قرارات المحكمة العليا بشأن تعريفة ترامب: خمس وجبات سريعة

كان قرار المحكمة العليا يوم الجمعة بإلغاء عدد كبير من الرسوم الجمركية التي فرضها الرئيس دونالد ترامب على الواردات متوقعا على نطاق واسع. أما التأثيرات طويلة المدى فهي أقل تأكيدا مع تكيف الاقتصادات والأسواق مرة أخرى مع المشهد المتغير.

ووعد ترامب ومسؤولون آخرون في البيت الأبيض بتعيين سلطات أخرى لتنفيذ التعريفات، حيث أعلن الرئيس بالفعل عن تعريفة بنسبة 10٪ بموجب قسم من قانون التجارة لعام 1974.

لكن تبقى أسئلة أخرى: ما هو تأثير ذلك على الأسعار؟ هل ستطالب الشركات التي دفعت الرسوم بموجب قرار المحكمة العليا باسترداد الأموال؟ كيف سيكون رد فعل الاحتياطي الفيدرالي؟

فيما يلي خمس نصائح سريعة من النظام والتداعيات المرتبطة به.

1. التأثير الاقتصادي

باختصار، من المتوقع أن تكون الأصداء الكلية محدودة، خاصة في انتظار خطوات ترامب التالية وما قد يحدث فيما يتعلق بقضية استرداد الأموال.

وصف كبير الاقتصاديين في RSM جوزيف بروسولاس التداعيات الاقتصادية المحتملة بأنها “ضيقة”، على الرغم من وجود “العديد من الفائزين المحتملين من هذا الحكم”، لا سيما في قطاعي التجزئة والتصنيع الحساسين للتعريفات الجمركية.

وتباطأ النمو بشكل ملحوظ في الربع الرابع، مع تسارع الناتج المحلي الإجمالي بمعدل سنوي 1.4% فقط. لكن هذا يرجع إلى حد كبير إلى إغلاق الحكومة، مع احتمال حدوث زيادة حادة في الربع الأول من عام 2026.

وقال جيسون برايد، رئيس استراتيجية الاستثمار والأبحاث في جلينميد: “تشير الظروف المالية بالفعل إلى اتجاه إيجابي كبير في عام 2026، مدفوعًا بقانون مشروع قانون واحد كبير جميل وبيئة سياسة نقدية أسهل”. “يمكن لنظام التعريفة الجمركية أن يزيد هذا التحفيز بشكل تدريجي، مما يعزز توقعات النمو الاقتصادي فوق الاتجاه.”

وحذر برايد من أنه قد يكون هناك تراجع مؤقت في الصادرات إذا سارعت الشركات إلى استيراد السلع قبل الإجراء الجمركي التالي الذي سيتخذه ترامب، في وقت مبكر من عام 2025.

2. بعض بدل التضخم

ووفقا لمقياس التوقعات الأولية لبنك الاحتياطي الفيدرالي، أعلنت وزارة التجارة عن التضخم الأساسي بمعدل سنوي قدره 3٪ في ديسمبر، وهو اليوم الذي صدر فيه قرار المحكمة. ويقدر مسؤولو البنك المركزي أن التعريفة تساوي حوالي نصف نقطة مئوية من التضخم، وهو تأثير لن يكون إلا مؤقتا لأنه يؤثر في الطريقة التي يتم بها حساب التضخم.

لذا فإن فقدان التعريفات الجمركية، في الوقت الحالي، يقلل من الرياح الاقتصادية المعاكسة المحتملة التي يمكن أن تميز قرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة هذا العام.

ومن المثير للاهتمام أن الأسواق قلصت يوم الجمعة رهاناتها على خفض أسعار الفائدة، مع احتمالية التخفيض التالي في يوليو بدلاً من يونيو، كما أشير سابقًا. بيانات مجموعة CME. ولا يزال المتداولون يتوقعون تخفيضين هذا العام، مع احتمال بنسبة 40% لخفض ثالث – دون تغيير يذكر عما كان عليه قبل القرار.

وقال محللو Evercore ISI في مذكرة: “نعتقد أن قرار المحكمة العليا برفع الرسوم الجمركية IEEPA لن يكون له آثار كلية كبيرة على الاقتصاد الأمريكي أو بنك الاحتياطي الفيدرالي”.

3. الإغاثة للسوق

على مدار قسم كبير من العام الماضي، كانت إعلانات ترامب الأكثر صرامة بشأن التعريفات الجمركية سببا في دفع الأسواق المالية بشكل دوري إلى حالة من الفوضى ــ ثم عادت إلى الارتفاع بعد أن تراجع أخيرا عن عدد من التدابير العدوانية.

صحيح أن الأسهم ارتفعت يوم الجمعة، مما أثار المخاوف بشأن وتيرة النمو والتضخم ورفع الآمال في أرباح الشركات. ارتفعت عوائد سندات الخزانة ولكن هذه الخطوة جاءت في الوقت الذي ناقش فيه المستثمرون مزايا التضخم مقابل النمو.

وقال دان سيلوك، مدير السيولة والمحافظ العالمية في جاناندر هدسون: “على نطاق أوسع، يسلط القرار الضوء على التحول نحو سياسة تجارية أبطأ وأكثر تقييدا ​​بشكل منهجي، مما يقلل من التقلبات الرئيسية، لكنه يزيد من أهمية الآليات المالية واعتبارات العرض لأسواق الدخل الثابت”.

4. ماذا عن تلك المبالغ المستردة؟

كان رد فعل وول ستريت على احتمال التراجع عن التعريفات الجمركية مختلطًا.

ويقدر بنك مورجان ستانلي أن الولايات المتحدة من المرجح أن تعوض الأطراف المتضررة بنحو 85 مليار دولار. ويتراوح رقم بروسويلاس الخاص بشركة RSM بين 100 مليار دولار و130 مليار دولار، في حين يقدر إد ميلز، المحلل في ريموند جيمس، التكلفة بنحو 175 مليار دولار، وذلك تمشيا مع نموذج جامعة بنسلفانيا.

معالجة سؤال. ولم يتناول قرار المحكمة العليا هذه القضية على وجه التحديد، وربما تركها لسلطات قضائية أدنى. وأشار القاضي بريت كافانا إلى احتمال حدوث “فوضى” لحل القضية. وتوقع بريان جاردنر، كبير استراتيجيي سياسة واشنطن في Stifel، أن استرداد الأموال لن يحدث على الإطلاق بعد أن وصلت القضية إلى المحاكم الابتدائية.

وقال جاردنر في مذكرة: “مازلنا متشككين في أن الحكومة ستعيد أو تدفع مبلغًا كبيرًا، ولكن مرة أخرى، تظل هذه المشكلة دون حل”.

5. ماذا الآن؟

سيكون المسار من هنا معقدا، لكن ترامب أشار في مؤتمر صحفي يوم الجمعة إلى أنه غير مستعد للتراجع عن جهوده لفرض الرسوم الجمركية، والتي وصفها مرارا وتكرارا بأنها “أجمل كلمة” في القاموس.

النقطة المهمة هي أن الأمر لا يعني أن التعريفات الجمركية ستختفي.

واستخدم ترامب قانون القوى الاقتصادية الطارئة الدولية لتغطية نحو 60% من الرسوم الجمركية التي فرضها، فبقي الباقي على حاله. ومن هناك، يمكن للإدارة الرجوع إلى أقسام مختلفة في قانون التجارة لفرض الرسوم.

ومع ذلك، يجب أن يذهب العديد منها إلى الكونجرس للموافقة عليها، وبعض هذه الإجراءات لها مواعيد نهائية مرفقة.

وكتب كريس كروجر، المدير الإداري لمجموعة تي دي كوين واشنطن للأبحاث: “بالنظر إلى احتجاج ترامب العام ضد أحكام المحكمة السابقة وانتقادات التعريفات الجمركية، فلن نتفاجأ برؤية زيادة/رد ملموس في التعريفة الجمركية من البيت الأبيض قريبًا”. ويتوقع كروجر أن تكون جهود التعريفة الجمركية لعام 2026 “كل الغاز، وبعض المكابح (المؤقتة) … ترقبوا”.