شوهد اثنان من موظفي صناعة الأدوية يرتدون قفازات واقية وأقنعة وقبعات وبدلات بيضاء واقفين بجوار آلة تعد جزءًا من إنتاج الأدوية أثناء عملية تصنيع الأدوية.
مصور اكستريم E+ | صور جيتي
أ تتضافر العديد من العوامل لإحداث انفجار كبير في عمليات الاندماج والاستحواذ في مجال التكنولوجيا الحيوية.
ومن بينها حروب العطاءات رفيعة المستوى فايزر وتُظهر شركة “متسيرا” وشركتها الرائدة في مجال أدوية إنقاص الوزن “نوفو نورديسك” مدى المنافسة التي أصبحت عليها بعض جيوب القطاع، حيث تعمل شركات الأدوية الكبرى بشكل محموم لسد فجوات الإيرادات.
وتواجه بعض الأدوية الأكثر مبيعاً في العالم خسائر احتكارية في ولايات قضائية رئيسية يطلق عليها القطاع وصف “هاوية براءات الاختراع”. بحلول عام 2032، تبلغ قيمة خسارة التفرد للعلامات التجارية الأكثر مبيعًا ما لا يقل عن 173.9 مليار دولار من المبيعات السنوية، وفقًا لحسابات CNBC. تختلف التقديرات حول حجم إجمالي الإيرادات على المحك عند أخذ العلامات التجارية الأصغر في الاعتبار، حيث يقدر بعض المحللين الرقم بين 200 مليار دولار و350 مليار دولار.
ويشكل هذا تهديداً حقيقياً للخطوط العليا لمصنعيها – ما لم يتمكنوا من تجديد خطوط إنتاجهم بابتكارات جديدة تدر الإيرادات.
تتزامن حاجة شركات الأدوية إلى زيادة خطوط الأنابيب الخاصة بها مع عودة قطاع التكنولوجيا الحيوية الأكبر إلى الحياة بعد سنوات من التقييمات المنخفضة بعد زيادة الاستثمار في الرعاية الصحية خلال جائحة Covid-19.
وبعد بداية سيئة لهذا العام، ارتفعت عمليات الاندماج والاستحواذ في القطاع بشكل كبير في سبتمبر/أيلول وأكتوبر/تشرين الأول 2025. وقد أدى رفع الأعباء الناجمة عن حرب ترامب على ارتفاع أسعار الأدوية للأميركيين والتهديد بفرض رسوم جمركية مكونة من ثلاثة أرقام على قطاع الأدوية، فضلا عن بدء دورة من تخفيضات أسعار الفائدة، إلى زيادة عقد الصفقات.
تواجه الشركات الآن موقفًا حيث يتعين عليها ملء خطوط الإنتاج الخاصة بها، مع التنقل أيضًا في بيئة تنافسية للحصول على أفضل الموارد.
ملء فجوة الإيرادات
يعد قطاع الأدوية الحيوية فريدًا من نوعه، حيث تتعرض الشركات لخسائر في براءات الاختراع للأصول الرائدة كل عقد أو نحو ذلك. وتتطلب دورة حياة الأصول هذه من الشركات أن تبتكر باستمرار ــ أو تشتري تلك التي تفعل ذلك.
وقال ليندن طومسون، كبير مديري المحافظ في كاندريوم، لشبكة CNBC: “التكنولوجيا الحيوية، محرك ابتكار الرعاية الصحية، هي المكان الذي أتت فيه شركات الأدوية تاريخياً لبناء أعمالها في مجال الأدوية الحيوية”.
عادة ما تبني شركات الأدوية، والتي بدأ العديد منها كشركات كيميائية، أعمالها على أدوية بسيطة ذات جزيئات صغيرة، في حين تستخدم شركات التكنولوجيا الحيوية الكائنات الحية لصنع أدوية مثل الأجسام المضادة والحمض النووي الريبوزي المرسال. ومع مرور الوقت، أصبح التمييز بين الاثنين غير واضح لأن شركات الأدوية استثمرت بكثافة في التكنولوجيا الحيوية، والعديد من الأدوية الموجودة في السوق اليوم اخترعتها شركات التكنولوجيا الحيوية أو تشارك في تصنيع التكنولوجيا الحيوية، كما قال طومسون.
هاوية براءات الاختراع التي تلوح في الأفق، بما في ذلك فقدان التفرد بريستول مايرز سكويبس إليكويس, مارك تعد شركة Keytruda وشركة Ozempic التابعة لشركة Novo Nordisk، قوة دافعة وراء عمليات الاندماج والاستحواذ وجزءًا رئيسيًا من استراتيجية الأعمال للعديد من شركات الأدوية ذات رأس المال الكبير.
تم شراء حوالي نصف الأدوية الرائجة التي تمت الموافقة عليها بين عامي 2014 و2023، بدلاً من تطويرها داخليًا، وفقًا لتحليل أجرته باحثة سوق الرعاية الصحية والمستشارة جوانا سادوسكا. أنجح صانعي الأدوية من حيث عدد الأدوية الرائجة التي تمت الموافقة عليها خلال تلك السنوات هما: ايلي ليلي و أسترازينيكاالتي حصلت على ثمانية وخمسة أدوية على التوالي من إجمالي 13.
الوزن الثقيل الأوروبي جلاكسو سميث كلاين و نوفارتيس إنهم واضحون بشأن الحاجة إلى الإضافة إلى خط أنابيبهم من خلال الصفقات. كلاهما يبحثان عما يسمونه “الصفقات الإضافية” التي تناسب مجالاتهم العلاجية والتكنولوجية الأساسية.
خلال حدث للمستثمرين في لندن في نوفمبر، أكد الرئيس التنفيذي لشركة نوفارتيس، فاسانت ناراسيمهان، على توليد النقد القوي للشركة “والذي يسمح لنا حقًا بالاستثمار في الأعمال التجارية”.
في حين أن شركة نوفارتيس لا تحدد حجمًا لهذه الصفقات الإضافية، بعد أن أبرمت صفقات تصل قيمتها إلى 12 مليار دولار، فإن شركة جلاكسو سميث كلاين أكثر تحديدًا.
ويصفها كريس شيلدون، الرئيس العالمي لتطوير الأعمال في شركة جلاكسو سميث كلاين، بأنها “النقطة المثالية”: السعي وراء المستحضرات البيولوجية المعتمدة، والتي غالبًا ما تكون في مرحلة التطوير المتوسطة في نطاق مليار دولار إلى ملياري دولار، حيث لا تكون نتائج الأدوية المرشحة واضحة بعد. وقال شيلدون لشبكة CNBC إن العديد من عمليات الاستحواذ على الأصول في المراحل المتأخرة تصبح في النهاية مشكلة حسابية، خاصة إذا كانت شركة مدرجة وصلت إلى القيمة العادلة.
ويضيف: “أصفها دائمًا BD (تطوير الأعمال) على أنها لعبة تقديم. إذا كانت الأصول جيدة بما فيه الكفاية، فهناك العديد من الخاطبين”.
يمكن أن تتراوح الصفقات من الشراكات واتفاقيات الترخيص وحقوق الملكية إلى عمليات الاستحواذ الواضحة.
وقال شيلدون: “سنحصل على ترخيص عمليات الاندماج والاستحواذ كل يوم من أيام الأسبوع إذا استطعنا، لأنه يمكنك إدارة المخاطر ومكافأة الشريك لأن القيمة مقفلة ويتم استبعاد المخاطر”.
ومع ذلك، فإن عملية الاستحواذ ذات السعر الكبير مقدمًا يمكن أن تكون في بعض الأحيان الخيار الوحيد ويمكن أن يكون لها بعض الفوائد الجذابة, مثل السيطرة الكاملة على خطط التطوير واكتساب المواهب وكذلك الجزيئات. وقال شيلدون “الحقيقة هي أن البائعين غالبا ما يشيرون إلى أن الكثير من الناس لا يفهمون ذلك”.
بيئة تنافسية
مع احتدام عمليات الاندماج والاستحواذ في مجال التكنولوجيا الحيوية مرة أخرى، شهد شهر نوفمبر الحدث الأكثر دراماتيكية لهذا العام: حرب المزايدة العامة بين شركتي فايزر ونوفو نورديسك على شركة تصنيع أدوية إنقاص الوزن في المرحلة السريرية ميتسيرا، والتي فازت بها شركة فايزر في نهاية المطاف في صفقة تصل قيمتها إلى 10 مليارات دولار.
وقال ستيفان لورين، العضو المنتدب لأوبنهايمر، إنه من النادر أن تكون العطاءات في نظر الجمهور. وقال لـ CNBC: “من الشائع جدًا مطاردة الشركات، لذا عليك أن تفكر في الضرر الذي يلحق بالسمعة: أ، إذا خسرت؛ ب: إذا كنت متحمسًا للغاية وذهبت للشراء”.
وأضافت لورين: “إنه بالتأكيد يقول شيئًا عن سوق التكنولوجيا الحيوية والشركات التي ترغب في اللحاق بالركب”. “إنهم يستجيبون لوضعهم، وضعهم هو أنهم سيحصلون على الكثير من براءات الاختراع.”
(تطوير الأعمال) أصفها دائمًا بأنها لعبة اتصال. إذا كان الأصل جيدًا بما فيه الكفاية، فهناك العديد من الخاطبين.
كريس شيلدون
الرئيس العالمي لتطوير الأعمال في GSK
وأضافت لورين أنه عادة ما تستمر نوبات التسوق الدوائية لمدة تصل إلى عام ونصف قبل التراجع.
أصبح سوق GLP-1 لأدوية إنقاص الوزن أحد أكثر القطاعات تنافسية في قطاع الأدوية العالمية حيث يتنافس اللاعبون الرئيسيون على تأمين أصول الجيل التالي من خلال التطوير الداخلي وعمليات الاستحواذ، حسبما أشار باحثو PitchBook في توقعاتهم للرعاية الصحية لعام 2026 التي نُشرت في أوائل ديسمبر. وأضافوا أن أكثر من 120 من الأصول الأيضية قيد التطوير حاليًا عبر 60 شركة، مما يخلق مجموعة كبيرة من أهداف الاندماج والاستحواذ المحتملة.
وقالوا إن “المعركة رفيعة المستوى بين شركتي فايزر ونوفو نورديسك من أجل Metsera تؤكد الأهمية الاستراتيجية المتزايدة في هذا المجال”. “نتوقع أن تشتد المنافسة مع تضييق نوافذ التمايز وتوسيع نطاق السياسات الداعمة للسداد والدعم التنظيمي.”
ورغم أن مجال السمنة يفسح المجال لتوضيح الديناميكيات التنافسية الحالية، فإن ازدهار التكنولوجيا الحيوية لا يقتصر على مجال علاجي واحد. تعد أمراض الأعصاب والأورام والمناعة والالتهابات من مجالات النشاط الرئيسية الأخرى.
وقالت لورين: “إنه أمر غير عادي أن تحظى بشعبية في أي وقت”. “إنهم (الشركات) يمكنهم ملء خطوط الأنابيب في أسرع وقت ممكن.”
طفرة وتراجع وطفرة أخرى
خلال جائحة كوفيد-19، ارتفعت التكنولوجيا الحيوية إلى أعلى قائمة أمنيات المستثمرين. وسط الاهتمام المتزايد، وتفاؤل المستثمرين، وانخفاض أسعار الفائدة، ازدهر القطاع، وارتفعت التقييمات، وتم طرح العديد من شركات التكنولوجيا الحيوية للاكتتاب العام أو تم شراؤها من قبل أقرانها الأكبر.
وبما أن صناعة الأدوية الحيوية هي عمل بحثي مكلف، فإن جمع الأموال لاكتشاف الأدوية أمر مهم. تعمل شركات التكنولوجيا الحيوية في مراحلها المبكرة بمخاطر عالية، وغالباً ما تصبح ضحايا مبكرين للأسواق الخالية من المخاطر مثل طفراتها الوبائية.
طوال معظم عام 2025، ألقت إدارة ترامب أيضًا بظلالها على توقعات الصيدلة الحيوية من خلال ارتفاع تعريفات القطاع، وتخفيضات في وكالات الصحة الفيدرالية والتهديدات بخفض أسعار الأدوية. ولكن بما أن الشركات أبرمت صفقات مع ترامب بشأن التسعير، وأوضح الرئيس أنها إذا استثمرت في التصنيع الأمريكي، فسوف يتم إعفاؤها من الرسوم الجمركية الإضافية – وقد تمت إزالة اثنتين من العباءات الرئيسية للقطاع.
وقالت لورين إن موجة من قراءات البيانات الجيدة عززت أيضًا تقييمات التكنولوجيا الحيوية. وقال إنه قبل عام واحد فقط، حتى البيانات الجيدة أدت إلى انخفاض الأسهم. “كان الناس يستخدمون كل شيء كحدث فقط للخروج.”
في أواخر الربيع، بدأ السوق في التحول والآن، يأخذ المستثمرون البيانات الجيدة ويتعاملون معها. “هناك نقطة تصبح فيها هذه الأشياء منخفضة للغاية، ما هي المخاطر في نهاية المطاف؟” قالت لورين. “والآن، ونحن نرى تسارع عمليات الاندماج والاستحواذ، فإن الخبر السار هو أن المسرحية أصبحت حقيقية للغاية.”
المزيد من الصفقات في عام 2026
ويقول المحللون إنه في عام 2026، يمكن أن تزيد الصفقات بشكل أكبر.
وقال محللو شركة Pitchbook: “إننا نعتبر عام 2026 أحد أفضل الفرص الاستثمارية التي شهدناها منذ عقود”، مضيفين أن عبء سياسة الرعاية الصحية الأمريكية والتخفيضات الإضافية في أسعار الفائدة قد ألهمت موقفًا استثماريًا أكثر مضاربة.
وبالمثل، يتوقع راجيش كومار، رئيس قسم علوم الحياة الأوروبية وأبحاث أسهم الرعاية الصحية في بنك HSBC، “تدفقاً ضخماً للصفقات” في العام المقبل مع استقرار الضجيج حول أسعار الأدوية.
وقال لقناة CNBC: “قد تكون توقعات هامش السوق بعد (2026) أكثر تفاؤلاً قليلاً من ذلك، ولكن لا تزال الشركات تستثمر رأس المال في الولايات المتحدة، والتصنيع يحدث، وهناك شفافية، وهي حقًا بيئة رائعة لصفقات التكنولوجيا الحيوية وتمويل التكنولوجيا الحيوية في المراحل المبكرة”.
التطورات الأخرى في قطاع الأدوية يمكن أن تخلق رياحا معاكسة كبيرة لعام آخر – مما قد يزيد من إلحاح شركات الأدوية لعقد الصفقات.
قال محللو بنك HSBC إن أسعار بعض الأدوية الأكثر مبيعًا ستبدأ في الانخفاض في عام 2026 بموجب قانون الحد من التضخم الأمريكي، الذي يتعامل مع المكونات النشطة للأدوية من نفس الشركة المصنعة بنفس الطريقة، مما يحد من خيارات إدارة دورة الحياة في بعض الحالات. قد يصبح إطلاق البدائل الحيوية أسهل في الولايات المتحدة إذا أصدرت إدارة الغذاء والدواء مؤخرًا قرارًا بذلك مسودة المبادئ التوجيهية يتم تنفيذه.
وقال المحللون: “كل هذه العوامل قد تعني أن سحب الاستثمارات إلى ما بعد هاوية براءات الاختراع، خاصة في مجال البيولوجيا، قد يكون أكثر عدوانية مما كان عليه في الماضي”.
