أوقف بنك اليابان رفع سعر الفائدة الرئيسي يوم الجمعة كما هو متوقع، في أعقاب علامات التوتر في سوق السندات اليابانية هذا الأسبوع.
في الشهر الماضي فقط، رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة الرئيسي إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى في ثلاثين عاما، لتطبيع السياسة المالية بعد حقبة طويلة من أسعار الفائدة القريبة من الصفر أو السلبية.
وفي آخر تحديث له، رفع بنك اليابان توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 0.9% لعام 2025 و1% لهذه السنة المالية. ويمثل كلا الرقمين زيادة بنسبة 0.7% عن التقديرات السابقة البالغة 0.7%.
ويسمح قرار التأجيل للاقتصاد الياباني باستيعاب مكاسب شهر ديسمبر/كانون الأول، ولكنه لا يعالج بشكل كامل المخاوف التي أثارت فزع الأسواق العالمية هذا الأسبوع، وخاصة بشأن الدين الوطني الياباني وعدم الاستقرار السياسي.
عانت السندات اليابانية يوم الثلاثاء من انخفاض تاريخي، حيث تجاوز العائد على السندات لأجل 40 عامًا علامة 4٪ للمرة الأولى منذ عام 2007. كما ارتفع عائد السندات لأجل 30 عامًا بنحو 30 نقطة أساس خلال الجلسة إلى حوالي 3.9٪، وهو أعلى مستوى على الإطلاق.
وكان العامل المحفز لعمليات البيع هو إعلان رئيس الوزراء تاكاتشي يوم الاثنين عن إجراء انتخابات مبكرة في 8 فبراير، وتعهده بتعليق ضريبة الاستهلاك بنسبة 8٪ على المواد الغذائية لمدة عامين في محاولة لجذب الناخبين.
وتبلغ العائدات السنوية من الضريبة نحو 5 تريليون ين (31.5 مليار يورو)، ومع قلق الأسواق بالفعل بشأن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في اليابان التي تقترب من 240%، وهي الأعلى في العالم المتقدم، أصبح احتمال التخفيض الضريبي غير الممول مثيرا للجدل.
وكشف رئيس الوزراء تاكايشي أيضًا عن حزمة إنفاق تبلغ حوالي 21.5 تريليون ين (115 مليار يورو)، مما يزيد من الانتقادات للإسراف المالي.
وقد أثارت قرارات السياسة المحلية هذه مقارنات مع “الميزانية الصغيرة” الكارثية التي أقرتها ليز تروس المتمثلة في التخفيضات الضريبية غير الممولة في المملكة المتحدة في عام 2022.
السياسة مقابل الاقتصاد
تولت ساناي تاكاتشي منصبها في أكتوبر 2025، بعد استقالة سلفها شيجيرو إيشيبا، بعد سلسلة من النكسات السياسية وأصبحت أول رئيسة وزراء لليابان.
وخسر حزب تاكايشي، الحزب الديمقراطي الليبرالي اليميني الحاكم، أغلبيته في مجلس الشيوخ. وانهار تحالف طويل الأمد مع حزب كوميتو الوسطي الذي انسحب بسبب فضيحة صندوق سياسي.
ومع ذلك، شكل الحزب الديمقراطي الليبرالي ائتلافا جديدا مع حزب الابتكار الياباني الذي ينتمي إلى يمين الوسط، وتحت قيادة تاكايشي، يتمتع الحزب بأغلبية طفيفة ويتمتع بمعدلات تأييد عالية، وخاصة بين الناخبين الشباب.
ويهدف الائتلاف الحاكم الآن إلى الاستفادة من شعبية رئيس الوزراء تاكاتشي في الانتخابات المبكرة لتأمين ولاية جديدة.
خلال خطابه يوم الاثنين، أعلن تاكايشي: “إنني أراهن على منصبي كرئيس للوزراء. أريد من الناس أن يقرروا بأنفسهم ما إذا كانوا على استعداد لتفويض مهمة إدارة بلادنا إلى تاكايشي ساني”.
اندمج معارضو تاكاتشي في وقت سابق من هذا العام ليشكلوا تحالف الإصلاح الوسطي، ويحاولون الاستفادة من غضب الناخبين بشأن تكاليف المعيشة.
كان التخفيض المقترح للضريبة الغذائية بمثابة نجاح كبير لتاكايشي، حيث قدم تحويلات مباشرة للأسر التي تعاني من التضخم. وبدلا من ذلك، كان لها حتى الآن تأثير عكسي، حيث دفعت معدلات الرهن العقاري وتكلفة اقتراض الشركات من خلال السندات إلى الارتفاع.
إن إيديولوجية “اقتصاد آبي”، أو السياسة المالية والنقدية الفضفاضة التي دافع عنها معلم تاكاتشي، الراحل شينزو آبي، تدعم السرد القائل بأن التضخم قد يرتفع. لقد كان معدل مؤشر أسعار المستهلك بالفعل أعلى من هدف البنك المركزي البالغ 2٪ لمدة أربع سنوات.
ومع ذلك، يبدو أن التقلبات قد هدأت إلى حد ما يوم الخميس حيث تحدث المسؤولون الحكوميون عن التوتر، حيث أكد كبير أمناء مجلس الوزراء مينورو كيهارا على أن الإدارة “تراقب عن كثب” أنشطة السندات.
ومع ذلك، لا يزال العائد على السندات الحكومية لأجل 10 سنوات عند أعلى مستوى له منذ عام 1999، عند حوالي 2.25%.
تأثيرها على الأسواق العالمية
وبينما يقوم بنك اليابان بإبطاء برنامجه لشراء السندات المستمر منذ عقود من الزمن، فإن المخاوف من ارتفاع العجز لها تأثير خطير على الأسواق العالمية.
لسنوات عديدة، استمتع المستثمرون في جميع أنحاء العالم بما يسمى “التجارة المحمولة بالين”. هذه هي استراتيجية اقتراض الأموال بالين الياباني، الذي عادة ما يكون له أسعار فائدة منخفضة للغاية، للاستثمار في الأصول المقومة بالعملات ذات العائد المرتفع مثل الدولار الأمريكي.
ويستفيد المستثمرون من الفارق أو “الفارق” بين الفائدة المنخفضة المدفوعة على القرض والفائدة المرتفعة المتلقاة على الاستثمار.
على العكس من ذلك، إذا تعززت قوة الين الياباني فجأة أو رفع بنك اليابان أسعار الفائدة، فإن تكلفة سداد القروض تزداد، مما يجبر المستثمرين في كثير من الأحيان على بيع أصولهم لتغطية قروضهم.
كما أدى التراجع الذي عانت منه السندات اليابانية يوم الثلاثاء إلى إعادة تقييم عنيفة في الأسواق الأخرى خلال الأيام القليلة المقبلة، مما أدى إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية.
وتتأثر الولايات المتحدة بشكل خاص لأن اليابان هي أكبر حامل أجنبي لديونها، حيث يوجد أكثر من تريليون دولار (850 مليار يورو) في الخزانة الأمريكية.
وفي حديثه أمام المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس يوم الأربعاء، قال وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسانت: “من الصعب للغاية فصل رد فعل السوق عما يحدث في اليابان”.
كما رفض الوزير بيسانت تمامًا فكرة أن “أزمة جرينلاند” كانت مسؤولة عن أي عدم استقرار في الأسواق الأمريكية، مشددًا على أن الضغط الأساسي يظل هو التحول المالي الذي يتكشف حاليًا في طوكيو.
تتضمن سياسات رئيس الوزراء تاكاتشي إنفاقًا حكوميًا ضخمًا لتحفيز النمو الاقتصادي مما يهدد بتغذية التضخم. قد يعني هذا في النهاية المزيد من الارتفاعات من بنك اليابان وفتح المزيد من عمليات تجارة المناقلة بالين.
