الأسهم اليابانية تسجل مستويات قياسية. لكن التجميع يمكن أن يكون “هشًا”

سجلت الأسهم اليابانية مستويات قياسية مع تجدد الثقة في السياسة الداخلية والأجندة الاقتصادية للإدارة الحاكمة، لكن الخبراء يحذرون من الانفصال بين سوق الأسهم والأساسيات الاقتصادية.

من اليابان نيكي 225 وقد تجاوز في البداية 56000، ثم 57000 وما يقرب من 58000 في الأيام الأخيرة، مدفوعًا بما يسمى “تجارة تاكايشي” بعد الفوز الساحق الذي حققته رئيسة الوزراء ساناي تاكايشي في مجلس النواب.

وسجلت سوق الأسهم اليابانية، المغلقة بسبب عطلة يوم الأربعاء، أعلى مستوى لها عند 57960 نقطة على مؤشر نيكي يوم الثلاثاء. وارتفع المؤشر بنحو 15% حتى الآن هذا العام.

وقال مراقبو السوق إن التفاؤل السياسي كان ركيزة أساسية للارتفاع، حفزه التفويض الانتخابي القوي لتاكايشي. ورحب مستثمرو الأسهم باحتمال زيادة الإنفاق والإعفاء الضريبي وأجندة اقتصادية أكثر قوة.

ومع ذلك، يحذر المحللون من أن الحماس قد يسبق الوضوح بشأن كيفية تمويل هذه السياسات، وأن أساسيات سوق الأسهم اليابانية الحالية تبدو هشة بشكل متزايد: عرضة لتحركات العملة، والصدمات العالمية، والفجوة الآخذة في الاتساع بين الأسعار والأساسيات.

قال ريتشارد هاريس، الرئيس التنفيذي لشركة إدارة الاستثمار بورت شيلتر، إنه من الصعب تبرير مكاسب السوق الحالية على أساس القوة الاقتصادية البحتة: “إنها ليست مدفوعة حقًا بالأساسيات. إذا نظرت إلى كيفية أداء العملة، وكيف يعمل الاقتصاد … فلا يوجد شيء قوي بشكل خاص في ذلك لتبرير السوق”.

على أساس ربع سنوي، اقتصاد اليابان وأظهرت بيانات حكومية صدرت في نوفمبر أن العقود تقلصت بنسبة 0.4% في الأشهر الثلاثة حتى سبتمبر، وهو أول انكماش في ستة أرباع. وانكمش بنسبة 1.8% على أساس سنوي.

تعد البلاد الدولة الأكثر مديونية في العالم، حيث تبلغ نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي حوالي 230٪ في عام 2025. صندوق النقد الدولي وكما هو مبين، فإن زيادة الإنفاق على الإيرادات تخاطر بتراكم المزيد من الديون.

ووافقت الحكومة على حزمة تحفيز مالي تزيد قيمتها على 135 مليار دولار في نوفمبر/تشرين الثاني، مما يضمن زيادة الائتمان.

وقال هاريس إن المعنويات والسيولة والسرد كانت القوى الرئيسية في السوق. وقال: “لقد رأينا هذا في أسواق أخرى أيضًا”، مضيفًا أن اليابان ليست فريدة من نوعها في تحطيم الأرقام القياسية وسط الحماس العالمي للأسهم والاستثمارات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي.

وأشارت اليابان إلى أنها قد تتدخل إذا استمر الين في الانخفاض وزير المالية الياباني ساتسوكي كاتاياما وحتى وزير الخزانة الأميركي سكوت بيسانت أعرب عن قلقه إزاء “تخفيض قيمة الين من جانب واحد”.

وتتوقع شركة أبردين للاستثمارات أن يرتفع سعر الين نتيجة للارتفاع التدريجي في أسعار الفائدة الحقيقية، حيث سيكون التضخم أبطأ بكثير من المعدل الحالي.

ويتوقع أنجريك أيضًا أن تتعزز العملة. “التوقع هو أنه على المدى المتوسط، يجب أن يرتفع الين، وسنرى انخفاضًا طفيفًا في تقييمات الأسهم”، مضيفًا أن تطبيع العملة “قد يأخذ جزءًا كبيرًا جدًا من الوضع الذي وصلت إليه الأسهم الآن”.

ومع ذلك، هذا لا يعني أن ازدهار سوق الأوراق المالية في اليابان ليس له أي أساس.

وقال الخبراء إن الإصلاحات الهيكلية في السنوات الأخيرة، وخاصة فيما يتعلق بحوكمة الشركات وكفاءة رأس المال وعوائد المساهمين، وفرت نموا مستداما. وزادت الشركات من عمليات إعادة شراء الأسهم، وألغت الملكية المشتركة للأسهم، وركزت بقوة أكبر على العائد على حقوق الملكية، وهو تحول بتشجيع من بورصة طوكيو.

ويرى بعض مديري الأصول أن أساسيات الشركات اليابانية داعمة على نطاق واسع، ولكن فقط إذا تم تلبية التوقعات.

وقال زهير خان، مدير المحفظة لدى Union Banker Privy، إن الارتفاع كان “حقيقيًا” لأن الحكومة القوية والمستقرة أعطت ثقة السوق، لكنه حذر من أن الأسعار قد اتخذت بالفعل زمام المبادرة التي لم تتحقق بعد.

وقال “السوق تضع بالفعل في الاعتبار بعض التحسينات التي لم تحدث بعد”، مستشهدا بتوقعات بشأن مبيعات الأصول وعمليات إعادة الشراء وتحسينات الهامش. وهذا لا يترك مجالاً كبيراً للإحباط.

وقال خان: “إذا تباطأ النمو، فهناك خطر نزولي”.