منظر عام لمركز بيانات Google Midlothian حيث سيتحدث حاكم ولاية تكساس جريج أبوت وAlphabet والرئيس التنفيذي لشركة Google Sundar Pichai في 14 نوفمبر 2025 في ميدلوثيان، تكساس.
رون جنكينز | صور جيتي
الأبجدية, مايكروسوفت, ميتا و الأمازون ومن المتوقع أن ينفقوا حوالي 700 مليار دولار هذا العام لدعم عمليات بناء الذكاء الاصطناعي الخاصة بهم.
بالنسبة للمستثمرين الذين يفضلون النقد قبل كل شيء، قد تكون هناك بعض العلامات التحذيرية تومض.
ومع انتهاء موسم أرباح التكنولوجيا هذا الأسبوع، أصبح لدى وول ستريت صورة أوضح لكيفية تسارع السباق نحو الذكاء الاصطناعي في عام 2026. ومن المتوقع الآن أن تعمل الشركات الأربعة فائقة التوسع على زيادة الإنفاق الرأسمالي بنسبة 60% فوق المستويات التاريخية التي تم الوصول إليها في عام 2025، مع قيامها ببناء مرافق عالية الصيانة وتحميل مرافق جديدة. تكنولوجيا الشبكات لربط كل شيء.
إن الوصول إلى مثل هذه الأرقام سيتطلب تضحيات على شكل تدفق نقدي حر. وفي العام الماضي، ولدت أكبر أربع شركات إنترنت أمريكية مجتمعة 200 مليار دولار من التدفق النقدي الحر، انخفاضًا من 237 مليار دولار في عام 2024.
ويبدو أن هناك المزيد من الانخفاضات الكبيرة التي تنتظرنا، حيث تستثمر الشركات بكثافة مقدمًا، واعدة بعوائد مستقبلية على الاستثمار. يعني ضغط الهامش. انخفاض توليد النقد على المدى القريب والحاجة المحتملة للاستفادة بشكل أكبر من أسواق الأسهم والديون. عقدت الأبجدية أ بيع سندات بقيمة 25 مليار دولار في نوفمبر/تشرين الثاني، وتضاعفت الديون طويلة الأجل أربع مرات لتصل إلى 46.5 مليار دولار في عام 2025.
وتتطلع أمازون، التي قالت الخميس إنها ستنفق 200 مليار دولار هذا العام، إلى تدفق نقدي حر سلبي بنحو 17 مليار دولار في عام 2026، وفقا لمحللين في مورجان ستانلي، بينما يرى محللو بنك أوف أمريكا عجزا قدره 28 مليار دولار. أ الايداع ومع انعقاد لجنة الأوراق المالية والبورصات يوم الجمعة، أخبرت أمازون المستثمرين أنها قد تسعى إلى زيادة الأسهم والديون مع استمرار عمليات الإنشاء.
على الرغم من فقدان الإيرادات لهذا الربع، شهدت أمازون انخفاض أسهمها بنسبة 6٪ تقريبًا يوم الجمعة، ليصل انخفاضها لهذا العام إلى 9٪. وانخفض سهم Microsoft بنسبة 17%، وهو أكبر سهم في المجموعة، في حين ارتفع سهم Alphabet وMeta بشكل طفيف.
في حين أن أمازون أنشأت خطة الإنفاق الأكثر جرأة بين الشركات الكبرى، إلا أن شركة Alphabet لم تكن متخلفة عنها كثيرًا. وشهدت الشركة، التي تستثمر في أعمال البنية التحتية السحابية وكذلك نماذج جيميني، ما يصل إلى 185 مليار دولار من النفقات الرأسمالية هذا العام. صرح بريان نوفاك، العضو المنتدب لشركة مورجان ستانلي، لبرنامج “Power Lunch” على قناة CNBC أنه يتوقع زيادة الإنفاق في السنوات المقبلة، مع قيام شركة Alphabet بتخصيص ما يصل إلى 250 مليار دولار في عام 2027.
تتوقع Pivotal Research أن ينخفض التدفق النقدي الحر لشركة Alphabet بنسبة 90٪ تقريبًا هذا العام من 8.2 مليار دولار إلى 73.3 مليار دولار في عام 2025. وقد يرى المستثمرون المتشائمون مضاعفة محتملة للنفقات الرأسمالية هذا العام كعائد غير مؤكد على الاستثمار “يترك FCF محدودًا في عام 2026″، كما كتب محللو Mizuho في تقرير.
ومع ذلك، لا يزال المحللون متفائلين ويحتفظون جميعًا بتوصيات الشراء على الأسهم المعنية. ويتواجد معهم جاك دولارهايد، الرئيس التنفيذي لشركة Longbow Asset Management. ويعتبر أمازون أكبر ممتلكاته في محفظته، تليها ألفابيت في المركز الرابع ومايكروسوفت في المركز التاسع.
وقال دولارهايد: “إذا كنت ستضخ كل هذه الأموال في الذكاء الاصطناعي، فسوف يقلل ذلك من التدفق النقدي الحر لديك”. “هل يجب عليهم الذهاب إلى سوق الديون أو التمويل قصير الأجل للعثور على أفضل مزيج من الأسهم والديون؟ نعم. ولهذا السبب يحصل الرؤساء التنفيذيون والمديرون الماليون على رواتبهم.”
“مثير للاشمئزاز بعض الشيء”
قالت شركة التواصل الاجتماعي الأسبوع الماضي إن المحللين في باركليز يتوقعون الآن انخفاضًا بنسبة 90٪ تقريبًا في التدفق النقدي الحر لشركة ميتا. ستصل CapEx إلى ذروتها عند 135 مليار دولار هذا العام. لقد حافظوا على تصنيفهم للوزن الزائد حتى مع توقعهم لمركز نقدي أكثر صرامة على مدى العامين المقبلين.
وكتب المحللون في مذكرة بعد الأرباح: “نحن الآن نصمم التدفق النقدي الحر السلبي لعامي 27 و28، وهو ما يمثل صدمة لنا بعض الشيء، ولكن ربما ما نراه في النهاية لجميع الشركات في سباق تسلح البنية التحتية للذكاء الاصطناعي”.
عندما سُئلت المديرة المالية لشركة Meta CFO سوزان لي في مكالمة الأرباح عن تخصيص رأس المال وخطط الشركة لعمليات إعادة الشراء المستقبلية، أجابت أن “الأولوية القصوى هي استثمار مواردنا في قيادة الذكاء الاصطناعي”.
في مايكروسوفت، حيث تنمو النفقات الرأسمالية ولكن بوتيرة أبطأ من نظيراتها في مجال التكنولوجيا، يقدر باركليز أن التدفق النقدي الحر سينخفض بنسبة 28٪ هذا العام قبل أن ينتعش في عام 2027.
ورفض ممثلو Alphabet وAmazon وMicrosoft وMeta التعليق.
واحدة من أكبر المزايا التي تتمتع بها الشركات الأكثر قيمة في صناعة التكنولوجيا مقارنة بالشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي مثل OpenAI وAnthropic هي أنها جمعت كومة نقدية ضخمة في السنوات الأخيرة. وحتى نهاية الربع الأخير، كان لدى القادة الأربعة إجمالي نقد وما يعادله يزيد عن 420 مليار دولار.
كتب المحللون في دويتشه بنك في تقرير يوم الخميس عن شركة Alphabet أن إنشاء البنية التحتية للشركة يخلق “خندقًا ذا معنى”. إنه شعور مشترك على نطاق واسع من قبل المديرين التنفيذيين والخبراء في الصناعة الذين يرون الذكاء الاصطناعي كفرصة للأجيال مع وصول الإيرادات إلى التريليونات.
تقوم الشركات اليوم باختبار وبناء عوامل جديدة للذكاء الاصطناعي للتعامل مع جميع أنواع المهام، بما في ذلك تطوير التطبيقات باستخدام المطالبات النصية. تتطلب كل هذه التطورات كميات هائلة من العمليات الحسابية، والتي يقول مقدمو الخدمات السحابية إنها تخلق طلبًا لا يشبع على التكنولوجيا الخاصة بهم.
وقال دانييل نيومان، الرئيس التنفيذي لمجموعة Futurum Group، لشبكة CNBC في مقابلة: “بين ما يحدث في قطاع الأعمال والمؤسسات، فإنهم جميعًا يقومون ببناء شركات الذكاء الاصطناعي هذه في Google وMeta وAmazon”. “هذه هي التقنيات الأساسية.”
وقال نوفاك من مورجان ستانلي إن ألفابت “ترى الكثير من الإشارات تعود إلى Google Cloud وGoogle Search وYouTube”. وقال الرئيس التنفيذي لشركة أمازون آندي جاسي في مكالمة أرباح شركته إن نمو Amazon Web Services كان “الأسرع الذي شهدناه خلال 13 ربعًا”.
لكن لا يزال هناك الكثير من الأمور المجهولة، ويشعر بعض المتشككين بالقلق من أن الانزلاق في شركة OpenAI، التي أعلنت عن صفقة ذكاء اصطناعي بقيمة 1.4 تريليون دولار، يمكن أن يؤدي إلى عدوى السوق لأن الكثير من إمكانات نمو صناعة الذكاء الاصطناعي مرتبطة بصانع ChatGPT.
وقال مايكل ناثانسون، المؤسس المشارك لشركة موفيت ناثانسون لأبحاث الأسهم، لشبكة CNBC: “الحقيقة هي أننا في فجر تحول تكنولوجي جديد ومن الصعب حقًا معرفة مدى استدامة الإيرادات العليا”. “نحن ندخل حقبة جديدة وأصبح من الصعب للغاية التنبؤ بالنتيجة النهائية. هناك الكثير من المفاجآت التي تحدث.”
– ساهم في هذا التقرير ديردري بوسا من سي إن بي سي، وجوردان نوفيت، وآني بالمر، وجوناثان فانيان.
يرى: تتوقف أسهم شركة Megacap للتكنولوجيا عن البيع لأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي يفوق نمو الإيرادات
