صورة توضيحية تظهر شعار Moore Threads على هاتف ذكي في سوتشيان، مقاطعة جيانغسو، الصين في 30 أكتوبر 2025.
كفوتو | المنشورات المستقبلية صور غيتي
تحقق قوائم الذكاء الاصطناعي الأكثر سخونة في الصين أرباحا مذهلة.
ارتفعت أسهم شركة MetaX Integrated Circuits لصناعة الرقائق بنسبة 700٪ تقريبًا في أول ظهور لها في سوق شنغهاي الأسبوع الماضي، في حين ارتفعت أسهم Moore Threads بأكثر من 400٪ في أول يوم تداول لها في وقت سابق من هذا الشهر.
وفي حين كان المستثمرون المحليون يطالبون بالتعرض لإدراجات التكنولوجيا الصينية الواعدة، فقد أحجم المستثمرون الأجانب عن المشاركة في مثل هذه العروض الرائجة.
وقال كريس تشانغ، المدير التنفيذي لشركة الخدمات المالية الصينية China Fortune Securities Co، إن مستثمري التجزئة الأجانب على وجه الخصوص قاموا بتأجيل الاكتتابات العامة الأولية في البر الرئيسي الصيني: “هذا غير ممكن حتى. ما لم يفتحوا حسابًا مع وسيط صيني”.
يتطلب فتح حساب وساطة داخلي مع شركة أوراق مالية صينية حسابًا مصرفيًا صينيًا مرتبطًا، والذي يتطلب عادةً إثبات الإقامة في الصين أو تأشيرة صينية ذات صلاحية كافية. ويجب على الأجانب أيضًا أن يمتلكوا بالفعل أسهمًا أخرى مدرجة في البر الرئيسي قبل أن يصبحوا مؤهلين للمشاركة في يانصيب الاكتتاب العام.
وقال تشانغ إن معظم البنوك الأجنبية ليس لديها الترتيبات اللازمة مع الوسطاء الصينيين لدعم فتح الحساب، مما يجعل العملية غير عملية بالنسبة لمعظم مستثمري التجزئة الأجانب.
الدليل الرسمي لحكومة مدينة شنغهاي تنص على أنه لا يمكن إلا لمجموعة محدودة من الأشخاص الأجانب فتح حسابات وساطة مباشرة للأسهم من الفئة A – الأسهم المدرجة في الصين القارية. على سبيل المثال، الأجانب الذين يتمتعون بوضع الإقامة الدائمة، أو العمال في الصين، أو الأجانب الذين يعملون في الخارج مع خطط حوافز الأسهم في الشركات المدرجة في البورصة.
بالنسبة للعديد من المستثمرين العالميين، فإن برنامج Stock Connect، وهو البرنامج الذي يسمح لهونج كونج والبر الرئيسي الصيني بتبادل الوصول المتبادل إلى أسهم كل منهما، هو الطريقة الأكثر ملاءمة للتعرض للأسهم الصينية.
فهو يسمح للمستثمرين الأجانب بشراء أسهم من الدرجة الأولى من خلال وسطاءهم في هونج كونج دون الحاجة إلى حساب داخلي، أو ترخيص خاص – لكن المخطط لا يساعد كثيرًا في الاكتتابات العامة الأولية أو حتى الأسهم المدرجة حديثًا. يعتمد الوصول أيضًا متطلبات التأهيل لوسطاء هونج كونج، مثل الحد الأدنى لأرصدة الحسابات والإفصاح عن المخاطر.
وقال ثيودور شو، كبير مسؤولي الاستثمار في Skybound Capital: “Stock Connect لا يعمل لأن الأسهم المدرجة حديثًا لم يتم تضمينها بعد في Stock Connect. وعادةً ما يستغرق الأمر أسابيع إلى أشهر حتى تتأهل الأسهم”.
تأسيس الشركة مشروع توصيل المخزون يعتمد ذلك على ما إذا كان السهم يستوفي قواعد الأهلية مثل نشاط التداول الكافي والقيمة السوقية، والتي غالبا ما تتطلب فترة من التداول وسجل البيانات للتأهل.
التعرض المؤسسي
وقال شو إن التداول في Northbound، والذي يشير إلى المستثمرين الأجانب ومستثمري هونج كونج الذين يشترون أسهم البر الرئيسي للصين من خلال StockConnect وغيرها من المخططات، لن يكون متاحًا إلا “بعد عدة أشهر عادةً من أي إدراج”. وحتى في هذه الحالة، لا يعد تضمين Moore Threads وMetaX ضمانًا.
يمكن لمستثمري التجزئة الأجانب الحصول على تعرض محدود من خلال الصناديق الخارجية التي تستثمر في أسهم الفئة A.
وقال شو إن مستثمري التجزئة الأجانب المهتمين بالاكتتابات العامة الأولية في Star Market، مثل Moore Threads وMetaX، يمكنهم الاستثمار في صناديق مقيمة خارج الصين تستثمر في أسهم A، وعادة ما تشارك هذه الصناديق في الاكتتابات العامة الأولية.
سوق ستار الصيني هو مجلس تكنولوجي على غرار بورصة ناسداك في شنغهاي يركز على القطاعات الاستراتيجية مثل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا الحيوية، مع متطلبات ربحية أقل وتشديد الوصول إلى مستثمري التجزئة الأجانب.
وحذر من أن “هذه المشاركة ستكون غير مباشرة ومحدودة للغاية وبلا معنى في معظمها”، حيث أن مخصصات الاكتتاب العام قد تكون صغيرة مقارنة بإجمالي أصول الصندوق.
وفي حين أن مستثمري التجزئة الأجانب محرومون إلى حد كبير من الوصول إلى الاكتتابات العامة الأولية في البر الرئيسي الصيني، فإن بعض المؤسسات الكبيرة من الممكن أن تشارك.
يسمح برنامج المستثمرين المؤسسيين الأجانب المؤهلين، أو QFIIs، للمؤسسات العالمية المعتمدة بالاستثمار مباشرة في الأسهم الصينية الداخلية، بما في ذلك الاكتتابات العامة الأولية. ولكنها مصممة لمديري الأصول الكبار والصناديق السيادية والبنوك، وليس للمستثمرين الأفراد.
تشمل المؤسسات الاستثمارية المؤهلة البنوك الاستثمارية مثل مورجان ستانلي وجولدمان ساكس بالإضافة إلى البنوك المركزية، من بين مئات المشاركين الآخرين.
إن مخططات المستثمرين المؤسسيين المؤهلين والرنمينبي QFII هي برامج تسمح للمستثمرين المؤسسيين المعتمدين بالتداول في أسهم الفئة A المحلية والمشاركة في الاكتتابات العامة الأولية، ولكنها تتطلب موافقة من لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية، التي تشرف على تسجيل النقد الأجنبي وتسويته تحت إدارة الدولة للنقد الأجنبي، أو SAFE.
ورغم أن نظامي QFII وRQFII في الصين لا يحددان عتبات واضحة لحجم الأصول أو تاريخ التشغيل، إلا أن المتقدمين يجب أن يكونوا من هذه المؤسسات. وضع مالي جيدخبرة استثمارية ذات صلة وأنظمة حوكمة وامتثال قوية وسجل تنظيمي نظيف.
يجب عليهم تعيين واحد خفر السواحل والتسجيل الكامل للصرف الأجنبي لدى SAFE.
ارتفع مؤشر تكنولوجيا المعلومات CSI 300، الذي يقيس أداء شركات تكنولوجيا المعلومات ضمن مؤشر CSI 300 الصيني، بنسبة 17٪ منذ بداية العام حتى تاريخه، مقارنة بمؤشر CSI 300 القياسي و32٪ منذ بداية العام حتى تاريخه، مقارنة بمؤشر Hang Seng Tech في هونغ كونغ، الذي ارتفع بنسبة 24٪ حتى الآن هذا العام.
