قد ينقسم سوق الذكاء الاصطناعي في عام 2026.
كانت الأشهر الثلاثة الأخيرة من عام 2025 عبارة عن أفعوانية من مبيعات التكنولوجيا والارتفاعات، حيث أدت الصفقات الدائرية وإصدار الديون والتقييمات المرتفعة إلى إثارة المخاوف بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي.
يمكن أن يكون مثل هذا التقلب علامة مبكرة على كيفية تطور الاستثمار في الذكاء الاصطناعي حيث يولي المستثمرون اهتمامًا وثيقًا لمن ينفق الأموال ومن يفعل ذلك., وفقًا لستيفن يو، كبير مسؤولي الاستثمار في صندوق الحوت الأزرق للنمو.
المستثمرون، وخاصة مستثمري التجزئة الذين يتعرضون للذكاء الاصطناعي من خلال صناديق الاستثمار المتداولة، لا يفرقون عادةً بين أولئك الذين ليس لديهم نموذج عمل مع منتج ما، أو أولئك الذين يحرقون الأموال لتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، أو أولئك الذين هم على الطرف المتلقي لإنفاق الذكاء الاصطناعي، كما قال يو لـ CNBC.
حتى الآن، “يبدو أن كل شركة هي الفائزة”، ولكن وقال إن الذكاء الاصطناعي في أدواره الأولى. وأضاف يو أنه “من المهم للغاية التمييز” بين الأنواع المختلفة من الشركات، والتي “يمكن أن تؤدي إلى تحفيز السوق”.
تُظهر هذه الصورة التي تم التقاطها في باريس في 20 أبريل 2018 تطبيقات لـ Google وAmazon وFacebook وApple وانعكاسًا للشفرة الثنائية المعروضة على شاشة الكمبيوتر اللوحي.
ليونيل بونافنتورا أ ف ب | صور جيتي
وهو يرى ثلاثة معسكرات: الشركات الخاصة أو الشركات الناشئة، ومستهلكو الذكاء الاصطناعي المدرجون، وشركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
اجتذبت المجموعة الأولى، التي تضم OpenAI وAnthropic، 176.5 مليار دولار من رأس المال الاستثماري في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025، وفقًا لبيانات Pitchbook. وفي الوقت نفسه، أسماء مثل شركات التكنولوجيا الكبرى الأمازون, مايكروسوفت و ميتا تلك الشيكات المقطوعة لمقدمي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على سبيل المثال نفيديا و برودكوم.
يقيس صندوق نمو الحوت الأزرق عائد التدفق النقدي الحر للشركة، وهو مبلغ المال الذي تولده الشركة بعد النفقات الرأسمالية، مقابل سعر سهمها، لتحديد ما إذا كان التقييم معقولا.
وقال يو إن معظم الشركات من بين شركات Magnificent 7 “تتداول بعلاوة كبيرة” حيث تبدأ في الاستثمار بكثافة في الذكاء الاصطناعي.
وأضاف: “عندما أنظر إلى تقييمات الذكاء الاصطناعي، لا أريد أن أضع نفسي بين المنفقين على الذكاء الاصطناعي، على الرغم من أنني أؤمن بأن الذكاء الاصطناعي سيغير العالم”، مضيفًا أن شركته تفضل أن تكون “في الطرف المتلقي” لأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي من المقرر أن يؤثر بشكل أكبر على مالية الشركة.
وقال جوليان لافارج، كبير استراتيجيي السوق في بنك باركليز الخاص وإدارة الثروات، لشبكة CNBC إن “رغوة” الذكاء الاصطناعي “تركز على قطاعات محددة بدلاً من السوق الأوسع”.
وقال لافارج إن الخطر الكبير يكمن في الشركات التي تؤمن الاستثمار من الاتجاه الصعودي للذكاء الاصطناعي ولكنها لم تحقق إيرادات بعد – “على سبيل المثال، بعض الشركات المرتبطة بالحوسبة الكمومية”.
وقال “في هذه الحالة، يبدو أن مواقف المستثمرين مدفوعة بالتفاؤل أكثر من النتائج الفعلية”، مضيفا أن “الفرق أساسي”.
وتعكس الحاجة إلى التمايز أيضًا تطور نماذج أعمال شركات التكنولوجيا الكبرى. أصبحت الشركات ذات الأصول الخفيفة ذات يوم مثقلة بالأصول بشكل متزايد، حيث تنتج التكنولوجيا والطاقة والأراضي اللازمة لاستراتيجيات الذكاء الاصطناعي الصاعدة.
أصبحت شركات مثل Meta وGoogle من الشركات التي تستثمر بشكل كبير في وحدات معالجة الرسومات ومراكز البيانات والمنتجات التي تعمل بالذكاء الاصطناعي، مما يؤدي إلى تغيير ملفات تعريف المخاطر ونماذج الأعمال الخاصة بها.
قال دوريان كاريل، رئيس قسم الدخل متعدد الأصول في شركة شرودرز، إنه ربما لم يعد من المنطقي تقييم هذه الشركات كبرامج ونفقات رأسمالية خفيفة – خاصة وأن الشركات لا تزال تكتشف كيفية تمويل خطط الذكاء الاصطناعي الخاصة بها.
وقال كاريل في الأول من كانون الأول (ديسمبر) في برنامج “Squawk Box Europe” على قناة CNBC: “نحن لا نقول إن الأمر لا ينجح، ولا نقول إنه لن يأتي في السنوات القليلة المقبلة، لكننا نقول، هل تدفع هذا القدر من المال مقابل توقعات النمو المرتفعة هذه؟”.
وتحولت التكنولوجيا إلى أسواق الديون لتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هذا العام، على الرغم من أن المستثمرين كانوا حذرين من الاعتماد على الديون. حتى مع قيام ميتا وأمازون بجمع الأموال بهذه الطريقة، “فإنهما لا يزالان في وضع نقدي صافي”، كما قال بن بارينجر، الرئيس العالمي لأبحاث التكنولوجيا واستراتيجي الاستثمار في شركة Quilter Cheviot، لبرنامج “Europe Early Edition” على قناة CNBC في 20 نوفمبر – وهو تمييز مهم عن الشركات التي قد تكون ميزانياتها العمومية أكثر صرامة.
وأضاف كاريل أن سوق القروض الشخصية “سيكون مثيرا للاهتمام للغاية في العام المقبل”.
وقال يو إنه إذا لم تتجاوز إيرادات الذكاء الاصطناعي المتزايدة تلك التكاليف، فسوف تتقلص الهوامش وسيتساءل المستثمرون عن عائد استثماراتهم.
بالإضافة إلى ذلك، فإن التقليل من قيمة الأجهزة والبنية التحتية يمكن أن يؤدي إلى توسيع فجوة الأداء بين الشركات. وأضاف يو أن المستهلكين بحاجة إلى دمج الذكاء الاصطناعي في استثماراتهم. “إنها ليست جزءًا من الربح والخسارة بعد. اعتبارًا من العام المقبل، ستحرف الأرقام تدريجيًا.”
“لذا، سيكون هناك المزيد والمزيد من الاختلافات.”
