يعمل المتداولون على أرضية بورصة نيويورك (NYSE) في 25 فبراير 2026، في مدينة نيويورك، الولايات المتحدة.
بريندان ماكديرميد رويترز
قام كبير استراتيجيي الأسهم في بنك UBS بتقليص توقعاته للأسهم الأمريكية، مدعومة بضعف الدولار، والتقييمات المفرطة وعدم اليقين السياسي في واشنطن.
وزعم أندرو جارثويت، رئيس استراتيجية الأسهم العالمية في البنك الاستثماري، الذي خفض تصنيف الأسهم الأمريكية إلى “مؤشرات” في محفظة أسهم عالمية مستثمرة بالكامل، أن العوامل التي تحرك الأداء على أساس سنوي بدأت في التلاشي.
يكتب جارثويت أن مخاطر الدولار هي مصدر قلق رئيسي. وتوقع بنك UBS ارتفاع اليورو إلى 1.22 دولار بنهاية الربع الأول وشهد “مخاطر هبوط هيكلية غير متماثلة” بالنسبة للدولار. تاريخيًا، عندما ينخفض مؤشر الدولار التجاري المرجح بنسبة 10%، تنخفض الأسهم الأمريكية بنحو 4%، وفقًا للبنك.
اجتذبت الأسواق الأجنبية رؤوس الأموال إلى الخارج هذا العام بسبب ضعف الدولار الأمريكي والتقييمات الرخيصة. ارتفع مؤشر MSCI العالمي باستثناء الولايات المتحدة بنحو 8٪ في عام 2026، مع تغير طفيف في الأداء ستاندرد آند بورز 500. من اليابان نيكي 225 17% زيادة منذ تاريخه مؤشر ستوكس أوروبا 600 ارتفعت الأسهم الأمريكية بنسبة 7%، مما يؤكد التحول الحاد. واجهت الأسهم الأمريكية صعوبات مرة أخرى يوم الجمعة مع قلق المستثمرين بشأن تراكم الذكاء الاصطناعي والجانب السلبي المحتمل للتضخم المستمر في الداخل.
ستاندرد اند بورز 500 سنة حتى الآن
وقال البنك إن الركيزة الأخرى لقوة الأسهم الأمريكية، وهي عمليات إعادة شراء الشركات، بدأت تفقد ميزتها أيضًا. وقال UBS إن عوائد إعادة الشراء في الولايات المتحدة أصبحت الآن على قدم المساواة تقريبًا مع نظيراتها العالمية، مما يقلل الدعم الرئيسي لربحية السهم وتدفقات المستثمرين. وقال البنك إن عائدات المساهمين المجمعة من توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء في الولايات المتحدة تبلغ الآن حوالي نصف تلك الموجودة في أوروبا.
وكتب جارثويت: “لم تعد عوائد إعادة الشراء استثنائية وكانت محركًا مهمًا لتدفق الأموال وعائدات السهم والتقييم”.
التقييم يزيد من الانزعاج. وتشير حسابات بنك يو بي إس إلى أن نسبة الأسعار إلى الأرباح المعدلة بحسب القطاع للأسهم الأميركية أعلى بنسبة 35% من نظيراتها الدولية، مع متوسط أقساط تأمين يبلغ نحو 4% منذ عام 2010. وكتب الاستراتيجيون أن ما يقرب من 60% من القطاعات لا تتداول بمضاعفات أعلى من نظيراتها العالمية فحسب، بل أيضا أعلى من علاواتها التاريخية.
وتشكل تقلبات السياسات في عهد الرئيس دونالد ترامب رياحاً معاكسة أخرى. وقال UBS إن هذا العام شهد تغييرات في سياسة التعريفات الجمركية، ومقترحات لوضع حد أقصى لأسعار الفائدة على بطاقات الائتمان، وحدود محتملة على الاستثمار في الأسهم الخاصة في الإسكان، وتجديدات في أسعار الأدوية ومقترحات للحد من توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء لشركات الدفاع.
ومع ذلك، امتنع الاستراتيجي الأسطوري عن التحول إلى الاتجاه الهبوطي تمامًا. وقال جارثويت إن الاقتصاد والأسهم الأمريكية استفادت أكثر من نظيراتها عندما كانت الأسواق في المراحل الأولى من الفقاعة المحتملة. ويتوقع البنك أن يتفوق اعتماد الذكاء الاصطناعي على المناطق الرئيسية الأخرى، مع استثناء محتمل للصين، مما يساعد على الحفاظ على نمو الإيرادات عبر الصناعات الرئيسية.
حدد شون سيموندز، الخبير الاستراتيجي في UBS، هدف نهاية العام عند 7500 لمؤشر S&P 500، مقارنة بمتوسط التوقعات البالغ 7629 بين 14 من كبار الاستراتيجيين، وفقًا لاستطلاع CNBC Pro للاستراتيجيين.
