تشونغتشينغ، الصين – 16 يناير: رجل مسن يسير على طول شارع به مباني سكنية شاهقة قيد الإنشاء في الخلفية، حيث تظهر الرافعات البرجية وخطوط الكهرباء العلوية في 16 يناير 2026 في تشونغتشينغ، الصين.
تشنغ جين | جيتي إيمجز نيوز | صور جيتي
حذرت وكالة فيتش للتصنيف الائتماني من أن التباطؤ الحاد في الاستثمار في الصين يزيد من مخاطر الائتمان في جميع أنحاء الاقتصاد، وخاصة شركات بناء المنازل والعقارات والبنوك وقطاعات البناء، حيث يؤدي تباطؤ الاقتصاد إلى تقليص قدرتها على النمو وسداد الديون.
ومن المتوقع أن ينخفض الاستثمار في الأصول الثابتة في الصين بنسبة 3.8% إلى 48.52 تريليون يوان (6.8 تريليون دولار) في عام 2025 ــ وهو أول انخفاض سنوي منذ عقود ــ حيث أدى الركود المتزايد في العقارات والقيود الأكثر صرامة على الاقتراض من قبل الحكومات المحلية إلى إعاقة المحرك التقليدي للصين.
وقالت فيتش إن التباطؤ الحاد في الاستثمار في النصف الثاني من عام 2025 يثير مخاطر ائتمانية كبيرة بين القطاعات بالنسبة لمصدري أسعار الفائدة في الصين، بما في ذلك الحكومة. وكالات التصنيف خفض التصنيف السيادي للصين “A” إلى “A” من “A+” في أبريل بسبب المخاوف بشأن الضعف المالي وارتفاع الدين الحكومي.
وحذرت وكالة فيتش من أن توقعات النمو لعدد من القطاعات “تتدهور”، مشيرة إلى انخفاض الطلب المحلي والضغوط التضخمية العميقة وتراجع العقارات.
فقد ثاني أكبر اقتصاد في العالم زخمه في الربع الأخير من عام 2025، أدنى نمو في ثلاث سنوات بنسبة 4.5%.
ومن بين المؤسسات الاستثمارية الأجنبية، انخفض الاستثمار العقاري للعام الرابع على التوالي، تراجع 17.2% العام الماضي منذ عام مضى، حيث استمر تراجع قطاع الإسكان في إضعاف النشاط عبر شركات البناء وموردي المنبع. وانخفضت مبيعات الوحدات السكنية على مستوى البلاد إلى 7.3 تريليون يوان (1 تريليون دولار أمريكي). أدنى مستوى منذ 2015عندما تستمر أسعار الشقق القائمة في الانخفاض.
وقد ترك الركود العقاري العديد من المطورين الذين يعانون من ضائقة مالية في حالة يرثى لها. وفي الشهر الماضي، خفضت وكالة فيتش تصنيف شركة China Vanke، التي كانت ذات يوم أكبر مطور في البلاد، إلى “التخلف المحدود” حيث حاولت الشركة تمديد الموعد النهائي لدفع السندات المحلية.
وفي وقت سابق من هذا الشهر، خفضت وكالة فيتش تصنيف مجموعة داليان واندا للإدارة التجارية وواندا للعقارات التجارية إلى “تخلف محدود” بعد الانتهاء من تبادل الديون المخفضة. وتلقت شركة Jingrui Holdings أمرًا بإنهاء عملياتها في هونج كونج الأسبوع الماضي.
وتتوقع وكالة التصنيف أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي للصين بنسبة 4.1% بفضل صافي تسهيل التجارة وتباطؤ الإنفاق الاستهلاكي. وقالت فيتش إن الانخفاض المستمر برقم مزدوج في استثمار الأصول الثابتة لن يتمكن على الأرجح من الحفاظ على نمو يتراوح بين 4% و5% في عام 2026.
ومع ذلك، أشار جولدمان ساكس إلى أن المخاوف بشأن الانخفاض الحاد في الاستثمار قد يكون مبالغا فيها، حيث قد يكون الانخفاض راجعا جزئيا إلى “تصحيح إحصائي للبيانات التي تم الإبلاغ عنها بشكل مبالغ فيه سابقا وليس إلى الركود الفعلي”.
الضغوط المالية للحكومة المحلية
وقال صامويل كووك، المدير الإداري للتمويل العام الدولي لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في وكالة فيتش للتصنيف الائتماني، إن أدوات التمويل الحكومية المحلية، أو LGFVs، بعيدة كل البعد عن الاكتفاء الذاتي في الإقراض. ويتم منح القروض تصنيف “محايد” على أمل أن تتحرك السلطات إذا اشتدت الضغوط.
وقال كووك إن خطة التحفيز المالي “الأقوى من المتوقع” والممولة من ديون القطاع الحكومي المحلي يمكن أن تؤدي إلى تدهور في توقعات القطاع لصناديق القروض المحلية ومصدريها، إذا كان الدين المستخدم للاستثمار “شبه المبدئي” ينمو بشكل أسرع مما يمكن أن تدعمه صناديق القروض المحلية والحكومات المحلية.
يشير الاستثمار شبه السياسي إلى المشاريع الممولة من خارج الميزانية من خلال تمويل الحكومات المحلية وليس من خلال إنفاق الإيرادات المباشر لتعزيز أهداف سياسة الحكومة.
وعانت الحكومات المحلية من خسارة إيرادات بيع الأراضي، في حين شددت بكين قبضتها على أدوات تمويل السلطات المحلية، مما حد من استثماراتها في البنية التحتية.
وقالت إيريكا تاي، مديرة الأبحاث الكلية في مايبانك، إنه باستثناء العقارات، انخفض استثمار الاستثمار الأجنبي بنسبة 0.5٪ لعام 2025، حيث انخفض الإنفاق الرأسمالي لميزانية الدولة من خلال تركيز الحكومات المحلية على سداد الديون.
هانغتشو، الصين – 16 يناير: منظر جوي للبرج الرئيسي رقم 8 لجسر قناة الملاحة الشمالية على طول جسر السكك الحديدية عبر خليج هانغتشو في 16 يناير 2026 في هانغتشو، مقاطعة تشجيانغ، الصين.
نيه يان تشيانغ / تشجيانغ ديلي برس غروب مجموعة الصين المرئية | صور جيتي
وأضاف تاي أن دفع بكين لتشجيع بناء البنية التحتية للاقتصاد الرقمي يمكن أن يؤدي إلى انتعاش طفيف في الاستثمار العام في عام 2026، مما يعوض بعض الضعف في بناء العقارات.
وأشارت فيتش إلى أنه في حين أن تباطؤ الاستثمار من الحكومات المحلية يمكن أن يعيق النمو في بعض “المناطق الضعيفة اقتصاديا”، فإن القيود الأكثر صرامة على الإقراض الجديد يمكن أن تحسن تدريجيا الملامح الائتمانية لبعض أدوات تمويل الحكومات المحلية.
مخاوف بشأن جودة أصول البنك
وأضافت الوكالة أن الدفع الأقوى لتعزيز نمو الإقراض يمكن أن يكون له تأثير سلبي على الائتمان بالنسبة للبنوك، لأنه يمكن أن يضغط على هوامش الفائدة الصافية أو يزيد بشكل كبير من الرفع المالي عبر النظام.
وقالت فيتش إن التراجع العميق في الاستثمار الذي يؤدي إلى ارتفاع ملموس في البطالة يمكن أن يضعف جودة أصول المقرضين ويضغط على الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري السكني وغيرها من الأوراق المالية المدعومة بالأصول، متوقعة “تدهورًا طفيفًا” في جودة أصول البنوك.
ومن المتوقع أن يرتفع معدل البطالة على مستوى البلاد إلى 5.2% في عام 2025، ارتفاعًا من 5.1% في العام السابق.
ومع ذلك، من المرجح أن تحافظ الصين على نهج حذر تجاه سياستها النقدية، حيث من المتوقع أن تعطي البنوك الأولوية للمقترضين ذوي الجودة العالية وراء نمو القروض – وهو الموقف الذي قالت فيتش إنه سيساعد في الحفاظ على استقرار جودة الأصول على نطاق واسع.
وتتوقع شركة التصنيف أن يخفض البنك المركزي سعر إعادة الشراء العكسي لمدة 7 أيام بمقدار 20 نقطة أساس إلى 1.2% هذا العام، مشيرًا إلى وجود مجال محدود لإجراء المزيد من التيسير القوي لأرباح البنوك المنخفضة بالفعل.
ومددت أعلى هيئة تنظيمية مالية في الصين في وقت سابق من هذا الشهر سياسة تسمح للبنوك بتسوية القروض الشخصية المعدومة إلى ما بعد الموعد النهائي الأصلي وهو عام 2025، وفقًا لبلومبرج، مما خفف الضغط على البنوك مع ارتفاع مخاطر التخلف عن السداد.
