نمو TSMC وSamsung وSK Hynix في أسواق تايوان وكوريا الجنوبية

ومع ارتفاع مؤشرات كوريا الجنوبية وتايوان إلى مستويات قياسية هذا العام ــ مدفوعة بالشركتين الآسيويتين العملاقتين اللتين تبلغ رأسمالهما مليار دولار ــ برزت المخاوف من أن صعودهما أصبح يعتمد بشكل خطير على حفنة من الفائزين في مجال الذكاء الاصطناعي.

وقد ارتفع مؤشر كوسبي في كوريا الجنوبية بأكثر من 80% هذا العام، ليصل إلى مستوى مرتفع جديد تلو الآخر، في حين سجل مؤشر تايكس في تايوان مرارا وتكرارا أرقاما قياسية جديدة مع تكدس المستثمرين في تداول أشباه الموصلات في قلب طفرة الذكاء الاصطناعي.

وقال تيم مو، الخبير الاستراتيجي في بنك جولدمان ساكس، لشبكة CNBC: “باختصار، إن موضوع أجهزة الذكاء الاصطناعي هو الذي يدفع الأمور إلى الأمام بشكل واضح”.

وقال إن تايوان معرضة “لأكثر من 80%” لتدفقات الإيرادات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، في حين أن كوريا الجنوبية تبلغ حوالي 60%، حيث يؤدي الطلب المتزايد على رقائق الذاكرة وأشباه الموصلات المتقدمة إلى ازدهار أرباح غير مسبوقة.

التركيز مثير للإعجاب. وتمثل شركة تايوان لتصنيع أشباه الموصلات، التي تبلغ قيمتها السوقية حوالي 58 تريليون دولار تايواني (1.85 تريليون دولار)، الآن أكثر من 40٪ من مؤشر تايكس القياسي في تايوان، وفقًا لـ UOB.

وفي كوريا الجنوبية، استحوذت شركتا Samsung Electronics وSK Hynix معًا على نسبة قياسية بلغت 42.2% من Kospi في مايو، وفقًا لشركة Manulife Investment Management. تجاوزت القيمة السوقية لشركة Samsung Electronics 1 تريليون دولار الأسبوع الماضي، حيث واصل المستثمرون مطاردة الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

وقد جعل هذا التركيز كلا السوقين معرضين بشكل كبير لدورة الإنفاق العالمية على الذكاء الاصطناعي. ولكنه يعني أيضاً أن المكاسب على مستوى المؤشر قد لا تتحدث عن القوة المحلية الواسعة بقدر ما تتحدث عن قوة أرباح مجموعة ضيقة من المصدرين.

وحذر المحللون من أن الاعتماد على مجموعة ضيقة من المصدرين يمكن أن يؤدي إلى تضخيم التقلبات وترك الأسواق عرضة لصدمات تتراوح بين التوترات الجيوسياسية إلى تباطؤ الإنفاق على مراكز البيانات.

قال مو من جولدمان: “هناك بالتأكيد خطر في تركيز السوق”، مشيراً إلى نقاط ضعف تتراوح بين انقطاع الإمدادات ورد الفعل السياسي العنيف ضد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى ضغوط سوق رأس المال والاضطراب التكنولوجي الناجم عن تصميمات الرقائق الجديدة.

ينشأ خطر مباشر من سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي نفسها. تقع تايوان وكوريا الجنوبية في مركز النظام البيئي الصناعي الذي يعتمد على المواد الكيميائية المتخصصة والأغشية الحساسة للضوء المعروفة باسم مقاومات الضوء والغازات التي يمكن أن تتعطل أثناء التوترات الجيوسياسية أو اضطرابات خطوط الشحن العالمية.

وقال مو: “إذا لم تتمكن من الحصول عليها، وبالتالي يتعين عليك إيقاف الإنتاج، فلن يتطلب الأمر عبقرية للاعتقاد بأن المخزونات ستصحح”.

بالإضافة إلى ذلك، تعد تايوان وكوريا مستوردين رئيسيين للطاقة، مما يعني أن ارتفاع أسعار النفط بسبب التوترات في الشرق الأوسط قد يضر بقدرتهما الشرائية وقدرتهما التنافسية الدولية، حتى مع زيادة الطلب على الذكاء الاصطناعي للصادرات.

وقال جيمي ميلز أوبراين، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة أبردين للاستثمارات، إن كلا السوقين “يقفان على الجانب الخطأ من شروط التبادل التجاري باعتبارهما مستوردين رئيسيين لأسعار الطاقة”، خاصة في وقت ترتفع فيه أسعار النفط بشكل حاد بسبب الصراع في إيران.

وهناك تهديد آخر يتمثل في النطاق الهائل للتوقعات المضمنة الآن في التقييمات. وقد أدى جنون الذكاء الاصطناعي إلى رفع أرباح التكنولوجيا الآسيوية بشكل حاد بالفعل، حيث تشير تقديرات بنك جولدمان ساكس إلى أن نمو الأرباح في كوريا الجنوبية قد يرتفع بنسبة 300% هذا العام.

قال ميكسو داس، رئيس استراتيجية الأسهم في كوريا وتايوان في بنك جيه بي مورجان: “كانت أسواق الأسهم في كوريا وتايوان دائما أكثر انعكاسا للطلب العالمي، نظرا إلى أن الغالبية العظمى من الأسهم المدرجة هي شركات مصدرة وليس الطلب المحلي”. “لا يزال هذا هو الحال؛ ببساطة أصبح الطلب العالمي مركزًا للغاية في الذكاء الاصطناعي في الوقت الحالي.”

في حين أن المعايير الصعودية لتايوان وكوريا الجنوبية قد تبدو متشابهة على السطح، قال مو من جولدمان إن مدى انعكاسها لاقتصاداتهما الأوسع يتباين بشكل متزايد.

ولا تزال سوق كوريا الجنوبية تستحوذ على حصة كبيرة نسبيا من الاقتصاد المحلي، على الرغم من هيمنة شركات صناعة الرقائق مثل سامسونج للإلكترونيات وإس كيه هاينكس. وبالإضافة إلى أشباه الموصلات، يراهن المستثمرون أيضاً على القطاعات المرتبطة ببناء السفن، والدفاع، ومعدات الطاقة، وحتى تجارة “الثقافة الكورية”، مما يساعد على جعل الانتعاش أكثر انعكاساً للقاعدة الصناعية الأوسع في كوريا.

وقال مو: “إن السوق في الواقع أعمق وأوسع ولديه فرص أكثر من مجرد أسهم الذاكرة الخارقة”. وأضاف أن المكاسب الرأسمالية لكوريا تتماشى بشكل أفضل مع القوة الاقتصادية الأوسع، بما في ذلك الصادرات القوية وتزايد فوائض الحساب الجاري.

وقال مو إن السوق التايوانية، من ناحية أخرى، أصبحت مرتبطة بشكل متزايد بشركة TSMC والطلب العالمي على أشباه الموصلات، مما يجعلها منفصلة بشكل متزايد عن الاقتصاد المحلي.

ويخشى بعض المستثمرين أيضًا أن تصبح الأسواق معتمدة بشكل مفرط على موضوع واحد يستمر إلى أجل غير مسمى.

قال داس من بنك جيه بي مورجان: “هناك بالتأكيد ازدحام كبير تحت عنوان الذكاء الاصطناعي في الأسهم العالمية”. وقال إنه اعتمادًا على نطاق قياس التعرض للذكاء الاصطناعي، فإن “40٪ إلى 45٪ من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مرتبط بالذكاء الاصطناعي”، مع مستويات أعلى في تايوان وكوريا.

وحذر تشي وانغ، كبير مسؤولي الاستثمار في UOB، من أن اعتماد تايوان المتزايد على TSMC يمكن أن يخلق تشوهات طويلة المدى لكل من الاقتصاد والسوق.

وقال وانغ: “يقول بعض الناس أن تايوان مجرد مهر ذو خدعة واحدة. وهذا مجرد TSMC”. “على المدى الطويل، فإنه يزيد من مخاطر التركيز على كل من الاقتصاد وسوق الأوراق المالية.”

خففت الهيئات التنظيمية التايوانية مؤخرًا القيود المفروضة على مقدار الأموال المحلية التي يمكن تخصيصها لسهم واحد، وهي خطوة يُنظر إليها على نطاق واسع على أنها مفيدة لشركة TSMC. وقدر وانغ أن هذه الخطوة يمكن أن توجه ما بين 30 مليار دولار إلى 40 مليار دولار لشركة صناعة الرقائق وحدها، مما قد يعزز مخاطر التركيز ذاتها التي يحاول صناع السياسات إدارتها.

ويجادل استراتيجيون آخرون بأن المقارنة مع الأسواق الأخرى شديدة التركيز هي أمر مبالغ فيه لأن أشباه الموصلات تعتمد على النظم الإيكولوجية الصناعية المتوسعة بدلا من سلعة أو منتج واحد.

ومع ذلك، يقدم التاريخ حكايات تحذيرية. الدنمارك والمملكة العربية السعودية، سوقان يعتمدان بشكل كبير على شركة واحدة رائدة، كانت من بين أضعف أسواق الأسهم أداءً في العالم في نهاية العام الماضي.