ترتفع أسهم الرقائق بمعدل تاريخي. لكن إنفيديا، الشركة التي تقف في قلب طفرة الذكاء الاصطناعي، لن تشارك. خلال الشهر الماضي، ارتفعت أسهم مثل AMD وMicron بنسبة 90% و76% على التوالي. وارتفعت أسهم نفيديا بنسبة 17% فقط. وفي التعاملات الأخيرة، تفاقم هذا الأداء الضعيف. كان صانع GPU ثابتًا منذ 27 أبريل، قبل أن تبدأ شركات الرقائق الكبرى في الإبلاغ عن أرباحها. وفي الوقت نفسه، حققت شركتا إنتل وميكرون نمواً بنسبة تزيد عن 30% منذ ذلك الحين. ارتفعت AMD أيضًا بنسبة 20٪ تقريبًا في تلك الأيام، ويأتي معظم هذا التقدم يوم الأربعاء. جاء هذا الاختلاف في الوقت الذي كشفت فيه أرباح الربع الأول عن عنق الزجاجة في رقائق الذاكرة، إلى جانب التقدم بين الشركات فائقة السرعة في تطوير أنظمة الرقائق الداخلية الخاصة بها، مثل Alphabet’s TPUs ورقائق Trainium من Amazon. وقال المحللون إن هذه العوامل تؤثر على أداء نفيديا الضعيف نسبيا. وأشاروا أيضًا إلى الزيادة الأخيرة في توقعات الإنفاق الرأسمالي في جميع أنحاء المجال، قائلين إن وول ستريت افترضت أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي آخذ في الانخفاض بينما في الواقع لا يزال يتوسع. وقال فينو كريشنا، رئيس استراتيجية الأسهم الأمريكية في بنك باركليز، لشبكة CNBC يوم الأربعاء: “في مجال أشباه الموصلات، فإن مؤشرات الذكاء الاصطناعي ذات رؤوس الأموال الكبيرة، والتي تشمل Nvidia، تسعر بشكل غير عادل ارتفاعًا في الاستثمار، وهو أمر لا يلوح في الأفق، بالتأكيد على مدى السنتين أو الثلاث سنوات القادمة. في الواقع، أرقام الاستثمار آخذة في الارتفاع”. وأضاف: “كان الشارع منخفضًا جدًا ماديًا في العامين التقويميين 2027 و2028”. المزيد من المال، المزيد من الاستثمار في حين أن المزيد من البناء واسع النطاق يعد أمرًا جيدًا لـ Nvidia على المدى الطويل، نظرًا لأن الكثير من تلك البنية التحتية ستعتمد على أنظمة Nvidia، فإن التغييرات في أهداف الإنفاق الإضافية قد تؤثر على السهم على المدى القريب. عززت شركة Hyperscalers توقعات الاستثمار لعام 2026 بشكل عام في الربع الأول. وكانت توقعات ألفابت تشير إلى زيادة بنسبة 4% لتصل إلى 185 مليار دولار أمريكي. وارتفعت قيمة أمازون بنسبة 1% إلى 200 مليار دولار؛ ارتفع الهدف بنسبة 8% ليصل إلى 135 مليار دولار أمريكي؛ وزادت مايكروسوفت تلك القيمة بنسبة 24% لتصل إلى 190 مليار دولار، وفقاً لإحصاء حديث من بنك أوف أمريكا. وقد وضع كل من Evercore وBank of America استثمارًا لعام 2027 بأكثر من تريليون دولار في التحليلات الأخيرة. أنفقت Nvidia 6.1 مليار دولار على الاستثمارات خلال السنة المالية 2026 وقالت إنها تتوقع “زيادة النفقات الرأسمالية في السنة المالية 2027 مقارنة بالسنة المالية 2026 لدعم النمو المستقبلي لأعمالنا”. يقول بعض المحللين إن شركة Nvidia تتداول كقطاع أكثر من كونها أسهم. إن هيمنة الشركة على وحدات معالجة الرسوميات تميز السهم بشكل متزايد بأنه لعب ذو قيمة وليس اسمًا للنمو. لدى Goldman Sachs تصنيف شراء للسهم وسعر مستهدف بقيمة 250 دولارًا لمدة 12 شهرًا على أساس مضاعف السعر إلى الأرباح بمقدار 30 مرة. كتب جيمس شنايدر، محلل جولدمان ساكس، في مذكرة يوم الثلاثاء: “بالنسبة لشركات أشباه الموصلات، نرى تأثيرًا إيجابيًا واضحًا من الإنفاق الاستثماري المستمر من الشركات ذات النطاق العريض ومقدمي LLM”، مشيرًا إلى “مساحة أكبر بكثير لزيادة الاستثمار”. تمتلك Nvidia نسبة قيمة مستقبلية للمؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تبلغ 18.23، وفقًا لـ FactSet، في حين يتوقع العديد من المحللين معدلات نمو أعلى تتجاوز ذلك – وهو عدم تطابق قد يؤثر على السهم. وقال مات برايسون، محلل الأجهزة المؤسسية في Wedbush، لـ CNBC: “لا يمكنك الهروب من حقيقة أن هذه الشركة تبلغ قيمتها حوالي 20 مرة، لكن معدلات النمو التي يتوقعها الناس تتراوح بين 60% إلى 70% هذا العام والعام المقبل، وهذان العاملان المختلفان لا يجتمعان”. العوامل التنافسية في حين أن الطلب المتزايد على خدمات الذكاء الاصطناعي والتوسع الإضافي يعد أمرًا جيدًا لشركة Nvidia، إلا أنه يعمل أيضًا على تكثيف المنافسة، وقد أبلغ بعض أكبر عملاء الشركة عن نجاحاتهم في تطوير شرائحهم الداخلية. على سبيل المثال، جذبت رقائق Trainium من شركة Amazon ووحدات المعالجة الموترة (TPUs) من شركة Alphabet انتباه وول ستريت. “(هناك) فكرة أن هناك طلبًا أكبر على الحلول البديلة. لقد رأينا أمازون تتحدث عن قوتها في Trainium. من الواضح أن Google تعمل بشكل جيد جدًا مع وحدات TPU… كانت هناك بعض التكهنات حول قيام شركة Marvell ببناء شرائح متعلقة بالذكاء الاصطناعي لصالح Google. لذلك هناك كل هذه البدائل،” قال بريسون من Wedbush. تريد وول ستريت مزيدًا من الرؤية حول تطورات الرقائق الداخلية بين المتوسعين الفائقين. كتب لويد والمسلي، المحلل في شركة ميزوهو: “لا يزال هناك الكثير غير معروف اليوم”. “نحن نفترض أن Google يمكنها تحقيق ما يقرب من 61 مليار دولار أمريكي من مبيعات مادة TPU في 26E و27E بالإضافة إلى هوامش إجمالية للقطاع السحابي تبلغ 32.4%/38.0%.” وقد أدى النقص في رقائق الذاكرة والتخزين إلى تعزيز شركات مثل AMD وIntel، الأمر الذي من المحتمل أيضًا أن يؤدي إلى توسيع الفجوة الأخيرة مع Nvidia. ومع ذلك، فإن تحديد موقع GPU الخاص بـ Nvidia قد يغير مجرى الأمور أخيرًا. “لقد قام NVDA ببناء خندق هائل لأحمال العمل الجديدة ذات الحوسبة المكثفة في مركز البيانات ويمكنه في النهاية الاستفادة من بنية GPU الخاصة به لتحل محل INTC على نطاق أوسع. كما تمثل وحدات المعالجة المركزية الجديدة للعملاء والخوادم من AMD تهديدًا قد نستهين به،” كتب محلل UBS تيموثي أركوري. – ساهمت أنانيا شيتيا من CNBC في إعداد التقارير.
