صوت مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء لصالح أخذ استراحة من الجولة الأخيرة من تخفيضات أسعار الفائدة، حيث يتعامل البنك المركزي مع الأسئلة حول استقلاله وينتظر زعيمًا جديدًا.
ولتلبية توقعات السوق، صوتت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التابعة للبنك المركزي لصالح إبقاء سعر الفائدة الرئيسي في نطاق 3.5% -3.75%. وأوقف القرار ثلاثة أرباع متتالية من الانخفاضات بمقدار نقطة مئوية، والذي تم وصفه كإجراء صيانة للحماية من التباطؤ المحتمل في سوق العمل.
وفي التصويت لصالح الإبقاء على هذا الخط، رفعت اللجنة تقييم النمو الاقتصادي. وقد خفف هذا من المخاوف بشأن سوق العمل مقارنة بالتضخم.
وجاء في بيان ما بعد الاجتماع أن “المؤشرات المتاحة تشير إلى أن النشاط الاقتصادي توسع بوتيرة قوية. وظلت مكاسب الوظائف منخفضة، وأظهر معدل البطالة بعض علامات الاستقرار”. “التضخم لا يزال مرتفعا إلى حد ما.”
والأهم من ذلك، أن البيان حذف أيضًا بندًا يشير إلى أن اللجنة رأت مخاطر أكبر من التهديد المتمثل في ضعف سوق العمل مقارنة بارتفاع التضخم. وسوف يدعو المسؤولون إلى وقف تخفيضات أسعار الفائدة، على الأقل في المدى القريب، لتحقيق التوازن بين هدفي بنك الاحتياطي الفيدرالي المزدوج المتمثلين في انخفاض التضخم والتوظيف الكامل.
ولم يكن هناك سوى القليل من التوجيهات بشأن ما سيحدث بعد ذلك، حيث تتوقع الأسواق أن ينتظر بنك الاحتياطي الفيدرالي حتى يونيو على الأقل قبل تعديل سعر الفائدة القياسي مرة أخرى.
وقال البيان: “بالنظر إلى مدى وتوقيت التعديلات الإضافية في النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، ستقيم اللجنة بعناية البيانات الواردة والتوقعات المتطورة وتوازن المخاطر”، مكررًا اللغة التي تم إدخالها في ديسمبر والتي تفيد بأن الأسواق ابتعدت عن دورة التيسير التي تبدأ في سبتمبر 2025.
ارتفعت عوائد سندات الخزانة بعد القرار، في حين كان مؤشر S&P 500 أعلى بقليل من 7000.
ميران والر يخالف
كما حدث في اللقاءات الأخيرة كانت هناك اختلافات.
وصوت المحافظ ستيفن ميران وكريستوفر والر ضد التعليق، وكلاهما لصالح خفض ربع نقطة أخرى. كانت هذه هي المعارضة الرابعة على التوالي لميران، ومع ذلك، فقد كان يفضل سابقًا خفضًا عميقًا بمقدار نصف نقطة.
تم تعيين كلا الضابطين من قبل الرئيس دونالد ترامب، حيث شغل ميران مقعدًا في مجلس الإدارة منتهي الصلاحية في سبتمبر 2025 وتم تعيين والر في فترة ولاية ترامب الأولى. وتنتهي ولاية ميران يوم السبت، بينما أجرى والر مقابلة لشغل منصب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، لكنها تعتبر فرصة بعيدة المنال.
وتأتي الطبيعة الروتينية للقرار في وقت لا يوجد فيه شيء روتيني بالنسبة للبنوك المركزية.
أمام الرئيس جيروم باول اجتماعان فقط قبل انتهاء فترة ولايته، منهيًا بذلك ثماني سنوات مضطربة في بنك الاحتياطي الفيدرالي تضمنت وباءً عالميًا وركودًا حادًا ومعركة لا نهاية لها على ما يبدو ضد ترامب.
وقال باول في مؤتمر صحفي “إذا نظرت إلى البيانات الواردة منذ الاجتماع الأخير، (كان هناك) تحسن واضح في توقعات النمو”. “لقد كان أداء التضخم كما هو متوقع، و… بعض بيانات سوق العمل تشير إلى أدلة على الاستقرار. لذا فهي توقعات قوية بشكل عام، حقًا.”
ومؤخراً، قبل أن تستدعي وزارة العدل باول لإجراء إصلاحات شاملة في مقر بنك الاحتياطي الفيدرالي في واشنطن العاصمة، هدد الرئيس مراراً وتكراراً بإقالة باول، ثم تحرك فعلياً لإقالة الحاكمة ليزا كوك، وهي قضية تنتظر الآن قراراً من المحكمة العليا في الولايات المتحدة.
وردا على سؤال حول قرار حضور المرافعات الشفهية في المحكمة العليا، قال باول إن القضية “ربما تكون الأكثر أهمية” في تاريخ بنك الاحتياطي الفيدرالي الممتد 113 عاما.
والمقصود من كل هذا التوتر أن يكون معركة حول استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي، أو قدرته على العمل من دون تدخل سياسي. وفي الوقت الذي أكد فيه باول تحقيق وزارة العدل، ألقى باول الصريح بشكل غير عادي باللوم في التهديد على جهود ترامب لتنظيم السياسة المالية. كما انتقد الرؤساء السابقون قرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي وحاولوا إجبار صناع السياسات على خفض أسعار الفائدة، لكن لم يكن أي منهم عدوانيًا أو علنيًا في هذا الشأن مثل ترامب.
يتمتع بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا بخلفية اقتصادية صعبة للتنقل فيها.
وقد تعزز النمو، إذا ما قيس بأوسع مقياس، وهو الناتج المحلي الإجمالي. تقدمت للأمام في الربع الثالث مقطع 4.4% وفي الأشهر الثلاثة الأخيرة من العام، يبلغ معدل الفائدة 5.4%، وفقًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا.
وفي الوقت نفسه، تباطأ التوظيف في سوق العمل وسط حملة إدارة ترامب على الهجرة غير الشرعية. ومع ذلك، فقد تراجعت عمليات تسريح العمال أيضًا، مع اتجاه مطالبات البطالة الأولية إلى أدنى مستوى لها خلال عامين.
لكن التضخم أثبت أنه أكثر إشكالية. على الرغم من أنها بعيدة عن أعلى مستوى لها منذ 40 عامًا في عام 2022، إلا أن أسعار الفائدة لا تزال تحوم حول 3٪، بدلاً من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪، مما يثير المخاوف بين بعض مسؤولي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الذين يريدون إما تأجيل تخفيضات أسعار الفائدة أو إلغاءها حتى يكون هناك المزيد من الأدلة على أن رفع أسعار الفائدة يتراجع.
ومع تطبيق تعريفات ترامب في الخلفية ضد التضخم، يرى الاقتصاديون في بنك الاحتياطي الفيدرالي عمومًا أن التعريفات تضيف ضغوطًا على المدى القريب والتي ستخفف في وقت لاحق من هذا العام.
سوق العقود الآجلة بغض النظر عن الرئيس القادم لبنك الاحتياطي الفيدرالي، سيتم تخفيض أسعار الفائدة مرتين على الأكثر في عام 2026 ولا شيء في عام 2027. وتشير أسواق التنبؤ إلى رئيس سندات بلاك روك، ريك رايدر، كمرشح محتمل لخلافة باول.
