يتحدث كلاي ماجويرك، الرئيس التنفيذي لشركة Oracle، خلال جلسة أسئلة وأجوبة عقب جولة في مركز بيانات OpenAI في 23 سبتمبر 2025 في أبيلين، تكساس.
شيلبي تاوبر | تجمع رويترز
منذ ثلاثة أشهر أوراكل وتم تعيين كلاي ماغواير ومايك سيسيليا كرئيسين تنفيذيين جديدين لها. لقد بدأوا بداية صعبة.
انخفضت أسهم Oracle بنسبة 30٪ حتى الآن في هذا الربع. مع بقاء أربعة أيام تداول في هذه الفترة، يسير السهم نحو أكبر انخفاض له منذ عام 2001 وكساد الدوت كوم.
كان المستثمرون متشككين في قدرة بائع برامج قواعد البيانات على فتح المزيد من مزارع الخوادم لمشغل ChatGPT OpenAI، الذي وافق على إنفاق 300 مليار دولار مع Oracle في سبتمبر.
في وقت سابق من هذا الشهر، أعلنت أوراكل عن إيرادات ربع سنوية وتدفق نقدي أضعف من المتوقع. في مكالمة الأرباح، دعا القائد المالي المعين حديثًا دوج كيرينغ إلى إنفاق رأسمالي بقيمة 50 مليار دولار للعام المالي 2026، بزيادة 43٪ عن خطة سبتمبر وضعف الإجمالي مقارنة بالعام الماضي. بالإضافة إلى ذلك، تخطط أوراكل لتأجير 248 مليار دولار بالإضافة إلى بناء مراكز البيانات لزيادة القدرة السحابية.
ومثل هذا النمو يتطلب حمولة كبيرة من الديون. في سبتمبر، أثارت أوراكل 18 مليار دولار بيع سندات ضخمة، وهو أحد أكبر إصدارات الديون المسجلة في صناعة التكنولوجيا. التزم Kehring بمكالمة الأرباح للحفاظ على تصنيف ديون Oracle من الدرجة الاستثمارية. لكن بعض المستثمرين المتشككين يراهنون على خلاف ذلك، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار مقايضات العجز الائتماني التي تقدمها شركة أوراكل.
كتب محللون في DA Davidson في مذكرة بتاريخ 12 ديسمبر إلى العملاء: “بالنظر إلى أن شركة Oracle بالكاد تتمسك بتصنيف الدرجة الاستثمارية، فإننا سنشعر بالقلق بشأن قدرة Oracle على الوفاء بهذه الالتزامات دون إعادة التفاوض على عقد OpenAI الخاص بها”. لديهم ما يعادل تصنيف عقد على السهم
ورفضت أوراكل التعليق.
بدأت فترة ولاية ماجويرك وصقلية بفترة من التفاؤل التاريخي.
قبل حوالي أسبوعين من توليهم زمام الأمور خلفًا لسافرا كاتز، أعلنت Oracle عن تراكم إيرادات بنسبة 359% مرتبط بشكل كبير بوعود OpenAI. تمثل هذه الصفقة تأييدًا كبيرًا لشركة أوراكل، التي تم التخلي عنها قائمة جارتنر من بين أفضل خمسة موفري البنية التحتية السحابية من حيث الإيرادات لعام 2024.
بعد التقارير عن صفقة OpenAI في 10 سبتمبر، ارتفع سهم Oracle بنسبة 36% تقريبًا، وهو ثالث أكبر ارتفاع منذ الاكتتاب العام الأولي للشركة عام 1986. وصلت الأسهم إلى مستوى قياسي خلال اليوم عند 345.72 دولارًا.
وقال زاكاري لونتزيس، نائب رئيس شركة لونتزيس لإدارة الأصول، في مقابلة: “نعتقد أن سعر 340 دولارًا كان أمرًا مروعًا”. يمتلك لونتزيس 25 مليون دولار من أسهم أوراكل اعتبارًا من 30 سبتمبر، وفقًا لأحد المصادر الايداع.
وخسر السهم 43% من قيمته، وأغلق عند 197.49 دولارًا يوم الأربعاء، على الرغم من ارتفاعه يوم الجمعة الماضي عندما قالت TikTok إنها وافقت على بيع جزء من أعمالها في الولايات المتحدة إلى Oracle ومستثمرين آخرين. قدمت Oracle خدمات Tiktok السحابية لسنوات.
“ليس رهانًا ضد لاري”
قال لونتزيس إن فريقه اشترى أسهم Oracle لأول مرة في عام 2020، عندما كان السهم أقل من 60 دولارًا. لقد تمسكت بالشراكة خلال الارتفاعات والانخفاضات الأخيرة، حيث حصلت على ما يقرب من 30 ألف سهم إضافي في الربع الأول من هذا العام.
وقال لونتزيس: “فلسفتنا هي أننا موافقون على المغالاة في التقييم على المدى القصير ما لم تتغير اقتصاديات الأعمال، وكان هذا هو الحال مع أوراكل”. “لا نعتقد أن اقتصاد الأعمال قد تغير مع كل الأخبار الإيجابية.
بالنسبة للونتزيس، فإن ثقته في الشركة تعود إلى حد كبير وفقا لاري إليسون، الذي أسس شركة أوراكل في عام 1977 وهو الآن ثاني أغنى رجل في العالم بلومبرج.
قال لونتزيس: “لقد أفلست عندما راهنت على لاري 40 مرة خلال الخمسين عامًا الماضية”. “إنه يرى المستقبل.”
في أكتوبر، وضعت سيسيليا وماجيار وكيرينج رؤية لشركة أوراكل سريعة النمو للغاية، مع ارتفاع الإيرادات من 57 مليار دولار في عام 2025 إلى 225 مليار دولار في السنة المالية 2030. من نفيديا في جوهرها توجد وحدة معالجة الرسومات.
لكن بينما كان ماجوريك يطلب من المحللين الاستعداد “للنمو المفرط”، فإن مثل هذا التوسع سيأتي على حساب الأرباح، حيث تتمتع أعمال البرمجيات الأساسية لشركة أوراكل بهوامش عالية.
في السنة المالية 2021، بلغ إجمالي هامش الربح لشركة Oracle 77%. ورأى المحللون الذين استطلعت FactSet أن ذلك ينخفض إلى حوالي 49٪ في عام 2030، مع إجمالي التدفق النقدي الحر السلبي الذي يبلغ حوالي 34 مليار دولار على مدى السنوات الخمس المقبلة قبل أن يصبح الرقم إيجابيًا في عام 2029.
وقال إريك لينش، المدير الإداري لشركة Suncoast Equity Management في فلوريدا، إنه من الصعب على المستثمرين أن يشعروا بالارتياح تجاه خطط Oracle.
وقال لينش: “أربع أو خمس سنوات هي فترة طويلة”. “إنه ليس ضمن نظام الاستثمار لدينا.”
وقال لينش أيضًا إنه يشعر بالقلق بشأن هذا الاعتماد الكبير على OpenAI، التي تحرق الأموال بمعدل سريع والتزمت بأكثر من 1.4 تريليون دولار في إجمالي بناء الذكاء الاصطناعي والاستثمار.
“ماذا سيكون الطلب من OpenAI؟” دكتور لينش.
بدأ مايكل تورين، محلل Wells Fargo، تغطية لشركة Oracle في وقت سابق من هذا الشهر، وهو ما يعادل تصنيف شراء وسعرًا مستهدفًا بقيمة 280 دولارًا. وقال إن متابعة أوراكل لـ OpenAI من شأنه أن يحسن تصور الصناعة، والذي يمكن أن يمثل أكثر من ثلث إيرادات الشركة بحلول عام 2029، وفقًا لتقديرات تورينو.
وقال تورينو: “إنهم ينتقلون من نوع من الأعمال الموجهة نحو القيمة إلى أعمال أكثر توجهاً نحو النمو”.
لا يزال التحدي الرئيسي الذي تواجهه شركة Oracle هو الحصول على حصة سوقية في البنية التحتية السحابية، حيث كانت الشركة متأخرة بشكل سيئ الأمازون, مايكروسوفت وعلى الرغم من ذلك، تقوم Google بتضمين الاسم في قائمة المشتركين الخاصة بها ميتا, اوبر وXAI الخاص بإيلون ماسك.
إن Databricks، التي بلغت قيمتها 134 مليار دولار فقط في جولة تمويلية، لا تجعل برنامج معالجة البيانات الشهير الخاص بها متاحًا في سحابة Oracle.
وقال علي قدسي، الرئيس التنفيذي لشركة Databricks، في مقابلة، إن ذلك سيحدث “عندما يبدأ العملاء بالطرق على بابي قائلين: “عليك تشغيل Oracle”. “ربما يذهب إلى هناك، لكننا لم نسمع عنه.”
منافس لـ Databricks ندفة الثلج ولم تظهر خدمات أوراكل
وقال تورين إن مصداقية أوراكل في السوق ستعتمد على نجاح بناء الذكاء الاصطناعي الخاص بها.
وقال تورين: “ثم بدأ العملاء ينظرون إليها ويقولون، لقد تم الوثوق بهذه الشركة لبناء بعض أكبر مجموعات التدريب في العالم، وهم يقومون بتقديمها”. “يجب أن نلقي نظرة على هذا أيضًا ونكتشف ما يحدث هنا.”
يرى: كيف يؤدي السحب الهائل للطاقة للذكاء الاصطناعي إلى إرهاق شبكتنا
