الرئيس التنفيذي لشركة Oracle كلاي ماجويرك يتحدث في جلسة أسئلة وأجوبة بعد جولة في مركز بيانات OpenAI في 23 سبتمبر 2025 في أبيلين، تكساس، الولايات المتحدة.
شيلبي تاوبر | رويترز
منذ شهرين، من أوراكل شهد السهم أفضل يوم له منذ عام 1992، حيث ارتفع بنسبة قياسية بلغت 36٪ بعد أن فاجأت الشركة المستثمرين بتوقعات إيرادات البنية التحتية السحابية.
ومنذ ذلك الحين، فقدت الشركة ثلث قيمتها، وهو ما يزيد على محو تلك المكاسب. اعتبارًا من منتصف نوفمبر، كان السهم في طريقه لأسوأ شهر له منذ عام 2011.
يغذي هذا الضجيج علاقة Oracle القوية مع OpenAI. لكن المزاج تغير في الآونة الأخيرة، حيث يتساءل المستثمرون عما إذا كان سوق الذكاء الاصطناعي قد ارتفع بشكل كبير وبسرعة كبيرة، وما إذا كانت شركة OpenAI قادرة على الحفاظ على التزامها بقيمة 300 مليار دولار لشركة Oracle على مدى خمس سنوات.
وقال جاكسون أدير، المحلل في كي بانك كابيتال ماركتس، في مقابلة: “معنويات الذكاء الاصطناعي تتراجع”.
وقال أدير إنه من بين الشركات السحابية الكبيرة في مجال GPU، من المتوقع أن تحقق Oracle أقل قدر من التدفق النقدي الحر. ولتمويل النفقات الرأسمالية التي تحتاجها أعمال أوراكل، يتوقع أدير أن تتجه أوراكل إلى أدوات تمويل أكثر إبداعًا.
وتتطلع شركة أوراكل لبيع ديون بقيمة 38 مليار دولار لتمويل بناء الذكاء الاصطناعي، وفقًا للمصدر، الذي تحدث بشرط عدم الكشف عن هويته لأن المعلومات سرية. وذكرت بلومبرج زيادة الديون المخطط لها الشهر الماضي.
تحتاج الشركة إلى الكثير من رأس المال لأنها تعمل مع شركاء لتطوير وتأجير مراكز البيانات في جميع أنحاء تكساس ونيو مكسيكو وويسكونسن، بالإضافة إلى شراء عشرات الآلاف من وحدات معالجة الرسومات (GPUs). نفيديا و الأجهزة الدقيقة المتقدمة لتشغيل نموذج الذكاء الاصطناعي.
في مؤتمر أوراكل السنوي الكبير في أكتوبر، والمعروف باسم AI World، هلل عشاق التكنولوجيا لتصميم البنية التحتية السحابية للشركة باعتبارها قابلة للتطوير بسهولة. كان المستثمرون في ذلك الوقت متفائلين إلى حد كبير بشأن العقود الموقعة لشركة Oracle والتي تزيد قيمتها عن 450 مليار دولار والتي لم يتم الاعتراف بها بعد كإيرادات.
بدأت الشكوك مباشرة بعد المؤتمر. انخفضت أسهم أوراكل بنسبة 7% في 17 أكتوبر، حيث شكك المستثمرون في قدرة الشركة على الوصول إلى توقعاتها النبيلة التي تم الإعلان عنها في يوم المستثمر. وقالت أوراكل إنها تتوقع أن تصل إيرادات البنية التحتية السحابية إلى 166 مليار دولار في السنة المالية 2030، ارتفاعًا من 18 مليار دولار في عام 2026.
من المتوقع صدور تقرير الأرباح الفصلية القادم لشركة Oracle في منتصف ديسمبر
وقال أندرو كيشيز، المحلل في بنك باركليز، إن تسهيلات الديون خارج الميزانية العمومية وتمويل البائعين خياران لشركة أوراكل. قام Ketches مؤخرًا بتخفيض تصنيف ديون Oracle، مشيرًا إلى “احتياجات التمويل الكبيرة” للشركة.
وكتب كيتش في مذكرة للعملاء هذا الأسبوع: “إننا نكافح من أجل إيجاد طريقة لتحسين المسار الائتماني لشركة ORCL”.
الرئيس التنفيذي لشركة أوراكل لاري إليسون خلال حفل إطلاق في مقر الشركة في ريدوود شورز، كاليفورنيا، في 10 يونيو 2014.
نوح بيرجر رويترز
تشير شركة Oracle Bulls إلى السجل الطويل والحافل لمؤسسها Larry Ellison. وقال مدير صندوق التحوط، الذي طلب عدم الكشف عن هويته، لشبكة CNBC إن إليسون “شخص لا تريد المراهنة ضده”.
وقال ريشي جالوريا، المحلل في RBC Capital Markets، في مقابلة إن شركة Oracle يمكنها إعادة بناء زخمها في السوق من خلال المزيد من صفقات الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، تمتلك Zaluria حاليًا تصنيف تعليق على السهم.
ومع تطلع المزيد من المستثمرين إلى التحوط على رهاناتهم، ارتفعت مقايضة العجز الائتماني لمدة 5 سنوات من Oracle إلى أعلى مستوى خلال عامين، وهو مستوى لا يثير القلق ولكنه يستحق المشاهدة، حسبما قال محللو الائتمان لـ CNBC. تشبه مقايضات العجز الائتماني التأمين للمستثمرين، حيث يدفع المشترون مقابل الحماية في حالة تخلف المقترض عن السداد.
يوصي باركليز العملاء بشراء مقايضة العجز الائتماني من Oracle لمدة 5 سنوات.
ولم تستجب أوراكل على الفور لطلب التعليق. في الشهر الماضي، سأل ديفيد فابر من CNBC كلاي ماغواير، أحد المديرين التنفيذيين لشركة Oracle، عما إذا كان بإمكان OpenAI أن تدفع لشركة Oracle 60 مليار دولار سنويًا. أجاب ماجواير: “بالتأكيد”، مشيرًا إلى إمكانات نمو OpenAI والزيادة السريعة في عدد المستخدمين.
قال سام ألتمان، الرئيس التنفيذي لشركة OpenAI، في منشور على موقع X الأسبوع الماضي، إن الشركة ستصل إلى 20 مليار دولار من الإيرادات السنوية هذا العام وتصل إلى عدة مليارات من الدولارات بحلول عام 2030.
قال جيل لوريا، المحلل في DA Davidson، لبرنامج Fast Money على قناة CNBC يوم الأربعاء إن شركة Oracle تمثل “سلوكًا سيئًا في بناء الذكاء الاصطناعي”. لقد تناقض مع أوراكل مايكروسوفت, الأمازون و جوجلوقال إن جميعها لديها الأموال النقدية المتاحة وطلب العملاء لتبرير توسعها السريع.
ومع ذلك، بالنسبة لشركة Oracle، هناك اعتماد مفرط على OpenAI، وهي شركة ناشئة تعمل على حرق الأموال، على حد قول لوريا. بالإضافة إلى ذلك، قال إن الهامش الإجمالي لاستئجار وحدة معالجة الرسومات أقل بشكل كبير من الهامش البالغ 80% تقريبًا في الأعمال الأساسية للشركة. لدى Luria تصنيف تعليق على السهم.
وقال لوريا إنه بالنظر إلى سعر السهم البالغ 100 دولار الذي أعقب تقرير الأرباح الأخير في البداية، “فمن المنطقي جدًا أنه قد اختفى تمامًا”.
يرى: تقدم Oracle وCorewave “سلوكًا سيئًا” في تصميمات الذكاء الاصطناعي
