لماذا لا يشعر كبار المستثمرين من القطاع الخاص بالقلق؟

غالبًا ما يركز أكبر المستثمرين في العالم على الأسواق الخاصة أكثر من التركيز على الأسواق العامة، ولكن مع طفرة الذكاء الاصطناعي التي من المتوقع أن تعيد تشكيل الاقتصاد لعقود قادمة، لا يمكنهم تجاهل ما يحدث مع أكبر أسهم التكنولوجيا المتداولة علنًا، وهم ليسوا قلقين.

وتهيمن الأسهم التي يطلق عليها اسم “العظماء السبعة” وسط مخاوف من التركيز المفرط للمخاطر. ستاندرد آند بورز 500والمخاوف من فقاعة الذكاء الاصطناعي، قال اثنان من المديرين التنفيذيين الذين يشرفون على مليارات الدولارات من المستثمرين، في مؤتمر Delivery Alpha الذي تبثه قناة CNBC الأسبوع الماضي، إنهم متفائلون بشأن ما يحدث في قطاع التكنولوجيا الأمريكي والمبلغ الضخم الذي يتم استثماره في الذكاء الاصطناعي.

فيليب لافونت، مؤسس ومدير محفظة شركة Cotu Management، التي يدير صندوقها حوالي 70 مليار دولار من الأصول، وفقًا لتقرير. إيداعات لجنة الأوراق المالية والبورصةقال ديليفرينج في شركة ألفا إن هناك فرقًا مهمًا بين الوقت الحاضر وفقاعة الدوت كوم، والتي يسميها “ميزة التوسع المفرط”، في إشارة إلى قدرة الشركات بما في ذلك الأبجدية, مايكروسوفت و الأمازون وتقدر وول ستريت أن الاستثمارات قد تصل إلى 500 مليار دولار في رهانات الذكاء الاصطناعي العام المقبل.

واتفق بيل فورد، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة جنرال أتلانتيك، التي تدير شركتها أصولاً بقيمة 118 مليار دولار، على أن إشارات الدولار التي يناقشها السوق حاليًا هي سبب للقناعة بشأن أكبر أسهم التكنولوجيا العامة، وليس الشك. وقال: “الأشخاص الذين يقودون التغيير في الذكاء الاصطناعي هم الشركات العامة الكبرى والشركات القائمة، ولديهم نفوذ”.

وحتى عندما يقول فورد إن شركته تركز على فرص السوق الخاصة وكيف يمكن تطبيق الذكاء الاصطناعي على شركات محفظتها – فهو يقول إنها تستثمر في 200 شركة بما في ذلك جنرال أتلانتيك – فهو يضيف: “لا يمكنك الاستثمار في السوق الخاصة دون فهم ما تفعله شركة أوراكل، وما تفعله جوجل، وما تفعله مايكروسوفت”.

وقال فورد: “لا يمكنك اتخاذ قرارات جيدة. علينا أن نكون على دراية تامة بما يفعلونه حتى لو لم نستثمر فيه”.

تستثمر شركة جنرال أتلانتيك “بقوة كبيرة” عبر شركات محفظتها في الذكاء الاصطناعي، وقال فورد إنها شهدت بالفعل “عائدًا مرتفعًا جدًا”، مضيفًا أنه سيصف الفرص القيمة لتطبيق الذكاء الاصطناعي في مجالات مثل خدمة العملاء والبرمجة والتسويق الرقمي بأنها “الواجهة الأمامية”.

وقال لافونت، الذي تستثمر شركته في الشركات العامة والخاصة، إنه من العدل أن نشعر بالقلق بشأن أسهم التكنولوجيا التي تشهد ارتفاع أسعارها بسرعة كبيرة لأن ذلك قد يتعارض مع وجهة النظر الصعودية للتقييمات طويلة الأجل. وقال إن ذلك لأنه في حالة الأسهم المتداولة علناً، فإن الإيمان بالمستقبل لا يعني أن الإيمان لم يحدد السعر بالفعل. وأشار إلى مخطط أسهم شركة Oracle الأخير كمثال – على الرغم من أنه لم يعبر على وجه التحديد عن القلق بشأن الشركة الذي أعرب عنه المتشككون الآخرون في السوق مؤخرًا – والذي كان في نطاق 220 دولارًا قبل أن ينخفض ​​من 150 دولارًا إلى 150 دولارًا للسهم خلال العام الماضي.

تُعد Alphabet مثالًا جيدًا على مدى السرعة التي يمكن أن تتغير بها قصة أسهم التكنولوجيا الكبيرة باستخدام الذكاء الاصطناعي. في أعقاب ظهور ChatGPT لأول مرة وتعثر Google Gemini، ترك بعض المستثمرين شركة Google للمراهنة على أنها خسرت معركة الذكاء الاصطناعي. تعد شركة Alphabet الآن أفضل أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى أداءً هذا العام. الأسبوع الماضي، وارن بافيت بيركشاير هاثاواي وكشفت أنها استحوذت على حصة من الشركة.

يعتبر رهان شركة بيركشاير هاثاواي على جوجل ملحوظًا نظرًا لتعليقات بافيت السابقة بأنه فوت فرصة استثمارية في الشركة. أ اجتماع بيركشاير 2019, وأعرب تشارلي مونجر، نائب رئيس بافيت وبيركشاير، عن أسفه لأنهما “منزعجان” لعدم شراء شركة Alphabet في وقت سابق لأنهما “يرىان في عملياتنا الخاصة مدى جودة أداء إعلانات Google. ونحن نجلس هناك ونمتص إبهامنا”. في ذلك الوقت، كانت الأسهم تتجه نحو 59 دولارًا. في يوم الجمعة، أغلقت الأسهم فوق 276 دولارًا، وفي الربع السابق – الذي أصدرت شركة بيركشاير للتو محفظتها للبيع والشراء – لم يتم تداول الأسهم مطلقًا بأقل من 170 دولارًا.

د ناسداك أنهى الأسبوع الماضي باللون الأحمر، وهو ثاني انخفاض أسبوعي على التوالي منذ أغسطس، لكنه لا يزال أقل بنسبة 5٪ من أعلى مستوى له على الإطلاق وفوق المتوسط ​​المتحرك لمدة 200 يوم. منذ انحسار فيروس كورونا، ارتفع مؤشر ناسداك بأكثر من 245%.

يقول لافونت إن الارتفاع السريع في تقييمات التكنولوجيا هو بالتأكيد ظاهرة يحتاج المستثمرون إلى دراستها، وهذا يشمل فهم ليس فقط المضاربين على الارتفاع، بل أيضًا الرافضين – اشتكى المستثمر مايكل بوري مؤخرًا من أن المتوسعين المفرطين يضخمون العوائد بشكل مصطنع – لكن لافونت يقول عندما تقارن القصة بـ 20025، فإن القصة مختلفة تمامًا.

وأضاف أنه خلال فقاعة الدوت كوم، “كان كل رأس المال مدفوعًا بالاكتتابات العامة الأولية والشركات الجديدة ذات نماذج الأعمال المشكوك فيها إلى حد ما”. وقال إن أكبر شركات التكنولوجيا المتداولة علنًا اليوم تسير على الطريق الصحيح لتوليد ما يقرب من تريليون دولار من التدفق النقدي الحر سنويًا، وتقوم بذلك دون ديون كبيرة.

وقال لافونت إن معظم الشركات في السوق، حتى تلك التي تولد تدفقات نقدية حرة، تفعل ذلك “مع قدر كبير من الديون”، مما يضعها تحت الضغط عندما يتعلق الأمر بخيارات الاستثمار.

لكن شركات التكنولوجيا الكبرى قصة مختلفة. وقال: “إنه العائد على الاستثمار ومتطلبات رأس المال التي تقدمها الشركات التي لديها مجالس إدارة فعلية، لذلك أعتقد أن النظام صحي للغاية وأن الرافعة المالية المتأصلة في النظام صغيرة”. “أنا حذر، ولكن إذا سألتني: “هل أنا قلق؟” وأضاف: “لم أفعل ذلك بعد”.

تشعر وول ستريت بالقلق بشأن الميزانية العمومية لشركة أوراكل وعبء الديون كمصدر لتمويل الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

لم يكن لافونت وفورد المستثمرين الوحيدين الذين عبروا عن تفاؤلهم بشأن موضوعات الذكاء الاصطناعي في برنامج “Delivering Alpha” على قناة CNBC. وقالت ماري كالاهان إردوس، الرئيس التنفيذي لشركة JPMorgan Asset & Wealth Management، في لجنة منفصلة إنه يجب على المستثمرين التركيز على الفرص المتاحة أمام الذكاء الاصطناعي بدلاً من التركيز على ما إذا كانت هناك فقاعة حاليًا.

وقال فورد إن الاستثمار في بعضها البعض من قبل هذه الشركات العامة الكبيرة – ما يسمى باقتصاد الذكاء الاصطناعي الدائري الذي اجتذب التدقيق – هو ظاهرة يراها صعودية وتستند إلى الاعتقاد بأن الشركات تعتقد أن لديها “فرصة كبيرة حقًا في الطرف الآخر”، مدعومة بالإيرادات والأرباح فوق الاستثمار. وأضاف فورد: “إنهم جميعاً يتنافسون من أجل الحصول على جائزة كبيرة جداً، ولكي تفوز عليك أن تستثمر الآن”.

وقال “الشيء المثير للدهشة بشأن التقييمات في Mag 7 هو متابعة الأرباح”. وقال فورد: “إنها ليست نسبة السعر إلى الأرباح ضعفين أو ثلاثة أضعاف. فالأرباح موجودة”.

وقال كلا المستثمرين إنه حتى بعد انخفاض تكلفة الحساب، فإنهما لا يتوقعان أن يصل السوق في النهاية إلى الصفر، وهو ما سيحدث في سيناريو سلعة كلاسيكية.

قال لافونت: “إنه مثل البنزين في المحرك”. “إنه أمر مثير للدهشة، لأنني إذا قلت أنه مع انخفاض الأسعار، فإن P في Q يجب أن تصل إلى الصفر، حتى إذا ذهبت P في Q إلى الصفر، فإن P في Q يمكن أن تذهب إلى ما لا نهاية”، كما يشير. معادلة يشير هذا إلى سعر هبوط جيد، وكذلك فرصة إجمالي الإيرادات. وقال لافونت إنه يعتقد أن سعر الرموز الحسابية سينخفض ​​بشكل كبير، ولكن ما يسميه “مرونة الأشياء التي يمكننا القيام بها باستخدام الرموز منخفضة القيمة تكاد تكون لا نهائية”.

“يمكن فعل الكثير ليس فقط بالذكاء والبرمجيات، ولكن أيضًا بالسيارات والبشر والآلات. أنا متفائل إلى حد ما أنه على مدى فترة طويلة من الزمن، على مدى عقد من الزمن، مع انخفاض قيمة الرمز المميز، سيظل إجمالي P مرات Q ينمو بقوة.”