شعار مجموعة بلاكستون معروض في افتتاح مكتب الشركة الجديد في سنغافورة.
منشي أحمد بلومبرج | صور جيتي
منذ الوباء، كافحت صناديق الأسهم الخاصة التي تركز على آسيا لجمع الأموال، حيث تجلس الصناعة على أصول ضخمة غير مباعة ومسحوق جاف خامل.
بدأت علامات الثقة المتزايدة في الظهور في أواخر العام الماضي مع زيادة أسعار التخارج وبدء تدفق التوزيعات النقدية للمستثمرين مرة أخرى، مما شجع الأسهم الخاصة على استئناف الاستعدادات لإطلاق صناديق جديدة بعد سنوات من النشاط.
لكن الآن، يكافح بصيص التفاؤل هذا الدمار الاقتصادي الناجم عن الحروب في الشرق الأوسط. ووفقا لمختلف ممارسي الصناعة، فإن الاضطرابات في السوق العالمية قد أدخلت مستوى جديدا من عدم اليقين، مما يهدد بإضعاف شهية المستثمرين التي بدأت للتو في التعافي.
وقال أندرو طومسون، رئيس إدارة الثروات والأسهم الخاصة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ في شركة KPMG: “ما نراه الآن لا يختلف عن وضع التعريفات الجمركية في أوائل العام الماضي – مما دفع الناس إلى التوقف والتباطؤ والانتظار فقط – لتجنب أي صدمات مفاجئة”. وقال في مقابلة مع شبكة سي إن بي سي: “إن عدم اليقين هذا هو الذي يبطئ الأمور قليلاً”.
وقال طومسون إنه على خلفية تزايد عدم اليقين، فإن صناديق الاستثمار في الشرق الأوسط، وهي مصدر رئيسي لرأس مال الأسهم الخاصة العالمية، قد تأخذ استراحة من تقديم التزامات صادرة، على الأقل في المدى القريب. “الآن ليس الوقت المناسب للذهاب إلى هناك لجمع الأموال فقط. لديهم قضايا أكبر تقلقهم الآن.”
وشهدت شركات الأسهم الخاصة التي تركز على آسيا انخفاض الأموال الجديدة التي تم جمعها العام الماضي إلى أدنى مستوى لها منذ عقد من الزمن، حيث حصلت على 58 مليار دولار فقط، وفقًا لـ “رويترز”. تقرير شركة باين آند كومباني شهد هذا الأسبوع العام الرابع على التوالي من الانخفاضات، حيث طغت الأصول القديمة والصناديق ذات الأداء الضعيف على انتعاش متواضع وسط زيادة السيولة من انتعاش قيم الخروج.
كما انخفضت حصة آسيا من جمع الأموال العالمية إلى 5% فقط في العام الماضي، وفقًا لشركة Bain.
ومع ذلك، انتهى عام 2025 بآمال العودة إلى الثقة، حيث تحول صافي التدفقات النقدية إلى أموال المستثمرين (ما يسمى بالشركاء المحدودين) إلى الإيجابية للمرة الأولى منذ عام 2021، مما يوفر تخفيفًا جزئيًا لضغوط السيولة.
انتعشت عملية إبرام الصفقات العام الماضي حيث كانت منطقة آسيا والمحيط الهادئ أكبر منطقة من حيث عائدات الاكتتاب العام وزيادة في نشاط الاندماج والاستحواذ لتسهيل ظروف السوق.
دخلت الحرب الإيرانية أسبوعها الرابع، مع القليل من الوضوح بشأن احتمال وجود مخرج دبلوماسي، مما دفع المستثمرين إلى تقليل الرهانات على خفض أسعار الفائدة والاستعداد لصدمات محتملة في إمدادات الطاقة.
وقال إدواردو جريزيوني، مستشار نمو رأس المال في شركة Alternative Investment Managers، التي شهدت قلق المستثمرين بشكل متزايد من المخاطر الجيوسياسية، مما أدى إلى التزامات رأسمالية جديدة لصناديق جديدة: “إن الحرب المطولة وبيئة المعدلات المرتفعة لفترة طويلة تعيد إشعال الحذر”.
رحلة إلى الجودة
وحتى مع أن المستثمرين أصبحوا أكثر انتقائية فيما يتعلق بالتزامات الصناديق، فإن أكبر المديرين وأكثرهم رسوخاً في المنطقة يواصلون جذب رؤوس الأموال، مما يشير إلى اتساع الفجوة مع أقرانهم ذوي الأداء الضعيف.
وقال أنسيل تان وميلاني تنج، المحللان في شركة Pitchbook Private Capital، في رسالة بالبريد الإلكتروني: “إن حجم رأس المال الذي يستهدف المنطقة في عام 2026 أعلى مما كان عليه قبل عام، على الرغم من أنه يتركز في الطرف العلوي من السوق”. وأضافوا أن هناك مواعيد نهائية أطول وأوضاع أكثر صعوبة.
وفي علامة على بعض الزخم في سوق صعبة، لا يزال حوالي 60 صندوقًا يركز على منطقة آسيا والمحيط الهادئ يتطلعون بنشاط إلى إغلاق صناديق تزيد قيمتها عن مليار دولار لكل منها. وتمثل هذه الشركات معًا أكثر من 10% من إجمالي رأس المال المستهدف عالميًا، وفقًا لشركة Bain.
وقال التقرير إن الالتزامات المبكرة من جانب المديرين العالميين بإطلاق مركبات آسيوية كبيرة ومخصصة أشارت أيضًا إلى هروب المستثمرين نحو الجودة.
وتعهدت الصناديق الستة الكبرى بتأمين حوالي 25 مليار دولار بحلول نهاية عام 2025 – وإذا حققت جميعها أهدافها، فإنها وحدها ستتجاوز الـ 58 مليار دولار التي جمعها كل صندوق من صناديق آسيا والمحيط الهادئ العام الماضي، وفقًا لشركة Bain.
السويد على سبيل المثال لا الحصر EQT تحصل على 11.4 مليار دولار وفي التزامات صندوق الاستحواذ الجديد الذي يركز على آسيا، من المتوقع أن يصل جمع الأموال إلى سقف ثابت قدره 14.5 مليار دولار بحلول نهاية العام.
تقترب شركة Bain Capital من الانتهاء من إنشاء صندوق الأسهم الخاصة السادس لعموم آسيا، مع حضور قوي في الصين الكبرى والهند. بإجمالي 10.5 مليار دولارأكبر صندوق يركز على آسيا حتى الآن.
بلاكستون هنالك جمعت أكثر من 12 مليار دولار لصندوقه الثالث للأسهم الخاصة. كيه كيه آر كما بدأت في جمع التبرعات لسيارتها الآسيوية الخامسة، والهدف هو 15 مليار دولار.
وفقًا لشركة Pitchbook، فإن خط الأنابيب هذا، إذا تم إغلاقه عند الهدف أو بالقرب منه، يمكن أن يتجاوز بشكل كبير المبلغ الإجمالي الذي جمعته صناديق الأسهم الخاصة التي تركز على آسيا في عام 2025.
لمحات من التفاؤل
لكن الكثير لا يزال يعتمد على مدة استمرار الصراع. ويأمل البعض أن تؤكد الحجة الهيكلية للأسهم الخاصة في آسيا نفسها بمجرد زوال الشكوك.
وقال سام بادجيت، رئيس إنشاء الأسهم الخاصة في ديلويت آسيا والمحيط الهادئ: “بشكل عام، في حين أن جمع الأموال قد يظل انتقائيًا ومنضبطًا، فإن أساسيات النمو الهيكلي في آسيا وقاعدة رأس مال التجزئة الواسعة توفر دعمًا بناءًا لعام 2026”.
وفي رسالة بالبريد الإلكتروني إلى CNBC، أشار بادجيت إلى ما يقرب من 240 مليار دولار من المسحوق الجاف في المنطقة – رأس المال الملتزم به ولكن لم يتم نشره بعد – كدليل على أن محرك الاستثمار لم يتوقف.
وقال إن ارتفاع أسعار الفائدة وعدم اليقين الجيوسياسي يمكن أن يؤثر على التقييمات ومخصصات السيولة، لكنها لا تلغي الالتزام الأساسي للشركاء العامين بإيجاد الفرص وتوزيع رأس المال.
عادة ما يكون لدى الصناديق خمس سنوات أو أكثر لنشر رأس المال الملتزم به، مما يوفر حاجزا ضد اضطرابات السوق على المدى القصير.
أما بنجامين لوهر، الشريك في صندوق آسيا التابع لهربرت سميث فريهيلز كريمر، فقد استخدم لهجة بناءة مماثلة. وقال “ما زلنا متفائلين بشأن جمع الأموال الآسيوية هذا العام ولا نرى أي تباطؤ في نشاط العملاء في الوقت الحالي”. ومن خلال البريد الإلكتروني، تشير الاكتتابات العامة الأولية في هونج كونج إلى عودة الظهور كمصدر لرأس المال الذي يمكن إعادة تدويره في السوق الخاصة.
وقال لوهر إن اهتمام المستثمرين بالتكنولوجيا والأصول الرقمية، والثانوية – وهي الأدوات التي تسمح لشركات الأسهم الخاصة بزيادة حصصها الموجودة مسبقًا – والائتمان الخاص لا يزال سليمًا، وقد بدأ التعافي المحتمل في العقارات في التبلور.
قال طومسون من شركة KPMG: “الناس ينتظرون هواءً أنقى”. “لا أحد يعرف حقًا متى سيأتي، وسيؤدي عدم اليقين إلى إبطاء الأمور قليلاً.”
