لا يحتاج الأمريكيون إلى بيان صحفي ليعلموا أن التضخم آخذ في الارتفاع. البنزين يصل 4 دولارات للجالون الواحد في خضم الصراع الدائر في الشرق الأوسط وإغلاق مضيق هرمز، والإفراج عن سفن مهمة بيانات الأسعار في 28 مايو يسلط الضوء على سبب قلق صناع السياسات هذه الضغوط يمكن أن تنتشر في الاقتصاد الأوسع.
وقدم التقرير صورة مختلطة ولكنها لا تزال غير مريحة. وكانت الزيادة الشهرية أكثر سلاسة من المتوقع، لكن التغيير على أساس سنوي لا يزال يشير إلى القلق: قفزة بنسبة 3.8٪ عن العام السابق، وهي أسرع وتيرة منذ عام 2021، وارتفع مؤشر أقل تقلبًا يستثني الغذاء والطاقة بنسبة 3.3٪.
وتشير هذه الزيادة إلى أن التضخم لا يقتصر على البنزين. كما أن الإنفاق على الإسكان والمرافق العامة والترفيه يبقي التضخم الأساسي مرتفعا، حتى مع ذلك وتظهر بيانات أخرى تباطؤ الاقتصاد و ضعف نمو الدخل.
مثل تمويل و الاستثمارات التطبيقية المعلمين الذين يدرسون كيف الشركات تتخذ القرارات وسط عدم اليقينلقد رأينا هذا التوتر المتزايد. وقد حذرنا من ذلك في توقعاتنا الاقتصادية لعام 2026 مخاوف الركود قد تستمر جنبا إلى جنب مع ارتفاع الأسعار. وتشير بيانات التضخم الأخيرة الآن إلى أن التحدي قد يكون أعمق وأطول أمدا مما توقعه كثيرون.
هل كل الأسعار ترتفع؟
وتأتي بيانات التضخم الجديدة من مؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي الشخصي، أو عنوان PCEوالذي يتم صيانته ونشره من قبل مكتب التحليل الاقتصادي التابع لوزارة التجارة. كان عنوان نفقات الاستهلاك الشخصي يسخن بالفعل، ويرتفع إلى 3.5% على أساس سنوي في مارس 2026مقارنة بـ 2.8% في فبراير. ولكن المقياس الأكثر أهمية بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي هو نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية، والتي تستثني الفئات الأكثر تقلبًا من الغذاء والطاقة. إن مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي مهم لأنه يعطي صناع السياسات قراءة أوضح لضغوط التضخم الأساسية ويعتبر بشكل عام مؤشرا أفضل لاتجاه التضخم، وهو مصدر القلق الرئيسي لبنك الاحتياطي الفيدرالي. وقد ارتفع أيضًا هذا العام.
والسؤال الرئيسي ليس ببساطة ما إذا كان أسعار الغاز تتزايد، ولكن إذا تلك ارتفاع تكاليف الطاقة تنتشر عبر بقية الاقتصاد.
ولهذا السبب تعتبر تكاليف الطاقة مقياسًا للتضخم الحالي وعلامة على زيادات الأسعار في المستقبل. وهي تظهر بشكل مباشر في بيانات التضخم مثل نفقات الاستهلاك الشخصي، ولكنها تؤثر أيضًا على الشحن، وتذاكر الطيران، وإنتاج الغذاء، والمرافق، والتعبئة والتغليف، وهوامش ربح الشركة، وعلم نفس المستهلك. ولا تؤدي الزيادة لمرة واحدة بالضرورة إلى تضخم دائم. لكن الخطر يزداد عندما يكون هؤلاء ارتفاع التكاليف تمر إلى الاقتصاد الأوسع ويبدأ الناس في التوقع وسيظل التضخم مرتفعا. على سبيل المثال، إذا اعتقد العمال أن التكاليف ستكون أعلى بشكل عام، يمكنهم المطالبة بأجور أعلىوهذا بدوره يمكن أن يجعل التضخم أكثر سخونة.
هناك بالفعل بعض الأدلة على أن وينتشر التأثير التضخمي لأسعار الطاقة. تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر أبريل – مؤشر آخر للتضخم –أظهر قفزة بنسبة 3.8%الأسرع في ثلاث سنوات، مع ارتفاع أسعار الطاقة بنسبة 18% وارتفاع إنفاق شركات الطيران بأكثر من 20%، في حين سجلت أسعار المواد الغذائية أكبر زيادة شهرية منذ عام 2022. كما تستمر الفئات الحساسة للتعريفات الجمركية مثل الملابس والمفروشات المنزلية في الارتفاع.
وهذه التكاليف، وليس تكاليف نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية، هي التي تواجهها الأسر كل يوم. يشتري الأميركيون البنزين، ويدفعون فواتير الخدمات، ويشترون البقالة، ويبدأون في تغيير سلوكهم الاستهلاكي استجابة لهذه الضغوط. لهذا السبب بنك الاحتياطي الفيدرالي يراقب لمعرفة كيف تؤثر أسعار الطاقة على مقاييس التضخم الأخرى.
ماذا يجب أن يفعل بنك الاحتياطي الفيدرالي؟
كيفن وارش لقد أقسمت للتو كرئيس جديد للبنك المركزي، مما يعني أن اجتماع لجنة صنع السياسات ببنك الاحتياطي الفيدرالي المقبل يومي 16 و17 يونيو سيكون الأول له في هذا الدور. سيواجه أ كمية غير عادية من الخلاف بين أعضاء اللجنة، وكذلك التدقيق في مواقفهم منح تحولاته الخطابية بشأن التضخم وسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ تعيينه من قبل الرئيس دونالد ترامب. وضغط الرئيس على بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة، في حين قلل وارش من أهمية الأمر مؤخرًا أهمية ودقة جهاز قياس PCE.
إن أداة بنك الاحتياطي الفيدرالي للاستجابة للتضخم هي رفع أسعار الفائدة، ولكن الأمر ليس بهذه البساطة دائمًا. بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يفعل ذلك مجرد رفع أسعار الفائدة كاستجابة مباشرة للتضخم. إذا بدا ارتفاع أسعار الطاقة مؤقتا وظلت توقعات التضخم “راسخة” –أي أنها مستقرة بين المستهلكين– يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يبقي أسعار الفائدة ثابتة أو حتى يخفضها مع استمرار المستهلكين في خفض الإنفاق. لكنه قد يضطر إلى إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول أو حتى التفكير في المزيد من التشديد إذا لم تستمر هذه الظروف واستمر التضخم في الارتفاع.
وهذا يخلق مشكلة لـ “ولاية مزدوجة“للسيطرة على التضخم مع دعم النمو الاقتصادي. إن ارتفاع أسعار الغاز يؤدي إلى التضخم، ولكنه يقلل أيضاً من القوة الشرائية للأسر ويعوق النمو. وبهذا المعنى، فإن أسعار الطاقة المرتفعة يمكن أن تكون بمثابة ضريبة على المستهلكين: فالناس ينفقون أكثر على قيادة السيارات، وتدفئة وتبريد منازلهم، واستلام السلع، مما يترك دخلاً أقل للمطاعم والسفر وتجارة التجزئة والمشتريات الأخرى.
ولهذا السبب لم يفعل بنك الاحتياطي الفيدرالي ذلك إجابة بسيطة. إذا قمت برفع أسعار الفائدة لمكافحة التضخم، فلن تتمكن من حل الصراع الجيوسياسي أو زيادة إمدادات النفط العالمية. لكنها يمكن أن تقلل الطلب وتبطئ التضخم.
في الواقع، وفقا ل ملاحظات من الاجتماع الأخير للجنة السياسة الفيدرالية وفي إبريل/نيسان، أعرب العديد من المسؤولين عن قلقهم المتزايد من أن التضخم المستمر قد يتطلب زيادات إضافية في أسعار الفائدة. وعلى الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قرر إبقاء أسعار الفائدة مستقرة في ذلك الوقت بين 3.50% و3.75%، إلا أن أعضاء اللجنة أشاروا إلى أن التضخم لا يزال مرتفعاً، “وهو ما يعكس جزئياً الارتفاع الأخير في أسعار الطاقة العالمية”.
وهناك عامل آخر: عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل، والتي تعكس ما يطلبه المستثمرون لشراء الديون الأمريكية، وصلت إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2007. قد يكون هذا علامة على أن الأسواق تتوقع معدلات أعلى أو المزيد من عدم اليقين – وهذا مهم لأن العائدات تؤثر على معدلات الرهن العقاري، وتكاليف القروض التجارية وقيمة محافظ التقاعد، على سبيل المثال لا الحصر. وبعبارة أخرى، فإن المخاوف المتعلقة بالتضخم لا يجب أن تنتظر حتى يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة مرة أخرى حتى يؤثر على الاقتصاد. وإذا اعتقدت الأسواق أن التضخم سيظل مرتفعا، فإن تكاليف الاقتراض قد تفعل ذلك تسلق بنفسك.
ما يجب مراقبته في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو
إن تحول القيادة في بنك الاحتياطي الفيدرالي يجعل هذه اللحظة جديرة بالملاحظة بشكل خاص. وقد لا يكون التحدي الأكبر الأول الذي يواجهه وارش هو رفع أسعار الفائدة أو خفضها على الفور، بل كيف نفسر ما يراقبه بنك الاحتياطي الفيدرالي. يذهب يؤكد التضخم العالمي، التضخم الأساسي، مقاييس أخرى للتضخمتوقعات المستهلكين، الظروف المالية أو علامات تباطؤ الطلب؟ وهذا مهم بشكل خاص، كما بعض هذه العدادات وهي أقرب إلى 2% وترتفع بشكل أبطأ بينما يرتفع البعض الآخر بسرعة أكبر هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي 2 ٪.
يضيف الذكاء الاصطناعي تعقيدًا آخر. ويمكن للاستثمارات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي أن تكون مفيدة كبح النمو حتى مع شعور الأسر بالضغط بسبب ارتفاع أسعار الغاز والغذاء. وهذا يخلق اقتصادًا منقسمًا: إذ يعاني المستهلكون من ارتفاع الأسعار وتكاليف الاقتراض، لكن الاستثمار المرتبط بالذكاء الاصطناعي يدعم الأسواق والإنفاق على البنية التحتية وتفاؤل الأعمال. بدوره، يجادل ورش أن الذكاء الاصطناعي سيساعد أيضًا على خفض الأسعار، مما يسمح لبنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة عاجلاً.
كل هذا يجعل قراءة توقعات التضخم صعبة. ويوحي ضعف الطلب الاستهلاكي وارتفاع الأجور بالحذر، بينما يرتفع توقعات التضخم والشركات المارة تكاليف أعلى ويدعو المستهلكون والاقتصاد بشكل عام إلى رفع معدلات الفائدة.
وفي نهاية المطاف فإن السؤال الرئيسي بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي ليس ببساطة ما إذا كان التضخم في ارتفاع، بل ما إذا كانت أسعار الطاقة تعيد فتح المعركة ضد التضخم في نفس اللحظة التي يحاول فيها إثبات أن استقرار الأسعار لا يزال في متناول اليد. وسوف تختبر الأشهر الأولى التي سيقضيها وارش كرئيس ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قادراً على الحفاظ على مصداقية التضخم مع تجنب الضرر غير الضروري الذي قد يلحق بالتضخم بالفعل ضغوط على الاقتصاد الاستهلاكي.
د. براين بلانك هو أستاذ مشارك في المالية في جامعة ولاية ميسيسيبي.
براندي هادلي هو أستاذ مشارك في المالية وباحث متميز في الاستثمارات التطبيقية في جامعة ولاية الآبالاش.
تم إعادة نشر هذه المقالة من المحادثة تحت رخصة المشاع الإبداعي. اقرأ المادة الأصلية.
