يتحدث كريج باكر، الرئيس التنفيذي لشركة Blue Owl BDC، خلال مقابلة مع CNBC على أرضية بورصة نيويورك (NYSE) في 19 نوفمبر 2025، في مدينة نيويورك، الولايات المتحدة.
بريندان ماكديرميد رويترز
واحدة تنطوي على أحدث الهزات في عالم الائتمان الخاص عقد وكان ينبغي أن يكون ذلك مطمئنا للسوق.
البومة الزرقاءقال مُقرض مباشر متخصص في ديون صناعة البرمجيات، يوم الأربعاء، إنه باع 99.7٪ من ديونه البالغة 1.4 مليار دولار لمستثمرين مؤسسيين.
وهذا يعني أن اللاعبين المتمرسين يقومون بتدقيق القرض والشركات المعنية ويشعرون بالارتياح عند دفع القيمة الكاملة للقرض تقريبًا، وهي رسالة أرسلها نائب رئيس شركة Blue Owl كريج باكر أردت أن أقول المقابلة عدة مرات هذا الأسبوع.
ولكن بدلاً من تهدئة السوق، أدى ذلك إلى انخفاض أسهم شركة Blue Owl وغيرها من شركات إدارة الأصول البديلة بسبب المخاوف من ما قد يتبع ذلك. وذلك لأنه كجزء من بيع الأصول، أعلنت شركة Blue Owl أنها ستستبدل عمليات الاسترداد ربع السنوية الطوعية بـ “توزيعات رأس المال” الإلزامية الممولة من مبيعات الأصول المستقبلية أو الأرباح أو المعاملات الأخرى.
“كتب بريان فينيران من شركة Triest Securities في تعليقات نُشرت يوم الخميس: “في حين أن دفتر القروض على ما يرام، إلا أن المنظور سيئ. ويفسر معظم المستثمرين عمليات البيع على أنها تعني أن عمليات الاسترداد تسارعت وأجبرت على بيع أصول عالية الجودة لتلبية الطلب”.
كانت حركة البومة الزرقاء منتشرة على نطاق واسع لشرح أوقفت الشركة عمليات الاسترداد من صندوق تحت الضغط، حتى عندما أشار باكر إلى أن المستثمرين سيحصلون على حوالي 30٪ من أموالهم بحلول 31 مارس، ارتفاعًا من نسبة 5٪ المسموح بها بموجب جدولها الفصلي السابق.
وقال باكر لشبكة CNBC يوم الجمعة: “نحن لا نتوقف عن الخلاص، بل نغير الشكل فقط”. “إذا كان هناك أي شيء، فنحن نعمل على تسريع عملية الخلاص.”
وتأتي هذه الحادثة وسط عمليات بيع واسعة النطاق للتكنولوجيا والبرمجيات تغذيها المخاوف من تعطل الذكاء الاصطناعي، وتظهر أنه حتى دفاتر القروض التي تبدو قوية ليست محصنة ضد صدمات السوق. وهذا بدوره يجبر المقرضين البديلين على التدافع لتلبية الطلبات المفاجئة من المساهمين لاستعادة أموالهم.
كما كشف التقرير عن توتر مركزي في الإقراض الشخصي: ماذا يحدث عندما تصطدم الأصول السائلة باحتياجات السيولة؟
وعلى خلفية القروض الشخصية الهشة بالفعل منذ انهيار شركتي السيارات Tricolor وFirst Brands، هناك مخاوف من أن تكون سوق الائتمان علامة مبكرة على الانهيار. انخفضت أسهم Blue Owl يومي الخميس والجمعة. لقد انخفضوا بأكثر من 50٪ في العام الماضي.
في وقت سابق من يوم الخميس، تساءل الاقتصادي والرئيس التنفيذي السابق لشركة بيمكو محمد العريان في منشوراته على وسائل التواصل الاجتماعي عما إذا كانت البومة الزرقاء بمثابة “كناري في منجم للفحم” للأزمات المستقبلية مثل فشل صندوق بير ستيرنز الائتماني في عام 2007.
قال وزير الخزانة سكوت بيسانت يوم الجمعة إنه “قلق” بشأن احتمال تحول مخاطر Blue Owl إلى النظام المالي المنظم لأن أحد المشترين المؤسسيين كان شركة تأمين.
معظم البرامج
ومع وجود شكوك حول إقراض شركات البرمجيات، كان سؤال المستثمرين هو ما إذا كانت القروض التي باعوها تمثل جزءًا تمثيليًا من إجمالي الصندوق، أو ما إذا كانت شركة Blue Owl قد اختارت أفضل القروض للبيع.
وقالت الشركة إن القروض الأساسية كانت مقدمة إلى 128 شركة في 27 صناعة، أكبرها البرمجيات.
أشارت شركة Blue Owl إلى أن هذا كان جزءًا أوسع من إجمالي دين الصندوق: “يمثل كل استثمار مباع جزءًا صغيرًا من تعرض شركة Blue Owl BDC لشركة المحفظة المعنية”.
على الرغم من الجهود المبذولة لتهدئة السوق، تجد شركة Blue Owl Software نفسها وسط مخاوف تحيط بقروض الائتمان الشخصية المقدمة للشركات.
لدى Blue Owl أكثر من 200 شركة معظمها في مجال البرمجيات؛ وقال المسؤولون التنفيذيون في مكالمة أرباح الربع الرابع يوم الأربعاء إن أكثر من 70٪ من قروضها موجودة في هذا القطاع.
وقال باكر في المكالمة: “نحن نظل مؤيدين متحمسين للبرنامج”. “البرمجيات هي تكنولوجيا تمكينية يمكنها أن تخدم كل قطاع وسوق وشركة في العالم. إنها ليست كتلة واحدة.”
تقرض الشركة الشركات ذات “الخنادق المستدامة” وتحميها أقدمية ديونها، مما يعني أن شركة Blue Owl يجب أن تقضي على أصحاب الأسهم الخاصة قبل الخسائر.
لكن المشكلة التي تواجه البومة الزرقاء، في الوقت الحالي على الأقل، هي إدراك الواقع المؤلم.
وقال بن إيمونز، مؤسس FedWatch Advisors: “السوق يتفاعل، وقد أصبحت هذه الفكرة ذاتية التحقق، حيث يحصلون على المزيد من عمليات الاسترداد، لذلك يتعين عليهم بيع المزيد من الديون، وهذا يدفع السهم إلى مزيد من الانخفاض”.
