يلقي الرئيس الأمريكي دونالد ترامب خطابًا حول التعريفات الجمركية في حديقة الورود بالبيت الأبيض في 2 أبريل 2025 في واشنطن العاصمة.
ليا ميليس رويترز
قبل عام، في الثاني من إبريل/نيسان 2025، ظهر الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في حديقة الورود بالبيت الأبيض حاملا إعلانا من شأنه أن يصبح إحدى السياسات المحددة لولايته الثانية.
وكشف الرئيس عن قائمة ضخمة من التعريفات الجمركية الخاصة بكل دولة فيما أطلق عليه سياسته التجارية “يوم التحرير” – وهي خطوة أثارت الذعر والاضطرابات في الأسواق حول العالم.
وتضمنت الرسوم الجمركية الصارمة على الواردات من العديد من الشركاء التجاريين، بما في ذلك 34% على البضائع الصينية، و20% على الاتحاد الأوروبي، و46% على فيتنام.
اجتاحت عمليات البيع اللاحقة فئات أصول مختلفة حول العالم – لكن الأسهم الأمريكية وسندات الخزانة والدولار تلقت جميعها ضربة كبيرة فيما تبين أنها تجارة “بيع أمريكا”.
في الأشهر الـ 12 التي تلت “يوم الاستقلال”، شهدت الأصول الأمريكية نطاقًا أوسع من التقلبات المرتبطة بمزيج سياسات ترامب غير المتوقعة – مما أدى إلى إنشاء مجموعة من اتجاهات التداول من ABUSA (في أي مكان باستثناء الولايات المتحدة الأمريكية) إلى صفقات TACO (ترامب دائمًا يخرج من الدجاج).
وقد تفوق أداء بعض الأسواق الدولية، بما في ذلك المؤشرات القياسية في البرازيل والمملكة المتحدة واليابان، على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في العام الذي أعقب إعلان ترامب عن “عيد الاستقلال”، مستفيدة من المستثمرين – وخاصة أولئك خارج الولايات المتحدة – الذين يسعون إلى التنويع بعيدا عن الاعتماد المفرط على العائدات الأمريكية.
وأبرمت واشنطن منذ ذلك الحين العديد من الصفقات التجارية التي خفضت التعريفات الجمركية على العديد من الشركاء التجاريين الرئيسيين مثل الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة والهند وسويسرا.
ولكن في فبراير/شباط، تم إلغاء التعريفات عندما حكمت المحكمة العليا في الولايات المتحدة بأنها باطلة، بعد أن أمر أحد القضاة الحكومة بالاستعداد لرد مليارات الدولارات للمستوردين الذين دفعوا التعريفات.
وفي الشهر الماضي، أطلق ترامب تحقيقات المادة 301 في أكثر من عشرة شركاء تجاريين، بما في ذلك الصين والاتحاد الأوروبي واليابان وسويسرا والهند، مما مهد الطريق أمام البيت الأبيض لفرض رسوم جمركية على الواردات من تلك الاقتصادات. ويأتي ذلك بعد أن فرض تعريفة جمركية “عالمية” بنسبة 10% على الواردات، والتي قالت الإدارة إنها سترتفع إلى 15%.
وفي مذكرة يوم الاثنين، قال روس مولد، مدير الاستثمار في AJ Bell، إن المستثمرين يواصلون إعادة تقييم تعرضهم للولايات المتحدة.
“إن التعريفات الجمركية والاستراتيجيات التجارية الأقوى، والتحديات التي تواجه استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، والآن التوغلات العسكرية في أمريكا اللاتينية والشرق الأوسط، فضلاً عن قعقعة الحرب بشأن جرينلاند، تجتمع مع التقييمات المرتفعة في سوق الأسهم الأمريكية والعجز الفيدرالي المتزايد، وتشجع المستثمرين الأمريكيين على إعادة التحفيز”.
وأضاف مولد أن ما يسمى بالتعريفات الجمركية المتبادلة التي أعلنها ترامب في أبريل الماضي “ترتقي بالسياسة التجارية إلى مستوى جديد تمامًا”.
وبينما أشار إلى أن أسواق الأسهم والسندات لم ترحب بهذه السياسة، أشار مولد إلى أن الأسواق انتعشت بسرعة عندما تراجع ترامب عن أجزاء من سياسته التعريفية.
ستاندرد آند بورز 500
وقال مولد: “مع ذلك، يبدو أن المستثمرين قد فكروا بعناية في مكان تخصيص رأس المال في عالم ما بعد الاستقلال وأين تتوازن منشورات الرئيس على وسائل التواصل الاجتماعي سياسياً واقتصادياً وعسكرياً”.
“ربما تكون سوق الأسهم الأمريكية قد تراجعت منذ صدورها، لكنها لم تكن الوجهة الأولى المفضلة، كما كانت في معظم الأوقات منذ نهاية الأزمة المالية الكبرى في عام 2009. وبعبارة أخرى، لم تعد أمريكا أولا وليس في أي مكان آخر.”
حقق مؤشر شنغهاي المركب، ومؤشر كوسبي في كوريا الجنوبية، ومؤشر نيكي 225 في اليابان، عوائد أعلى من متوسطات وول ستريت الثلاثة الرئيسية منذ “يوم الإصدار”، في حين أن الأسواق الناشئة “قادت هذه المهمة”، وفقًا لتحليل أجراه AJ Bell.
في العام الماضي، أشارت بيانات AJ Bell إلى زيادة الاهتمام بالصناديق العالمية التي تستبعد الولايات المتحدة، حيث “يستبعد المستثمرون الولايات المتحدة عمداً” عندما يبحثون عن صناديق جديدة للاستثمار فيها.
صرح دانيال كاسالي، شريك استراتيجية الاستثمار في شركة Evelyn Partners ومقرها لندن، لـ CNBC يوم الخميس أنه من حيث الجنيه الاسترليني، ارتفع مؤشر MSCI USA بنسبة 14٪ منذ “يوم الإصدار” في 2 أبريل من العام الماضي – وهو أداء أقل من مؤشر MSCI All Country World، الذي ارتفع بنسبة 18٪.
وقال “هذا الضعف النسبي في الأسهم الأمريكية يعكس على الأرجح تأثير سياسة “أمريكا أولا” التي ينتهجها الرئيس دونالد ترامب، والتي دفعت أوروبا إلى زيادة الإنفاق على الدفاع والبنية التحتية كجزء من التحفيز المالي الأوسع”. “إن التوقعات بأن علاوة النمو الأمريكية على أوروبا سوف تتقلص قد دعمت التقييمات الأوروبية نسبة إلى الأسواق الأمريكية الأكثر تكلفة – وخاصة على خلفية اتخاذ القرارات غير المنتظمة بشكل متزايد من البيت الأبيض”.
ومع ذلك، أضاف أنه على الرغم من أن انخفاض وزن الأسهم الأمريكية كان مفيدًا خلال العام الماضي، إلا أن هذا لا يعني بالضرورة أن أداء الولايات المتحدة سيكون ضعيفًا على المدى الطويل.
وقال “إن الاقتصاد الأمريكي يتمتع بتاريخ قوي وثابت من النمو بشكل أسرع من الاقتصادات المتقدمة الكبرى الأخرى، مما يمنح الشركات المحلية المزيد من الفرص لزيادة الإيرادات”، مضيفا أن الولايات المتحدة لا تزال رائدة في مجال الابتكار.
وقال: “في نهاية المطاف، مفتاح الاستثمار هو التنويع، والحفاظ على تعرض متوازن بين الأسهم الأمريكية والأسواق العالمية الأخرى”.
صرح نايجل جرين، الرئيس التنفيذي لمجموعة Dive Group، لـ CNBC يوم الخميس أنه بعد مرور عام على عيد الاستقلال، لا يزال مؤشر S&P “يحقق أداءً” ولكن مزيج التدفقات قد تطور.
ورغم أنه أشار إلى أن رؤوس الأموال لم تغادر الولايات المتحدة، إلا أن جرين أضاف أن “اتجاه التدفقات المتزايدة مهم”، لافتا إلى زيادة ملحوظة في المخصصات للهند واليابان وأجزاء من جنوب شرق آسيا.
وسلط جرين الضوء على تدفق المستثمرين المؤسسيين الذين يسعون إلى التحوط ضد مخاطر تركيز السياسة في الولايات المتحدة
وقال: “لم يعد المستثمرون يتعاملون مع الولايات المتحدة كفرصة موحدة، بل يختارون القطاعات التي تتماشى مع الرياح السياسية المواتية ويتجنبون التعرض للاضطرابات التجارية”.
“لقد أدى يوم التحرير إلى تسريع تجزئة السوق. فمن ناحية، تجتذب الشركات المرتبطة بالتصنيع المحلي والذكاء الاصطناعي وأمن الطاقة رؤوس الأموال. ومن ناحية أخرى، تواجه الشركات المكشوفة عالميًا والتي لديها سلاسل توريد معقدة تدقيقًا متزايدًا، وفي بعض الحالات، ضغطًا على التقييم”.
وأضاف جرين أن “الاستثناء الأمريكي لا يزال سليما، لكنه لم يعد تلقائيا”.
وقال لشبكة CNBC: “يقوم المخصصون بإجراء تحليل مقارن أكثر صرامة؛ فهم ينظرون إلى الحوكمة ووضوح السياسات ومخاطر العملة عبر المناطق. ولا تزال الولايات المتحدة مركزية، ولكن يتعين عليها الآن التنافس بقوة أكبر على رأس المال”.
سلط دوريان كاريل، رئيس قسم الدخل متعدد الأصول في شركة شرودرز، الضوء على حالة عدم اليقين بشأن الحرب الإيرانية، والضغوط في مجال الائتمان الخاص، وارتفاع النفقات الرأسمالية في مجال الذكاء الاصطناعي، مع تجدد الأحداث الأخيرة بين المستثمرين الدوليين.
وقال: “بعد مرور عام على يوم التحرير، فإن ما كان ذات يوم بيئة متماسكة ومدفوعة بالسياسات، تتشكل بشكل أكبر من خلال الأولويات المحلية، والاحتكاكات الجيوسياسية، ومواءمة السياسات الأقل قابلية للتنبؤ بها”.
وقال كاريل إن بعض البيانات تشير إلى أن “مجموعة الفرص تبدو مجزأة في قطاعات ومناطق خارج السوق الأمريكية”، مع وقوف أوروبا واليابان من منظور التقييم البحت.
وأضاف: “للمضي قدمًا، تشير المخاوف بشأن الائتمان الخاص، وتركيز سوق الأسهم، ونماذج الأعمال سريعة التطور، وانحدار منحنى العائد، إلى أن بعض التنويع بعيدًا عن الولايات المتحدة يمثل استراتيجية حكيمة”. “في حين أن الولايات المتحدة لا تزال تقدم فرصا جذابة للغاية، فإننا نعتقد أن الكثير من عدم اليقين يتم تجاهله في أماكن أخرى.”
