هذا الأسبوع على TechCrunch حدث StrictlyVC في أثينا – جزء باناثينيا المهرجان الذي يقام في المدينة – جلست مع نيكو بوناتسوس من Verdict Capital، وأندرياس ستافروبولوس من Threshold Ventures، وبن بلوم من Atomico للسؤال عن الوضع الحالي للاستثمار في المشاريع، وموجة الاكتتابات العامة الأولية الضخمة التي ستطلقها SpaceX قريبًا، وأين لا يزالون يرون محيطًا من الفرص. تم تحرير المحادثة التالية من أجل الطول والوضوح. يمكنك قراءة المناقشة بأكملها في أسفل الصفحة.
مع التقارير التي تشير إلى أن SpaceX تتطلع إلى تقييم بقيمة 1.75 تريليون دولار عند الاكتتاب العام الأولي، ومن المحتمل أن OpenAI وAnthropic ليسا ببعيدين عنهما، ما هو التأثير الذي سيحدثه ذلك على السوق الأوسع؟
أندرياس ستافروبولوس: أتذكر كم كان الاكتتاب العام الأولي لشركة جوجل مثيرًا، وكيف أدى إلى إعادة فتح سوق كانت متشائمة للغاية بشأن التكنولوجيا في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، وكيف كان حدثًا مكن من ظهور جيل جديد تمامًا من رواد الأعمال. نفس الشيء يحدث الآن. ومع كل موجة متتالية من التحولات النموذجية، يتغير المقياس حسب حجمه، وهذا أمر متوقع. ما هي الأعمال التجارية اليوم، في عصر المعلومات، التي لا تعتبر أعمالاً تكنولوجية؟
بن بلوم: هذه شركات استثنائية ومع كل حدث من أحداث السيولة هذه، فإنها تولد ثروة وأرباحًا تتدفق عائدة إلى الجيل التالي من الشركات.
نيكو بوناتسوس: لي المؤسس المشارك في الحكم، كان أول مستثمر على الإطلاق في الشركة المعروفة الآن باسم Cursor. لذا، إذا شعر “إيلون” بأنه يحظى بلحظة جيدة، فربما يحمل “كورسر” (الذي كشف ” ماسك مؤخرًا” أنه كان لديه خيار الاستحواذ عليه بقيمة 60 مليار دولار) بعض الأخبار الجيدة أيضًا. ولكن على نطاق أوسع، يمكن للجيل القادم من الشركات، كما ذكر أندرياس، أن يستهدف أسواقًا أكبر بكثير، والمؤسسون المهاجرون، كما نعلم، هم الذين لديهم أحلام كبيرة حقًا، وليس لديهم ما يخسرونه ويمكنهم قطع المسافة، وإيلون ماسك هو نفسه مؤسس مهاجر. لذلك بالنسبة لأولئك منا الذين يأتون من اليونان أو غيرها من الأسواق الأصغر، فهذا مثال رائع.
اقترح البعض أن شركة سبيس إكس، في هذا التقييم، يمكنها استيعاب قدر كبير من رأس المال من السوق العامة، مما سيضر الشركات التي تهرب من السوق. هل هذا مزعج حقا؟
ستافروبولوس: يمكنك أن ترى معظم الأشياء على أنها متفائلة أو متشائمة وتقدم حججًا جيدة جدًا لكليهما. شيء مثل SpaceX، على المستوى الكلي، سوف يجذب عددًا أكبر من الأشخاص إلى السوق مما سيجذبه على المدى القصير من خلال امتصاص بعض السيولة. على مدار الثلاثين عامًا الماضية، تطورت مشاركة المستهلكين في الأسواق من شيء لم يتم تداوله فعليًا إلى شيء يتداوله الناس يوميًا عبر هواتفهم. هذه الأرقام تضيف ما يصل.
بلوم: SpaceX هي شركة فريدة من نوعها. لقد كان الفضاء لفترة طويلة مجالاً للحكومة والقطاع العام. إن منح المستثمرين إمكانية الوصول المالي الحقيقي إلى ذلك – أعتقد أن هذا سوف يجذب خيال الجمهور. وقد تعتمد عقلياً على المخصصات طويلة الأجل التي قد تذهب لولا ذلك إلى شركات البرمجيات العشرين أو الثلاثين التالية، لكنني أعتقد أن الاهتمام الذي يولده أكثر من تعويض ذلك.
هل الفيضان الحالي لرأس المال في الذكاء الاصطناعي له ما يبرره من خلال العوائد المستقبلية، أم أنه حالة من الخوف الشديد من الخوف من الخوف؟
بوناتسوس: إذا كنت مؤسسًا متخصصًا في الذكاء الاصطناعي أو شركة تتميز بالديناميكية الأمريكية، فيمكنك العيش بسرعة. إذا لم تندرج ضمن أحد هاتين الفئتين، فسيكون الأمر صعبًا حقًا. خلال 17 عامًا من العمل في وادي السيليكون، لم أر قط تفكيرًا جماعيًا أكبر من هذا. وذهب ثلاثة أرباع إجمالي رأس المال الاستثماري الذي تم جمعه خلال العام الماضي إلى خمس شركات. اليوم، إذا كنت أستاذًا ثابتًا يبلغ من العمر 40 عامًا في جامعة ستانفورد ولا تقوم ببناء شيء ما في الذكاء الاصطناعي، فلن يرغب أحد في مقابلتك.
ومع ذلك، هناك شيء حقيقي يتغير. يستطيع مؤسسان يمتلكان أدوات الذكاء الاصطناعي الحالية تحقيق المزيد من التقدم خلال شهرين بجولة واحدة من التمويل عما كانا قادرين عليه قبل عام مع عشرة أشخاص وجولتين وعام كامل من العمل. وهذا يغير كيفية بدء الشركات وكيف ستجني الفوائد – ومن المحتمل أن تنتقل من مرحلة ما قبل التأسيس إلى السلسلة ب.
ستافروبولوس: سيكون هناك تصحيح من شأنه أن يدفع بعض رؤوس الأموال للخروج من السوق. ولا يزال الوعد والتفاؤل يفوقان بكثير القدرة على تحقيق النتائج على المدى القصير والمتوسط. لكن على المستوى الكلي طويل المدى، لا أعتقد أننا مفرطون في التفاؤل. المشكلة هي أنه لا ينبغي الخلط بين هذا وبين الاعتقاد بأن كل شاب يبلغ من العمر 19 عامًا يحمل فكرة ما هو الشيء الكبير التالي.
كيف يمكنك في الواقع تسعير الصفقات عندما تتحرك الأمور بهذه السرعة؟
بلوم: أفضل المؤسسين ليس لديهم نقص في خيارات الأسهم. يتعين عليك أن تفكر في حصة الملكية الكبيرة لصندوقك والانسحاب عندما لا تتمكن من الوصول إلى هناك. الديناميكية المثيرة للاهتمام هي أننا كذلك 500 مليون دولار صندوق يبحث في نفس الفرص التي يستثمرها الأشخاص من صندوق بقيمة 10 أو 15 مليار دولار. إن ارتفاع قيمة الدولار بالنسبة لنا مقارنة بهم مختلف تماما. وهذا يشوه الأحجام المستديرة ويجعل من الصعب الجمع بين العروض بنفس الطريقة.
بوناتسوس: نحن نستثمر بأموالنا الأولى – بشكل أساسي بدلاً من الأصدقاء والعائلة، بدلاً من الملائكة. نحن نستثمر في ما يسمى بـ “النزوات” – الأفراد الذين – كما هو الحال في الرياضات الاحترافية – يحطم عدد قليل من الأشخاص جميع الأرقام القياسية. يمر يوم واحد وهم يتعلمون وينضجون ويحرزون تقدمًا قد يستغرق من المؤسس الذكي العادي أسبوعًا كاملاً. معظم المؤسسين الذين دعمناهم حتى الآن موجودون في أسواق ليس لها اسم بعد – وهذا هو سبب انخفاض التقييمات. ولا يستطيع مديرو الأصول الأكبر حجماً أن يطلبوا من فرقهم البحث عن شركات في سوق غير موجودة بعد.
هناك الكثير من الحديث عن حصول المؤسسين الصغار جدًا على أوراق الفصل الدراسي بمجرد وصولهم تقريبًا. هل العمر حقًا هو العامل المحدد لأي شيء مهم هذه الأيام؟
ستافروبولوس: في أوقات الاضطرابات، عندما يبدو أن العالم يتغير بطريقة أساسية، فإن قلة الخبرة تساعد بشكل خاص على ذلك. الخبرة يمكن أن تقودك في الاتجاه الخاطئ. هذا لا يعني أن الأمر تغير إلى الأبد – فنحن نمر بمرحلة لم تهدأ فيها الأمور بعد، وهذا يخلق أرضًا خصبة للأفكار الجديدة ورواد الأعمال الشباب عادةً. لكنني لا أريد المبالغة في التعميم.
بوناتسوس: وهذا هو بالضبط ما حدث عندما وصلت كطالب إلى جامعة ستانفورد في عام 2009. كان عمر جهاز الآيفون عامين، وكان عمر متجر التطبيقات عاما واحدا، وكانت هناك أيام حيث كان عدد رؤوس الأموال الاستثمارية في الحرم الجامعي أكبر من عدد الطلاب. اليوم هو واحد من تلك اللحظات الخاصة مرة أخرى. إذا كان عمرك 22 عامًا، وتعيش في سان فرانسيسكو، وتقوم ببناء شيء ما باستخدام الذكاء الاصطناعي، فقد تكون هناك ورقة مصطلحات أولية في بريدك الوارد – ولكن إذا كان عمرك 19 عامًا، يا إلهي، فهذا يعني أنك جيد حقًا (ضحك)؛ ربما لديك بالفعل سلسلة (أ) (عرض). وانظر، العمر نسبي في هذه المرحلة – كنت أتحدث إلى أحد المؤسسين هنا في أثينا هذا الأسبوع ويبلغ من العمر 24 عامًا، وعندما قلت إنه ليس صغيرًا، كنت أقصد ذلك: لقد التقيت بأطفال ميركور عندما كان عمرهم 19 عامًا، وانظر أين هم الآن.
بلوم: إذا حاولت التعميم على أساس العمر، فأعتقد أنك تفتقد ما تبحث عنه بالفعل: مستوى عالٍ للغاية من الكثافة، والقدرة على البقاء في صدارة الوتيرة التي يتحرك بها السوق، وخفة الحركة العقلية اللازمة للتكيف مع المشهد المتغير باستمرار. إذا كانت لديك هذه الأشياء، فهي أكثر أهمية من العمر الموجود في جواز سفرك.
ما رأيك في السلوك المشبوه بشأن المقاييس – وخاصة الطريقة التي تعلن بها الشركات عن ARR (الإيرادات السنوية المتكررة)؟
بلوم: الناس ليبراليون نسبيًا في تحديد A وR وR. نماذج التسعير الجديدة – الفواتير القائمة على الرمز المميز، بما في ذلك الرموز المميزة المجانية في الإيرادات – تخلق طرقًا عديدة للتعبير عن هذه الأرقام. مهمتنا كمستثمرين هي اختراق هذا الأمر واتخاذ قرارات مبنية على الحقائق. هل هذا جيد من منظور التسويق؟ من المحتمل. هل يمكنك تحديد الشركات التي ستقوم بجمع رأس المال؟ لا. ومع ذلك، يمكن للمستثمرين المتمرسين عادة التعامل مع هذا الأمر.
بوناتسوس: أحيانًا أتلقى رسالة بريد إلكتروني تحتوي على رقم ARR مرتفع جدًا من إحدى الشركات التي لا أتذكر أنني قمت بها بشكل صحيح، لذا سأتصل بالمؤسس. إجابة؟ وكان هذا أكثر بـ 365 مرة من اليوم السابق حيث كانت الحملة ناجحة. قلت له هل تستطيع ذلك مرة واحدة على الأقل كل ربع سنة؟ عندما يتم مطاردة الكثير من المال لموضوعات محددة، يتطور لدى بعض الأشخاص عقلية جشعة لتحقيق مكاسب قصيرة المدى.
عندما يتعلق الأمر بالمخاطرة، قد تخسر المال مرة واحدة فقط في استثمار سيئ، لكن الاستثمار الصحيح يمكن أن يعود عليك بـ 100 ضعف – لذلك تقوم بشطب العناصر السيئة والمضي قدمًا.
إلى المؤسسين الطموحين من الجمهور: أين ترى المساحة البيضاء الآن؟
بوناتسوس: اعتادت كل شركة من شركات رأس المال الاستثماري أن يكون لديها ما لا يقل عن نصف شركائها المشاركين في الاستثمار الاستهلاكي عبر الإنترنت. اليوم قد يكون لديهم نصف شخص، لقد تركوا الميدان تمامًا. ومع ذلك، فإن إحدى أفضل شركات الذكاء الاصطناعي في السنوات القليلة الماضية، OpenAI، أصبحت كبيرة بفضل ChatGPT. لقد عاد المستهلك، وهو أمر يكاد يكون مجنونًا. ربما يكون لدى المؤسسين اليوم خمسة مستثمرين يمكنهم إشراكهم في الجولة الأولى أو الثانية. أعتقد أن هناك أيضًا حركة جديدة ناشئة ستساعد في استعادة الحلم الأمريكي من خلال أفكار جديدة للتكنولوجيا المالية الاستهلاكية.
بلوم: إن قدرة الذكاء الاصطناعي على التفاعل مع العالم المادي أكبر بكثير مما رأيناه حتى الآن في أتمتة سير العمل والعمليات الرقمية. لا يزال العالم المادي يشكل جزءًا كبيرًا من الاقتصاد. إن الرهان على الروبوتات بجميع أشكالها – وليس فقط الروبوتات التي تقوم بشقلبة خلفية – سيظل واحدًا من أكبر المساحات المفتوحة في السنوات العشر المقبلة.
إذا كنت تريد سماع المزيد حول ما يفكر فيه هؤلاء الثلاثة – بما في ذلك ما إذا كانت جامعة ستانفورد قد أصبحت ودية للغاية مع صناعة رأس المال الاستثماري – فيمكنك الاطلاع على المحادثة الكاملة أدناه:
عندما تقوم بالشراء من خلال الروابط الموجودة في مقالاتنا، قد نكسب عمولة صغيرة. وهذا لا يؤثر على استقلالنا التحريري.
