يتم عرض أسعار الغاز في محطة وقود موبيل في 30 مارس 2026 في باسادينا، كاليفورنيا.
ماريو تاما | صور جيتي
وقد تبدو أسعار البنزين التي تتجاوز 4 دولارات للغالون، وهي صدمة العرض المستمرة في أسواق الطاقة، وكأنها إشارة إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة لوقف التضخم. على الأقل في الوقت الحالي، يبدو هذا رهانًا سيئًا.
ويتوقع المستثمرون بدلاً من ذلك أن يبقي البنك المركزي أسعار الفائدة ثابتة، أو حتى يركز على التخفيضات في وقت لاحق من العام، حيث يزن صناع السياسات خطر أن يؤدي ارتفاع أسعار الطاقة إلى إضعاف النمو أكثر من تغذية التضخم المستمر.
وفي تعليقات مؤثرة على السوق يوم الاثنين، أشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى أن رفع أسعار الفائدة الآن قد يكون الدواء الخطأ لاقتصاد يواجه بالفعل خلفية من مخاوف الركود في وول ستريت وتباطؤ العمالة.
وردا على سؤال عما إذا كان يعتقد أن صناع السياسة يجب أن يفكروا في رفع أسعار الفائدة هنا، أجاب باول: “بحلول الوقت الذي يبدأ فيه تأثير تشديد السياسة النقدية، من المحتمل أن تكون صدمة أسعار النفط قد انتهت منذ فترة طويلة، وأنت تؤثر على الاقتصاد في وقت لا يكون فيه ذلك مناسبا. لذا فإن الاتجاه هو رؤية أي نوع من صدمة العرض”.
وتأتي هذه التعليقات في منعطف حرج بالنسبة للأسواق، التي كافحت من أجل التعامل مع نوايا بنك الاحتياطي الفيدرالي وسط إشارات اقتصادية متضاربة ومتغيرة باستمرار.
منذ بضعة أيام فقط، بدأ التجار يفكرون في احتمال أن تكون الخطوة التالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي هي رفع أسعار الفائدة. وجاءت هذه المشاعر في أعقاب بعض أخبار التضخم الفاترة: فقد ارتفعت أسعار الواردات أكثر من المتوقع في فبراير/شباط، حتى قبل ارتفاع أسعار النفط المرتبط بالحرب، في حين رفعت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية بشكل كبير توقعاتها للتضخم في الولايات المتحدة، إلى 4.2% لعام 2026.
ومع ذلك، فإن تعليقات باول – المكتملة بتصريح بنك الاحتياطي الفيدرالي المعتاد بأن هناك حالات محتملة لرفع أسعار الفائدة أو خفضها – ساعدت في سحب السوق من الموقف المتشدد. قبل الحرب، كانت الأسواق تتطلع إلى خفضين وربما ثلاثة تخفيضات هذا العام وسط توقعات بعودة التضخم إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، وأن يحول محافظو البنوك المركزية تركيزهم نحو دعم سوق العمل.
وفقًا لمجموعة CME، أشارت أسعار العقود الآجلة صباح الثلاثاء إلى فرصة بنسبة 2.1٪ فقط لرفع سعر الفائدة بحلول نهاية العام. فيدواتش هذا على الرغم من العناوين الرئيسية التي تشير إلى أن البنزين العادي الخالي من الرصاص وصل على المستوى الوطني إلى 4 دولارات وارتفعت أسعار النفط الخام الأمريكي فوق 102 دولار للبرميل في مضخة الأدوات.
وبينما لا يزال هناك الكثير من عدم اليقين بشأن الاتجاه الذي تتجه إليه أسعار الفائدة، فقد تحولت تعليقات وول ستريت إلى توقعات بخفض آخر. من المؤكد أن احتمالات الخفض لا تزال منخفضة – حوالي 25٪ – لكنها ارتفعت بشكل ملحوظ خلال اليومين الماضيين.
التضخم مقابل النمو
يقول روب سوبارامان، رئيس الأبحاث الكلية العالمية في بنك نومورا: “سيكون نباح محافظي البنوك المركزية أكبر من عضاتهم” عندما يتعلق الأمر بمكافحة الأسعار المرتفعة.
“في هذه المرحلة، ليس من المنطقي أن تفعل البنوك المركزية أي شيء للمساعدة في تثبيت توقعات التضخم مع ارتفاع التضخم الرئيسي.” “ومع ذلك… فإن انتقال نمو الأجور والتضخم الأساسي قد يكون محدودًا، وقد تصبح حرب الشرق الأوسط بمثابة صدمة للنمو العالمي.”
في الواقع، فإن المخاوف بشأن تأثير ارتفاع أسعار النفط ستفوق المخاوف بشأن أسعار المستهلك، مما يعكس مخاوف باول من أن ارتفاع تكاليف الطاقة الآن لن يحلها وقد يسبب المزيد من المشاكل في وقت لاحق. إن صناع السياسات أقل قلقاً بشأن الضربة المباشرة الناجمة عن التضخم الناجم عن الطاقة من المخاطر المتمثلة في أن ارتفاع الأسعار قد يؤدي إلى إضعاف الطلب الاستهلاكي وتشغيل العمالة.
وقال جوزيف بروسويلاس، كبير الاقتصاديين في RSM، إن محافظي البنوك المركزية يجب أن يخشوا “تدمير الطلب” الناجم عن صدمات الطاقة.
وكتب “الوقت ليس حليف الاقتصاد الأمريكي”. “الخطر الكبير هو ما سيأتي بعد ذلك: تدمير الطلب. هذا هو المصطلح الاقتصادي عندما تجبر الأسعار المرتفعة الناس والشركات على إنفاق أقل. يبدو الأمر مجردا، لكنه ملموس للغاية – فهو يعني عددا أقل من السيارات المباعة، وعدد أقل من المنازل المشتراة، وعدد أقل من وجبات المطاعم، واستثمارات أقل في الأعمال التجارية، وفي نهاية المطاف عدد أقل من الوظائف”.
وقال: “إنها معضلة الركود التضخمي الكلاسيكية، وليس هناك إجابة واضحة”. “إذا أصبح الوضع أكثر خطورة، سيتحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي. لكننا نعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيتحلى بالصبر، وعندما يتصرف سيكون متخلفًا عن المنحنى، مما يضيف المزيد من الضغط على الطلب قبل التخفيض بقوة”.
وردد جيسون توماس، الخبير الاستراتيجي في مجموعة كارلايل، هذه المخاوف، قائلا إن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد لا يضطر إلى خفض أسعار الفائدة فحسب، بل قد يضطر إلى التحرك بقوة أكبر من مستويات النقاط المئوية الفصلية المعتادة.
وتؤكد هذه الديناميكية تحولا في كيفية استجابة بنك الاحتياطي الفيدرالي للصدمات – متجاوزا الارتفاعات المؤقتة في الأسعار مع التركيز بشكل أكبر على الانكماش الاقتصادي الأوسع.
وكتب توماس، الرئيس العالمي لاستراتيجية الاستثمار في الشركة: “ليس بنك الاحتياطي الفيدرالي هو الذي سيقف مكتوف الأيدي بينما تضرب صدمة العرض المؤقتة سوق العمل”. “في هذه البيئة الاقتصادية السلبية، يمكن أن تنخفض أسعار الفائدة في أقرب وقت في سبتمبر. ويمكن أن تصل إلى زيادة قدرها 25 (نقطة أساس).”
