قرية ألفانور في جبال الألب، كانتون غراوبوندن، سويسرا
روبرتو مايولا / سيسا وورلد | لحظة صور جيتي
بدأت أصول الملاذ الآمن بداية جيدة في عام 2026، حيث أدت حالة عدم اليقين واسعة النطاق إلى إرسال الذهب والفضة إلى أرقام قياسية جديدة وتداول الفرنك السويسري عند أعلى مستوياته خلال عقد من الزمن.
لكن صناع السياسات في سويسرا يراقبون الوضع بقلق.
د الفرنك السويسري لقد ارتفع بالفعل بنسبة 3.5% مقابل الدولار الأمريكي هذا العام، مدفوعًا بالسياسة التجارية الأمريكية التي لا يمكن التنبؤ بها، والتساؤلات حول استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي والتهديدات بالتدخل العسكري الأمريكي في جرينلاند وأمريكا اللاتينية والشرق الأوسط.
يأتي ذلك بعد أن ارتفع بنسبة 12.7% مقابل الدولار في عام 2025. وفي يوم الثلاثاء، وصل إلى أعلى مستوى في 11 عامًا مقابل الدولار، ويحوم حول هذا المستوى صباح الأربعاء حتى مع تقليص مكاسبه.
الفرنك السويسري
وقال رئيس البنك الوطني السويسري مارتن شليغل لكارين تو على هامش المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس بسويسرا الأسبوع الماضي: “المزيد من النمو من الناحية الجيوسياسية يعني المزيد من عدم اليقين”.
“هذا ليس جيدًا للفرنك السويسري أو لسويسرا، لأن الفرنك السويسري هو ملاذ آمن. كلما كان هناك عدم يقين في العالم، ترتفع قيمة الفرنك السويسري، وهذا يجعل السياسة النقدية أكثر تعقيدًا بالنسبة للبنك الوطني السويسري.”
وعلى عكس القوى الإقليمية، تعاني سويسرا من تباطؤ نمو الأسعار، ويمكن أن يضيف الفرنك الأقوى المزيد من الضغوط الانكماشية على اقتصاد البلاد القائم على التصدير.
وقال جوليانو بيانكي، المؤسس المشارك لمعهد كوانتيتاس في كلية إدارة الأعمال للضيافة EHL، لشبكة CNBC: “لا يزال الفرنك السويسري قويًا، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن الطلب على العديد من الصادرات السويسرية مستقر نسبيًا في الأسعار”.
وأشار إلى أنه في القطاعات الرئيسية مثل الأدوية والتصنيع الدقيق والخدمات ذات القيمة العالية، فإن ارتفاع قيمة العملة لا يفعل الكثير لخفض الطلب الأجنبي، مما يقوض الآلية التي تعمل على استقرار سعر الصرف.
وقال “هذا يعقد مهمة البنك المركزي السويسري، حيث أن الفرنك القوي يخفف التضخم المستورد ويضغط على هوامش المصدرين، مما يؤثر على الأجور والاستثمار في وقت ينخفض فيه التضخم بالفعل”.
ومع معدل التضخم في البلاد الذي يبلغ 0.1% فقط وسعر الفائدة الرئيسي للبنك الوطني السويسري عند 0%، فإن سويسرا على حافة العزلة ومنطقة أسعار الفائدة السلبية.
في عام 2022، سينهي البنك الوطني السويسري سبع سنوات من أسعار الفائدة السلبية، والتي لا تحظى بشعبية لدى المدخرين والمقرضين، لأنها تقضي على العوائد على الودائع الادخارية – تقليص هوامش وأرباح البنوك.
وقال شليغل لشبكة CNBC: “إن حاجز التحول السلبي أعلى من المعتاد، (ولكن) إذا اضطررنا إلى التحول إلى سلبي، فسوف نتحول إلى سلبي”.
القيود المفروضة على أدوات السياسة
هناك أداة أخرى استخدمها البنك المركزي السويسري من قبل لتهدئة الفرنك السويسري وهي التدخل في سوق الصرف الأجنبي عن طريق بيع الفرنك وشراء العملات الأجنبية.
ومع ذلك، فإن القيام بذلك يأتي الآن مع مخاطر، بعد أشهر من توصل سويسرا إلى اتفاق تجاري لخفض التعريفات الجمركية من 39% – وهي من أسوأ أنظمة الرسوم التي فرضتها إدارة ترامب – إلى 15%.
وفرضت إدارة ترامب تعريفات باهظة العام الماضي كجزء من ردها إن ما يسمى بالتعريفات المتبادلة، والتي قال البيت الأبيض إنها تأتي جزئيًا ردًا على “التلاعب بالعملة والحواجز التجارية” من قبل الدول الأخرى.
وفي يونيو/حزيران، أضاف البيت الأبيض سويسرا إلى “قائمة المراقبة” التي تضم تسعة شركاء تجاريين تستحق “ممارساتهم المتعلقة بالعملة وسياسات الاقتصاد الكلي اهتماما وثيقا”.
في الأسبوع الماضي فقط، أظهر ترامب مدى استعداده للمرح، عندما قال في خطابه في دافوس إن التعريفات الجمركية ضد سويسرا ارتفعت من 31% إلى 39% لأن الرئيسة السويسرية آنذاك، كارين كيلر سوتر، “خدعتني بطريقة خاطئة”. ستظل البلاد حذرة من إثارة غضب البيت الأبيض.
ومن منظور طويل الأجل، يعد الفرنك السويسري أقوى عملة في العالم، ومن المرجح أن يظل مرناً نسبياً هذا العام.
لويد هاريس
بريمير ميتون هو المستثمر الرائد في الدخل الثابت
وقال لويد هاريس، رئيس الدخل الثابت في Premier Mitton Investors، إن جاذبية الفرنك كأصل مستقر يجب أن تدعم مساره التصاعدي بغض النظر عن قرارات سياسة البنك المركزي السويسري.
وقال لـ CNBC عبر البريد الإلكتروني: “من منظور طويل الأجل، يعد الفرنك السويسري أقوى عملة في العالم، ومن المرجح أن يظل مرنًا نسبيًا هذا العام”.
“إن أسعار الذهب ووضع سويسرا كملاذ آمن وسط الاضطرابات الجيوسياسية وفائض الحساب الجاري المستمر تدعم العوامل. وقد يتدخل البنك المركزي السويسري إذا كانت هناك قوة زائدة، ولكن على المدى المتوسط لا نرى حقًا أن الفرنك السويسري يتفوق على الدولار الأمريكي.”
وقال كلاوديو سفريدو، وهو طبيب وأستاذ مساعد في الاقتصاد في كلية EHL لإدارة أعمال الضيافة في سويسرا، إن التاريخ الحديث أظهر أن تدفقات الملاذ الآمن يمكن أن تعزز الفرنك حتى لو اتخذ البنك المركزي السويسري خطوات مثل خفض أسعار الفائدة، الأمر الذي من شأنه أن يخفف من نمو العملة.
وقال لـ CNBC: “في الوقت نفسه، فإن الحساسية السياسية الأكبر حول التدخل في سوق العملات تزيد من تقييد مجال المناورة للبنك المركزي السويسري، مما يزيد من حدة المفاضلة بين استقرار الأسعار والنمو”.
ومع ذلك، أصر شليجل في دافوس على أن البنك الوطني السويسري سيفعل كل ما يلزم للوفاء بتفويضه – حتى لو كان ذلك يخاطر بإثارة غضب واشنطن متجددًا.
وقال “إذا لزم الأمر فنحن مستعدون للتدخل في سوق الصرف الأجنبي”.
