هناك ثلاثية من عدم اليقين – من حرب إيران إلى تعطيل الذكاء الاصطناعي إلى الديون الشخصية – تسحق الأسهم المالية هذا العام. وفي حين علقت أسهم جولدمان ساكس وويلز فارجو في تيار هبوطي، فإن أعمالهما ينبغي أن تكون معزولة إلى حد كبير عن هذه الرياح المعاكسة. ومع ذلك، فقد تم طلاء أسهم الأندية مثل جولدمان ساكس وويلز فارجو بنفس الفرشاة التي تم رسمها على القطاع المالي ككل. وفي تناقض كبير مع قوة العام الماضي، يتوقع جولدمان انخفاضًا بنسبة 11٪ في عام 2026، في حين انخفض ويلز بأكثر من 20٪ منذ بداية العام حتى الآن. لا نعتقد أن انخفاضات الأسهم هذه تعكس أساسيات العمل. إنها حبة دواء صعبة – ولكنها مؤقتة – يجب قبولها، ولماذا نعتقد أن هؤلاء العمالقة في وول ستريت يجب أن يخرجوا مباشرة إلى الجانب الآخر من التحدي الحالي. الحرب مع إيران أدت الحرب التي شنتها إيران إلى تقلبات في أسهم البنوك بسبب المخاوف من أن يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى الإضرار بالمستهلكين والعملاء التجاريين وتقليل الأرباح. ويعني ارتفاع أسعار النفط ارتفاع أسعار الغاز والديزل في محطات الوقود وتكلفة الوقود اللازم للطيران بالطائرات – وكل ذلك يمكن أن يؤدي إلى صدمات تضخمية. على هذه الخلفية، قد يكون من الصعب على بنك الاحتياطي الفيدرالي – حتى في ظل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي القادم المحتمل كيفن ويرش – خفض أسعار الفائدة. قد تكون هذه أخبارًا سيئة بالنسبة للمستهلكين الذين يتطلعون إلى خفض تكاليف الاقتراض، ناهيك عن تحملهم عبء دفع المزيد مقابل القيادة وتذاكر السفر. عندما يشعر المستهلكون بالتوتر، فإنهم يكبحون جماح الإنفاق، مما قد يؤدي إلى تقليل الاقتراض أو التخلف عن السداد. على الجانب التجاري، يمكن أن تؤدي تكاليف الوقود المرتفعة هذه إلى الضغط على هوامش الربح لأن الطاقة تمثل تكلفة كبيرة لا مفر منها للشركات أيضًا. بالإضافة إلى ذلك، عندما تتعرض ثقة الأعمال لضربة قوية، قد يكون المسؤولون التنفيذيون أكثر ترددًا في القيام بعمليات الاستحواذ والاكتتابات العامة الأولية. وهذا يعني أنهم لا يحتاجون إلى الكثير من الخدمات المصرفية الاستثمارية. وقد يتطلعون أيضًا إلى اقتراض أقل. وقال إبراهيم بوناوالا، محلل الأبحاث في بنك أوف أمريكا، لشبكة CNBC في مقابلة أجريت معه مؤخراً: “كل هذا يعني أن توقعات النمو (للبنوك) قد تتباطأ. وإذا دخلنا في بيئة من الركود، فسنرى المزيد من حالات التخلف عن السداد”. الركود يحدث عندما يكون هناك نمو اقتصادي ضعيف وارتفاع التضخم وارتفاع معدلات البطالة. وأضاف بوناوالا، الذي يغطي بنك جولدمان ساكس: “إنه يزيد من احتمالية المخاطر الهبوطية مقارنة بما كان مفترضًا قبل أسبوع أو شهر”. باعتباره بنكًا تقليديًا لمركز المال، فإن Wells Fargo أكثر تعرضًا لمخاطر الإقراض وأقل تراجعًا في إبرام الصفقات، في حين أن Goldman Sachs أكثر تعرضًا لعدد أقل من عمليات الاندماج والاستحواذ. وشكل قسم الخدمات المصرفية والأسواق العالمية في جولدمان ساكس، والذي يتضمن رسوم إبرام الصفقات، حوالي 77٪ من إجمالي الإيرادات في الربع الماضي. قفزت إيرادات الخدمات المصرفية الاستثمارية، وهي أكبر قطاعاتها، بنسبة 25٪ على أساس سنوي في الربع الرابع. يعد ضعف العقود أقل إثارة للقلق بالنسبة للأعمال المصرفية الاستثمارية المتنامية في Wells Fargo. يقع IB في قسم الخدمات المصرفية للشركات والاستثمار في الشركة، والذي حقق 21٪ من إجمالي الإيرادات في الربع الأخير. اتخذ Wells Fargo خطوات لتوسيع وجوده المصرفي الاستثماري لتنويع أرباحه النهائية وعدم الاعتماد بشكل كبير على الدخل القائم على الفائدة، مثل الإقراض، الذي يقع تحت رحمة تحركات أسعار الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي. وبطبيعة الحال، تلك المخاطر موجودة. ولكن، كما قال زيف فيما، محلل محفظة Investing Club: “ما زلنا نحب البنوك لأننا نعتقد أن الصراع الإيراني يمكن حله بسرعة كافية لتجنب الركود”. وفي ظل الرياح المواتية المثيرة للسخرية في الوقت الحالي، فإن تقلبات سوق الأسهم هي في الواقع نعمة لمكتب التداول في جولدمان، الذي يكسب الرسوم من خلال تقديم خيارات ومقايضات معقدة للعملاء للتحوط من مخاطرهم. وقال جيم كريمر يوم الثلاثاء: “هذا التقلب هو عالم جولدمان”. وأضاف: “أريد حقاً أن أشتريه هنا. هنا.” في يوم الخميس، قمنا بتجميع قائمة بالأسهم المراد شراؤها، وكان بنك جولدمان ساكس مدرجًا فيها. أشار جيف ماركس، مدير تحليل المحافظ بالنادي، إلى أن بنك جولدمان ساكس يتم تداوله بأرخص مضاعف سعر إلى أرباح منذ سنوات – أقل من 14 مرة من أرباح السهم المقدرة خلال الـ 12 شهرًا القادمة. وقال جيم لشبكة سي إن بي سي يوم الجمعة: “أعتقد أن ويلز عادت. إنهم يتمتعون بربع جيد”. إن نسبة السعر إلى الربحية الآجلة لـ Wells Fargo التي تقل عن 11 مرة هي مضاعف منخفض تاريخياً. خطر تعطل الذكاء الاصطناعي لقد شكل تزايد اعتماد الذكاء الاصطناعي سببا آخر للقلق بين مستثمري البنوك. تراجعت الأسهم المالية الشهر الماضي بعد تقرير فيروسي صادر عن شركة Citrini Research حدد سيناريو يوم القيامة لاعتماد الذكاء الاصطناعي. وتقول الصحيفة إن معدل البطالة قد يصل إلى 10% بحلول عام 2030 إذا حلت الآلات محل الوظائف الإدارية، مما يؤدي إلى انخفاض النمو الاقتصادي وانخفاض الإنفاق الاستهلاكي بشكل كبير. وفقًا لجيم، فإن مخاوف الذكاء الاصطناعي مبالغ فيها، واصفًا تقرير سيتريني بأنه “قصة بائسة” و”ممتدة”. وقال إن تزايد اندماج الذكاء الاصطناعي في القوى العاملة من شأنه أن يخلق فرص عمل أكثر من تدميرها. لقد اشترينا المزيد من أسهم Wells Fargo في 24 فبراير خلال عمليات البيع الناجمة عن الذكاء الاصطناعي وعادت الأسهم إلى تصنيف الشراء المكافئ 1. لأننا نعتقد أن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يكون في الواقع أمرًا إيجابيًا للبنوك ويزيد من الأرباح، فقد قام كل من Wells Fargo وGoldman بدمج الذكاء الاصطناعي التوليدي في أعمالهم الخاصة لجعلها أكثر كفاءة. في فبراير، ذكرت CNBC أن جولدمان تعمل مع Anthropic لتطوير عملاء الذكاء الاصطناعي لأتمتة الأدوار الداخلية. وفي وقت سابق، قامت Wells Fargo بتوسيع فريق قيادة الذكاء الاصطناعي الخاص بها في يناير من خلال تعيين فراز شفيق كرئيس لمنتجات وحلول الذكاء الاصطناعي. عمل شفيق سابقًا في Amazon Web Services وVerizon وAT&T وGoogle. مخاوف بشأن الائتمان الخاص تشعر بنوك وول ستريت بالقلق بشأن تأثير القروض الشخصية. رد فعل مبالغ فيه آخر. وقال جيم يوم الجمعة: “أعلم أن الأمور سيئة مع البنوك”. “إنها حزمة من الديون، وليست كلها سيئة.” جاءت طلبات الاسترداد رفيعة المستوى لصناديق الائتمان الشخصية من خلال عمليات السحب المحدودة لعام 2026 Blue Owl الشهر الماضي من أحد صناديقها التي تركز على التجزئة، مما أثار مخاوف بشأن عدم تطابق السيولة. بعد أخبار Blue Owl، رفع كل من مديري الأصول Blackstone وBlackRock طلبات الاسترداد. كما أبلغ بنك مورجان ستانلي وشركة أقل شهرة تدعى Cliffwater عن زيادة في طلبات الاسترداد. لقد توقف سوق الائتمان الشخصي سريع النمو خلال السنوات القليلة الماضية حيث سعى المستثمرون إلى إيجاد بدائل أكثر مرونة وعالية العائد للسندات الحكومية أو سندات الشركات. تختلط أكبر بنوك وول ستريت عندما تقترض صناديق الائتمان الخاصة الأموال منها لزيادة حجم قروضها. ومع ذلك، وفقا لنتائج اختبار التحمل الذي أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي في الصيف الماضي، فإن بنك جولدمان ساكس وويلز فارجو يتمتعان برأس مال جيد. كما أن أعمالهم متنوعة، والأسواق الخاصة ليست المحرك الرئيسي للرسوم لأي بنك. وفي الواقع، يقول توماس بيسكورسكي، الأستاذ في كلية إدارة الأعمال بجامعة كولومبيا، إن البنوك تتمتع “بحماية معقولة” من المخاوف من انتقال عدوى الائتمان الشخصي. هناك مفهوم خاطئ شائع، وفقاً لبيسكوسكي، مفاده أن صناديق الائتمان الخاصة تشكل خطراً جسيماً لأن البنوك مدعومة بمتوسط 10% من حقوق المساهمين (رأس المال) و90% من الديون (الالتزامات). ومن الناحية النظرية، يعني هذا أن حتى انخفاض قيمة أصول البنك بنسبة 10% من الممكن أن يعرض الشركة لخطر الإفلاس. ومع ذلك، فإن نفس المنطق لا ينطبق على صناديق الائتمان الشخصية حيث أنها ليست منظمة بنفس الطريقة. وبدلاً من ذلك، زعم بيسكورسكي أن هذه الأدوات تتطلب قدراً أكبر كثيراً من رأس المال أو رأس المال. وخلافاً للبنوك التقليدية، يتم تمويل صناديق الائتمان الخاصة بنحو الثلثين من أسهم رأس المال وثلثها من الديون في المتوسط. وقال بيسكورسكي لشبكة سي إن بي سي في مقابلة: “هذا يعني أن قيمة الأصول يجب أن تنخفض بأكثر من النصف قبل أن يتضرر إقراض البنوك لصناديق الائتمان الخاصة”. وأضاف بيسكورسكي: “بعبارة أخرى، تتمتع صناديق الائتمان الخاصة باحتياطيات رأسمالية أكبر بكثير. لذلك، ليست البنوك – المقرضون لصناديق الائتمان الخاصة هم المعرضون للخطر حقًا – بل الشركاء المحدودون هم الذين يقدمون أسهمًا لصناديق الائتمان الخاصة هذه”. كان الائتمان الخاص مصدر قلق لنا في حالة شركة BlackRock – وهو سهم خرجنا منه في وقت سابق من الشهر لأن هذه المخاوف أصبحت مزعجة للغاية. على الرغم من أنه لا يمثل جزءًا كبيرًا من أعمالها، إلا أننا امتلكنا السهم على أساس فرضية مفادها أن الأسواق الخاصة ستصبح أكثر انتشارًا بين مستثمري التجزئة. ومع ذلك، فإن الضعف الأخير في الصناعة قد يشكل عائقًا أمام اعتمادها على نطاق أوسع. ومع اعترافه بوجود مشكلات تتعلق بالائتمان الشخصي، قال جيم يوم الجمعة: “سننظر إلى الوراء ونقول إننا لم نكن في عام 2007”. في ذلك العام، كانت مشاكل الإقراض والروافع المالية تختمر قبل ما قد يتحول إلى الأزمة المالية عام 2008 والركود الكبير. (صندوق Jim Cramer الخيري هو Long GS، WFC. انظر هنا للحصول على قائمة كاملة بالأسهم.) باعتبارك مشتركًا في CNBC Investing Club مع Jim Cramer، ستتلقى تنبيهًا تجاريًا قبل أن يقوم Jim بالتداول. ينتظر جيم 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه تجاري قبل شراء أو بيع سهم في محفظته الاستئمانية الخيرية. إذا كان جيم يتحدث عن سهم على تلفزيون CNBC، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار تنبيه التجارة قبل تنفيذ الصفقة. تخضع معلومات نادي الاستثمار المذكورة أعلاه لشروطنا وسياسة الخصوصية، بالإضافة إلى إخلاء المسؤولية. لا يوجد أي التزام أو مسؤولية ائتمانية، أو يتم إنشاؤها، بسبب استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بـ Investing Club. لا توجد نتائج أو أرباح محددة مضمونة.
