محافظ بنك اليابان (BOJ) كازو أويدا خلال جلسة لجنة الميزانية في مجلس النواب بالبرلمان في طوكيو، اليابان، الثلاثاء، 9 ديسمبر 2025. وقال أويدا إن الوتيرة الأخيرة لارتفاع عائدات السندات اليابانية طويلة الأجل كانت “أسرع إلى حد ما” مما ينبغي أن تحدده مبادئ السوق. المصور: كيوشي أوتا / بلومبرج عبر غيتي إيماجز
بلومبرج | بلومبرج | صور جيتي
بدأ البنك المركزي الياباني اجتماع السياسة الأخير لهذا العام يوم الخميس، مع توقعات بأنه سيرفع أسعار الفائدة القياسية إلى أعلى مستوياتها منذ 30 عامًا، حيث يتطلع إلى المضي قدمًا في تطبيع السياسة الذي تم تحديده العام الماضي.
ومع صدور القرار يوم الجمعة، يمكن أن ترتفع أسعار الفائدة إلى 0.75٪ – وهو أعلى مستوى منذ عام 1995 – وأظهرت بيانات LSEG الصادرة عن بنك اليابان فرصة بنسبة 86.4٪ لرفع أسعار الفائدة.
ومن المرجح أن يؤدي رفع سعر الفائدة إلى تعزيز الين مقابل الدولار واحتواء التضخم، الذي يحوم فوق هدف بنك اليابان لمدة 43 شهرا. لكنه قد يؤدي إلى مزيد من تباطؤ الاقتصاد الياباني الضعيف الذي انكمش في الربع الثالث.
أرقام الناتج المحلي الإجمالي المنقحة وأظهرت البيانات أن الاقتصاد الياباني انكمش بأكثر من التقديرات الأولية في الأشهر الثلاثة حتى سبتمبر، حيث انكمش بنسبة 0.6% في الربع، و2.3% على أساس سنوي.
ومع شبه المؤكد أن رفع سعر الفائدة، قال الخبراء إن تركيز السوق سيكون أكثر على تعليق بنك اليابان بعد القرار.
قال جريجور إم إيه هارت، كبير مسؤولي الاستثمار العالمي متعدد الأصول في Allianz Global Investors، في مذكرة يوم الثلاثاء إن رد فعل السوق سيعتمد على الفروق الدقيقة في اتصالات بنك اليابان.
الإشارات حول المعدل المحايد أو النهائي – الذي يوازن بين التضخم والنمو الاقتصادي – والتعليقات على ضعف الين هي بعض الأشياء التي يجب مراقبتها.
الحاكم كازو أويدا معروف وكان من الصعب التنبؤ بسعر الفائدة في وقت سابق من هذا الشهر، حيث ربطه البنك المركزي عند 1% إلى 2.5%.
وقال أويدا للبرلمان الياباني: “لسوء الحظ، فإن معدل الفائدة المحايد هو مفهوم لا يمكننا إلا أن نقدره على نطاق واسع”.
وبينما تم بذل جهود لتضييق نطاق سعر الفائدة، قال أويدا إن بنك اليابان يجب أن يملي السياسة النقدية دون وضوح بشأن مكان سعر الفائدة المحايد بالضبط.
وقال كارل أنج، محلل أبحاث الدخل الثابت في MFS Investment Management، إنه يمكن مشاركة تقدير محدث للسعر المحايد بعد اجتماع الجمعة.
وتيرة ارتفاع أسعار الفائدة
بدأت اليابان تطبيع السياسة العام الماضي، متخلية عن نظام أسعار الفائدة السلبية الوحيد في العالم المعمول به منذ عام 2016. ومنذ ذلك الحين، حافظ بنك اليابان المركزي باستمرار على موقفه المتمثل في رفع أسعار الفائدة.
سوف يتطلع المستثمرون إلى تعليقات بنك اليابان حول وتيرة رفع أسعار الفائدة في المستقبل.
وقال بنك ING الهولندي في مذكرة يوم الأربعاء إنه بينما يتوقع السوق رفعًا آخر في يونيو 2026، فإن بنك اليابان سيرفع أسعار الفائدة بعد ذلك في أكتوبر فقط.
وفي المقابل، توقع بنك أوف أمريكا زيادة في يونيو، إذا ضعف الين بسرعة، فسوف يتقدم بنك اليابان سريعًا إلى شهر أبريل دون خصم كامل. يتوقع محللو بنك أوف أمريكا أن يقوم بنك اليابان بخفض سعر الفائدة النهائي إلى 1.5٪ بحلول نهاية عام 2027.
في حين قال أنج من MFS إن هناك بعض المخاطر على مسار تطبيع السياسة اليابانية، بما في ذلك التباطؤ الاقتصادي الأمريكي وتصاعد التوترات الصينية اليابانية، فإن الأمر سيتطلب “صدمة مادية” لإبعاد بنك اليابان عن مسار سعر الفائدة.
توقعات السندات والفوركس
وقال هارت من أليانز إن البنك المركزي لم يتناول بشكل مباشر المخاوف المتعلقة بالنقد الأجنبي، ولكن إذا علق أويدا مباشرة على ضعف الين، فسيُنظر إلى ذلك على أنه “خط في الرمال”.
ويتراوح سعر صرف الين بين 154 و157 يناً مقابل الدولار منذ نوفمبر/تشرين الثاني، بعد أن انخفض بأكثر من 2.5% منذ تولى رئيس الوزراء ساني تاكايشي، وهو من أنصار السياسة النقدية المتساهلة، منصبه في أكتوبر/تشرين الأول.
وسيؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى رفع عوائد السندات وتكاليف الاقتراض للحكومة اليابانية، التي كشفت عن أكبر حزمة تحفيز لها منذ جائحة كوفيد-19 في إطار محاولتها تعزيز الاقتصاد.
وأفاد مؤشر نيكي في وقت سابق من هذا الشهر أن تكاليف الاقتراض في اليابان قد تتضاعف، إذا ارتفع العائد القياسي من مستواه الحالي البالغ حوالي 2٪ إلى 2.5٪. يقترب العائد على سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات من أعلى مستوى له منذ 18 عامًا، ليغلق عند 1.971%.
إن العائد بنسبة 2.5٪ يعني مدفوعات الفائدة للحكومة اليابانية سوف تقفز 16.1 تريليون ين في السنة المالية 2028 مقارنة بـ 7.9 تريليون ين في السنة المالية 2024.
مراعاة المخاوف المالية والتدخل المحتمل لوزارة المالية في سوق الصرف الأجنبي، وهو الأمر الذي قاله وزير المالية ساتسوكي كاتاياما لم تنفجر ويتوقع أنج من MFS أن يتراوح سعر الين بين 150 و160 في العام المقبل.
