متداولون يعملون على أرضية بورصة نيويورك (NYSE) في مدينة نيويورك، الولايات المتحدة الأمريكية، في 5 مايو 2026.
بريندان ماكديرميد | رويترز
وتستمر الحرب بين الولايات المتحدة وإيران دون أي إشارة حتى الآن إلى اتفاق سلام. يحتاج شخص ما إلى تحذير سوق الأوراق المالية.
وبعد انخفاض طفيف قرب بداية الحرب، تعافى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى أعلى مستوياته على الإطلاق، ليغلق فوق 7400 نقطة يوم الاثنين للمرة الأولى، حتى مع بقاء أسعار النفط عند مستويات مرتفعة.
ويقول البعض إن سوق الأوراق المالية تتجاهل التأثير الوشيك للحرب، الذي يغذيه نشاط المضاربة. ولكن الأمر أكثر من ذلك.
هناك أسباب جوهرية حقيقية للغاية وراء العودة، بما في ذلك اقتصاد أقل اعتماداً على النفط لتزويده بالوقود، وهوامش ربح قوية من الشركات التي تعتبر تكاليف الطاقة مجرد عامل صغير في الإنتاج، وشركات التكنولوجيا التي تكون أعمالها معزولة عن التأثير المعزز للأرباح لمؤشر ستاندرد آند بورز 500.
ولم يواجه المؤشر صعوبة كبيرة في التعافي من أدنى مستوياته في مارس، حيث تعافى بنسبة 17٪ تقريبًا من حوالي 6300 نقطة في ما يزيد قليلاً عن شهر.
ستاندرد آند بورز 500، منذ بداية العام
فعندما هاجمت الولايات المتحدة طهران لأول مرة في الثامن والعشرين من فبراير/شباط، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 8% فقط من الذروة إلى القاع. بعبارة أخرى، لم ينزلق حتى إلى التصحيح ــ الذي يمكن تعريفه بالهبوط بما يزيد على 10% وأقل من 20% ــ والذي من شأنه من الناحية النظرية أن يأتي في أعقاب صدمة الطاقة التي قد تمتد إلى الاقتصاد العالمي.
وفي ذروته، منذ بداية الصراع، ارتفع سعر النفط إلى أكثر من 120 دولارًا للبرميل، وللمرة الأخيرة، تجاوز 100 دولار. ارتفعت أسعار البنزين إلى أكثر من 4.50 دولارًا للغالون عند المضخة وتتجاوز 5 دولارات في العديد من الولايات.
وأرجع العديد من المستثمرين مرونة السوق إلى المدة، مما يشير ضمناً إلى الأمل في أن تتمكن الشركات من التغلب على اضطرابات سلسلة التوريد الناتجة عن انسداد مضيق هرمز، طالما أنها مؤقتة وليست شديدة للغاية.
ولكن مع ارتفاع الأسهم حتى مع دخول الصراع الأمريكي الإيراني شهره الثالث، فقد حان الوقت للنظر في المزيد من التفسيرات البناءة.
وهنا بعض منهم:
تأثير منخفض على الشركة
وحتى لو أعيد فتح مضيق هرمز غداً، فإن الضرر قد وقع بالفعل. ويتوقع الخبراء في هذا المجال أن تستغرق السفن التي تغادر ممر النفط أسابيع للوصول إلى وجهات في أمريكا الشمالية أو أوروبا أو شرق آسيا. وحتى بعد أن يحدث ذلك، فمن غير المتوقع أن تعود أسعار النفط المرتفعة إلى المستوى الذي كانت عليه قبل الأزمة، مما يعني أن الشركات والمستهلكين في جميع أنحاء العالم سيتعين عليهم التعامل مع ضغوط أسعار أكبر لبعض الوقت.
ولكن عندما يتعلق الأمر بالسوق الأمريكية، فإن العديد من الشركات لن تتأثر كثيرًا بالتغيير، على الأقل وفقًا لأحدث توقعات أرباحها. وخلص تحليل بحثي ثلاثي المتغيرات لـ 1465 من نصوص الأرباح منذ بداية شهر مارس إلى أن 10٪ فقط من القيمة السوقية الكاملة لسوق الأسهم الأمريكية تتوقع تأثيرًا سلبيًا أو حتى مختلطًا من الحرب الأمريكية الإيرانية. وقالت الشركة إن هذا التقريب بنسبة 10% يعد، على أقل تقدير، مبالغة في التقدير.
بالنسبة للمستثمرين، ما يعنيه هذا هو أن مؤشر S&P 500 يمكن أن يستمر في الأداء الجيد حتى لو عانت أجزاء معينة من السوق. وتتوخى شركة Trivariate Research الحذر بشكل خاص فيما يتعلق بالقطاع التقديري للمستهلك، حيث تحدثت العديد من الشركات بالفعل عن تأثير الحرب على المستهلك. وقالت الشركة إن الشركات التي شهدت انكماشات متعددة منذ بداية العام حتى الآن هي أيضًا أسماء يجب تجنبها، مثل بعض شركات البرمجيات.
أرباح تكنولوجية رائعة
كما سلط موسم الأرباح الأخير الضوء على أهمية ركيزة أخرى للسوق الصاعدة: الذكاء الاصطناعي.
في الواقع، أصبحت أكبر الشركات في مؤشر S&P 500 الآن هي الأكثر استثنائية على الإطلاق من منظور الأرباح. أبرز كبير الاقتصاديين في أبولو، تورستن سلوك، أن أكبر 10 شركات في مؤشر S&P 500 تمثل الآن حوالي 34٪ من إجمالي أرباح المؤشر، وهو ما تضاعف من 17٪ في عام 1996. وأشار مكتب التداول في بنك جيه بي مورجان الأسبوع الماضي إلى أن الأرباح في شركات Magnificent Seven تتفوق على 493 سهمًا آخر في مؤشر S&P 500 بأكثر من 40٪، إلى مستويات لم نشهدها منذ ذلك الحين. 2014.
صحيح أن هذا التركيز الهائل يثير أعصاب المستثمرين، الذين يدركون مخاطر الثقة في عدد قليل من الأسماء. لكن تسارع الأرباح خلال موسم تقارير الربع الأول من قبل عمالقة التكنولوجيا، مع التوسع السريع في حالات استخدام الذكاء الاصطناعي وارتفاع النفقات الرأسمالية، جعل المستثمرين واثقين من أن تركيز السوق هو ميزة، وليس خطأ، وأن القصة الأساسية للذكاء الاصطناعي سليمة.
الاستقلال عن النفط
هناك أيضًا حقيقة مفادها أن الاقتصاد الأمريكي أصبح أقل اعتمادًا على النفط مما كان عليه خلال الأزمات الماضية. وقال أنطونيو غابرييل، الخبير الاقتصادي العالمي في بنك أوف أمريكا للأوراق المالية، في مذكرة الشهر الماضي إن الولايات المتحدة تحتاج فقط إلى حوالي ثلث النفط الذي كانت تحتاج إليه في السبعينيات لإنتاج نفس الكمية من الناتج المحلي الإجمالي.
وأشار غابرييل إلى أنه حتى لو تفاقمت الحرب في إيران، فإن أي صدمة بنسبة 10% لأسعار النفط اليوم لن يكون لها سوى تأثير ربع نقطة مئوية على التضخم، مقابل تأثير 0.90 نقطة مئوية في السبعينيات.
وكتب غابرييل: “يبدو أن تكرار ما حدث في السبعينيات هو سيناريو غير محتمل”.
