تواجه أسواق الائتمان الخاصة حالة جديدة من عدم اليقين مع بدء الأدوات التي تعمل بالذكاء الاصطناعي في الضغط على شركات البرمجيات، وهي مجموعة مقترضة رئيسية لمقرضي القطاع الخاص.
تعرضت صناعة البرمجيات لضغوط متجددة الأسبوع الماضي بعد أن قامت شركة الذكاء الاصطناعي Anthropic Software بتخفيض عمليات بيع أسهم مزود البيانات وكشفت عن أدوات جديدة للذكاء الاصطناعي.
تم تصميم أدوات الذكاء الاصطناعي التي طورتها شركة Anthropic لأداء المهام المهنية المعقدة التي تتقاضاها العديد من شركات البرمجيات حاليًا، مما يثير مخاوف جديدة من أن الذكاء الاصطناعي قد يقوض نماذج أعمال البرمجيات التقليدية.
انخفضت أسهم مديري الأصول، بما في ذلك الامتيازات الائتمانية الخاصة الكبيرة، هذا الأسبوع مع قلق المستثمرين بشأن كيفية قيام الذكاء الاصطناعي بتعطيل نماذج أعمال المقترضين، والضغط على التدفقات النقدية وزيادة مخاطر التخلف عن السداد في نهاية المطاف.
إدارة آريس وتراجع أكثر من 12% الأسبوع الماضي عاصمة البومة الزرقاء خسر أكثر من 8٪. كيه كيه آر انخفضت بنحو 10%. تي بي جي خسرت حوالي 7% أبولو العالمية و بلاك روك وانخفضت بأكثر من 1% و5% على التوالي. وعلى سبيل المقارنة، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 0.1%، في حين انخفض مؤشر ناسداك الذي تغلب عليه أسهم شركات التكنولوجيا بنسبة 1.8%.
تجلب هذه التحركات قلقا متزايدا حول سوق الائتمان الخاص، الذي يجب عليه الآن الاستعداد للتأثير الناجم عن الاضطراب الناجم عن الذكاء الاصطناعي في قطاع البرمجيات، الذي يقول مراقبو السوق إنه مفتوح على نطاق واسع للمشتريات الممولة بديون غير شفافة وغير سائلة.
كتب Pitchbook في تقرير الأسبوع الماضي بعد التداعيات: “كانت شركات برمجيات المؤسسات قطاعًا مفضلاً لمقرضي الائتمان الخاص منذ عام 2020″، مضيفًا أن العديد من أكبر القروض الموحدة، هي الهيكل المفضل لسوق الائتمان الخاص، وشركات البرمجيات والتكنولوجيا.
تشكل البرمجيات جزءًا كبيرًا من القروض التي تحتفظ بها شركات تطوير الأعمال الأمريكية، حيث تمثل حوالي 17٪ من استثمارات BDC من حيث عدد الصفقات، وتأتي في المرتبة الثانية بعد الخدمات التجارية، حسبما تظهر بيانات PitchBook.
قد يكون هذا التعرض مكلفًا إذا كان اعتماد الذكاء الاصطناعي أسرع مما يستطيع المقترضون التكيف معه. وحذرت مجموعة يو بي إس من أنه في حالة حدوث اضطراب قوي، فإن معدل التخلف عن السداد على الائتمان الخاص في الولايات المتحدة قد يرتفع إلى 13%، وهو أعلى كثيراً من الضغوط المتوقعة على القروض المدعومة بالاستدانة والسندات ذات العائد المرتفع، والتي قد تصل حسب تقديرات يو بي إس إلى 8% و4% على التوالي.
وقال جيفري سي، كبير محاضري كلية جونز هوبكنز كاري للأعمال في المالية: “قروض الائتمان الخاصة للعديد من شركات البرمجيات”. “إذا بدأوا بالتوجه جنوبًا، فستواجه المحفظة مشاكل.”
ومع ذلك، قال هوك إن الائتمان الشخصي مؤرخ مسبقًا يشير إلى المخاوف الأخيرة المتعلقة بالذكاء الاصطناعي وقضايا التوسع في السيولة والائتمان. وقال “العديد من صناديق الائتمان الخاصة تواجه صعوبة في تسوية قروضها”، مضيفا أن التطورات الأخيرة أضافت طبقة أخرى إلى قطاع يتعرض بالفعل لضغوط.
التنبيهات الجديدة تتبع هذه القائمة مصدر القلق الأخير هو الصناعة التي تبلغ قيمتها 3 تريليون دولار الإفراط في الرفع المالي، والتقييمات المبهمة، وخطر تحول المشاكل المعزولة إلى مشاكل نظامية، حذر جيمي ديمون، من بنك جيه بي مورجان، من “صراصير” الائتمان الخاص في أواخر العام الماضي من أن ضغوط المقترض يمكن أن تشير إلى المزيد من المشاكل الخفية.
وقال كيني تانغ، رئيس أبحاث الائتمان الأمريكية في Pitchbook LCD: “إن تعطيل الذكاء الاصطناعي للمقرضين من القطاع الخاص في قطاع البرمجيات والخدمات يمكن أن يشكل خطرا ائتمانيا لبعض المقترضين وربما ليس للآخرين لأن ذلك يعتمد على من يقف وراء منحنى الذكاء الاصطناعي ومن هو فوقه”.
وأضاف تانغ أن شركات البرمجيات والخدمات تمثل الحصة الأكبر من المدفوعات العينية (PIK). القروض، والتي تشير إلى الترتيبات التي يمكن للمقترضين من خلالها تأخير دفع الفائدة نقدًا. على الرغم من أن هياكل PIK غالبا ما تستخدم لمنح الشركات سريعة النمو الوقت لبناء الإيرادات والتدفقات النقدية، إلا أنها تصبح محفوفة بالمخاطر إذا ضعفت الموارد المالية للمقترض. وقال إنه في هذه الحالة، يمكن أن تتحول الفائدة المتأخرة بسرعة إلى مشكلة ائتمانية.
أشار مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في شركة Moody’s Analytics، إلى أنه في حين أنه من الصعب فهم تقييم كامل للمخاطر في هذا القطاع بسبب غموضه، فإن النمو السريع للديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، والرفع المالي المتزايد، والافتقار إلى الشفافية، تعتبر بمثابة “أعلام صفراء” كبيرة.
“من المؤكد أنه ستكون هناك مشاكل ائتمانية كبيرة، ورغم أن صناعة الائتمان الخاصة ربما تكون قادرة إلى حد معقول على استيعاب أي خسائر الآن، فقد لا يمر عام من الآن إذا استمر نمو الائتمان الحالي”.
