في معركة مجلس الاحتياطي الفيدرالي بين مكافحة التضخم والحد من البطالة، نجح الجانب الأخير في تحقيق مكاسب يوم الأربعاء ويمكن أن يتجه إلى عام 2026 إذا أصبح ضعف سوق العمل أكثر وضوحًا مع المبالغة الواضحة في تقدير عدد الوظائف.
وعلى الفور، كانت المخاوف بشأن ظروف التوظيف تعني التصويت، وإن كان مقسماً بأغلبية 9-3، لخفض سعر الفائدة الرئيسي للبنك المركزي بمقدار ربع نقطة مئوية. وفي المستقبل، هناك دلائل تشير إلى أن صناع السياسات سيكونون أكثر ميلاً إلى المزيد من التخفيض إذا كان سوق العمل ضعيفاً.
في مؤتمره الصحفي يوم الأربعاء، أشار الرئيس جيروم باول عدة مرات إلى أن الأشهر الأخيرة قد شهدت على الأرجح نموًا سلبيًا في الوظائف، وهو شرط من شأنه أن يدعو إلى تيسير السياسة النقدية.
وقال باول: “إن سوق العمل يواصل التباطؤ ببطء”. “يُظهر مسح الأسر والشركات انخفاضًا في العرض والطلب على العمال. لذلك، أعتقد أنه يمكنك القول إن سوق العمل سوف يهدأ ببطء، أبطأ قليلاً مما كنا نعتقد”.
يدور النقاش حول تقدير شهري يقوم به مكتب إحصاءات العمل لكيفية تأثر سوق العمل بإغلاق الأعمال وفتحها. ويقدر هذا التقدير، المعروف باسم نموذج الولادة والوفاة، الوظائف المكتسبة من خلال الفتح والوظائف المفقودة من خلال عمليات الإغلاق.
وقال باول إن النموذج أضاف على الأرجح حوالي 60 ألف وظيفة شهريًا منذ أبريل. وبلغ متوسط نمو الوظائف خلال تلك الفترة ما يقرب من 40 ألف وظيفة، وهي زيادة من شأنها أن تعادل خسارة الأجور بنحو 20 ألف شهريا.
وحث باول على الحذر
ووصف الرئيس التفاوت بأنه “شيء من التجاوز المنهجي” الذي من المرجح أن يشهد تصحيحًا كبيرًا في أرقام نمو الوظائف.
في سبتمبر، أصدر مكتب إحصاءات العمل تقديرًا أوليًا يشير إلى أن نمو الوظائف في فترة الـ 12 شهرًا حتى مارس 2025 كان مبالغًا فيه بمقدار 911000. سيتم إصدار العدد النهائي في فبراير.
وقال باول: “في عالم يعتبر فيه خلق فرص العمل أمرا سلبيا، أعتقد أنه يتعين علينا أن ننظر إلى هذا الوضع بعناية شديدة وأن نكون في وضع لا نقوض فيه خلق فرص العمل بسياساتنا”.
إن موازنة الدعم لسوق العمل مع إبقاء التضخم تحت السيطرة سيكون أمراً أساسياً في صنع السياسات مع دخول بنك الاحتياطي الفيدرالي عام 2026.
أعرب المسؤولون في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية هذا الأسبوع عن مجموعة واسعة من وجهات النظر حول الاتجاه الذي يجب أن تتجه إليه أسعار الفائدة. قال ستة من المشاركين التسعة عشر إنهم يعارضون التخفيض الأخير لأسعار الفائدة – اثنان منهم كانا من بين الـ 12 الذين صوتوا – وأشار سبعة إلى أنهم لا يرون حاجة لخفض أسعار الفائدة في العام المقبل، وفقًا لـ “مخطط نقطي” للتوقعات الشخصية.
ومن ناحية أخرى، أولئك الذين يعتقدون أن هناك على الأقل مجالًا لمزيد من التبسيط. وهذا من شأنه أن يشير إلى مخاوف أوسع نطاقاً بشأن سوق العمل، حتى مع ارتفاع معدل التضخم إلى مستوى 2% الذي يستهدفه بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، قال باول إن معظم تجاوز التضخم يأتي من الرسوم الجمركية التي فرضها الرئيس دونالد ترامب، والتي من المتوقع أن يتضاءل تأثيرها مع مرور الشهر.
يشهد السوق المزيد من التخفيضات
إذا كانت وجهة النظر تشير إلى أن التضخم يتباطأ وأن سوق العمل يتعثر، فمن المتوقع أن يتحول بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى انحياز أسهل، خاصة مع تنحي باول عن منصبه كرئيس في مايو.
وقال كريستوفر هودج الاقتصادي في ناتيكسيس في مذكرة “مع مراقبة الأعضاء الأكثر نفوذا في بنك الاحتياطي الفيدرالي عن كثب لمعدل البطالة، نعتقد أنه طالما ظل الطلب على العمل ضعيفا ومعدل البطالة يرتفع، فإن الطريق سيكون واضحا لمزيد من التخفيضات، على الرغم من المعارضة الصريحة من الصقور”.
وأضاف هودج: “بينما نرى ارتفاع معدل البطالة في الربع الأول من عام 2026، نعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيواصل التخفيض لمنع المزيد من التراجع في سوق العمل”، مشيراً إلى “أننا نعتقد أن أدنى مستوى في يناير هو الأرجح”.
ارتفعت الأسهم يومي الأربعاء والخميس وسط آمال بأن خطاب خروج اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لم يكن سيئًا كما كان يُخشى.
ومع ذلك، تشير أسعار السوق الآجلة إلى أن التخفيض التالي لن يأتي حتى أبريل على الأقل. وفقًا لمجموعة CME، يراهن المتداولون أيضًا على تخفيضين في عام 2026، وهو أمر أكثر عدوانية مما توحي به المخططات النقطية، حتى مع وجود فرصة بنسبة 41٪ لثلاث تحركات. فيدواتش قياس
