يعمل المتداولون على أرضية بورصة نيويورك خلال التداول الصباحي يوم 20 فبراير 2026 في مدينة نيويورك.
مايكل إم سانتياغو جيتي إيماجيس
اتخذت الأسواق أحدث التعريفات الجمركية التي فرضها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في خطوتها، حيث يقوم المستثمرون بتقييم ما إذا كانت هذه التحركات سيكون لها آثار دائمة على التجارة أم أنها مجرد تكتيك تفاوضي آخر.
وقد تجاهل السوق حتى الآن التعريفات الجمركية. ارتفعت الأسهم الآسيوية في الغالب، مع ارتفاع أصول الملاذ الآمن، بما في ذلك العائدات 10 سنوات الخزانة الأمريكية تغير قليلا، في حين الذهب بوصة أعلى بحوالي 1٪. وتراجع مؤشر الدولار الأمريكي بنحو 0.3%.
وقال إد يارديني، رئيس أبحاث يارديني، لشبكة سي إن بي سي: “لم يتفاعل السوق كثيرًا مع الأخبار. لقد كان ذلك متوقعًا على نطاق واسع بالفعل”. “تعلمت السوق العام الماضي أن الاقتصاد (العالمي) يتمتع بمرونة ملحوظة في مواجهة ما أسميه فوضى تعريفات ترامب”.
مجرد الجلوس على يديك وعدم القيام بأي شيء، إنه مجرد ضجيج، شيء جديد للتفكير فيه في غضون أيام قليلة.
هيو دايف
إدارة صندوق أطلس
وتأتي خطوة ترامب لرفع التعريفات العالمية إلى 15% من 10% المعلن عنها في البداية، بعد أن ألغت المحكمة العليا الأمريكية مجموعة واسعة من الرسوم الجمركية التي فرضها بموجب قانون القوى الاقتصادية الطارئة الدولية.
وقال استراتيجيو السوق إن حكم المحكمة العليا يبدو وكأنه إعادة ضبط نظامية أكثر من كونه تراجعًا عن السياسات الحمائية. يحل القسم 122، الذي بموجبه يتم فرض التعريفات الجديدة، محل التعريفات غير القانونية لقانون IEEPA بشكل مؤقت، في حين يتنازل عن التعريفات بموجب القسم 301 والقسم 232، التي تستهدف الصلب والسيارات والصين.
لذا، لم يتغير الكثير لزعزعة استقرار الأسواق – على الأقل حتى الآن.
لا تجلس ضيق؟
ويشير المحللون إلى أن المستثمرين يجب أن يتحلوا بالصبر الآن.
وقال هيو دايف، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Atlas Funds Management، إن “أي بيان بشأن سياسة ترامب التجارية لا يعتبر مستداما في الوقت الحالي”.
وأضاف: “اجلس على يديك ولا تفعل شيئًا، إنه مجرد ضجيج، وفي غضون أيام قليلة سيكون هناك شيء جديد يدعو للقلق”.
وقد اكتسب ترامب سمعة طيبة بين المستثمرين لاستخدامه التعريفات الجمركية كتكتيك للتفاوض، حيث أعلن عن إجراءات شاملة أو عدوانية، ثم أعاد المعايرة عندما تزول ضغوط السوق أو التراجع الدبلوماسي. يُشار إلى هذه الخطوة على نطاق واسع باسم “تاكو: ترامب يخرج دائمًا من الدجاج”.
وقال يارديني: “الرئيس لن يقبل حقًا الهزيمة دون إجراء مضاد أو استراتيجية”. ومع ذلك، أشار إلى أن النهج الجديد له قيود: فالتعريفات بموجب المادة 122 مؤقتة ويصعب تنفيذها على أساس كل دولة على حدة.
وقال لشبكة CNBC: “كان الأمر أسهل بكثير عندما تمكن من استخدام التعريفات كمطرقة ثقيلة”. “لقد تحولت الآن إلى مطرقة مطاطية. إنها بالتأكيد ليست أداة قوية.”
وفيما يتعلق بكيفية وضع المستثمرين لأنفسهم، ردد يارديني كلام ألتاس: “اجلس ساكنًا ولا تفعل شيئًا. ركز على الأرباح، وركز على مرونة الاقتصاد”.
البعض الآخر أكثر حذرا قليلا.
وقال ستيف سوسنيك، كبير الاستراتيجيين في شركة Interactive Brokers: “ما لم تكن تعتقد أنه يمكنك رؤية الارتباك بوضوح، فمن المنطقي أن تقلل من المخاطر”. وأشار إلى أن المستثمرين قد يفكرون في خفض تعرض الأسهم الأمريكية للشركات العالمية الأقل عرضة لنمو التجارة الأمريكية.
ومع ذلك، إلى حد ما، أصبح المستثمرون معتادين بالفعل على “غضب الرئيس ورغبته في الانتقام”، على الرغم من أن الزيادة بمثابة تذكير غير سار، على حد قوله.
من منظور الأصول المتعددة، يقول سوسنيك إن التأثير قد يكون محدودًا حتى تسمح لهم الحالة النفسية الإيجابية للمستثمرين بتجاوز التأثيرات السلبية قصيرة المدى. وقالت إنه بما أن استمرار حالة عدم اليقين قد يؤثر على التجارة العالمية وتخطيط الشركات، فإنه “من الصعب للغاية رؤية كيف يمكن اعتبار احتمال فرض التعريفات الجمركية المستقبلية صديقًا للسوق”.
شهدت العملات المشفرة رد فعل حادًا يوم الاثنين. ويعكس انخفاض عملة البيتكوين بأكثر من 5% وضعها باعتبارها ما وصفه أحد الخبراء بأنه “أصول سيولة عالية بيتا أكثر من كونها ملاذًا آمنًا تقليديًا”.
وقال بيلي ليونج، استراتيجي الاستثمار في Global X Australia: “إن الحركة بنسبة 5٪ تقع ضمن نطاق التقلب الطبيعي”. وأضاف أنه في غياب صدمة تنظيمية، فإن عمليات التراجع هذه عادة ما تكون مدفوعة بالتدفقات وليس مدفوعة بالعوامل الأساسية.
انخفضت عملة البيتكوين بشكل مطرد منذ أكتوبر الماضي بعد أن تجاوزت 125000 دولار، مع استمرار الركود حتى عام 2026. وانخفضت أكبر عملة مشفرة في العالم بنسبة 26٪ حتى الآن هذا العام وخسرت أكثر من 47٪ من أعلى مستوى لها في أكتوبر.
والحجة الأساسية التي ساقها ليونج هي أن الأسواق تنظر إلى التعريفة الجمركية بنسبة 15% باعتبارها “ضجيجاً أكبر من مجرد إعادة ضبط هيكلية”.
“قد ترتفع التقلبات الأولية، ولكن ما لم تتطور إلى زيادة مستدامة وواسعة النطاق بشكل واضح، فمن غير المرجح أن تؤدي إلى عرقلة الأرباح العالمية أو توقعات النمو بشكل ملموس.”
