لقد غرقت ضجة الاكتتاب العام الأولي في مجال التكنولوجيا بسبب احتمال بيع ديون بقيمة تريليون دولار

في حين أن احتمال الطرح العام الأولي لشركة SpaceX والإدراجات المتفائلة من OpenAI وAnthropic قد أثارت إثارة الاكتتاب العام في وول ستريت، فإن التحرك الحالي في أسواق رأس المال التكنولوجي ليس له علاقة بالأسهم. بل الأمر كله مسألة كراهية.

أربعة مقاييس فائقة التقنية – الأبجدية, الأمازون, ميتا و مايكروسوفت – من المتوقع بشكل جماعي أن ينفقوا حوالي 700 مليار دولار هذا العام في الإنفاق الرأسمالي والإيجارات التمويلية لتغذية عمليات بناء الذكاء الاصطناعي، مما يغذي ما يسمونه المستويات التاريخية للطلب على موارد الحوسبة.

ولتمويل هذه الاستثمارات، قد يتعين على عمالقة الصناعة استخدام بعض الأموال النقدية التي تراكمت لديهم في السنوات الأخيرة. لكنهم يتطلعون أيضًا إلى تراكم الديون، مما يثير المخاوف بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي ويزيد من المخاوف من عدوى السوق إذا اصطدمت الشركات الناشئة التي تحرق الأموال مثل OpenAI وAnthropic بجدار النمو وقلصت إنفاقها على البنية التحتية.

في تقرير صدر أواخر الشهر الماضي، قدر بنك UBS أنه بعد أن تضاعف إصدار الديون العالمية المتعلقة بالتكنولوجيا والذكاء الاصطناعي إلى 710 مليار دولار في العام الماضي، فإن الرقم قد يصل إلى 990 مليار دولار في عام 2026. مورجان ستانلي توقعات بـ 1.5 تريليون دولار فجوة التمويل بالنسبة لبناء الذكاء الاصطناعي، فمن المرجح أن يتم تلبيته إلى حد كبير عن طريق الائتمان، حيث لم تعد الشركات قادرة على تمويل نفقاتها الرأسمالية ذاتيًا.

وقال كريس وايت، الرئيس التنفيذي لشركة البيانات والأبحاث BondCliQ، إن هناك نموًا “ملحوظًا” في حجم سوق ديون الشركات، وهو ما يصل إلى “عرض هائل في سوق الديون الآن”.

أكبر ديون الشركات هذا العام جاءت من المبيعات أوراكل والأبجدية.

وقالت أوراكل في أوائل فبراير إنها تخطط لجمع ما بين 45 مليار دولار إلى 50 مليار دولار هذا العام لبناء قدرات إضافية في مجال الذكاء الاصطناعي. وسرعان ما باعت ما قيمته 25 مليار دولار من الديون في السوق عالية الجودة. وحذت شركة Alphabet حذوها هذا الأسبوع، حيث زادت حجم عرض السندات إلى 30 مليار دولار بعد بيع ديون بقيمة 25 مليار دولار سابقًا.

شركات أخرى تخبر المستثمرين أن بإمكانهم أن يطرقوا الباب.

الأمازون ملف الرف المختلط تسجيل وكشفت الأسبوع الماضي أنها قد ترغب في جمع مزيج من الديون والأسهم. على ميتا في مكالمة الأرباح، قالت المديرة المالية سوزان لي إن الشركة ستبحث عن فرص لتكملة تدفقها النقدي “بمبالغ حكيمة من التمويل الخارجي الفعال من حيث التكلفة، مما قد يقودنا في النهاية إلى الحفاظ على رصيد إيجابي من صافي الدين”.

وكما تسلا وقال المدير المالي فايبهاف تانيجا بعد أرباح الربع الرابع، إنه من خلال تعزيز بنيتها التحتية، يمكن لشركة صناعة السيارات الكهربائية أن تتطلع إلى التمويل الخارجي، “سواء كان ذلك المزيد من الديون أو وسائل أخرى”.

مع قيام بعض الشركات الأكثر قيمة في العالم بإضافة المليارات إلى أعباء ديونها، تظل شركات وول ستريت مشغولة بينما تنتظر الحركة على جبهة الاكتتاب العام. لم تكن هناك أي طلبات للاكتتاب العام من شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى هذا العام، وتركز الاهتمام على ما سيفعله إيلون موسك مع SpaceX بعد اندماج صانع الصواريخ الأسبوع الماضي مع شركة xAI الناشئة للذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى إنشاء شركة يقول إن قيمتها تبلغ 1.25 تريليون دولار.

تقرير اقترحت شركة SpaceX أنها تهدف إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام في منتصف عام 2026، بينما قال المستثمر روس جربر، الرئيس التنفيذي لشركة Gerber Kawasaki، لشبكة CNBC إنه لا يعتقد أن Musk سيأخذ شركة SpaceX للاكتتاب العام ككيان مستقل وبدلاً من ذلك يدمجها مع Tesla.

بالنسبة لـ OpenAI وAnthropic – مختبرات الذكاء الاصطناعي المتنافسة التي تقدر قيمتها بمئات المليارات من الدولارات – ظهرت تقارير حول الخطط النهائية للظهور لأول مرة للعامة، ولكن لم يتم تحديد جدول زمني. جولدمان ساكس وقال المحللون في مذكرة حديثة إنهم يتوقعون 120 طرحًا عامًا أوليًا هذا العام، مما يجمع 160 مليار دولار من 61 صفقة العام الماضي.

لا ترى ليز باير من Class V Group، التي تقدم المشورة لشركات ما قبل الاكتتاب العام، ضجة في مجال التكنولوجيا. التقلبات في الأسواق العامة، وخاصة حولها وقال إن البرمجيات ونقاط الضعف المتعلقة بالذكاء الاصطناعي والمخاوف الجيوسياسية وأرقام التوظيف الناعمة هي بعض العوامل التي تبقي الشركات الناشئة المدعومة بالمشاريع على الهامش.

كان هناك 31 اكتتابًا عامًا أوليًا للتكنولوجيا في الولايات المتحدة العام الماضي، منذ أكثر من ثلاث سنوات مجتمعة، على الرغم من أنه أقل بكثير من 121 صفقة تم إنجازها في عام 2021. معلومة قام بتجميعها أستاذ المالية بجامعة فلوريدا جاي ريتر، الذي يتتبع سوق الاكتتابات العامة منذ فترة طويلة.

أظهرت شركة Alphabet أن سوق الديون متقبل للغاية لجهود جمع الأموال، على الأقل في الوقت الحالي. تختلف تواريخ استحقاق السندات، حيث يستحق القرض الأول خلال ثلاث سنوات. العائد أعلى بفارق ضئيل من سندات الخزانة لمدة 3 سنوات، مما يعني أن المستثمرين لا يحصلون على مكافأة مقابل المخاطر.

بينهما مبيعات السندات الأمريكيةتبلغ عوائد سندات Alphabet لعام 2029 3.7٪ وأوراقها النقدية لعام 2031 4.1٪.

وقال جون لويد، الرئيس العالمي للائتمان متعدد القطاعات في شركة Janus Henderson Investors، إن الفوارق عبر مشهد الدرجة الاستثمارية ضيقة تاريخيًا، مما يجعلها استثمارًا صعبًا.

وقال لويد: “لسنا قلقين بشأن تخفيض التصنيف الائتماني، ولسنا قلقين بشأن أساسيات الشركات”. لكن بالنظر إلى إمكانية تحقيق عوائد، قال لويد إنه يحب الديون ذات العائد المرتفع من بعض ما يسمى بـ neocloud وعمال تعدين البيتكوين المحولين الذين يركزون الآن على الذكاء الاصطناعي.

بعد جمع 20 مليار دولار من الديون في الولايات المتحدة، توجهت شركة Alphabet على الفور إلى أوروبا للحصول على حوالي 11 مليار دولار من رأس المال الإضافي. قال أحد محللي الائتمان لـ CNBC إن نجاح شركة Alphabet في الخارج يمكن أن يقنع شركات التوسع الأخرى بأن تحذو حذوها، حيث يظهر أن الطلب يتجاوز وول ستريت.

مع وجود الكثير من الديون القادمة من عدد قليل جدًا من الشركات، تواجه مؤشرات سندات الشركات نفس المشكلة التي تواجهها مؤشرات الأسهم: الكثير من التكنولوجيا.

يأتي حوالي ثلث قيمة مؤشر S&P 500 الآن من نادي التكنولوجيا الذي تبلغ قيمته تريليون دولار، والذي يتضمن نفيديا والسلمية المفرطة. وقال لويد إن التكنولوجيا تشكل الآن حوالي 9% من مؤشر ديون الشركات ذات الدرجة الاستثمارية، ويرى أن هذا الرقم يصل إلى الفئة المتوسطة إلى العالية.