التقييم المشترك لمختبرات الذكاء الاصطناعي الاثني عشر أعلى من تقييم فورد وجنرال موتورز. ولا أحد منهم يبيع شيئا. وأنا أسميهم “وحيدات القرن” العذراء – تلك التي تبلغ قيمتها أكثر من مليار دولار، ولكنها بريئة من حيث المنتج أو الإيرادات.
أثبتت OpenAI أن مختبر أبحاث الذكاء الاصطناعي الذي يمتلك المنتج المناسب يمكن أن يصبح أحد أكثر الشركات قيمة على وجه الأرض. وتحاول عشرات من مختبرات الذكاء الاصطناعي الأخرى تكرار الحيلة. لقد جمعوا أكثر من 29 مليار دولار بتقييم إجمالي يقارب 130 مليار دولار، وهذا أيضًا بدون الشحن، والذي يمكن لأي عميل شراؤه.
سؤالان يستحقان أن نطرحهما:
- لماذا يقوم المستثمرون المتطورون بكتابة الشيكات للشركات في مرحلة النمو؟
- ماذا يقول التاريخ عن كيفية انتهاء هذه القصة؟
أعلى العذراء يونيكورن
.vu-table-wrapper { تجاوز السعة-x: تلقائي؛ الهامش: 1.5em 0; الارتفاع: تلقائي! مهم؛ الحد الأدنى للارتفاع: 0 ! مهم؛ } .vu-table { انهيار الحدود: الانهيار؛ العرض: 100%؛ حجم الخط: 14 بكسل؛ ارتفاع الخط: 1.4؛ الارتفاع: تلقائي! مهم؛ الحد الأدنى للارتفاع: 0 ! مهم؛ } .vu-table th، .vu-table td { border: 1px Solid #ddd; الحشو: 8 بكسل 10 بكسل؛ محاذاة النص: يسار؛ محاذاة رأسية: أعلى؛ } .vu-table th { لون الخلفية: #f4f4f4; وزن الخط: 700؛ } .vu-table tr:nth-last-child(2) td { وزن الخط: 700; لون الخلفية: #f9f9f9؛ }
| شركة | مقرر | المؤسسون | تقييم | نشأ | المستثمر الرئيسي | منتج |
|---|---|---|---|---|---|---|
| مشروع بروميثيوس | 2025 | بيزوس، باجاج | 38 مليار دولار | 16.2 مليار دولار | جي بي مورغان، بلاك روك، بيزوس | لا أحد |
| الإشراف الآمن | 2024 | sutskever، الإجمالي، ضريبة | 32 مليار دولار | 3 مليار دولار | جرين أوكس، سيكويا، A16Z، لايت سبيد، دي إس تي، أبجدية، نفيديا | لا أحد |
| مختبر آلة التفكير | 2025 | موراتي، شولمان، زوف، ونغ | 12 مليار دولار | 2 مليار دولار | a16z، نفيديا، أيه إم دي، سيسكو، إكسل، جين ستريت | العبث* |
| انعكاس الذكاء الاصطناعي | 2024 | آلة حاسبة، أنطون أوغلو | 8 مليار دولار | 2.1 مليار دولار | نفيديا، لايت سبيد، سيكويا، شميدت، سيتي، 1789 كابيتال | لا أحد |
| الذكاء الجسدي | 2024 | ليفين، فين، هوسمان، إشتر، جروم | 5.6 مليار دولار | 1 مليار دولار + | CapitalG، Lux، Thrive، Bezos، T. Rowe Price، Index | تجريبي |
| ذكاء لا يوصف | 2025 | سيلفر، تزارنيكي، إسبهولت، أوه | 5.1 مليار دولار | 1.1 مليار دولار | سيكويا، لايت سبيد، نفيديا، جوجل، المملكة المتحدة السيادية للذكاء الاصطناعي، إندكس | لا أحد |
| مختبرات فيشوا | 2024 | لي، جونسون، ميلدنهال | 5 مليار دولار | 1.2 مليار دولار | a16z، NEA، Radical، Nvidia، AMD، Autodesk، Emerson Collective | رخام* |
| الاشراف المتكرر | 2025 | سوشار، روكتاشيل، تيان، كلون، توبين | 4.65 مليار دولار | 650 مليون دولار | جي في، جرايكروفت، نفيديا، أيه إم دي | لا أحد |
| منظمة العفو الدولية غير تقليدية | 2025 | راو، كاربين، عاشور، لي | 4.5 مليار دولار | 475 مليون دولار | a16z، لايت سبيد، سيكويا، لوكس، DCVC، بيزوس | لا أحد |
| رجل& | 2025 | زيليكمان، هاريك، بنغ، هو، جودمان، وآخرون. | 4.48 مليار دولار | 480 مليون دولار | SV Angel، Harik، Nvidia، Bezos، GV، Emerson Collective | لا أحد |
| الذكاء العودي | 2025 | غولدي، مير حسيني | 4 مليار دولار | 335 مليون دولار | لايت سبيد، سيكويا، دي إس تي، نفيديا، فيليسيس، راديكال | لا أحد |
| مختبرات AMI | 2025 | ليكون، ليبرون | 3.5 مليار دولار | 1.03 مليار دولار | كاثي، جرايكروفت، هيرو، إتش في، بيزوس إكسبيديشن، نفيديا، سامسونج، تيماسيك | لا أحد |
| المجموع | ~ 127 مليار دولار | ~ 30 مليار دولار | ||||
| *إصدارات بحثية محدودة. Tkinter هي أداة ضبط دقيقة للباحثين؛ يتميز برنامج Marble Early Partner Access بواجهة برمجة تطبيقات من الجيل العالمي ثلاثي الأبعاد. ولا يوجد أي منتج تجاري متاح بشكل عام. المصادر: إعلانات الشركة، بلومبرج، فايننشال تايمز، TechCrunch، Crunchbase وتقارير PitchBook حتى 2024-2026. يعكس التقييم أحدث جولة مؤكدة؛ لا يتم تضمين البيانات من جولات المفاوضات النشطة. | ||||||
للإجابة على هذه الأسئلة دعونا نتعرف على أربعة أنماط في هذه المجموعة من الشركات.
النمط 1: النسب المميز. يعتبر كل مؤسس قائدًا معترفًا به في مجاله، ويأتي معظمهم من مجموعة صغيرة من المؤسسات. وما يقرب من أربعة أخماسهم حاصلون على درجة الدكتوراه، وأغلبها في علوم الكمبيوتر من عدد قليل من الجامعات ــ بيركلي، وستانفورد، ومعهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، وتورونتو، وألبرتا، وكامبريدج، وكلية لندن الجامعية ــ وأغلب الباقين تركوا درجة الدكتوراه في أحد هذه البرامج لبدء شركاتهم الخاصة.
ومن ناحية أصحاب العمل، لا يزال التركيز شديدا. أربع من الشركات الاثنتي عشرة يديرها خريجو DeepMind (الذكاء الفائق غير الفعال، والانعكاس، والتكرار، والذكاء الفائق التكراري). اثنان منهما تم ترسيخهما بواسطة خريجي OpenAI (Thinking Machines، Ceph Superintelligence). تنتمي AMI Labs إلى مجموعة Meta’s FAIR، وتستمد شركة Humans مؤسسيها من Anthropic وXAI وGoogle. وتشمل تعيينات أعضاء هيئة التدريس في جامعة ستانفورد وبيركلي معظم الباقي (المختبرات العالمية، والذكاء الفيزيائي، ونوح جودمان من البشر).
لقد أنتجت أربع مؤسسات ــ ديب مايند، وأوبن إيه آي، وبيركلي، وستانفورد ــ مؤسسين لكل شركة وحيدة قرن عذراء تقريبا على الطاولة. المستثمرون يقدرون السير الذاتية، وليس المنتجات.
النمط 2: نفيديا كصانع الملوك. تسع من الشركات الاثنتي عشرة في الجدول لديها Nvidia كمستثمر. مورد المعاول والمجارف هو أيضًا صاحب أسهم في المنقبين. تحصل Nvidia على رؤية مبكرة لرهانات الذكاء الاصطناعي الأكثر طموحًا، وتؤمن التزامات الحوسبة، وتكسب مضاعفات رأس المال المنشور بتكلفة هامشية تقترب من الصفر. كان بيع المجارف عملاً جيدًا بالفعل. كما أن امتلاك الألغام أمر غير مسبوق.
النمط 3: طاولات الغطاء واسعة بشكل غير عادي. تتضمن كل جولة من الطاولة مجموعة من عشرة إلى عشرين مستثمرًا – شركات المشاريع، واستراتيجيات الشركات، وصناديق الثروة السيادية والأفراد. سيكويا وa16z لا يزالان في المقدمة. لكن الجولات كبيرة للغاية إلى الحد الذي يجعل ملؤها يتطلب رأس مال من خارج الميزانية العمومية من جي بي مورجان، وبلاك روك، وألفابت، وصندوق الذكاء الاصطناعي السيادي في المملكة المتحدة، وسامسونج، وتيماسيك، وجهاز أبوظبي للاستثمار، وبيزوس شخصيا. وهذا يجعل هذه الجولات مختلفة هيكليا عن تمويل المشاريع الكلاسيكية.
النموذج 4: أطروحة بعد LLM. تزعم كل شركة، بطريقة أو بأخرى، أن النموذج الحالي ليس كافيا ــ وأن توسيع نطاق ماجستير العلوم لن يصل إلى الذكاء الاصطناعي العام، وأن هناك حاجة إلى شيء آخر (النماذج العالمية، والتعلم المعزز، والأنظمة التفاعلية، وعلماء الذكاء الاصطناعي، والرقائق الجديدة، والتفكير الرياضي الرسمي). الأطروحة هي المنتج. المنتج وعد.
قام آخرون بتشريح هذه الحيدات:
- هوارد ماركس، في مذكرته الصادرة في ديسمبر 2025 عن أوكتري هل هي فقاعة؟وصف سلوك المستثمرين بأنه “تفكير تذكرة اليانصيب” – حيث يدعم المستثمرون الشركات الناشئة بدون منتج على أساس حلم الحصول على دفعات ضخمة على الرغم من احتمال الفشل الكبير.
- ديريك طومسون، يكتب أكتوبرتمت صياغة نفس الديناميكية من خلال الإبلاغ عن أن اجتماع العرض التقديمي لشركة Thinking Machines وصفه أحد المستثمرين بأنه “اجتماع العرض الأكثر سخافة” لأن ميرا موراتي “لم تستطع الإجابة على أي أسئلة” حول ما كانت تقوم ببنائه.
- وجدت دراسة استقصائية أجرتها GeekWire في نهاية العام لمستثمري المشاريع الإقليمية نفس الشكوك بالقرب من الوطن: قال إن الفقاعة تكون أكثر وضوحًا في المراحل الأولى، حيث قد يحل سرد قصص الذكاء الاصطناعي محل الجذب الحقيقي.
أصبحت جدولة تذاكر اليانصيب الآن حكمة تقليدية. لكن هل سيؤتي هذا اليانصيب ثماره؟ إحدى طرق التغلب على العقبات هي النظر إلى الماضي.
ماذا يعلمنا التاريخ؟
وأقرب تشبيه تاريخي ليس عصر الدوت كوم. لم تفشل شركات Webvan وPets.com وBoo.com لأنها كانت في مرحلة ما قبل المنتج، بل لأنها كانت تمتلك منتجات سيئة ونماذج أعمال سيئة. ولم تنفق هذه الشركات رأس المال على الأبحاث، بل على البنية التحتية والتسويق.
أقرب القصص التحذيرية كانت فشل المنتجات المسبقة التي أسسها المشاهير خلال الخمسة عشر عامًا الماضية.
- جمعت شركة Magic Leap 3.5 مليار دولار في تسع سنوات على خلفية الخروج المبكر لروني أبوفيتز وتبين أنها كانت فاشلة.
- جمعت كويبي 1.75 مليار دولار من سلالة كاتزنبرج وويتمان واستمرت لمدة ستة أشهر.
- جمعت شركة Inflection AI مبلغ 1.5 مليار دولار من مصطفى سليمان وريد هوفمان، وفي عام 2024 تم دمجها فعليًا في مايكروسوفت – تم تعيين فريقها، وتم ترخيص تقنيتها، وتم تفريغ شركتها في صدفة.
في كل حالة، قامت بيانات اعتماد المؤسس بجمع الأموال. المنتج لم يبرر التقييم أبدًا.
ومع ذلك، فإن أقرب تشبيه من الناحية الهيكلية هو التكنولوجيا الحيوية. ما يقرب من 80٪ من الاكتتابات العامة الأولية في مجال التكنولوجيا الحيوية لعام 2021 كانت قبل الإيرادات. احتمالية وصول دواء ما قبل المرحلة السريرية إلى التسويق أقل من 10%. استغرق التطوير عقدًا من الزمن وبلغت تكلفته مليار دولار. ومع ذلك، وجدت دراسة أجرتها جامعة بنتلي حول 319 اكتتابًا عامًا أوليًا في مجال التكنولوجيا الحيوية في الفترة من 1997 إلى 2016، أن المجموعة حققت أكثر من 100 مليار دولار من صافي قيمة المساهمين على الرغم من معدل الفشل الذي تجاوز 50٪. وكان عدد الفائزين كافياً لحمل المحفظة. وتم الحصول على العديد من شركات التكنولوجيا الحيوية الأكثر نجاحًا قبل تحقيق الربحية.
إن شركات فيرجن يونيكورنز هي شركات بحجم التكنولوجيا الحيوية. ما قبل الإيرادات، والجداول الزمنية التي تعتمد على العلم، والتي تمتد لعقد من الزمن، والنتائج الثنائية، وعمليات الاستحواذ كمخارج مشتركة. لكن لا يتم تمويلها مثل التكنولوجيا الحيوية. يطلق مستثمرو التكنولوجيا الحيوية رأس المال على شرائح كبيرة مرتبطة بنتائج علمية محددة، ويتوقعون فشل معظم المرشحين. يقوم مستثمرو Virgin Unicorn بتحرير رأس المال في جولة كبيرة بناءً على السيرة الذاتية وسعر النجاح. نفس حجم الأعمال، معاكس لمنطق التمويل. هذه العلاقة غير المتطابقة هي مصدر خيبة الأمل.
لماذا تستثمر سيكويا؟
إن قصة OpenAI تتعارض مع تشبيه التكنولوجيا الحيوية. منذ تأسيسها في عام 2015 وحتى إطلاق ChatGPT في أواخر عام 2022، بدت OpenAI تمامًا مثل وحيد القرن البكر – سبع سنوات من منتج ما قبل الاستهلاك، ورأس مال بالمليارات، ولم يظهر ذلك سوى البحث. ثم تم شحن ChatGPT وارتفعت الإيرادات من الصفر إلى أكثر من 10 مليارات دولار في ثلاث سنوات. لم يسبق لأي تكنولوجيا حيوية أن توسعت بهذا القدر.
سيكويا والمستثمرون الآخرون الذين يكتبون الشيكات لشركة Virgin Unicorns اليوم لا يقومون بتسعير نتائج التكنولوجيا الحيوية. إنهم يقومون بتسعير المجيء الثاني لـ OpenAI.
@media(max-width: 600px) {side.callout { float: none !important; الحد الأقصى للعرض: 100%! مهم؛ الهامش الأيسر:0 !مهم; الهامش الأيمن:0 !مهم; }side.callout .callout-img { Display:none !important; } }
الجدول أعلاه يجعل حجم الرهان واضحًا. يهدف المستثمرون في المرحلة المبكرة إلى تحقيق عوائد 10x. معظم هؤلاء الاثني عشر سيعودون بصفر، لذلك يجب على الفائز أن يأخذ الأحد عشر الآخرين معه. وبقيمة اسمية إجمالية تبلغ 127 مليار دولار، يعني هذا أن الفائز سيتعين عليه توليد قيمة بقيمة 1.3 تريليون دولار وحده.
هذه ليست توقعات، بل هي رهان قامت به شركات رأس المال الاستثماري بالفعل. لقد قامت Sequoia وa16z بنفس الرهان تمامًا على OpenAI وAnthropic، وقد أكدت التقارير الورقية ذلك بالفعل عدة مرات. بدت الأنثروبيك بحد ذاتها وكأنها وحيد القرن البكر في عام 2022 – ثم تم شحنها إلى السحابة وحققت إيرادات.
يشير السجل التاريخي إلى بعض الشكوك. لكن الفقاعات لديها طريقة لإنتاج أمازون أو جوجل بين الحطام. من الصعب تحديد أي شركة فيرجن يونيكورن سوف تصبح شركة تبلغ قيمتها تريليون دولار ــ “كيلو ذرة”، أو ألف شركة وحيدة القرن في شركة واحدة. على من ستراهن؟
