تعيد الأسواق النظر في خفض سعر الفائدة في ديسمبر وسط شكوك بنك الاحتياطي الفيدرالي

لم يكن رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يمزح قبل بضعة أسابيع عندما قال إن خفض سعر الفائدة في ديسمبر ليس في متناول اليد.

تشير التعليقات الأخيرة من زملاء باول إلى الكثير من القلق بشأن ما إذا كان ينبغي على البنك المركزي تخفيف سياسته الثالثة على التوالي عندما يجتمع يومي 9 و10 ديسمبر.

ونتيجة لذلك، أعادت الأسواق ضبط توقعاتها. في حين أن المتداولين قد قاموا مؤخرًا بتسعير فرصة بنسبة 2 إلى 1 على الأقل لخفض بمقدار ربع نقطة، وفقًا لجدول قراءات سوق العقود الآجلة لمجموعة CME، فقد تم قلب ذلك الآن على قرعة العملة. فيدواتش أداة

وقال كريشنا جوها، رئيس السياسة العالمية واستراتيجية البنك المركزي في إيفركور آي إس آي، في مذكرة: “هذه التطورات ستقلل من ثقتنا (في ديسمبر) دون أن تمنحنا الثقة في (يناير). “لا تزال تظهر لنا إمكانية خفض أعلى من (ديسمبر) بنسبة 55-60 بالمئة”.

اعتبارًا من بعد ظهر يوم الخميس، كان الاحتمال الضمني لخفض سعر الفائدة هو 49.4٪، وفقًا لمقياس CME الذي يستخدم الأسعار في العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي لمدة 30 يومًا لاستقراء احتمالية تحرك سعر الفائدة. وتشير الأسعار الآجلة إلى معدل فائدة على الأموال يصل إلى 3.775% بنهاية عام 2025، مقارنة بنسبة 3.87% الحالية.

قبل شهر، كان السوق قد ربط فرصة بنسبة 95٪ للانخفاض.

إذن ما الذي يتغير؟ في البداية، كانت حالة عدم اليقين في الوقت الذي أدى فيه إغلاق الحكومة الذي تم حله الآن إلى توقف تدفق البيانات الرسمية. ويشعر بعض مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي بالقلق من أن تفاجأهم البيانات في وقت تشير فيه القراءات الأخيرة إلى تراجع سوق العمل ولكن التضخم الذي، على الرغم من تراجعه قليلاً، لا يزال أعلى بكثير من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪. علاوة على ذلك، قالت السكرتيرة الصحفية للبيت الأبيض، كارولين ليفيت، الأربعاء، إن بعض المعلومات، خاصة من أكتوبر/تشرين الأول، قد لا تظهر أبدًا.

صوت غير متوقع

وانعكست هذه التحفظات في تقييم صريح على نحو غير معهود من رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن سوزان كولينز يوم الأربعاء.

خلال الفترة التي قضاها مع بنك الاحتياطي الفيدرالي، استخدم كولينز لغة حذرة للتعبير عن آرائه بشأن السياسة. لكن الخطاب الذي ألقاه في منطقته لم يترك سوى القليل من الشك حول مخاوفه بشأن التضخم وأهمية بقاء بنك الاحتياطي الفيدرالي ثابتا، على الأقل في الوقت الحالي، إلى أن يصبح هناك قدر أكبر من الوضوح الاقتصادي.

وقال كولينز: “بالنظر إلى توقعاتي الأساسية، سيكون من المناسب إبقاء أسعار الفائدة عند المستويات الحالية لبعض الوقت لموازنة مخاطر التضخم والتوظيف في هذه البيئة شديدة عدم اليقين”. “أرى عدة أسباب وراء وجود سقف مرتفع نسبيًا لمزيد من التيسير على المدى القريب.”

والجزء الأساسي من قضيته هو أن الاقتصاد يبدو قوياً بشكل عام على الرغم من تباطؤ التوظيف. وقال كولينز إن خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر يخاطر بدفع التضخم إلى الارتفاع في وقت لا يزال فيه تأثير التعريفات غير مؤكد.

وقال: “المستوى الحالي لسعر الفائدة، من وجهة نظري، يضع السياسة في وضع جيد لمعالجة النتائج المحتملة وموازنة المخاطر على جانبي تفويضنا”، في إشارة إلى التفويض المزدوج لبنك الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في تعظيم التوظيف والحفاظ على استقرار الأسعار.

موقف كولينز يضعه في مجموعة متشددة تضم الرئيس الإقليمي لمدينة كانساس سيتي جيفري شميد، الذي صوت، على عكس كولينز، ضد التخفيضات في أكتوبر، إلى جانب بيث هاماك من كليفلاند وربما ألبرتو مسلم من سانت لويس ولوري لوجان من دالاس.

وعلى الجانب الآخر من السياج يوجد الحاكم ستيفن ميران، الذي صوت ضد التخفيض بمقدار ربع نقطة في اثنين من اجتماعاته، لصالح تخفيض بمقدار نصف نقطة، وكذلك كريستوفر والر وميشيل بومان.

وبالتالي، فقد تُرك للرئيس باول لبناء الإجماع بعد تعليقاتها بعد خفض سعر الفائدة في أكتوبر بأن “التخفيض الإضافي في أسعار الفائدة في اجتماع ديسمبر ليس نتيجة حتمية – بعيدًا عن ذلك”. لا يوجد اجتماع لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في نوفمبر.

اتخاذ الجانبين

ومع تراجع ثقة الأسواق بشأن خفض ديسمبر، انخفضت الأسهم يوم الخميس بينما ارتفعت عوائد سندات الخزانة

وتتفاقم معضلة باول وسط معارضة غير عادية في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

“لا نعتقد أن باول يريد أن يتم تقسيم اللجنة بشكل عميق وعلني بسبب التشدد الشديد
قال جوه: “إن المعارضة في هذه اللحظة الخطيرة مؤسسيًا. ولهذا السبب، من وجهة نظرنا، اتخذ هو وكبار نوابه (نائب رئيس اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة فيليب) جيفرسون و(رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون) ويليامز موقفًا تصالحيًا، واحترموا المنطق المتشدد وشددوا على وجهة نظر السوق باعتبارها دعوة (ديسمبر) 50-500.

الحل الوسط بالنسبة لباول سيكون “الخفض المتشدد”، حيث ستوافق اللجنة على مزيد من التخفيض عندما يعلن الرئيس أن النزول إلى مستوى أقل غير مرجح. يتغير هيكل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يناير عندما تنتقل مجموعة جديدة من الرؤساء الإقليميين إلى أدوار التصويت وتقترب فترة ولاية باول كرئيس من نهايتها في مايو. سوف يختفي هوكس مثل كولينز وشميد، على الرغم من أن هاماك ولوجان سينتقلان إلى أدوار التصويت.

كتب تييري وايزمان، استراتيجي أسعار الفائدة في Global FX وMacquarie Group: “مع أخذ كل هذا في الاعتبار، نعتقد أن باول قد يضطر إلى التوصل إلى حل وسط حيث إما (1) أن يظل بنك الاحتياطي الفيدرالي في مكانه حتى ديسمبر، أو (2) إذا خفض سعر الفائدة، ثم يشير لاحقًا إلى أن دورة خفض أسعار الفائدة قد تكون انتهت”.

ويتوقع التجار أن تخفف اللجنة موقفها في يناير. تشير أسعار العقود الآجلة إلى أن هناك فرصة بنسبة 70٪ تقريبًا لخفض الفائدة لبدء العام الجديد إذا قررت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تخطي ديسمبر.