يلقي المحللون الماء البارد على فكرة استحواذ GameStop على موقع eBay، مشيرين إلى عدم وجود تداخل وظيفي بين الشركتين والفوائد المالية السطحية فقط التي يقولون إنه من غير المرجح أن تتم الموافقة عليها من قبل مجلس إدارة eBay. قالت العديد من شركات وول ستريت إن الأداء القوي الذي حققته شركة eBay مؤخرًا – حيث ارتفعت الأسهم بنسبة 26٪ هذا العام – إلى جانب حقيقة أنها شركة أكبر بكثير من الشركة المستحوذة عليها المقترحة، هي أيضًا عوامل تضر بقدرة الشركة على الاستمرار. وكتب يوسف سكوالي من شركة Truist Securities في مذكرة للمستثمرين يوم الأحد: “يبدو أن هناك نقصًا في التآزر الهادف بين الكيانين، في رأينا”. “بدلاً من دفع الربحية المقترحة من خلال نمو الإيرادات والتآزر، فإن جميع التحسينات المتوقعة في ربحية السهم ستأتي من تخفيضات التكاليف (المبيعات والتسويق، والمنتجات والتطوير، والعمومية والإدارية).” موقع EBAY منذ بداية العام يركب أسهم eBay في عام 2026 لاحظ محللو برنشتاين بعض التداخل التشغيلي بين الألعاب والألعاب والمقتنيات، لكنهم قالوا إن الاختلاف في الحجم بين الشركات سيجعل من الصعب على القواسم المشتركة أن تكون مصدرًا لمكاسب حقيقية. وكتب نيخيل ديفناني وزملاؤه لبرنشتاين: “يعمل موقع EBAY على نطاق أوسع بكثير مع أعمال أكثر تنوعًا”. “نحن غير متأكدين مما ستقدمه GME بشكل استراتيجي لتعزيز عروض EBAY.” فرق كبير في الحجم اقترحت GameStop الاستحواذ على عملاق التجارة الإلكترونية eBay مقابل 56 مليار دولار بسعر 125 دولارًا للسهم في صفقة نصف نقدية ونصف أسهم، وهو ما يمثل علاوة بنسبة 20٪ مقارنة بإغلاق يوم الجمعة الماضي البالغ 104.07 دولارًا. تبلغ قيمة سوق GameStop نفسها حوالي 11 مليار دولار و9.4 مليار دولار في ميزانيتها العمومية اعتبارًا من يناير، بالإضافة إلى تمويل طرف ثالث من TD Securities يصل إلى 20 مليار دولار، وفقًا لبيان الشركة. وهذا يعادل حوالي 40 مليار دولار – وهو أقل بكثير من سعر موقع eBay البالغ 56 مليار دولار. قال المحللون في Truist Securities إنهم “متشككون” بالنظر إلى أن “القيمة السوقية لشركة eBay تبلغ حوالي 4 أضعاف قيمة GME وأن العرض المقترح بقيمة 56 مليار دولار هو 5 أضعاف القيمة السوقية لـ GME.” ورفض الرئيس التنفيذي رايان كوهين، في مقابلة مع شبكة سي إن بي سي، الإجابة عن مصدر بقية الأموال من البيع. وقال بشكل مقتضب بعد أن تم الضغط عليه بشأن هذه القضية: “سنرى ما سيحدث”. قال بيل سميد، كبير مسؤولي الاستثمار في Smead Capital Management، وهو سادس أكبر مالك نشط لموقع eBay بين صناديق الاستثمار المشتركة، لـ CNBC إنه كان حذرًا من لعبة الضخ والتفريغ المحتملة. وقال لـ CNBC من خلال مسؤول صحفي: “ليس لدينا أي فكرة عما إذا كان هذا شرعيًا و/أو سيتم الموافقة عليه. في المرة الأخيرة التي حدثت فيها عمليات تداول الميم، قمنا بتقليل ملكية أي شيء متعلق بالنمو”. “نحن نتجنب الشركات التجارية للميمات، ومن المثير للقلق أن نضخها ونتخلص منها إذا كانت الأمور تسير على هذا النحو”. أصبحت GameStop “متعددة الميمات” بمثابة “سهم ميمي” محدد في عام 2020 عندما تمكن الحماس عبر الإنترنت من مستثمري التجزئة من ضرب مراكز قصيرة في الشركة من العديد من صناديق التحوط، مما أدى إلى تحويل السهم إلى فائز مفاجئ بينما أدى إلى إغراق بعض الصناديق التي راهنت ضده. قال كولين سيباستيان، كبير المحللين في شركة Baird Equity Research، إنه يعتقد أن منطق تداول الميم، القائم على وفرة مجتمعات الاستثمار عبر الإنترنت، يمكن أن يكون له دور في عملية الاستحواذ المقترحة الحالية. وكتب: “نفترض أن GameStop تدرس أيضًا إمكانية وجود “مضاعفات متعددة” في الأرباح المجمعة للشركة المندمجة”. من ناحية أخرى، كان أداء عملاق التجارة الإلكترونية التقليدي eBay جيدًا في الأرباع الأخيرة. وقال محللون إنه في حين أن تدفقاتها النقدية وهوامشها القوية تجعلها هدفًا جذابًا محتملاً لعمليات الاستحواذ ذات الرافعة المالية، فإن المضاعف القوي لأسهمها يجعل من غير المرجح أن يُنظر إليها على أنها مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. كتب بريان بيتز، محلل BMO Capital Markets، في مذكرة يوم الاثنين: “إن قيادة eBay في إعادة التجارة والقطاعات ذات الهامش المرتفع تتناسب مع قواعد اللعبة الخاصة بالأسهم الخاصة. ومع ذلك، يتم تداول أسهم eBay بمضاعفات عالية تاريخيًا، مما قد يحد من تقييمات العديد من شركات الأسهم الخاصة”. تتوقع GameStop توفير حوالي 2 مليار دولار في التكاليف من عملية الاستحواذ المقترحة، نصفها نقدًا ونصفها الآخر في المخزون، لكن المحللين يرون أن هذه المدخرات تأتي في المقام الأول على مستوى الإدارة بدلاً من المنتجات الأساسية والتوزيع. وكتب سيباستيان من بيرد في مذكرة يوم الاثنين: “على الرغم من أن الصفقة تعتبر تراكمية، إلا أن النتيجة مدفوعة بالهندسة المالية بدلاً من التآزر التشغيلي، مما يزيد من المخاطر، في رأينا، على القدرة التنافسية للمنصة على المدى الطويل”.
