الحقن الثلاث الكبرى في أدوية إنقاص الوزن الموصوفة طبيًا لا تزال حية. أوزيمبيك وفيكتوزا ويجوفي. (الصورة: Universal Image Group عبر مايكل سيلوك/UCG/Getty Images)
يو سي جي | مجموعة الصور العالمية | صور جيتي
إن تحول Novo Nordisk من السوق المفضلة إلى الأداء الضعيف الخطير يمهد الطريق لعام انتقالي لعام 2026 حيث تكافح شركة الأدوية الدنماركية لاستعادة ثقة المستثمرين في أعمالها المتعلقة بإنقاص الوزن.
شهد سهم نوفو أسوأ عام له على الإطلاق منذ أن بدأ التداول في بورصة كوبنهاجن قبل ثلاثة عقود. هناك عوامل متعددة وراء هذا الانخفاض الكبير: سلسلة من التخفيضات التوجيهية، والتقدم من قبل المنافسين الرئيسيين ايلي ليليإن الانقلابات القيادية، والأدوية المقلدة الرخيصة تغمر السوق الأمريكية الحيوية.
مع مرور أسبوع واحد فقط على عام 2026، أعلنت شركة Novo أن حبوبها الجديدة لإنقاص الوزن تمت الموافقة عليها في الولايات المتحدة تحت الاسم التجاري Wegovy، مما يجعلها أول علاج عن طريق الفم GLP-1 معتمد لفقدان الوزن. أدى ذلك إلى ارتفاع الأسهم بنسبة 10٪ تقريبًا حيث اعتمد المستثمرون على قدرة نوفو، جزئيًا على الأقل، على إبقاء إيلي ليلي وآخرين في وضع حرج.
إن “هدية عيد الميلاد المبكرة” هذه، كما يسميها أحد المحللين، تعني أن على نوفو تسليط الضوء على عدد من المواضيع الرئيسية هذا العام.
من الحقن إلى الحبوب
إن موقع Novo كأول شركة تطلق بديلاً شفهيًا يمكن أن يساعدها في تعويض بعض الأرض المفقودة خلال العام الماضي في مساحة GLP-1. واتفق معظم المحللين على أن الموافقة على حبوب ويجوفي كانت بمثابة صفقة كبيرة، على الرغم من أن الكثيرين كانوا يتوقعون بالفعل قرارًا إيجابيًا قبل نهاية العام.
ومن المتوقع أن تحصل شركة Eli Lilly على حبوب إنقاص الوزن الخاصة بها، أو Forglipron، التي وافقت عليها إدارة الغذاء والدواء الأمريكية بحلول الربع الثاني من هذا العام، وسوف يراقب المستثمرون عن كثب كيف ستسير هذه المنافسة.
وقال سورين لونتوفت هانسن، المحلل في Seedbank، لشبكة CNBC: “ستضيف هذه الموافقة طبقة إلى مساحة السمنة بأكملها في المستقبل”. “من المحتمل أن يكون هذا مكانًا يمكن أن تتمكن فيه شركة Novo Nordisk من استعادة حصتها في السوق وربما زيادة النمو.”
أظهر Wegovi-in-a-pill، كما أطلق Novo Blockbuster على النسخة الفموية من الحقن، أن المرضى فقدوا ما متوسطه 16.6٪ من وزن الجسم على مدار 64 أسبوعًا. وفي الوقت نفسه، أورفورجليبرون، متوسط 12.4% في 72 أسبوع.
وقال مايك داستر، الرئيس التنفيذي لشركة نوفو، لشارلوت ريد على قناة سي إن بي سي في نوفمبر/تشرين الثاني: “عادة، عندما تناقش الحبوب مقابل الحقن، عليك أن تذهب إلى الراحة أو الفعالية – ليس في هذه الحالة”. “سيكون لـ Wegovy الموجود في حبوب منع الحمل نفس الوظيفة التي تتمتع بها نظيرتها القابلة للحقن. وهذا أمر مثير حقًا.”
الإجماع الواسع هو أن الحبوب ستكون مفضلة أيضًا من قبل المستهلكين. لقد أضافوا فوائد مثل عدم وجود تخزين بارد مثل النسخة القابلة للحقن، مما يسمح بالتوزيع السهل وسهولة الدخول إلى أسواق جديدة.
رواية متغيرة؟
إن وضع عقار Zepbound المنافس لشركة Eli Lilly كأفضل علاج لإنقاص الوزن في السوق من خلال حقنة مرة واحدة أسبوعيًا قد ساعدها على الاستحواذ على حصة سوقية كبيرة، متجاوزة بذلك شركة Wegovi التابعة لشركة Novo.
وفي الوقت نفسه، كان موقف نوفو نورديسك مختلفًا حيث أكدوا في كثير من الأحيان على أن علاج السمنة يتجاوز مجرد فقدان الوزن. يقول هانسن من سيدبانك: “إنهم يريدون أن يرووا قصة حول كيفية النظر إلى السمنة كمرض وكيف يؤثر ويجوفي على الأمراض المرتبطة بالسمنة”.
وقال داوستدار في أوائل نوفمبر: “بينما نقوم ببناء الأصول وشرائها، ستجد غالبًا أن هذه الأصول تؤدي وظائف متعددة”. وقال في إشارة إلى التركيز المستقبلي لخط أنابيبها: “إنهم يعالجون أمراضًا مصاحبة أخرى. لقد رأينا ذلك مع سيماجلوتيد؛ فهو يساعد الكبد والكلى والقلب – وهذا أمر رائع – ويجب علينا تطويرها بشكل أكبر”.
ولكن وفقا لهانسن، لا يبدو أن الأمر يهم الأميركيين أو السوق. ويشير إلى أن “الجزء الذي يصفه ويجوفي أو أدوية السمنة في الأمراض المرتبطة بالسمنة صغير جدًا”، مضيفًا أنه حتى لو كان العديد من المرضى لا يريدون فقدان أكثر من 20٪ من وزن الجسم، فإنهم على الأقل يريدون فرصة تحقيق أقصى معدل لفقدان الوزن.
وقال هانسن: “يبدو أن هذا هو ما يحرك السوق، وإذا تمكنت شركة Novo Nordisk من الاستفادة من هذه القصة من خلال حبوب Wegovi، فأعتقد أنها في وضع جيد”.
نوفو في نهاية نوفمبر وقال أنه تم رفعه الجرعة الأعلى من حقن Wegovi المطلوبة للحصول على موافقة إدارة الغذاء والدواء هي 7.2 ملغ، والتي قد تساهم أيضًا في تعديل الوصفة الطبية. أظهرت الاختبارات أن الجرعات العالية من Wegovi أدت إلى فقدان متوسط في الوزن بنسبة 20.7% – وهو ما يعادل تقريبًا جرعة Lilly’s Japbound.
المستهلكين الأمريكيين
هناك مجال رئيسي آخر يجب مراقبته وهو التركيز المتزايد على السوق المباشر للمستهلك.
سوق المستحضرات الصيدلانية لإنقاص الوزن يحركه المستهلك بشكل فريد، على عكس العديد من الأدوية الرائجة الأخرى التي تغطيها عادةً الخطط الصحية في الولايات المتحدة أو الأنظمة الصحية الوطنية في أوروبا.
“إن التطوير التسويقي لـ Wegovi وOzmpic هو بالتأكيد معركة يمكن الفوز بها بالنسبة إلى (الرئيس التنفيذي) مايك داستر ومجلس الإدارة الجديد.”
سورين لونتوفت هانسن
محلل بنك البذور
جلبت الولاية الثانية للرئيس دونالد ترامب العديد من الصداع لشركات الأدوية، بما في ذلك شركة نوفو. على مدار العام، أثار ترامب تعريفات جمركية مكونة من ثلاثة أرقام إذا لم تقم شركات الأدوية باستثمارات كبيرة في الولايات المتحدة، وشن حربًا ضد ارتفاع أسعار الأدوية للأمريكيين.
إن الإحباط الناجم عن ارتفاع أسعار الأدوية في الولايات المتحدة إلى أربعة أضعاف نظيراتها في أوروبا ليس بالأمر الجديد. في العام الماضي، أدلى لارس فروجيرجارد جورجينسن، الرئيس التنفيذي لشركة نوفو آنذاك، بشهادته أمام لجنة في مجلس الشيوخ الأمريكي برئاسة السيناتور بيرني ساندرز، الذي دعا الشركة إلى “التوقف عن خداعنا” بأسعار الأدوية المرتفعة.
لكن ترامب ذهب إلى أبعد من ذلك، فدافع عن ما يسمى بتسعير “الدولة الأكثر تفضيلا” للأدوية، حيث يتم تحديد الأسعار الأمريكية عند أدنى مستوى مقارنة بالدول الغنية الأخرى.
في نوفمبر/تشرين الثاني، توصلت إدارة ترامب إلى اتفاق مع شركتي نوفو وليلي لخفض سعر عقارهما الأكثر مبيعا GLP-1 على كل من برنامجي Medicare وMedicaid، فضلا عن تقديم خصومات مباشرة للمستهلك على المواقع الإلكترونية. TrumpRx.govوالذي سيتم إطلاقه في يناير من هذا العام
تبرز السوق الجديدة للعلاج المباشر للمريض كمحرك مهم لنمو المبيعات المستقبلية، لكن المركبات المركبة – التي تصنع نسخًا مقلدة أرخص من الدواء وكانت قادرة على الازدهار خلال النقص السابق في سيماجلوتيد – تظل منافسًا حقيقيًا.
أشارت كارين أندرسن من Morningstar إلى أن “صفقة TrumpRx ستساعد شركة Novo على أن تصبح أكثر قدرة على المنافسة من حيث السعر مع المركبات، على الرغم من أن إطلاق orforglipron بشكل أسرع قد يقلل من قدرة Lilly على اكتساب الزخم في القناة (المباشرة إلى المريض) من قبل”.
وأضاف: “نرى بالفعل أن سوق العلاج المباشر للمريض يبدأ في التطور بشكل جيد في عام 2025، خاصة بالنسبة لشركة LillyDirect… أدوية GLP-1 عن طريق الفم ستكون أكثر ملاءمة لهذه القناة”. “هذا سيدفع السوق نحو المزيد من الدفع النقدي.”
الرياح المعاكسة
وينتظر المستثمرون أيضًا معرفة ما إذا كانت قيادة نوفو الجديدة ستنفذ الجهود الرامية إلى تحسين العمليات في الولايات المتحدة.
وفي مايو/أيار، عزلت نوفو رئيسها التنفيذي الذي تولى منصبه لمدة ثماني سنوات، مشيرة إلى “تحديات السوق الأخيرة” و”ضعف أداء سعر سهم الشركة”. وبعد ستة أشهر، استقال جميع أعضاء مجلس الإدارة المستقلين بسبب خلافات مع المساهمين المسيطرين في شركة نوفو حول وتيرة التحول وعدم الرضا عن كيفية تعاملها مع التحديات في السوق الأمريكية.
وقال هانسن في “أرني حالة” لمستثمري التنمية في السوق الأمريكية: “إن التطوير التسويقي لـ Wegovi وOzmpic هو معركة لا بد من الفوز بها بالنسبة (للرئيس التنفيذي) مايك دوستدر ومجلس الإدارة الجديد”. وقال لشبكة CNBC في 23 ديسمبر/كانون الأول: “في الوقت الحالي، لا نرى حقًا أي تقدم إيجابي كبير هنا”.
لذلك سيتعين على شركة الأدوية الدنماركية موازنة هذه الرياح المعاكسة المتعددة في عام 2026 مع تطوير نسخة حبوب منع الحمل الخاصة بها وجرعات Wegovi العالية.
وقال هانسن إن انخفاض الأسعار لكل من قنوات الدفع النقدي للرعاية الصحية والمستهلكين نتيجة للدولة الأولى بالرعاية، فضلاً عن انتهاء صلاحية براءات الاختراع في الولايات القضائية بما في ذلك البرازيل وكندا والصين، “من المرجح أن يؤدي إلى خفض الخط الأعلى”.
بالإضافة إلى ذلك، من المرجح أن يجلب عام 2026 مزيدًا من الوضوح بشأن الجيل التالي من عقار كاجريزيما من شركة نوفو، والذي يجمع بين سيماجلوتيد، وهو ناهض GLP-1، مع كاجريلينتيد، وهو نظير الأميلين.
على المدى الطويل، من المرجح أن تشتد المنافسة لتتجاوز شركتي “ليلي” و”كومباوندر”، مثل العديد من شركات الأدوية – بما في ذلك فايزر, أمجين, أسترازينيكا, روش – تقدم المرشحين في المرحلة المتأخرة من خلال خط الأنابيب الخاص بهم.
قد يجلب المستقبل المزيد من التنوع في العلاج، حيث يتم تطوير العديد من الأدوية الجديدة التي قد تخلق طرقًا جديدة لإدارة فقدان الوزن على المدى الطويل، وتوفير ملفات تعريف أمان أفضل، والجمع بين الأدوية التي تستهدف مختلف الهرمونات المعدلة للشهية.
“كان هناك عدد من التحركات هذا العام تظهر نوفو كشركة متضاربة – على سبيل المثال، التوصل إلى اتفاق مع هايمز ثم إنهاء الصفقة … التفاوض للحصول على ميتسيرا، والانسحاب من المحادثات، ثم العودة بعد توقيع صفقة فايزر،” قال أندرسن.
وأضاف “هذا الفوز (الموافقة على حبوب ويجوفي) مهم للغاية من الناحية الرمزية لشركة نوفو، بعد سلسلة من خيبات الأمل فيما يتعلق بالبيانات والأداء المالي”. “لقد كانت بحاجة إلى الفوز والآن يجب تنفيذها.”
