يعبر المسافرون جسر لندن مع إطلالة على جسر البرج ومنطقة كناري وارف في لندن، المملكة المتحدة يوم الثلاثاء 18 نوفمبر 2025.
بلومبرج | بلومبرج | صور جيتي
واصلت الأسهم المدرجة في لندن أداءها المتفوق مقابل الولايات المتحدة حتى عام 2026 بعد عام 2025 الممتاز، لكنها بدأت تظهر تشققات مع استمرار الحرب الإيرانية.
د مؤشر فوتسي 100 ارتفع المؤشر، موطن أسهم الشركات المدرجة الأكثر قيمة في المملكة المتحدة، بحوالي 5.3٪ حتى الآن هذا العام، مما يجعله متقدمًا على المتوسطات الثلاثة الرئيسية في وول ستريت ويستفيد من زخمه في عام 2025.
في عام 2025، ارتفع مؤشر FTSE 100 بنسبة 21.5%، متفوقًا على أكبر ثلاثة مؤشرات في نيويورك.
قال رئيس القيمة في Ninety One، أليساندرو ديكورادو، في رسالة بالبريد الإلكتروني إلى CNBC يوم الأربعاء، إن مؤشرات المملكة المتحدة قدمت فرصة “مفاجئة” من قطاعات “الهالة” مثل الطاقة والتعدين والمرافق والصناعات – التي يُنظر إليها على أنها أكثر مرونة في مواجهة الاضطراب – إلى البرمجيات الخفيفة الأصول وشركات البيانات.
ويوافق روس مولد، مدير الاستثمار في شركة AJ Bell، على أن هناك عدداً من العوامل التي تعمل لصالح سوق المملكة المتحدة، وكثير منها “جادل ضد الاستثمار فيها، أو على الأقل التقليل من وزنها خلال معظم العقد الماضي”.
وقال في رسالة بالبريد الإلكتروني: “إن ما يقل قليلاً عن خمس القيمة السوقية (والأرباح والأرباح) لمؤشر FTSE All-Share يأتي من شركات التعدين والنفط”، مضيفًا أن خمس المؤشر الآخر يتكون من الرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية الأساسية، مما يوفر “الكثير من الثقل الدفاعي”.
“على هذا النحو، تعد المملكة المتحدة وسيلة تحوط جيدة ضد المخاطر الجيوسياسية الحالية ومخاوف سلسلة التوريد وتوافر المواد الخام، حيث تظل أسعار النفط مرتفعة، وتبقى أسعار الذهب ثابتة، وتسجل بعض المعادن الصناعية ارتفاعات جديدة.”
هناك شيء آخر يجذب المستثمرين إلى سوق المملكة المتحدة وهو العوائد النقدية الجذابة التي تقدمها ناخبيها، كما قال مولد، من خلال مزيج من الأرباح العادية والأرباح الخاصة وعمليات إعادة شراء الأسهم، فضلا عن مدفوعات الاستحواذ.
وقال: “يبلغ إجمالي النقد الذي تم إرجاعه إلى المستثمرين من خلال هذه العمليات حوالي 180 مليار جنيه إسترليني في عام 2025، وتقدر توقعات المحللين لتوزيعات الأرباح وإعلانات إعادة الشراء وعمليات الاستحواذ المباشرة بحوالي 130 مليار جنيه إسترليني أو 4.6٪ من إجمالي القيمة السوقية (لعام 2026)”. “كعائد نقدي، فإنه يفوق المعدل الأساسي لبنك إنجلترا والتضخم، في حين أنه ليس أقل بكثير من عائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات.”
“كان أداء المملكة المتحدة ضعيفا، وكان أداؤها ضعيفا لفترة طويلة جدا، لذلك قد تقدم قيمة أفضل من الولايات المتحدة، التي طالما تم الترحيب بها باعتبارها الخيار الوحيد في المدينة وكان أداؤها جيدا نتيجة لذلك”.
تشققات في السوق
لكن سوق لندن تواجه مشاكل مزمنة تجعلها أقل ملاءمة لخصائصها الدفاعية في بيئة السوق. ويشمل ذلك مجموعة ضحلة من رأس المال المحلي مقارنة بالولايات المتحدة انخفاض زخم أسعار الأسهم، وعدد قليل من شركات التكنولوجيا المسعرة، ونزوح الشركات المحبطة بسبب ارتفاع تكاليف الإدراج.
كان العام الماضي بمثابة عودة لأسواق الأسهم في لندن، التي استفادت من اتجاهات التنويع الجغرافي والقطاعي، حيث هزت سياسات البيت الأبيض غير المتوقعة الأسواق العالمية.
وقد تفوق أداء المؤشر القياسي في لندن على مدى العقد الماضي ستاندرد آند بورز 500, ناسداك المركب و متوسط داو جونز الصناعي ثلاث مرات فقط على أساس سنوي. ارتفعت المؤشرات الأمريكية في عام 2020 في أعقاب جائحة كوفيد – 19، وأنهى مؤشر فوتسي 100 العام في منطقة سلبية، كما أثرت الاضطرابات السياسية في أعقاب خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي على الثقة الدولية في المملكة المتحدة كوجهة استثمارية.
وتفوق أداء المؤشرات الأمريكية على مؤشر FTSE 100 في لندن منذ اندلاع الحرب الإيرانية في أواخر فبراير، كما وصفه جوناثان مارشانت، مدير صندوق ماتيولي وودز، بأنه “مذهل”.
وقال “من المحتمل أنه نظرا للطبيعة المحددة للصراع، فإن الولايات المتحدة أكثر عزلة عن صدمات الطاقة بسبب العرض المحلي الكبير”، مضيفا أن أداء الولايات المتحدة تعزز أيضا بارتفاع الدولار.
أظهرت بيانات صدرت هذا الأسبوع أن التضخم في المملكة المتحدة قفز في مارس إلى 3.3% مع ارتفاع أسعار الوقود في أعقاب حرب إيران. تعد المملكة المتحدة مستوردًا صافيًا للطاقة حيث تستورد حوالي 40% من احتياجاتها من الطاقة من الخارج، مما يجعلها أكثر عرضة للتقلبات في أسواق الطاقة العالمية من الولايات المتحدة، وهي مصدر صافي للطاقة. ارتفعت أسعار النفط والغاز منذ بداية الحرب في إيران، وذلك بفضل تدمير وإغلاق البنية التحتية للطاقة والإغلاق الفعلي لمضيق هرمز، وهو طريق شحن حيوي.
واجهت المملكة المتحدة أيضًا مشاكل سياسية واقتصادية داخلية. لكن مراقبي السوق يشعرون بالقلق إزاء الضغوط المتزايدة على الاقتصاد البريطاني.
وقال ديكورادو من موقع Ninety One إنه على الرغم من الاضطرابات الاقتصادية والسياسية التي تجتاح بريطانيا، فإن سوق المملكة المتحدة “يقدم صورة أكثر دقة من السياق المحلي”.
وأضاف أنه في حين أن نسبة كبيرة من الشركات المدرجة في لندن تقع مقراتها الرئيسية خارج بريطانيا أو تعمل على مستوى العالم، فإن 75% من إيرادات مؤشر FTSE 100 تأتي من الخارج.
وقال لـ CNBC: “بينما تتعرض القطاعات التي تتعامل مع المستهلكين لضغوط بسبب ارتفاع تكاليف الطاقة وارتفاع معدلات الرهن العقاري، فإن سوق الأسهم نفسها دولية للغاية، حيث تحقق العديد من الشركات معظم إيراداتها في الخارج”.
وقال ميرشانت إن المملكة المتحدة تستفيد أيضًا من خلفية التقييم الإلزامية. وقال إن ما سيحدث بعد ذلك قد يعتمد على ما إذا كان الرئيس الأمريكي دونالد ترامب سيتمكن من التوصل إلى اتفاق مع إيران لوقف الحرب.
وقال: “إذا ثبت أن الصراع قصير الأمد، فقد يكون هناك اهتمام متجدد بالأسواق خارج الولايات المتحدة، بما في ذلك المملكة المتحدة”.
وقال توني ميدوز، رئيس الاستثمارات في شركة BRI Wealth Management ومقرها المملكة المتحدة، لـ CNBC إن المستثمرين العالميين يفوتون الفرص في سوق لندن.
وقال: “على حد تعبير شكسبير، الحقيقة ستظهر، ومن حيث السوق يتم تقييم الحقيقة دائمًا على أساس قيمة المال”.
“إلى حد كبير، يمكن للمستثمرين العالميين أن يتجاهلوا سوق المملكة المتحدة بالكامل، ولكن هذا يعني أنهم غافلين عن القيمة أو فرص التقييم للشركات المدرجة في المملكة المتحدة، وفي مرحلة ما سوف “يخرجون” لتغيير الأسعار.”
ومع ذلك، يشير ميدوز إلى أن سوق الأسهم البريطانية تقلصت من حيث الأهمية النسبية على مدى سنوات الهيمنة التكنولوجية الأمريكية، واستئناف هذا الاتجاه قد يعني أن الأداء المتفوق للمملكة المتحدة قصير الأجل.
وقال: “كان العام الماضي هو الأول من بين سنوات عديدة تفوقت فيها المملكة المتحدة فعليًا على الولايات المتحدة، ويرجع ذلك جزئيًا إلى عودة الاهتمام بالقطاعات القديمة وجزئيًا بسبب تنويع المستثمرين العالميين والأمريكيين، لكن ذلك كان مدفوعًا بمؤشر FTSE 100 وليس المزيد من المؤشرات المحلية”.
“لكي تحافظ المملكة المتحدة على أدائها المتفوق، نحتاج إلى أن يجد المستثمرون القيمة في الشركات المتوسطة والصغيرة، وحتى الآن لا يبدو أن هذا يحدث على أساس مستدام، حتى لو كانت القيمة موجودة”.
