتفعت الأسهم بنسبة 40% تقريبًا عند إغلاق يوم الأربعاء. إذا استمرت عملية النقل بعد ساعات العمل، فسنقوم برد جزء من هذا المبلغ مقدمًا. لكن التجمع في آرم يشاركنا بدايتنا في 20 أبريل وفي عام 2026، في الواقع، كان ببساطة أمرًا لا يصدق. التعليق على النتائج الفصلية، ارتفعت إيرادات التراخيص والإيرادات الأخرى بنسبة 29% تقريبًا على أساس سنوي لتصل إلى 819 مليون دولار، متجاوزة تقديرات ستريت. تأتي مصادر الإيرادات هذه من رسوم الترخيص الأولية التي تفرضها الشركة على العملاء الذين يريدون الوصول إلى بنية وحدة المعالجة المركزية وتصميماتها. ارتفعت إيرادات حقوق الملكية بنسبة 11% على أساس سنوي لتصل إلى 671 مليون دولار، لكنها كانت في الواقع أقل مما توقعته الصحيفة. ومع ذلك، فمن المحتمل أن يكون العجز بسبب سوق الهواتف الذكية. لا يزال هذا الجزء من الأعمال ينمو عامًا بعد عام، ولكن هناك ضعف في السوق النهائية بسبب نقص الذاكرة. والأهم من ذلك، أن الشركة شهدت زيادة متسارعة في شرائح الخادم المستندة إلى Arm عبر جميع الشركات الكبرى ذات النطاق العريض، بالإضافة إلى زيادة في نشر شرائح شبكات مراكز البيانات. لقد سررنا أيضًا برؤية هوامش الربح الإجمالية والتشغيلية لشركة Arm أفضل من المتوقع. تأتي جميع مصادر الإيرادات الحالية لشركة Arm من التراخيص والإتاوات، مما يخلق هوامش إجمالية جذابة للغاية. لقد كانت 98.32٪ على أساس غير مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً لهذا الربع. (تشير مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا إلى مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا. وتزيل المبادئ غير المحاسبية المقبولة عمومًا، والتي تسمى أحيانًا المعدلة، العوامل الفريدة على أمل تقديم مقارنة ربع سنوية.) وكانت هوامش التشغيل غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا أفضل من المتوقع أيضًا، ويجب أن نرى المزيد من الرافعة التشغيلية في المستقبل مع تباطؤ نمو التكلفة من معدل نمو سنوي مركب بنسبة 26٪ (CAGR) في السنة المالية 2024 حتى السنة المالية 2026 إلى معدل نمو سنوي مركب في منتصف سن المراهقة. من السنة المالية 2026 إلى السنة المالية 2031. يوفر Outlook Arm إرشادات على أساس ربع سنوي. بالنسبة للربع الأول من العام المالي 2027، تتوقع الشركة إيرادات تبلغ 1.26 مليار دولار، زائد أو ناقص 50 مليون دولار، مما يعني نطاقًا يتراوح بين 1.255 مليار دولار إلى 1.265 مليار دولار. وهذا أفضل قليلاً من التقدير المتفق عليه البالغ 1.25 مليار دولار، وفقًا لـ LSEG. (ومع ذلك، سيكون هذا أقل على التوالي، حيث بلغ الربع المالي الرابع 1.49 مليار دولار.) وتتوقع الشركة أن تصل نفقات التشغيل غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا إلى 760 مليون دولار، وهو أعلى قليلاً من تقديرات FactSet الإجماعية البالغة 742 مليون دولار. من المتوقع أن تبلغ أرباح السهم الواحد غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً 40 سنتًا، زائد أو ناقص 4 سنتات، وهو ما يترجم إلى نطاق من 36 سنتًا إلى 44 سنتًا. وهذا أعلى من التقدير المتفق عليه البالغ 36 سنتًا، وفقًا لـ LSEG. (صندوق Jim Cramer’s Charitable Trust هو ARM وNVDA وGOOGL وAMZN. اطلع على القائمة الكاملة للأسهم هنا.) باعتبارك مشتركًا في CNBC Investing Club مع Jim Cramer، ستتلقى تنبيهًا تجاريًا قبل أن يقوم Jim بالتداول. ينتظر جيم 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه تجاري قبل شراء أو بيع سهم في محفظة صندوقه الخيري. إذا تحدث جيم عن سهم ما على تلفزيون CNBC، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار تنبيه التداول قبل تنفيذ التداول. تخضع معلومات نادي الاستثمار المذكورة أعلاه لشروطنا وأحكامنا وسياسة الخصوصية، بالإضافة إلى إشعارنا القانوني. لا يوجد أو يتم إنشاء أي التزام أو واجب ائتماني نتيجة لتلقي أي معلومات مقدمة فيما يتعلق بنادي المستثمرين. لا يتم ضمان أي نتائج أو أرباح محددة.
